如何制作表情币：绑定曲线、Pump.fun 和地毯拉动背后的数学

By: rootdata|2026/08/04 21:05:21

大多数表情币指南解释文化和社区，而这篇则解释了底层机制：设定价格的绑定曲线公式、将代币转移到真实交易所的毕业阈值，以及展示为什么绝大多数买家在一个表情变得流行之前就已经亏损的算术。
摘要

绑定曲线是一种智能合约，按需铸造代币，并将每个后续单位的价格设定得高于上一个，消除了传统订单簿或做市商的需求。
Pump.fun，最大的表情币启动平台，将每个代币十亿供应中的八亿分配给其绑定曲线，并在曲线积累大约85 SOL后将代币毕业到去中心化交易所。
在 Pump.fun 上启动的所有代币中，毕业的代币不到百分之二，这意味着绑定曲线本身是绝大多数交易活动和损失发生的地方。
在绑定曲线平台上进行的地毯拉动不需要以传统意义上移除流动性；只需内部人士在曲线底部以低价积累代币，并在后来的买入压力中出售。
任何凸形绑定曲线的数学保证了后来的买家每个代币支付的价格会比早期买家高出指数级，造成了价值从后来的参与者转移到早期参与者的结构性转移，无论创作者的意图如何。
流行的叙述将表情币框架化为意外赚钱的笑话。现实则更为机械。每个在像 Pump.fun 这样的启动平台上交易的表情币都遵循相同的数学结构，而这种结构决定了谁获利，谁亏损，在任何持有者发布火箭表情之前。理解绑定曲线、毕业过程以及大多数崩溃前的钱包集中模式，对于任何投入资本到这个市场的人来说都是必不可少的。
绑定曲线的实际作用

绑定曲线是嵌入在智能合约中的定价函数。当买家向合约发送 SOL 时，合约铸造新代币并以已售代币数量决定的价格将其发送给买家。当卖家将代币返回时，合约销毁这些代币并以当前曲线价格返回 SOL。
公式的最简单版本是：
**价格 = k * (已售供应)^n**
在这个方程中，k 是一个缩放常数，n 决定曲线的陡峭程度。当 n 等于 1 时，价格随着每个代币的销售线性上升。当 n 大于 1 时，价格呈指数上升，这意味着早期买家支付的价格与后期买家支付的价格之间的差距会随着更多代币进入流通而显著扩大。
关键属性是合约本身持有储备。没有对手方。买家发送的 SOL 存在合约内部，卖家在回售时可以提取。这在曲线的每个价格点上创造了自动流动性，这就是为什么绑定曲线代币可以在创建后立即交易，而无需任何人提供流动性池。
权衡是，这种流动性是按设计薄弱的。由于价格是累积供应的函数，即使是适度规模的卖单也会显著降低价格。合约保证你可以出售，但并不保证你出售时的价格会与购买时的价格相似。
Pump.fun 如何构建代币发行

Pump.fun 于2024年1月在Solana上推出，将表情币创建过程标准化为单一交易。创作者支付少量费用，命名代币，上传图像，平台部署具有固定参数的绑定曲线合约。
每个 Pump.fun 代币都有相同的结构：
总供应量： 10亿个代币。没有例外。

绑定曲线分配： 8亿个代币进入曲线。这些代币在预毕业阶段可供购买。

毕业储备： 2亿个代币被保留。这些代币与曲线中累积的SOL一起，形成代币毕业时的初始流动性池。

毕业门槛： 当绑定曲线从购买中累积约85个SOL时，曲线完成。此时，代币“毕业”，并迁移到PumpSwap，即平台自己的自动化做市商。在2025年3月之前，毕业的代币会发送到Raydium，一个第三方去中心化交易所。

费用： Pump.fun对每笔在绑定曲线上发生的交易收取1%的费用。仅这一费用在平台运营的第一年就产生了数亿美元的收入。

标准化是关键创新。由于每个代币使用相同的合约参数，买家无需审计智能合约以查找隐藏功能。风险面完全从合约代码转移到市场动态和钱包分布上。

毕业瓶颈

毕业门槛是理论与现实相遇的地方。达到85个SOL的累计购买听起来很温和，但毕业率却讲述了不同的故事。

自2024年1月以来，在Pump.fun上推出的数百万个代币中，只有不到2%曾经达到毕业。其余98%在绑定曲线上消亡，意味着它们从未积累足够的购买压力以迁移到真正的交易场所。

