PayFiとは何か、そしてステーブルコインが送金をどのように置き換えているのか

ほとんどの人は、暗号通貨の支払いがビットコインでコーヒーを買うことを意味すると思っています。しかし、実際の変化は静かでありながらはるかに大きいのです。ステーブルコインは現在、年間で多くの伝統的な決済ネットワークよりも多くの価値を決済しており、PayFiと呼ばれる新しいカテゴリーがそのボリュームの上にプログラム可能な決済インフラを構築しています。このガイドでは、PayFiとは何か、どのように機能するのか、そしてソラナで送られた1ドルが数秒で数セントのコストで到着する一方で、SWIFTを通じて送られた同じ1ドルが数日かかり、25ドルから50ドルの費用がかかることがなぜ重要なのかを説明します。

要約

• PayFiは「支払い金融」の略で、安定したコインの決済とストリーミング支払い、条件付きエスクロー、利回り資金による支出などのプログラム可能なロジックを組み合わせた、分散型金融プロトコルを現実の支払いに適用するものです。
• ステーブルコインは2024年に27兆ドル以上のオンチェーン転送ボリュームを処理し、VisaとMastercardの合計ボリュームを超えましたが、比較には注意が必要です。なぜなら、ステーブルコインのボリュームには消費者の支払いに加えてDeFi活動や財務管理が含まれるからです。
• PayFiの核心的な主張は、国際送金を遅く高価にする仲介銀行のチェーンを排除し、公共ブロックチェーン上での直接的なステーブルコイン決済に置き換えることにあります。
• Huma Finance、Superfluid、Sablierのようなプロトコルは、PayFiに対する異なるアプローチを示しています。Humaはオンチェーン資本を使用して現実の支払いフローをファイナンスし、Superfluidは毎秒の支払いストリーミングを可能にし、Sablierはトークンの権利確定と給与分配を提供します。
• 規制の枠組みも追いついてきています。EUのMiCA規制や提案された米国のステーブルコイン法は、ステーブルコイン発行者にライセンス要件を設けることになり、これによりPayFiを合法化するか、コンプライアンスコストを課すことで制約する可能性があります。

2024年9月、ソラナ財団の議長であるリリー・リウがToken2049でPayFiという用語を紹介した際、彼女はそれを特定の概念、すなわち「お金の時間的価値」に基づいて枠組みました。この考え方は、あなたのステーブルコインがDeFiプロトコルで利回りを得ている場合、元本に触れることなくその利回りを今日使うことができるというものです。USDCが一晩で得た利息でコーヒーを買う。貯蓄からの利回りでサブスクリプションを支払う。元本は動かず、動くのは収益だけです。

その枠組みは注目を集めましたが、PayFiは時間的価値の概念を超えて成長しています。現在、国境を越えた給与から貿易金融、商人のポイントオブセール決済に至るまで、ステーブルコインとスマートコントラクトに基づいて構築されたあらゆる決済インフラを含んでいます。共通の糸は、遅く高価で仲介者が多い決済手段をプログラム可能なステーブルコインのフローに置き換えることです。

送金がなぜ高額になるのか

PayFiが何を置き換えるのかを理解するためには、それが何を置き換えるのかを理解することが役立ちます。

アメリカ国内の送金は25ドルから30ドルの費用がかかり、Fedwireシステムを通じて同日決済されます。国際送金は30ドルから50ドルの費用がかかり、1〜5営業日かかり、各銀行が手数料を取る仲介銀行のチェーンを通過します。

そのコストは仲介銀行システムから来ています。アメリカの銀行からフィリピンの受取人の銀行にドルを送るとき、あなたの銀行はフィリピンの銀行との直接的な関係を持っていることはほとんどありません。代わりに、支払いは両方の機関に口座を持つ1つ以上の仲介銀行を通過します。各仲介銀行は手数料を請求し、コンプライアンスチェックを行い、処理時間を引き起こします。

