Proposta de cessar-fogo de 10 dias surge, mas as três cadeias de risco de energia, transporte e custo de capital permanecem inalteradas

Em 21 de julho, um novo espaço diplomático surgiu no conflito entre os EUA e o Irã. O Irã confirmou que recebeu a proposta de "cessar-fogo de 10 dias" apresentada por mediadores, com o Catar e o Paquistão promovendo o retorno das partes ao estado anterior a 9 de julho, a fim de restaurar a execução do memorando de entendimento anterior. No entanto, as forças armadas dos EUA realizaram ataques aéreos contra alvos iranianos pelo décimo dia consecutivo, e Trump declarou publicamente que, se o Irã causar mais mortes entre as tropas americanas, pagará um "preço muito alto", indicando que a pressão militar e o contato diplomático continuam a avançar em paralelo.

Os mercados precisam estar cientes de que essas propostas de cessar-fogo parecem mais um arranjo técnico para ganhar tempo para negociações, e não um sinal de que o conflito está prestes a terminar. As verdadeiras divergências centrais entre os EUA e o Irã ainda se concentram no controle do Estreito de Ormuz e na segurança da navegação. O Irã já deixou claro que considera o Estreito de Ormuz como uma artéria vital para a segurança nacional, enquanto os EUA veem a restauração do transporte comercial como uma das principais justificativas para continuar as ações militares. Antes que haja um progresso substancial nesta questão, a cadeia de suprimentos de energia ainda terá dificuldades para retornar ao normal.

Uma variável maior vem do Mar Vermelho. Os houthis anunciaram uma proibição marítima contra a Arábia Saudita, que, por sua vez, afirmou que tomará as ações militares necessárias para garantir a segurança do Estreito de Bab-el-Mandeb. Isso significa que o mercado global enfrenta simultaneamente riscos em duas artérias energéticas: o Estreito de Ormuz, responsável pelo transporte de petróleo do Golfo Pérsico, e o Estreito de Bab-el-Mandeb, que está relacionado à exportação de cerca de 4,9 milhões de barris/dia de petróleo saudita pelo Mar Vermelho. Mesmo que os houthis não consigam realmente bloquear a rota, apenas essa declaração é suficiente para aumentar os custos de seguro, alterar a programação dos navios e perturbar as expectativas de navegação.

Além dos riscos energéticos, novas interrupções de supr supply também estão surgindo no Mar Negro. O terminal de petróleo CPC do Cazaquistão foi forçado a parar após um novo ataque a petroleiros, e o transporte de grãos entre a Ucrânia e a Rússia também foi interrompido. Isso significa que o mercado não está mais apenas preocupado com o petróleo do Oriente Médio, mas enfrenta uma pressão dupla de suprimentos de "energia + alimentos". Quando os preços do petróleo sobem, aumentando os custos de transporte e fertilizantes, e as exportações de grãos do Mar Negro são restringidas, a pressão inflacionária sobre os mercados emergentes e os países dependentes de importações aumentará ainda mais.

Essa interrupção de suprimentos está ressoando com a discussão interna do Federal Reserve, que está se tornando mais hawkish. O ex-presidente do Federal Reserve de Nova York, Dudley, acredita que a expansão da demanda trazida pelos investimentos em IA, o aumento dos preços da energia e um ambiente financeiro ainda relativamente frouxo podem levar o Federal Reserve a enfrentar uma pressão maior para aumentar as taxas no outono; no entanto, o Morgan Stanley insiste em manter as taxas inalteradas durante todo o ano, acreditando que as condições financeiras que se apertam espontaneamente já equivalem a várias elevações de taxa. O que realmente merece atenção não é qual lado da opinião prevalece, mas a tolerância do Federal Reserve entre a "inflação de energia" e a "desaceleração econômica".

Os fundos de Wall Street já adotaram uma estratégia defensiva antecipadamente. Os fundos do mercado monetário dos EUA, que gerenciam mais de 8 trilhões de dólares em ativos, recentemente encurtaram claramente a duração, aumentando a participação em recompra overnight e títulos de taxa flutuante, refletindo que grandes fundos preferem abrir mão de parte do rendimento para manter maior flexibilidade de reinvestimento. Isso, na verdade, está se preparando para dois cenários: se os preços do petróleo continuarem a subir, o Federal Reserve pode ser forçado a manter taxas altas por mais tempo; se o conflito esfriar repentinamente, a velocidade de reprecificação das taxas de curto prazo também pode ser muito rápida.

Para ativos de risco, no ambiente atual, a maior pressão não vem de um único evento, mas da falta de previsibilidade tanto nas políticas quanto nas cadeias de suprimentos. Qualquer nova interrupção real em um dos três pontos críticos - o Estreito de Ormuz, o Estreito de Bab-el-Mandeb e o Mar Negro - pode rapidamente se transmitir aos preços do petróleo, dos alimentos e aos rendimentos dos títulos; e o Federal Reserve, sob a liderança de Waller, está deliberadamente reduzindo as orientações prospectivas, dificultando ainda mais que o mercado antecipe o caminho das políticas.

No curto prazo, o mercado se concentrará em três pontos de observação: se a proposta de cessar-fogo de 10 dias receber uma resposta substancial das partes dos EUA e do Irã, se os houthis tomarão medidas contra os navios sauditas e quando o terminal CPC será reiniciado. Esses três sinais determinarão se o risco energético permanece no nível das "expectativas" ou se evolui para uma verdadeira lacuna de suprimentos.

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