Bank of America przewiduje spadek o 10% na europejskich giełdach z powodu ryzyk związanych z cyklem AI

Bank of America (BofA) od miesięcy utrzymuje ostrożne podejście do europejskich giełd i pomimo stabilności indeksów nie dostrzega argumentów do zmiany swojego diagnozy. W swoim najnowszym raporcie strategicznym instytucja przewiduje, że Stoxx 600 spadnie do 580 punktów do drugiego kwartału 2027 roku, co oznaczałoby korektę bliską 10% w stosunku do obecnych notowań.

Nacisk Bank of America na swoją pesymistyczną wizję wynika z jasnej diagnozy: rynek ignoruje narastające ryzyka. Do tego dochodzi rosnący sceptycyzm wobec wielkiego katalizatora giełd w ostatnim roku: milionowego cyklu wydatków na sztuczną inteligencję.

"Nadal jesteśmy negatywnie nastawieni do europejskich akcji," powtarzają strategowie Sebastian Raedler i Thomas Pearce.

Rynki: Rynek ignoruje ryzyka, podczas gdy cykl AI napotyka sceptycyzm i presję na marżach.

Dla BofA jest paradoksalne, że Stoxx 600 notuje się na poziomie poniżej 3% od swoich historycznych szczytów w obliczu rosnących wątpliwości co do boomu AI. Chociaż solidne rewizje zysków udały się do tej pory złagodzić wzrost rzeczywistych rentowności obligacji, bank ostrzega, że ta osłona osłabnie, jeśli sceptycyzm wobec rentowności technologii będzie nadal narastał.

Szczegóły

Jednym z kluczowych argumentów BofA jest to, że różne segmenty rynków finansowych już zaczęły wymagać wyższej premii za podjęte ryzyko, podczas gdy ten ruch ledwie przeniósł się na giełdy.

Bank of America wskazuje na przykład na wzrost spreadów francuskiego długu skarbowego, znaczny wzrost premii za amerykański kredyt o niższej jakości oraz presję na najbardziej zadłużone firmy związane z ekosystemem AI. Niemniej jednak, premie ryzyka akcji pozostają blisko niedawno zarejestrowanych minimów.

Chociaż rynki giełdowe doświadczyły cięcia swoich mnożników wyceny --- globalny PER spadł z 20,5 do 17,5 razy, a europejski z 15,8 do 13,8 razy --- BofA ostrzega, że ten spadek odpowiada jedynie wzrostowi rzeczywistych rentowności obligacji. Według firmy, akcje przyswoiły wpływ kosztu pieniądza, ale jeszcze nie uwzględniły oczekiwanej korekty z powodu wyższego ryzyka rynkowego.

Bank of America: Przewiduje spadek o 10% na europejskich giełdach z powodu ryzyk związanych z cyklem AI.
Depositphotos

To jeden z głównych powodów, dla których utrzymuje swoją ostrożność: jeśli to ryzyko również przeniesie się na akcje, istnieje możliwość dalszych spadków, nawet jeśli mnożniki już się umiarkowały.

Boom AI w centrum debaty

Drugim ważnym argumentem Bank of America jest rosnąca kruchość spektakularnego cyklu inwestycji w sztuczną inteligencję. Prognozy wydatków kapitałowych na najbliższe dwanaście miesięcy dla głównych amerykańskich hiperskalowców --- Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft i Oracle --- wzrosły z około 330 miliardów USD na początku 2025 roku do 1 biliona USD, co stanowi około 3% PKB Stanów Zjednoczonych.{#p-1792420195827-82773}

Należy podkreślić ogromną skalę transformacji: jest to intensywność inwestycji przewyższająca tę zarejestrowaną w wielkich cyklach historycznych, takich jak boom kolejowy XIX wieku czy bańka technologiczna lat dziewięćdziesiątych.{#p-1792420264151-72586}

Chociaż wzrost sztucznej inteligencji napędzał globalne PKB, bilanse przedsiębiorstw i hossę na giełdach, Bank of America włączył alarmy. Instytucja ostrzega, że sektor wchodzi w klasyczną dynamikę cyklu inwestycyjnego: początkowe nadzwyczajne zyski przyciągnęły masową falę kapitału, która dziś grozi nadwyżką mocy produkcyjnych, większą konkurencją i silnym osłabieniem marż zysku.{#p-1792420366001-2032}

Chociaż wzrost sztucznej inteligencji napędzał globalne PKB, bilanse przedsiębiorstw i hossę na giełdach, Bank of America włączył alarmy.{#p-1792421635965-1288}

Nauka z wcześniejszych epizodów, twierdzi bank, polega na tym, że "to, co ma znaczenie dla zrównoważenia wielkich cykli inwestycyjnych, to nie błyskotliwość nowej technologii, ale ekonomia nowego przemysłu." Innymi słowy, BofA nie kwestionuje potencjału transformacyjnego AI, kwestionuje jedynie, czy wszystkie inwestycje, które są dokonywane, mogą generować wystarczającą rentowność, aby uzasadnić ich imponującą wielkość.{#p-1792420477693-32188}

Sygnalizacja alarmowa

Właśnie w tym momencie pojawiają się pierwsze sygnały alarmowe. Rywalizacja o dominację w dziedzinie AI zaostrzyła się wraz z pojawieniem się chińskich modeli o otwartych wagach, które oferują wysoką wydajność po bardzo niskim koszcie. Logiczna konsekwencja nie kazała na siebie długo czekać: średnia cena tokenów spadła o prawie 50% od połowy roku, naciskając na marże całej branży.{#p-1792420684456-99718}

Argument wzrostowy twierdzi, że spadek cen powinien zwiększyć wykorzystanie tych narzędzi do momentu, gdy zrekompensuje to niższy koszt jednostkowy. To zastosowanie tzw. paradoksu Jevonsa: gdy technologia staje się tańsza, jej konsumpcja wzrasta na tyle, że całkowite wydatki kończą się na wyższym poziomie. Na razie Bank of America nie dostrzega wystarczających dowodów na to, że ten fenomen ma miejsce.{#p-1792420727397-82292}

Ukryte ryzyka: Wzrost kosztów finansowania i trudności w monetyzacji AI zagrażają rentowności inwestycji.{#p-1792421582471-96132}
Obraz stworzony z pomocą AI

Wykorzystanie AI w firmach w USA gwałtownie rośnie, ale przychody spadają. Według firmy Ramp AI, chociaż zużycie tokenów nie przestaje rosnąć, całkowite wydatki spadły nieznacznie od sierpnia, ponieważ niższe ceny zredukowały marżę. Dla analityków, ta trudność w monetyzacji w obliczu zażartej konkurencji jest klasycznym zapowiedzią osłabienia cyklu inwestycyjnego.

Do tego scenariusza dochodzi wzrost kosztów finansowania. Wydatki związane z inteligencją sztuczną coraz bardziej zależą od zadłużenia, w kontekście, w którym rentowność obligacji doświadczyła znacznego wzrostu. To jest łańcuch ryzyk, który niepokoi Bank of America: mniejsza zdolność do monetyzacji AI, pogorszenie rentowności inwestycji, cięcia w Capex, spowolnienie gospodarcze, rewizje w dół zysków korporacyjnych i w konsekwencji wzrost premii za ryzyko na giełdzie.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.