全天候交易是刚需吗？拆解 RWA 永续合约真实交易节奏

以布伦特原油成交数据，检验 7×24 交易叙事。

撰文：PJ

编译：Saoirse，Foresight News

编者按 ：本文依托 Hyperliquid、币安的布伦特原油永续合约成交数据，对 RWA 永续合约「全天候交易」的核心卖点展开实证复盘，提出 24/7 交易更多是危机场景下的刚需。这一观察为赛道讨论提供了有意思的数据样本。阅读时不妨留意：文章聚焦原油、周末流动性这一特定角度，并不否定永续合约无到期展期等其余优势，可带着这份视角继续品读全文。

10 月 15 日，Ripple 正式入局该赛道。旗下经纪部门 Ripple Prime 开始面向机构客户，提供上百类现实资产标的的全天候掉期产品，覆盖股票、能源、外汇等品类，全部对标 Hyperliquid 上线的永续合约。这个市场在一年前几乎尚未成型，仅 8 月交易额就达到约 7000 亿美元。目前赛道参与者包括 Hyperliquid、Lighter、Binance、Bybit、OKX；Kalshi 聚焦黄金白银品种，Robinhood 则在欧洲市场逐步切入。

这也引出一个核心问题：究竟是谁需要这类产品？摩根大通给出的答案是，需求有限。CoinDesk 援引该行 6 月报告称，其交易台观察到，针对永续期货的机构需求十分有限，甚至近乎空白。Ripple 则举出 Virtu 作为例证，这家做市商已经在开展相关交易。芝商所（CME）董事长兼首席执行官 Terry Duffy 和摩根大通立场一致，他在 7 月向分析师表示：「我们的客户从未表达过对这类产品的需求。」即便如此，CME 依旧对 CFTC 提起诉讼，反对其批准竞品永续合约；在 Duffy 看来，监管机构放行的是一款市场本不需要的产品。

随之而来的争议是：正如部分批评者所言，整个赛道会不会只是投机工具？市场中是否存在真正有刚需的专业交易者？现有数据虽不够完备，却展现出值得玩味的规律。

全天候交易，还是朝九晚五？

相较于传统衍生品，永续合约对外宣传两大优势：一、无到期时间，可以无限持仓；二、7×24 小时不间断交易。前者降低所有市场参与者的操作成本；Binance 则将后者包装为交易者的「安全网」，避免头寸在休市期间无法对冲、调仓而陷入被动。

但实际成交数据表明，Hyperliquid 和 Binance 上的交易节奏，高度贴合传统金融的交易时段。以布伦特原油永续合约为例：周五传统市场收盘后，交易量会回落至工作日水平的四分之一。自合约上线以来，两个平台的周末成交量合计仅占总成交量的 10%--11%。而周末时长占到一周总时长的 29%，换言之，交易者在周末的交易活跃度，仅有一个真正全天候市场理论活跃度的三分之一。

对比 Hyperliquid 与 Binance 布伦特原油永续合约日均成交额，直观体现虽然产品宣称 7×24 小时交易，但周六、周日成交量远低于工作日。数据来源：Hyperliquid，币安

倘若不间断交易对专业交易者具备极高吸引力，为何周末参与度持续低迷？这项被大肆宣传的功能，实际使用率远低于市场预期。

伊朗冲突

唯一的例外场景，就是突发未宣战的战事，严重冲击中东原油供给。身处这种行情之下，没有人愿意在周六被动持仓、无法操作。

2 月底美国与以色列袭击伊朗之后，海湾地区接连遭遇无人机报复式打击，就出现了这种情况。冲突初期，每一条相关消息都可能左右局势走向；3 月初才在 Hyperliquid 上线的布伦特原油合约，迎来了几段交易热度最高的周末。

该图对比 Hyperliquid 布伦特原油永续合约，可见只有在地缘消息发酵的特殊周末，周末小时成交量才会大幅冲高，普通周末成交持续低迷，印证全天候交易仅在危机场景才有高需求。数据来源：Hyperliquid API

4 月 10 日至 12 日，也就是停火消息公布后的首个周末，市场围绕霍尔木兹海峡能否恢复航运展开博弈，交易量达到平日的三倍以上。数据集里成交最火热的几个周末，基本集中在战争爆发初期；等到市场慢慢消化消息、对噪音脱敏之后，周末交易量再度回落。

以上现象说明，7×24 小时交易确实具备实用价值，但只局限在极端特殊、缺少其他对冲渠道的危机场景。它更适合作为小众补充工具，而不是用来替代传统交易时段。对于没有这类极端波动的 RWA 永续合约来说，全天候交易更像一句调侃：先造出一个解决方案，再去寻找对应的问题。

为危机而生的产品

当然，这不代表 Ripple Prime、Hyperliquid 以及其他新晋平台没有生存空间。全天候永续合约需要极端事件来证明自身价值，但如今这类黑天鹅事件发生的频率已经高得令人警惕。以上周末法国骚乱为例，如果局势进一步升级，能够随时调整头寸的价值就会凸显。

但它们面临最大的对手并非传统金融，而是同行之间的激烈竞争。永续合约市场整体规模确实在扩张，但增长速度跟不上新玩家涌入的节奏，RWA 永续赛道的矛盾尤其突出。

Hyperliquid 布伦特原油永续合约的小时成交量，显示只有在地缘事件发酵的特殊周末成交才会显著爆发，普通周末交易十分清淡。

币安布伦特原油永续合约的日均成交量，可见周末成交规模显著低于工作日，印证其 7×24 交易宣传在常态下需求偏弱。

以布伦特原油合约来看：Hyperliquid 的成交量，已经从 4 月初 30--40 亿美元的峰值萎缩至原先的三分之一。而 Binance 上同一份合约，整个夏季交易量持续走高，当前每周成交量比 Hyperliquid 高出 10--20 亿美元，并且上涨势头没有放缓迹象。种种迹象表明

赛道已经趋于拥挤，平台数量的增长超过真实需求的增长，行业内部开始互相分流存量流动性。

由此可见，Ripple 接下来要克服的挑战并不小。如果想抢占先机，最好赶在竞争对手之前，联系上 Sydney Sweeney 的经纪团队。

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