ウォール街が韓国株を注視：KOSPIのPERが20年ぶりの低水準、高盛が12000ポイントの目標価格を維持し、押し目買いを推奨

7月19日、世界的な半導体の売却とモメンタムの反転が重なり、韓国のKOSPI指数は6月22日の高値から累計で約25%下落し、今週だけで8.8%再び下落した。12ヶ月先のPERは7月16日までに5.78倍に落ち込み、2008年の世界金融危機の底値を下回り、2004年以来の最低水準を記録した。

高盛は7月17日の週報でストレステストを通じて、たとえ1株当たり利益が41%下方修正された場合（金融危機時の最悪水準）でも、2008年のEPSの底値時の13倍の評価で計算すると、KOSPIの対応ポイントは約8965ポイントとなり、現在の水準を大きく上回ることを示している。これは現在の評価が正の偏りリスク・リターン特性を示していることを意味する。市販率から見ると、遠期の市販率は1.43倍に戻っており、遠期のROEは約25%の高水準を維持しており、両者の乖離程度は稀である。

三星電子とSKハイニックスを除外すると、KOSPI全体の遠期PERは8.79倍で、依然として歴史的な平均を下回っている。外国資本の動向に変化が見られた：今週、外国資本は約190億ウォンの純買いに転じ、主に自動車と小売セクターに流入したが、テクノロジーセクターは約766億ウォンの純売却を受けた。ウォンは今週対ドルで1.2%上昇した。しかし、高盛の韓国株リスク晴雨表の読みは-2.7で、依然として深刻な避難区域にある。

規制面では、韓国政府は単一株レバレッジETFに対して一連の新規則を発表した：8月5日から現金保証金が約300万ウォンから3000万ウォンに引き上げられ、8月19日から代替担保品が禁止され、新製品の上場が一時停止され、既存製品のマーケティングが即時に禁止される。最低取引単位は11月から1単位から20単位に引き上げられる予定である。3000万ウォンの全現金保証金の要求は、個人投資家の参加スペースを大幅に圧縮すると考えられているが、市場はすでに一部のデレバレッジを完了している。単一株レバレッジETFの総規模は6月25日のピーク時の約2.4兆ウォンから約1.7兆ウォンに減少した。

融資残高はピーク時の38兆ウォンから33兆ウォンに減少したが、韓国の投資家の預金残高は110兆ウォンに上昇し、融資残高と預金の比率は明らかに低下しており、全体的なレバレッジのシステムリスクは限られている。戦略面では、高盛は12000ポイントの目標価格を維持し、押し目買いを推奨している。UBSは9200ポイントの目標価格を維持し、バーベル戦略に転換し、新たに消費、医療、建設などの防御的な配置を追加し、前期に大きく上昇したサイクルおよび成長セクターを除外している。両機関は韓国株の評価が歴史的な極端な低水準にあることを認めているが、短期的な変動とAI需要の不確実性に対して異なる対応策を持っている。