AI天才的痛苦投资失败…如果知道一个简单的公式就好了

[区块媒体记者 李正华] 为什么来自OpenAI的20岁天才所管理的对冲基金会失败？
由莱奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）管理的AI专业对冲基金“情境意识（Situational Awareness）”的崩溃原因在华尔街引发了各种分析。
金融分析师马丁·舒克雷利（Martin Shkreli）在31日的一次YouTube节目中指出：“莱奥波德使用了过度的杠杆，并且忽视了凯利公式（Kelly Criterion），这是他最大的失败原因。”
天才所忽视的投资公式是连中学生都能理解的非常简单的公式。

沙堡崩溃的四个原因

舒克雷利列出了四个失败原因：四倍的过度杠杆、流动性不足的非上市股票投资、竞争对手的攻击，以及忽视凯利公式的投注。
莱奥波德的基金基于约450亿美元的资产（其中100亿美元是对Anthropic的股份，300亿美元是现金）通过主要交易证券公司（Prime Broker）引发了四倍的杠杆。总头寸价值（GMV）膨胀至1200亿美元。
当市场下跌并造成25%的损失（约300亿美元）时，基金的净资产（Equity）瞬间缩水至50亿美元。证券公司为了阻止自己的损失，不得不扣押基金的资产并进行强制清算（Fire sale）。
特别是像Anthropic这样的非上市股票投资，往往对大型对冲基金来说是“死亡钟声（Death knell）”。在流动性枯竭的情况下，向市场抛出大量股票可能导致股价腰斩。证券公司不得不经过“广告（Advertisement）”程序，悄悄地向市场传达他们是卖方的消息。关于谁以低价出售股票的传闻迅速在市场上传开。
尽管AI公司的基本面再好，最终决定股价的却是那些负债3~4倍的5%脆弱的“FOMO（害怕错过）买家”。他们在小道消息和微小的坏消息面前最先陷入恐慌，抛售资产并引发崩溃。此时，莱奥波德的竞争对手们也开始攻击他。

无情的华尔街“达尔文主义”和鬣狗们

舒克雷利将基金被强制清算的过程中，华尔街机构所表现出的残酷行为形容为“达尔文主义（Darwinian）”的弱肉强食。
当莱奥波德的基金传出流动性危机的消息时，华尔街的其他基金开始集中对莱奥波德持有的股票进行做空。股价因此受到刺激并加速下跌。舒克雷利将其描述为华尔街常见的“对基金开火（Shooting against a fund）”的行为。
处于危机中的股票被像Citadel、Millennium、Jane Street等巨头资本接手。最终的竞标者Citadel以超过10%的折扣收购了这些股票。
只要不扰乱市场进行销售，就能立即获得30亿到40亿美元的账面利润（Insta-markup）。由肯·格里芬（Ken Griffin）领导的Citadel在每次危机中都自称是华尔街的救星和“影子银行（Shadow bank）”，积累了巨额财富。

防止破产的唯一数学，凯利公式

舒克雷利指出，包括莱奥波德在内的大多数交易员和个人投资者失败的根本原因在于忽视了凯利公式（Kelly Criterion）所导致的“过度投注（Overbetting）”。
凯利公式是1956年由贝尔实验室的约翰·凯利（J. L. Kelly）提出的数学公式，旨在最大化长期资本增长率，同时使破产概率降至0的数学最优投注规模理论。
即使是胜率超过50%或60%的游戏，也必须遵循凯利公式所提出的适当比例才能安全。超过适当比例的2~10倍的过度投注将导致资产因长期波动而必然收敛至“0”，从而破产。分析认为，即使是像莱奥波德这样的天才，也因为忽视了调整头寸规模的数学而遭遇了致命的崩溃。

凯利公式的实际案例

凯利公式可以通过中学生都能理解的“抛硬币”游戏来简单解释。假设我现在的零用钱是1万元，并且有一枚正面出现概率为60%的魔法硬币。如果正面出现，我将赢得我下注的金额（收益1倍），如果反面出现，我将失去所有下注的金额（损失1倍）。
此时，凯利公式的计算为最优投资比例 = 胜率 -- (失败概率 / 收益比)。

• 胜率 = 0.6 (60%)
• 失败概率 = 0.4 (40%)
• 收益比 = 1
  代入公式得出0.6 -- (0.4 / 1) = 0.2。也就是说，为了绝对不破产并最快地增加零用钱，我一次只能下注全部资产的20%即“2000元”。
  即使赢的概率达到60%，如果把1万元全部押上，单次的不幸将导致零用钱变为0元。坚持投资比例20%即使遭遇连败也不会导致资产耗尽。必须继续游戏才能最大化60%胜率的收益。如果因为过度投注而在40%的概率下失去资金破产，就只能空手离开游戏。
  在实际投资中，自己分析的胜率本身就存在错误的风险。因此，专业投资者通常采用“半凯利（Half Kelly）”策略，只投资凯利公式计算出的20%的一半，即10%。这种方式虽然理论上的最高收益率会减少约25%，但可以将资产的波动性降低75%。遵循凯利公式的投资可以防止极端损失并保持心理稳定。