改名しても株価は救えない、暗号資産企業が転換に失敗する理由とは？

多くの暗号資産企業がAIへの転換に苦しんでおり、ビットコインマイニング企業はエネルギーの優位性を活かして成功を収めている。

執筆：Nicky、Foresight News

7月27日、ブルームバーグの報道によると、暗号通貨の価格が低迷する中、かつて注目を集めた暗号資産企業の株式市場は低迷しており、少なくとも十数社のデジタル資産企業が最近数ヶ月でAI関連事業に転換したが、株価のパフォーマンスは一般的に芳しくない。これに対し、AI計算インフラに転換したビットコインマイニング企業は、既存の土地とエネルギー資源の優位性を活かして投資家の支持を得ており、2つの転換パスには顕著な分化が見られる。

ブルームバーグが追跡したアメリカとカナダの暗号資産企業の年初来の株価下落率の中央値は43%に達している。ビットコインは昨年10月のピークから49%下落し、年初来で27%の下落；イーサリアムは年初来で38%下落し、2025年8月の歴史的高値から62%下落した。

暗号資産のモデルは、Strategyの創設者であるMichael Saylorによって2020年に創設され、同社の株価は2019年末から2024年11月の歴史的高値まで3000%以上上昇したが、その後81%下落し、同社はビットコインの保有を継続的に売却している。暗号市場全体が冷え込む中、一部の企業はAIの分野に目を向け、ビジネスの転換を通じて評価論理を再構築しようとしている。

しかし、転換の効果を見ると、多くの企業の試みは市場からの認識を得ていない。

K Wave Mediaは今年5月にデータセンター事業への転換を発表して以来、株価が71%下落し、現在は0.117ドルで時価総額は約918万ドルである。同社は以前、韓国のエンターテインメントコンテンツ事業を主に運営しており、2025年頃にビットコインの金庫戦略に転換し、ビットコインの購入と保有のために資金を調達していたが、現在はAIインフラ分野への参入を目指して買収と投資を試みており、連続的な業種変更により市場はその実行能力に疑念を抱いている。

バイオテクノロジー企業Lixte Biotechnologyは6月にバッテリー企業との合併に同意して以来、株価が33%下落し、現在はNOMAD Power Solutionsに改名し、株式コードもNMADに変更され、現在の株価は4.43ドルで時価総額は約8400万ドルである。同社は元々腫瘍薬の研究開発に特化しており、2025年には数百万ドルのビットコインとイーサリアムを金庫の多様化に配置していたが、現在は可動式バッテリー貯蔵システム企業を買収することでAIデータセンターの電力市場に参入しており、バイオテクノロジーからエネルギー機器への移行により投資家の態度は慎重になっている。

AlphaTON Capitalは4月にAlpha Computeに改名して以来、株価が33%下落しており、同社は以前Portage Biotechであり、2025年にTONエコシステムのデジタル資産金庫戦略に転換したが、現在はGPUクラスターを展開し、AIクラウドサービスを提供しており、ポジショニングの頻繁な変更が市場の戦略の安定性に対する懸念を高めている。

これらの企業の転換が困難であるのは偶然ではない。言い換えれば、彼らのAI戦略は多くが「ホットトピック」に乗っかる形で株価を救おうとしている。実際には、彼らは財務または戦略的な観点からのビジネスの転換であり、AIインフラを運営するために必要な実物資産や業界の蓄積が一般的に不足している。データセンターは典型的な重資産産業であり、大規模な資本投資、専門の運営チーム、長期的な顧客関係が必要であり、単に買収や改名を発表するだけで転換を宣言する企業にとって、投資家はしばしば様子見を選ぶ。

これに対照的に、ビットコインマイニング企業がAI計算インフラに転換した後のパフォーマンスがある。

CoreWeaveは現在約400億ドルの時価総額を持ち、2025年3月の上場以来株価は80%上昇し、現在は67.3ドルである。同社は2017年にイーサリアムのマイニングから始まり、2019年にGPU加速クラウドコンピューティングサービスに転換し、現在は主要なAIクラウドプロバイダーとなり、北米とヨーロッパに49のデータセンターを運営し、活発な電力は1GWを超え、契約済みの電力容量は3.5GWに達し、顧客にはOpenAIやMicrosoftが含まれている。

Hut 8の株価は2025年4月の11.87ドルから2026年6月の140.8ドルまで上昇し、現在は101.14ドルで時価総額は約113億ドルである。同社はエネルギーインフラプラットフォームとして位置付けられ、電力、デジタルインフラ、計算リソースを統合しており、テキサス州のBeacon Pointプロジェクトは1GWの公共事業容量を持ち、相互接続契約を締結しており、AIデータセンターのポートフォリオは約949MWのIT容量を契約しており、公共事業容量は約1330MWに相当する。

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Irenの株価は2025年4月の6.178ドルから同年11月の76.87ドルまで上昇し、現在は33.93ドルで時価総額は約121億ドルである。同社は約5GWの安全な電力容量を持ち、北米の6か所に分布し、総面積は約4900エーカーで、すべて再生可能エネルギーで動いている。TeraWulfの株価は2025年4月の2.71ドルから2026年6月の29.84ドルまで上昇し、最大で1000%以上の上昇を記録し、現在は17.09ドルで時価総額は約85億ドルである。同社は約2.3GWの電力容量を制御しており、Nautilus施設は原子力発電所から電力を供給され、ペンシルベニア州のSusquehanna原子力発電所から直接電力を取得しており、歴史的な契約コストは約1kWhあたり2セントで、業界で最低水準の一つである。

7月28日、TheStreetの報道によると、HIVE Digital Technologiesの執行会長Frank Holmesは、TheStreet Roundtableプログラムで、同社の計算力ビジネスがビットコインマイニングからGPU計算のレンタルに加速していることを明らかにし、マイニング機器の時間あたりの収入は元の0.14ドルからGPUビジネスの時間あたり2ドルに引き上げられたと述べた。

マイニング企業の転換が比較的スムーズである理由は、彼らがAIデータセンターに最も希少な資源である電力と土地を事前に確保しているからである。AIのトレーニングと推論は電力を大量に必要とし、電力網への接続、新しい電力容量の承認、土地の許可などの資源は非常に希少であり、新しいデータセンターをゼロから立ち上げるには数年かかり、多くの障壁に直面することが多い。ビットコインマイニング企業は以前、高電力消費のマイニングのために公共事業の相互接続契約、電力購入契約、エネルギー配分を事前に取得しており、データセンターに適した広大な土地と関連インフラを持っているため、これらの実物資産は迅速に複製することが難しい競争優位性を形成している。