4年周期を信じるな！Grayscaleの研究：ビットコインは底を打った可能性があり、鍵はFRBの動向次第

デジタル資産管理会社のグレイスケール（Grayscale）は最新の研究報告を発表し、市場を驚かせる見解を示しました。アメリカ連邦準備制度（FRB）が金利を引き上げなければ、ビットコインの熊市はすでに終わりを迎えた可能性が高いとしています。

グレイスケールの研究責任者ザック・パンドル（Zach Pandl）は、現在ビットコイン市場を支配している2つのシナリオを分析しました。1つは市場が長年信奉してきた「4年周期」理論であり、もう1つはマクロ経済が主導する新しい価格設定ロジックです。彼は後者により傾いており、ビットコインの現在の価格動向は金利や経済環境の影響を受けており、従来の市場周期の法則は機能しなくなっている可能性があると考えています。

ザック・パンドルは報告の中で、4年周期理論に基づくと、ビットコインの価格はさらに下落する余地があり、今年の9月または10月まで底を打たないと予測しています。現在の約65,000ドルの価格を考慮すると、市場はさらに約15%の下落を耐えなければならないことを意味します。

しかし、実際の資金の動きは異なる答えを示しています。ビットコインは7月初めの57,717ドルの安値から10%以上反発し、現物ETFは連続7営業日で資金を集め、純流入は10億ドルに迫っています。ただし、月次レベルで見ると、市場は依然として弱気のトレンドにあり、数ヶ月間再び下落する可能性があります。

ザック・パンドルは、従来の4年周期モデルでは、ビットコインは通常、牛市のピークに達してから約1年、または「半減期」から約2年半後に底を打つと示しています。歴史的な平均的な下落幅は80%に達します。歴史が繰り返されるなら、ビットコインは今後数ヶ月以内に50,000ドルまで下落する可能性があり、次の主な上昇段階を迎えることになるでしょう。

ザック・パンドルはこの古いシナリオには懐疑的で、現状により適した別の見解を提案しています。ビットコインは徐々に成熟しており、もはや個人投資家の投機的な資産ではなく、むしろ金や金利に非常に敏感なテクノロジー株に近づいていると述べています。

グレイスケールの報告は、過去の熊市は通常、経済成長の鈍化と実質金利（インフレを考慮した後の債券の実質利回り）の上昇を伴っていることを指摘しています。ザック・パンドルは次のように書いています：

この熊市は、FRBの金融政策に対する期待の大きな変化と、実質金利の上昇を反映しています。現在はマクロ経済要因が市場を支配しているため、これらの逆風が転換すれば、ビットコインは本当の底を迎えることになるでしょう。

2025年10月を振り返ると、ビットコインは126,000ドルの高値に達しましたが、現在はその高値から約49%下落しています。以前の急落は、タカ派のケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）がFRBの議長に指名されたことに大きく起因しており、市場の金融緩和やドル安の期待を弱め、ビットコインの上昇を促進していた重要なストーリーを終わらせました。その結果、ビットコインは7月初めに58,000ドルを一時的に下回り、その後急反発しました。

別の視点から見ると、マクロ経済環境が回復すれば、市場の反発速度も驚くほど速い可能性があります。ザック・パンドルは次のように言います：

FRBが金利を引き上げず、経済成長が堅調であれば、ビットコインはすでに底を打っているかもしれません。

そのため、グレイスケールは「4年周期」理論がより深い谷を予測している一方で、「マクロ経済の視点」が最悪の状況は過ぎ去ったことを示唆していると考えています。

一方、市場はアメリカの「デジタル資産市場明確化法案（CLARITY法案）」の進展にも注目しています。市場は一般的に、法案が上院を通過し正式に立法されれば、規制の透明性を高め、ビットコインや全体の暗号通貨市場の投資信頼をさらに改善し、強力な反発を引き起こすのに役立つと考えています。