Звіт про стан ончейн-активів реального світу на середину 2026 року: ринкова вартість токенізованих акцій подвоїлася за рік, але 90% прав є оболонками

Оригінальна назва: Стан ончейн-активів реального світу на середину 2026 року

Оригінальний автор: insights4vc

Оригінальна компіляція: Deep Tide TechFlow

Вступ Deep Tide: Масштаб ончейн-токенізованих активів виглядає вражаюче, але приховує фундаментальну суперечність — продукти, які можуть вільно обертатися, часто не мають реальної власності, тоді як продукти з дійсною юридичною силою не мають ліквідності. Цей звіт аналізує, скільки з цього "$1.89 мільярда ринку" є реальними грошима, що робить його обов'язковим для прочитання для будь-якого інвестора, який розглядає можливість входження в сферу ончейн-цінних паперів.

Фондовий ринок не перейшов в ончейн. Те, що виникло, — це більш надійний інфраструктурний рівень, що використовується для розподілу цінних паперів, запису прав власності та завершення розрахунків через системи на основі блокчейну.

Дані з RWA.xyz показують, що вартість розподілених токенізованих акцій зросла з $951 мільйона в березні 2026 року до $1.89 мільярда в липні, майже подвоївшись. Однак цей ріст в основному походить від кількох продуктів і платформ.

Найзначніший прогрес відбувся завдяки регульованій ринковій інфраструктурі, зокрема, тій самій моделі розрахунків CUSIP, що використовується Nasdaq, та комерційному впровадженню в програмі DTC. Ліквідність, розподіл інвесторів та незалежні механізми визначення цін в ончейн залишаються дуже обмеженими. Токенізовані державні облігації продовжують демонструвати більш сильну відповідність продукту ринку, тоді як фондові ETF можуть масштабуватися легше, ніж окремі акції.

Таким чином, цей ринок найкраще розуміти як розділену систему "Layer 2.5": продукти з найбільш міцними юридичними основами часто мають найслабшу ліквідність і можливості розподілу; тоді як упаковані продукти, які найактивніше торгуються, зазвичай мають найслабші права власності.

Цей звіт є оновленням аналізу insights4vc за березень 2026 року "Стан ончейн-активів реального світу", зосереджуючись на суттєвих змінах з моменту його випуску.

Стан ончейн-активів реального світу

Які суттєві зміни відбулися після березня

Березневий звіт розрізняв два типи активів: ті, що записані в блокчейні, та ті, що можуть бути передані на зовнішні гаманці. Це розрізнення залишається важливим. У рамках RWA.xyz "представлені активи" залишаються в середовищі емітента або платформи; "розподілені активи" можуть бути передані зовнішньо, хоча передачі все ще можуть бути обмежені затвердженими або білими гаманцями.

Однак лише можливість передачі більше не є достатньою для оцінки зрілості продукту.

З березня офшорні продукти стали більш зручними для крос-ланцюгового потоку та використання в децентралізованих ринках. Ondo розширився до Ethereum, BNB Chain та Solana, впровадивши децентралізовану маршрутизацію та додавши безперервні функції випуску та викупу для деяких продуктів. xStocks також розширив свої канали розподілу та інтеграцію забезпечення.

Тим часом регульована інфраструктура США пішла іншим шляхом: зосередившись не на необмеженій портативності, а на юридичній визначеності, контрольованих гаманцях, відповідному зберіганні, записах агентів з передачі та інтеграції з DTC.

Рисунок: Еволюція вартості різних активів RWA з 2019 по 2026 рік (включаючи токенізовані акції, державні облігації тощо)

Ці два шляхи вирішують різні проблеми: офшорні упаковані продукти підвищують доступність та комбінованість; регульована інфраструктура зміцнює зв'язок між токенами та юридичними правами власності.

"Канонічні акції" — це базові цінні папери, уповноважені емітентом, чиї передачі визнаються в офіційній системі власності. Вони принципово відрізняються від інструментів третьої сторони, які лише відстежують ціни акцій або їхню продуктивність.

На даний момент жоден продукт не досяг одночасно всіх чотирьох елементів у масштабах: стандартна власність, широкий розподіл гаманців, інституційна ліквідність та незалежне визначення цін в ончейн.

Рисунок: Статистичні дані про ончейн-активи реального світу (на 28 липня, загалом приблизно $36.78 мільярда, з яких державні облігації США становлять 43.95%)

Більш макро дані про загальну вартість RWA також потрібно інтерпретувати обережно. RWA.xyz повідомив 29 липня, що розподілена вартість становила $36.81 мільярда, а представлена вартість — $218.27 мільярда. Здається, що представлена вартість зменшилася на $12.43 мільярда, що не слід інтерпретувати як відплив капіталу або хвилю викупу. Між двома датами спостереження велика кількість наборів даних зазнала доповнень, видалень, перекласифікацій або переоцінок.