国際送金を調整するメッセージングネットワークであるSWIFTは、実際にはお金を移動させません。銀行間で指示を送信します。実際の決済は仲介口座を通じて行われるため、SWIFT送金はメッセージ自体が数秒で到着するにもかかわらず、数日かかることがあります。

移民労働者が故郷に送金するグローバル送金市場は、そのコストを最も明確に示しています。世界銀行の報告によれば、200ドルを送金する際の世界平均コストは約6.2％、つまり手数料として12.40ドルです。一部の回廊、特にサハラ以南のアフリカのルートでは、コストが8％を超えます。これらの手数料は、最も支払う余裕のない人々に不均等にかかります。

ステーブルコイン決済の仕組み

ステーブルコインの送金は、ほとんどの仲介チェーンを排除します。Solana上でUSDCを1つのウォレットから別のウォレットに送る場合、取引手数料は1セント未満で、2秒以内に決済され、価格の実行はスリッページの影響を受けません。なぜなら、ステーブルコインは固定ペッグで取引されるからです。送信者は銀行口座を必要とせず、受取人も銀行口座を必要としません。対応する銀行も手数料を取ることはありません。

決済はブロックチェーンの観点から最終的です。取引が確認されると、USDCは受取人のウォレットに入っており、取り消すことはできません。これは、決済の最終性がクリアリングシステムに依存し、特定の紛争シナリオでは技術的に取り消すことができる電信送金とは異なります。

この仕組みを可能にするインフラは3つの層から成り立っています：

ステーブルコイン自体。 USDC（Circle発行）とUSDT（Tether発行）は、主要な決済用ステーブルコインです。両者は米ドルおよびドル相当の資産で構成された準備金を維持しています。Circleは独立した会計事務所を通じて毎月準備金の証明を発表し、Tetherは四半期ごとに準備金報告を発表します。ステーブルコインの信頼性は、発行者の準備金とガバナンスに完全に依存しており、運用されるブロックチェーンには依存しません。

ブロックチェーンネットワーク。 ステーブルコインは複数のチェーン上に存在します。USDCはEthereum、Solana、Base、Avalanche、Arbitrumなどで運用されています。ネットワークの選択は、取引速度、コスト、および利用可能なアプリケーションのエコシステムに影響を与えます。SolanaとBaseは決済規模の取引に対して最低の手数料を提供し、Ethereumは最も深いDeFi流動性を提供します。

オンランプとオフランプ。 法定通貨とステーブルコインの間の変換には、依然として規制された金融仲介者が必要です：取引所、ライセンスを持つ送金業者、または銀行パートナーです。これがボトルネックです。オンチェーンの送金は迅速かつ安価ですが、ステーブルコインシステムにドルを出入りさせるにはKYCチェック、銀行振込、処理遅延が伴い、PayFiが取り除こうとしている摩擦が再導入されます。

PayFiプロトコルが実際に構築するもの

PayFiは単一のプロトコルではありません。これは、ステーブルコインとスマートコントラクトを使用して、従来のインフラでは構築が困難または不可能な決済インフラを作成するアプリケーションのカテゴリーです。

貿易金融と債権。 Huma Financeは、ロックされた総価値において最も著名なPayFiプロトコルです。Humaは、企業がオンチェーン資本を使用して現実の支払いフローをファイナンスできるようにします。国際取引を処理する決済会社は、Humaを使用して債権に裏付けられた運転資本にアクセスし、30日または60日後に回収する支払いに対して今日ステーブルコインを受け取ることができます。オンチェーン資本提供者は、これらの前払いに対して課される利息から利回りを得ます。これは従来のファクタリングですが、資本は銀行ではなくDeFiプールから来ており、決済は対応銀行を介さずにステーブルコインで行われます。