对于那些确实毕业的代币，过渡会产生结构性变化。在绑定曲线上，合约本身提供流动性。毕业后，流动性依赖于由2亿个保留代币和累积的SOL构成的池。如果池相对于想要出售的持有者来说很小，退出时的滑点可能会很严重。

毕业事件通常会引发第一波抛售。早期买家在曲线底部进入，现在持有的代币已经增值了数倍。他们中的许多人会在毕业后的流动性中出售，这会压低价格，并困住那些在曲线顶部附近进入的后期买家，他们期待毕业能成为进一步增值的催化剂。

赢家与输家的算术

绑定曲线的凸形状创造了一个数学必然性：平均买家亏损。

考虑一个简化的例子。假设一个代币的绑定曲线将前1亿个代币定价为每个0.000001 SOL，最后1亿个代币定价为每个0.0001 SOL，增幅为100倍。第一个买家花费0.1 SOL，获得1亿个代币。最后一个买家花费10 SOL，获得1亿个代币。

两个买家持有相同数量的代币，但最后一个买家支付了100倍的价格。如果价格在最后一个买家的入场价以下的任何地方稳定，最后一个买家就会亏损。第一个买家可以在任何高于0.000001 SOL的价格出售并获利。

将这种情况扩展到数千个买家，模式变得清晰：绑定曲线将价值从后期买家重新分配给早期买家。这不是一个错误，而是机制的预期功能。曲线通过奖励那些在代币没有社区、没有叙事和没有交易量时承担风险的人，来激励早期参与。

问题在于，从这种结构中受益最多的人往往是创作者及其合伙人，他们可以在代币部署的同一块中以绝对底价购买。

现在将算术扩展到存入曲线的总SOL。如果曲线在毕业前累积了85 SOL，那么这85 SOL就是支持所有代币持有者的总资本基础。但是，代币在毕业价格下的隐含市值远高于85 SOL，因为市值是通过将最后交易价格乘以总供应量来计算的。隐含市值与合同中实际的SOL之间的差额是导致退出痛苦的原因。系统中没有足够的SOL供每个持有者以最后交易价格出售。有人必须以亏损出售，其他人才能以盈利出售。绑定曲线并不创造财富。它重新分配了买家存入的SOL，减去每笔交易平台收取的百分之一费用。

-- 价格

如何在绑定曲线平台上进行拉地毯式欺诈

传统的拉地毯式欺诈涉及创建者从去中心化交易所池中移除流动性，留下持有者无法出售的代币。绑定曲线平台改变了这种动态。

在Pump.fun上，绑定曲线合同是标准化的，创建者在部署后无法修改它。在曲线阶段没有流动性可供移除，因为合同本身就是流动性。这使得许多买家认为他们在绑定曲线平台上是安全的。实际上并非如此。

现代的迷因币拉地毯式欺诈有三种常见形式：

内部积累。 创建者或协调小组使用多个钱包在曲线底部购买可用供应的很大一部分。由于早期曲线价格接近零，获取20%到30%的供应成本非常低。内部人士随后在社交媒体上推广代币，吸引外部买家进入曲线。随着价格上涨，内部人士将其持有的代币卖回曲线或在毕业后的DEX上出售，从而提取后续买家存入的SOL。

捆绑发行。 创建者在同一交易或同一区块中部署代币并购买大量配额，确保没有其他人可以在他们之前购买。链上分析工具可以检测捆绑交易，但大多数零售买家在购买前并不检查。

毕业后抛售。 在代币毕业后，创建者的保留配额或积累的持有物被出售到DEX流动性池中。由于毕业后的池通常较小，集中抛售可能在几秒钟内耗尽池子并崩溃价格。代币在技术上仍然可交易，但价格仅为其毕业价格的一小部分。

这些都不需要创建者在合同中插入恶意代码。标准化合同按设计正常运行。提取是通过市场动态发生的，而不是技术漏洞。

大多数崩溃前的链上信号

绑定曲线平台的优势在于每笔交易都是公开的。劣势在于大多数买家从不查看数据。

在迷因币崩溃之前，几种链上模式会持续出现：

钱包集中度。 如果前10个钱包（不包括绑定曲线合同）持有超过30%的流通供应，代币在结构上是脆弱的。这些钱包的协调抛售将压倒可用流动性。

创建者钱包活动。 检查部署者钱包或由同一来源资助的钱包是否已经开始出售。区块链浏览器和专门的迷因币分析工具显示钱包资金树，揭示多个“独立”买家实际上由同一实体控制的情况。