Ці цифри описують акціонерну вартість, охоплену методологією платформи в конкретні моменти часу, а не вимірювання потоку капіталу інвесторів.

Серія токенізованих акцій є більш цінною для посилання, оскільки та сама методологія "вартості місткового токена" може бути застосована до обох періодів. Навіть так, повідомлене зростання на 98.5% не може бути чітко розподілено на нові випуски, підвищення цін та коригування класифікації.

FGRS надає корисний приклад. Фігура завершила залучення 4.375 мільйона блокчейн-акцій за $32 за акцію, але повідомлена вартість згодом змінилася з ринковими цінами. Без щоденного випуску, спалення та даних про чисту вартість активів для кожного продукту неможливо надійно відтворити чистий випуск на всьому ринку.

Чому цифра заголовка $1.88 мільярда є оманливою

RWA.xyz використовує "вартість місткового токена" для вимірювання токенізованих акцій, розраховану як: містковий обіг помножений на чисту вартість активів.

Обіг виключає залишки, які ідентифікуються як казначейські активи або попередньо випущений інвентар. Місткова цифра також виключає токени, заблоковані в відомих місткових контрактах, щоб уникнути подвійного обліку активу, заблокованого в одній мережі та випущеного в іншій.

Це ефективний показник розподіленої вартості, але він відрізняється від вільно обертових акцій. Вільно обертові акції відносяться до частини цінних паперів, які дійсно доступні для публічної торгівлі після виключення обмежених позицій, стратегічних володінь та концентрованих володінь.

Час даних також є критично важливим. Надані дані про експорт на рівні активів показують, що загальна розподілена вартість на 27 липня становила $1.8879 мільярда, що відповідає приблизно $1.88 мільярда, відображеному на панелі. Знімок на 29 липня по платформах і мережах становив близько $1.872 мільярда.

Різниця в $15.8 мільйона становить 0.84%, що узгоджується зі змінами в ціні та обсязі токенів між двома датами спостереження. Тому розрахунки зростання для конкретних інструментів у цьому звіті використовують дані з 27 липня, тоді як частки ринку платформ і мереж використовують знімок з 29 липня, при цьому два набори даних не змішуються в одному розрахунку.

Рисунок: Деталі токенізованих акцій (10 базових активів, класифікованих за платформою випуску та мережею, з FGRS на найвищому рівні приблизно $191 мільйон)

Три названі інструменти внесли близько половини приросту: SECZ додав $169 мільйонів після лістингу, FGRS додав $162.9 мільйонів, а STRCx додав $126.6 мільйонів. Разом вони внесли $458.6 мільйонів, що становить 49% від загального приросту в $936.8 мільйонів. Продукти з довгим хвостом внесли ще $150.5 мільйонів, що становить 16.1% приросту.

Ці цифри відображають зміни в розподіленій вартості, а не суми підписки інвесторів.

SECZ підлягає впливу як кількості представницьких акцій, так і ціни акцій Securitize на NYSE. FGRS відображає комплексний погляд на випуск, активність конверсії та зміни ринкових цін. STRCx залежить від обсягу обігу та вартості сертифікатів, пов'язаних з акціями з плаваючою ставкою Strategy.

Групування цих трьох зростань як "вливи в токенізовані акції" об'єднало б кілька економічно різних подій в одну потенційно оманливу цифру.

Концентрація є більш очевидною на рівні платформи. У знімку на 29 липня Ondo та xStocks разом становили 72.7% розподіленої вартості. Включаючи Securitize, частка трьох найкращих платформ зростає до 85.1%.

Рисунок: Рейтинги платформ RWA.xyz — Ondo (45.21%), xStocks (27.51%), Securitize (12.40%) у трійці найкращих

Розподіл через крос-блокчейн мережі є більш децентралізованим, але це не усуває основних спільних залежностей. Ethereum веде з часткою вартості 36.2%, за ним йдуть Solana (19.6%) та BNB Chain (15.8%). Provenance та Avalanche в основному керуються Figure та Securitize відповідно.

Продукти, випущені в різних мережах, можуть все ще покладатися на одного й того ж емітента упаковки, брокера, зберігача, агента з цінних паперів або постачальника цін на референс.

Рисунок: Рейтинги мереж RWA.xyz — Ethereum (36.24%), Solana (19.63%), BNB Chain (15.82%) у трійці найкращих

Цей ринок розширився в ширину, але залишається юридично неуніфікованим. Кілька токенів можуть одночасно посилатися на акції Apple Inc. або ETF S&P 500, але вони є незалежними юридичними зобов'язаннями, підлягають різним юрисдикціям і покладаються на різних посередників.

Коригування мосту можуть запобігти подвійній обліку одного й того ж токена в різних мережах, але вони не можуть — і не повинні — об'єднувати продукти, які посилаються на подібні активи, але надають суттєво різні юридичні права.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.