ストリーミング決済。 Superfluidは、継続的な毎秒の支払いフローを可能にします。月末に従業員に5,000ドルを支払う代わりに、雇用主は毎秒0.0019ドルを継続的にストリーミングできます。従業員の残高はリアルタイムで増加し、いつでも引き出すことができます。このモデルは給与を超えたアプリケーションを持ち、サブスクリプション支払い、賃貸契約、サービス料金なども、個別の月額請求ではなく継続的なフローとして構成できます。

トークンのベスティングと配布。 Sablierはトークン配布のためのロックアップおよびベスティングスケジュールを提供します。従来の意味での支払いプロトコルではありませんが、Sablierの線形および動的ベスティングカーブは、時間をかけて従業員、投資家、コミュニティメンバーにトークンを配布する必要がある暗号プロジェクトにとって、実際の財務管理の問題を解決します。

商人の受け入れ。 現在、いくつかの決済処理業者は、商人がステーブルコインでの支払いを受け入れ、地元の法定通貨での決済を受け取ることを許可しています。商人は暗号に触れることはありません。顧客はUSDCまたはUSDTで支払い、処理業者が法定通貨に変換し、商人は銀行口座にドル、ユーロ、またはペソを受け取ります。変換は処理業者レベルで行われ、商人の会計は通常のカード取引として扱います。

国境を越えた給与支払い。 国際的なチームを持つ企業は、伝統的な銀行を通じて異なる国の契約者に支払うという持続的な問題に直面しています。PayFiの給与ソリューションは、雇用者がステーブルコインでスマートコントラクトに資金を提供し、世界中の契約者に支払いを配布できるようにします。契約者はその後、地元通貨に変換します。雇用者は各国に別々の送金を開始する代わりに、1回の取引を送信します。現在、いくつかのプラットフォームがこのサービスを提供しており、サポートする法域のための税務報告およびコンプライアンス文書が組み込まれています。

お金の時間的価値の概念

Lily Liuによって表現された元のPayFiの論文は、利息を生むステーブルコインの特定の用途に中心を置いています。

ここに算数があります。ユーザーが5％の年利を得る貸付プロトコルに預けたUSDCで10,000ドルを保有しているとします。このポジションは、1日あたり約1.37ドルの利息を生み出します。利息が複利になるのを待つ代わりに、PayFiアプリケーションはユーザーが明日発生する利息に対して今日支出できるようにします。元本は触れられず、引き続き利息を得ます。

実際には、これは期待される利息を前払いし、利率が変動したり貸付プロトコルが失敗したりするリスクを吸収し、リアルタイムで支払いを決済できるプロトコルを必要とします。ユーザーは、利息の請求がなく、元本の引き出しもないクレジットカードのような体験をします。これは、預けた資産のリターンによって完全に資金提供されています。

このモデルは、3つの条件が満たされる限り機能します：利息がプラスであること、ステーブルコインがそのペッグを維持すること、貸付プロトコルが支払い能力を維持すること。これらの条件のいずれかが失敗すると、支払いの流れが途切れます。ユーザーは「無料のお金」を使っているわけではありません。彼らはスマートコントラクトリスク、金利リスク、ペッグリスクを伴う資本のリターンを使っています。

算数：ステーブルコインの送金対送金

ステーブルコイン決済のコストの利点は、両方のレールで特定の支払いシナリオを比較すると具体的になります。

アメリカの小規模企業がベトナムのサプライヤーに毎月5,000ドルを支払うことを考えてみてください。

従来の銀行を通じて、送金は取引ごとに45ドルの銀行手数料がかかります。仲介のコレスポンデントバンクはさらに15ドルから25ドルを請求します。受取側の外国為替変換は送金額の1〜2％のコストがかかり、50ドルから100ドルが追加されます。送金ごとの総コストは約110ドルから170ドルです。支払いが到着するまでに2〜4営業日かかり、サプライヤーは受取銀行がクレジットを処理するまで資金にアクセスできません。

