瑞穗：本轮加密反弹质量优于以往，资金结构由现货和ETF驱动

8 月 26 日，瑞穗投行分析师 Dan Dolev 表示，当前比特币及加密相关股票反弹质量优于以往，主要由现货和 ETF 驱动，而非高杠杆。币本位未平仓合约在初轮反弹后回落至一个月低位，显示资金结构更为健康。过去多轮反弹中，杠杆快速堆积常导致价格波动加剧，触发连锁清算。本轮行情中，现货比特币 ETF 净流入约 19 亿美元，创下 2025 年 10 月以来最强一周，表明传统资金通道仍在支持加密资产。若反弹延续，Robinhood、eToro 和 BitGo 等平台型公司将受益，交易量回升将改善其经纪、托管和机构服务收入。市场仍将受到美债收益率、美元走势和风险偏好的影响，若 Jackson Hole 释放偏鹰信号或美股 AI 链条继续回调，加密资产短线可能承压。瑞穗判断本轮反弹杠杆泡沫较少，若现货需求持续流入，加密股将具备更清晰的业绩传导路径。

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