分析师称，Aerodrome 流动性挖矿占 USDC 转账量的90%

RyeBlocks 的分析显示，9月23日记录的 USDC 转账中，约有1,090亿美元来自 Aerodrome 流动性挖矿；当日 USDC 转账总额为1,210亿美元。

摘要

• RyeBlocks 将当天报告的 USDC 转账量中约90%归因于 Aerodrome 上的流动性挖矿。
• 该分析师估计，自 Aerodrome 上线以来，在所衡量的数据中，单 tick 流动性挖矿约占 USDC 转账量的75%。数据
• 这些数据衡量的是代币流动情况，其中可能包括支付以外的活动。
• Visa 在其链上仪表板中也将稳定币原始转账数据与调整后的活动数据区分开来。

链上分析师 RyeBlocks 于9月23日发布了这些数据，并将 Aerodrome 上的相关活动称为“非自然流动性挖矿”。按照这项估算，RyeBlocks 识别出的活动之外，报告的日转账总额约有120亿美元。这并不能证明剩余金额完全由支付构成。

该分析师还估计，自 Aerodrome 上线以来，单 tick 流动性挖矿约占所衡量 USDC 转账量的75%。RyeBlocks 链接了一项 Dune 分析，但帖子没有说明这项长期数据的完整范围和筛选条件。因此，这一数字应视为分析师对所衡量数据的估算，而不是所有区块链上每笔 USDC 转账中经过验证的占比。

为什么 USDC 转账量可能超过支付量

Aerodrome 是 Base 上的去中心化交易所。Base 是由 Coinbase 开发的区块链网络。交易者使用其流动性池兑换代币，流动性提供者则存入支持这些交易的资产。Aerodrome 的文档称，符合条件的流动性提供者可以获得 AERO 代币奖励，各池的奖励分配由每周投票决定。

在单 tick 流动性挖矿中，流动性提供者为某个头寸设定非常狭窄的价格区间。在管理头寸的过程中，USDC 可能会反复经过池合约。RyeBlocks 的发现针对的是由此产生的转账记录：每当代币改变头寸时，被计为链上流动的价值都可能增加，即使相关活动并不代表一笔新的购买，也不是向他人付款。

Aerodrome 表示，该平台于2023年8月28日上线，采用名为 Slipstream 的集中流动性设计，同时还提供另一种类型的流动性池。其奖励机制为流动性提供者向符合条件的池注入资金提供了动力。RyeBlocks 在9月23日的对比中指出，该系统内的流动性挖矿是 USDC 转账量的大部分来源。

这一发现本身并不能说明 Aerodrome 或其用户存在不当行为。提供流动性是交易所的常见活动。衡量上的关键问题在于，转账总额能否告诉读者人们用多少美元进行支付，还是它主要统计了与交易和流动性管理相关的重复转移。

另一项数据说明了这种区分在 Base 上为何重要。根据 Token Terminal 的数据，9月 Aerodrome 在30天内处理了5.57亿美元的代币化股票交易，占该网络此类交易量的76%；这一数据此前由 crypto.news 报道。该指标统计的是已完成的兑换。RyeBlocks 的 USDC 数据统计的是代币转账，因此两项总额描述的是不同类型的活动，不应合并计算。

稳定币数据提供商如何区分不同活动

Visa 的链上分析仪表板区分了稳定币总交易量和调整后的交易量。Visa 表示，公共区块链会记录由个人和软件发起的活动，其中包括不符合传统结算形式的交易。其调整方法旨在剔除机器人、高频交易、路由以及单笔交易中的重复内部转移可能造成的扭曲。

Visa 及其数据合作伙伴 Allium 还会按用途对转账进行分类。仪表板将商品、服务或个人之间转账的支付，与去中心化金融、交易所资金流、交易及其他类别区分开来。因此，转入流动性池的 USDC 可以被记录为链上转账，却不一定会被归类为消费者或企业支付。

调整后的数据也并非简单的支付笔数统计。Visa 表示，根据转账的分类方式以及是否通过仪表板筛选条件，一些 DeFi 活动也可能计入调整后的交易量。其方法还会使用地址标签和交易门槛，这意味着结果取决于用于分类数据的规则。

Dune 也指出，有必要识别一笔转账所代表的活动。其稳定币数据可以将活动归类为去中心化交易所兑换、借贷存款或跨链桥转账等。Dune 表示，用户可以自行选择计算调整后交易量时纳入哪些类别，而不必在所有用途上都依赖同一套公式。

Circle 的 USDC 数据涵盖多种用途

对于关注 USDC 发行方 Circle 的美国投资者而言，转账量与支付量之间的差异会影响他们对公司活动数据的解读。Circle 报告称，2026年第二季度 USDC 链上交易量为14.8万亿美元，较上年同期增长151%。此前对 Circle 业绩的报道指出，该总额既包括支付，也包括交易和转账。这是公司按季度报告的指标，与 RyeBlocks 单日估算的数据不能直接比较。

Circle 还报告过范围更窄的支付数据。公司第二季度业绩显示，在通过 x402（一个可让软件支付在线服务费用的协议）衡量的支付量中，USDC 占99.3%。这一比例针对该协议所衡量的活动，并不代表所有使用 USDC 进行的支付。

8月，Bernstein 在评估 Circle 时采用了另一项指标。该经纪商称，截至7月，经剔除机器人和高频活动计算的调整后稳定币交易量，年化运行规模约为17万亿美元。这一估算涵盖稳定币整体，所采用的时间范围和方法也与 RyeBlocks 报告的数据不同。

Circle 计划拓展支付业务，也提供了另一项参照。9月，该公司同意以价值4亿美元的股票收购支付公司 Tazapay。Circle 表示，Tazapay 的支付通道覆盖超过100个市场，年化支付量超过250亿美元，其中约60%的交易量涉及稳定币。该交易仍需获得批准，包括新加坡金融管理局的批准。

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