ステーブルコイン決済を通じて、送信者は取引所またはオンランププロバイダーを介して5,000ドルをUSDCに変換し、0.1〜0.5パーセント（5ドル〜25ドル）の変換手数料を支払います。オンチェーン転送はSolana上で0.01ドル未満のコストで、数秒で決済されます。受取人は地元の取引所またはオフランプを通じてUSDCをベトナムドンに変換し、さらに0.5〜1パーセント（25ドル〜50ドル）の手数料を支払います。合計コストは約30ドルから75ドルです。支払いは数分で到着し、受取人は同日中に現地通貨に変換できます。

取引量が増えると、節約額も増加します。毎月50件の国際送金を行う企業は、電信送金からステーブルコイン決済に切り替えることで、毎月2,000ドルから5,000ドルを節約できます。年間では、直接的なコスト削減として24,000ドルから60,000ドルに相当し、資金を数日早く受け取ることによる運転資本の利点もあります。

比較には重要な限界があります。ステーブルコイン決済は、両当事者が暗号取引所または規制されたオンランプおよびオフランプサービスにアクセスできることを必要とします。これらのサービスの規制状況は国によって異なります。また、両端の変換手数料は、地元の市場流動性やプロバイダー間の競争に基づいて変動する可能性があります。

ユーザー体験が依然として崩れる点

オンチェーン転送は簡単な部分です。PayFiが主流採用されない原因となる摩擦点は、その両側に存在します。

オンランプの複雑さ。 フィアットをステーブルコインに変換するには、規制された取引所またはマネーサービスビジネスを通じて身分証明を行う必要があります。先進国では、通常、これには1〜3営業日かかり、銀行口座、政府発行のID、時には住所証明が必要です。新興市場では、規制されたオンランプが存在しない場合や、既存のサービスが銀行口座を持たないユーザーを除外する場合があります。これはまさにPayFiがサービスを提供しようとしている人口です。

自己保管の負担。 ステーブルコインを自己保管ウォレットで保持する受取人は、自分の秘密鍵を保護する責任があります。鍵を失うと、資金を永久に失うことになります。これは、改善されたブロックチェーンインフラストラクチャでは解決できない問題です。これは、自己保管の検閲耐性と、伝統的な銀行が提供するアカウント回復や詐欺保護の安全網との間の根本的な緊張です。

規制の断片化。 ステーブルコイン決済の法的地位は国によって大きく異なります。一部の法域では、ステーブルコインの転送をマネー送金ライセンスの対象となる通貨取引と見なします。他の法域では、これを証券取引と見なします。両端で合法な国際送金は、接触する金融システムの国々で規制のグレーゾーンを通過する可能性があります。

現地通貨のボラティリティ。 通貨が減価している国の受取人は、ステーブルコインの支払いを受け取るたびに変換の決定を下す必要があります。現地通貨が弱くなる間にUSDCを保持することは、実質的には利益です。しかし、現地通貨が強くなる期間に変換が遅すぎると損失が生じます。このタイミングリスクは、資金が現地通貨で到着する伝統的な電信送金には存在しません。

これがカバーしていないこと

このガイドは、PayFiのメカニズム、ステーブルコイン決済、および国際送金の経済学をカバーしています。以下はカバーしていません：

• 中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、異なるインフラを使用し、民間企業ではなく政府によって発行されます。CBDCとステーブルコインは、根本的に異なるガバナンス構造を通じて類似の問題を解決します。
• ステーブルコインを販売時に法定通貨に変換する暗号デビットカード。これらはPayFiインフラに基づいて構築された消費者向け製品であり、インフラそのものではありません。
• ステーブルコインの支払いに関する法的および税務上の取り扱いは、管轄区域によって異なり、主要市場のほとんどで継続的な規制の発展の対象となっています。
• プロトコルメカニクスを通じてペッグを維持するアルゴリズミックステーブルコイン。これらは根本的に異なるリスクプロファイルを持ち、2022年のTerraUSDの失敗以降、真剣なPayFiアプリケーションでは現在使用されていません。