新持有者的流动性。 由单个社交媒体帖子或影响者推广驱动的新持有者突然激增，随后又停滞，表明购买压力是暂时的。绑定曲线代币的可持续价格走势通常显示出持有者的稳定积累，而不是单一的爆发。

部署与显著交易量之间的时间。 在部署后的前几分钟内看到大量购买量的代币通常会有协调的内部购买。新代币的自然发现很少发生在第一个区块内。

社交媒体时机。 比较链上首次大额购买出现的时间与社交媒体上首次推广帖子的发布时间。如果钱包的积累在推广之前几小时或几天就已发生，那么该推广很可能是一次分发事件，而不是发现事件。
你可能还会喜欢：什么是去中心化交易所（DEX）？

本指南未涵盖的内容

本指南解释了绑定曲线、启动平台经济学以及导致损失的市场动态。它不涵盖：

关于迷因币利润和损失的税务处理，这因司法管辖区而异，并且正在迅速演变。
决定哪些迷因币吸引注意力的社会和文化动态。病毒式传播是真实且有价值的，但这不是一种可以像分析绑定曲线那样进行机械分析的过程。
在以太坊、Base或其他网络上的跨链迷因币平台。核心的绑定曲线机制是相似的，但费用结构、毕业阈值和DEX集成有所不同。
名人和影响者代币的发行，虽然遵循相同的绑定曲线机制，但涉及额外的声誉和法律考虑，这超出了本指南的范围。

购买任何迷因币前的实用检查

在向绑定曲线发送SOL之前，进行以下检查：

检查持有者分布。 使用Solana区块浏览器或迷因币分析仪表板查看有多少钱包持有供应的百分比。如果分布高度集中，协调抛售的风险很高。

检查捆绑交易。 查看代币的前几笔交易。如果创建者的钱包或来自同一来源的钱包在部署区块中购买了大量供应，则该发行不是自然的。

检查创建者的历史。 大多数启动平台跟踪创建者钱包的先前部署。如果该钱包发行了数十个代币，而这些代币在短时间内都崩溃了，那么这个模式不言而喻。

检查曲线位置。 了解当前价格在绑定曲线上的位置。如果曲线已填充70%，你支付的价格远高于早期买家。在毕业之前的剩余上升空间可能不足以证明相对于曲线反转时你可能损失的风险。

在购买前设定损失限额。 绑定曲线代币在几分钟内可能会损失80%的价值。在购买之前决定你愿意损失多少，如果代币达到该水平则出售。曲线保证你可以出售；但不保证你会想要出售。

了解你在曲线上的位置。 绑定曲线已填充的百分比告诉你在买家队列中的位置。如果你在曲线填充90%时购买，几乎所有从初始价格到毕业价格之间的上升空间都已被早期买家捕获。你的潜在收益仅限于市场在毕业后分配的任何溢价，减去你在出售时面临的滑点。

需要关注的事项

监管对启动平台的关注。 SEC和国际监管机构尚未对绑定曲线启动平台采取正式行动，但交易量和损失频率使得监管审查越来越可能。

平台费用变化。 Pump.fun的1%交易费是一个重要的收入来源。对此费用的变化，或在竞争平台上引入新费用结构，将改变代币创建和交易的经济学。

毕业目的地变化。 2025年3月，从Raydium转向PumpSwap改变了毕业后流动性的去向。毕业机制或流动性注入的进一步变化将影响达到阈值的代币的风险特征。

反捆绑工具。 现在有多个分析平台自动标记捆绑发行。随着这些工具的改进和广泛使用，内部积累策略的有效性可能会下降，尽管新的规避方法可能会随之出现。

跨链竞争。 Base、以太坊和其他链上的绑定曲线启动平台正在获得更多交易量。跨链的 meme 代币交易碎片化影响了每个平台的流动性深度和毕业动态。
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什么是 meme 代币交易中的绑定曲线？ {#faq-question-1}

绑定曲线是嵌入在智能合约中的数学公式，根据已售出代币的数量设定代币价格。随着更多代币的购买，价格沿曲线上涨。当代币被回售时，价格下降。合约本身持有储备货币（通常是SOL），并在曲线的每个点提供自动流动性。

Pump.fun 如何运作？ {#faq-question-2}

Pump.fun 是一个在Solana上的 meme 代币启动平台，任何人都可以通过支付少量费用创建代币。该平台部署了一个标准化的绑定曲线合约，固定供应为十亿个代币，其中八亿个进入曲线。当购买量累计到大约85 SOL时，代币毕业到PumpSwap，一个去中心化交易所，开始以传统的池基流动性进行交易。