PayFiプロトコルを使用する前の実用的チェック

実際のお金のためにPayFiアプリケーションを使用する前に、これらのポイントを確認してください：

ステーブルコインの準備金証明を確認してください。 USDCはGrant Thorntonを通じて毎月第三者の証明を公開しています。USDTは四半期ごとに準備金レポートを公開しています。PayFiアプリケーションが公開された準備金や監査されていない準備金のないステーブルコインを使用している場合、ペッグの安定性は検証できません。

スマートコントラクトの監査状況を確認してください。 ユーザー資金を保持するPayFiプロトコルは、非公式なレビューだけでなく、信頼できる企業からの監査を受けているべきです。プロトコルのアップグレードが以前の監査を無効にする新たな脆弱性を導入する可能性があるため、現在の契約バージョンの監査が完了しているかどうかを確認してください。

オフランプの経路を理解してください。 送信する前に、受取人がステーブルコインを現地通貨にどのように変換するかを正確に把握してください。PayFiの支払いが即座に到着するが、現地のオフランプが遅いまたは高価なために変換に5日かかる場合、それは電信送金の改善にはなりません。

選択したネットワークでの取引の確定性を確認してください。 異なるブロックチェーンは異なる確定性の特性を持っています。Solanaで確認された取引は、1〜2秒後に実質的に取り消し不可能です。Ethereumの取引は数分後に確率的な確定性を達成します。一部のブリッジや決済処理業者は、資金を解放する前に複数のブロック確認を待ちます。オンチェーン確認時間だけでなく、エンドツーエンドの実際の決済時間を知っておいてください。

両国の規制状況を確認してください。 国境を越えた支払いの場合、ステーブルコインの送金が送信国と受信国の両方で合法であるかどうかを確認してください。これは、資本規制や暗号通貨制限のある国を含む回廊に特に重要です。

注目すべき点

米国のステーブルコイン法案。 GENIUS法案とSTABLE法案が議会を通過しています。成立すれば、ステーブルコイン発行者のライセンス制度を創設し、準備金の裏付けと償還権を要求し、ドルペッグのステーブルコインを発行できる者を制限する可能性があります。その結果、どのステーブルコインがPayFiアプリケーションを支配し、それらのアプリケーションが直面するコンプライアンスコストに大きな影響を与えるでしょう。

VisaとMastercardのステーブルコイン統合。 両ネットワークは、USDCでの取引決済プログラムを発表または試験運用しています。従来のカードネットワークがステーブルコイン統合を完了すれば、PayFiインフラは既存の商業決済フローと統合される可能性があります。

CircleのIPOと公開開示。 USDCの発行者であるCircleは、米国でIPOを申請しました。公開企業の地位は、より詳細な準備金の開示を要求し、Circleを証券規制の対象とし、最大の決済ステーブルコインの裏付けに関する透明性を提供します。

ステーブルコイン発行者の銀行ライセンス。 いくつかのステーブルコイン発行者は、連邦準備制度に直接準備金を保有することを可能にする銀行の認可や銀行との提携を追求しています。これにより、商業銀行に保有されている準備金のカウンターパーティリスクが排除されます。これは、SVB危機の際に、USDCが一時的にペッグを外した原因となった、33億ドルの準備金が破綻した銀行に閉じ込められたことに起因します。

新興市場におけるオフランプインフラ。 PayFiの実用性は、フィリピン、ナイジェリア、メキシコ、インドなどの市場における競争力のあるオフランプサービスに依存しています。地域通貨の変換の可用性を拡大する新しい参入者や規制の承認に注目してください。
詳細を読む: スマートコントラクトとは？

PayFiとは？ {#faq-question-1}

PayFi（ペイメントファイナンスの略）は、分散型金融プロトコルを現実の決済インフラに適用することを指します。これは、ステーブルコインの決済とプログラム可能なスマートコントラクトロジックを組み合わせて、従来の送金よりも迅速かつ安価な決済システムを作成します。例としては、給与のストリーミング、国境を越えたステーブルコインの送金、利回り資金による支出などがあります。

ステーブルコインは通常の暗号通貨とどのように異なるのか？ {#faq-question-2}

ステーブルコインは、通常米ドルにペッグされているため、ビットコインやイーサリアムのように価値が変動しません。これにより、送信者と受信者は取引が実行される時点でのドルの価値を知ることができるため、支払いに実用的です。通常の暗号通貨は、送信時と法定通貨に変換する時点の間で価格リスクを両者にさらします。

送金が遅くて高額な理由は？ {#faq-question-3}

送金は、対応銀行チェーンを通過するため遅くて高額です。あなたの銀行は、他国の受取銀行との直接的な関係を持つことは稀であり、支払いは手数料を請求し、処理の遅延を引き起こす仲介銀行を通過します。国際送金を調整するメッセージングシステムであるSWIFTは指示を送信しますが、資金を移動させることはありません。これが、SWIFTメッセージが数秒で届く一方で、資金が数日かかる理由です。

PayFiにおける時間価値の概念とは？ {#faq-question-4}

PayFiにおける時間価値の概念は、預けられたステーブルコインから得られる利回りを使って支出を賄うことを指し、元本はそのままにします。例えば、年利5%で運用される10,000ドルのUSDCは、1日あたり約1.37ドルを生み出します。PayFiアプリケーションは、明日の利回りを使って今日の支出を可能にし、ユーザーは貯蓄を減らすことなく費用を支払うことができます。元本は複利で増え続け、利回りの流れが消費を支えます。

USDCは本物のドルで裏付けられているのか？ {#faq-question-5}

USDCは、現金や短期の米国財務証券を含む、準備金として保有されている米ドル建て資産によって裏付けられています。発行者であるCircleは、独立した会計事務所を通じて月次の準備金証明を公表しています。準備金の裏付けにより、各USDCトークンはCircleの償還システムを通じて1米ドルと引き換え可能であり、準備金が維持され、Circleが健全である限り有効です。

SVB危機の際、USDCに何が起こったのか？ {#faq-question-6}

2023年3月、シリコンバレー銀行が約33億ドルのUSDC準備金を保有している状態で崩壊しました。Circleは金曜日にその露出を開示し、USDCは一時0.87ドルに下落しましたが、米国の規制当局がSVBの預金者を保証することを発表した後に回復しました。この出来事は、商業銀行に保有されているステーブルコインの準備金がカウンターパーティリスクを伴うことを示し、十分に準備されたステーブルコインでさえ、銀行危機の際に一時的にペッグを外す可能性があることを示しました。

Huma Financeとは？ {#faq-question-7}

Huma Financeは、企業がオンチェーン資本を使用してリアルワールドの支払いフローを資金調達できるPayFiプロトコルです。国境を越えた取引を処理する決済会社やフィンテックは、受取債権に裏付けられた運転資本にアクセスでき、30日から60日後に回収する支払いに対して今日、ステーブルコインを受け取ります。Humaの貸付プールの資本提供者は、これらの前払いに対して課される利息から利回りを得ます。

ステーブルコインの支払いは、銀行口座のない人々にとって銀行口座の代わりになるのか？ {#faq-question-8}

ステーブルコインウォレットは、従来の銀行口座なしで価値の保存と支払い機能を提供できます。しかし、ステーブルコインと現地通貨の間の変換には、通常、ライセンスを持つ取引所、モバイルマネーサービス、またはエージェントネットワークが必要です。現金アクセスの最終マイルの問題は、デジタル金融インフラが未発達な市場でPayFiが銀行業務を完全に置き換える能力を制限します。

この記事は情報提供のみを目的としており、金融、投資、または法的アドバイスを構成するものではありません。ステーブルコインおよびDeFiプロトコルには、スマートコントラクトリスク、準備金リスク、規制リスクが伴います。金融決定を行う前に、必ず自分自身で調査を行ってください。情報は2026年8月4日現在のものです。