核能：新繁荣背后的原因及能够捕捉其强劲增长的企业

By: rootdata|2026/08/11 10:00:00

核能在近年来已成为新技术革命的核心之一。全球发电量在2025年达到了2635太瓦时，这是自2006年以来的最高水平，而目前有77个反应堆在17个国家建设中。
然而，这一发电量仍然只占全球电力消费的不到10%，因此企业和政府的重新关注也反映了在未来几年大幅扩展可用能力的必要性。
在这种背景下，核能产业被视为应对日益增长的电力需求的替代方案之一。在这方面，国际能源署（IEA）预计，全球消费将在2026年至2030年间以年均3.6%的速度增长，从2025年的约28200太瓦时增加到十年末的33600太瓦时。
这意味着在短短五年内增加约5400太瓦时，相当于当前核能发电量的两倍多。这一增长背后是经济电气化、工业活动以及日益重要的数据中心。
同时，地缘政治的不稳定性和脱碳目标进一步加强了引入能够减少排放并确保稳定供应的能源来源的必要性。
在这种情况下，Cohen的资产管理负责人Sergio González表示，“核能正在经历复兴”。他解释说，曾因事故影响和高成本而看似退步的核能，重新获得了作为稳定电力来源的相关性，具有低排放和增强电力系统稳定性的能力。
然而，目前的推动力不仅仅是气候议程。在这方面，Criteria的Maximiliano Svriz Levato警告说，“这次的动力不是气候政策，而是人工智能”，因为数据中心需要24小时可靠的稳定能源，甚至延长了供应商与超大规模企业之间的合同，长达数十年。
因此，技术需求与脱碳和能源安全一起，成为了能够支撑该行业及其长期增长雄心的关键因素。
核能的当前背景
对核能的重新关注源于转型的具体限制。尽管太阳能和风能仍在增长，但两者都依赖于变化的气候条件、特定的地理位置，并需要能够持续提供电力的能源支持。
在这种情况下，核能在全球最大的公司中重新获得了吸引力，这些公司正在投入数十亿美元进行开发，因为核能结合了基础发电（持续且稳定）、高能量密度和低排放。
因此，超过20个国家计划扩大或重启其核能项目，而到2050年，装机容量可能翻倍，贡献近10%的全球电力。

行业内不同的商业模式

尽管存在这种趋势，但不同的商业模式共存，因此也可以根据不同的投资策略进行调整。一方面，有已经运营发电厂并通过现有资产产生收入的公司。
在这一组中，康斯特ellation能源脱颖而出，它是美国最大的发电公司之一，运营着全国最大的核电舰队，市值约为920亿美元。此外，该公司开始直接捕捉与数据中心相关的新需求，因为它与微软、Meta、谷歌和美国政府签订了重启工厂和电力供应的合同。
在另一端是新反应堆的开发者，其价值主要依赖于尚未实现的项目。在这个概念下，Oklo是一家专注于小型先进核反应堆的美国公司，目前尚未产生收入，并且每年亏损接近1.06亿美元。
然而，它与Meta以及数据中心运营商Switch和Equinix达成了电力供应协议，同时也获得了能源部的批准，以推进新核反应堆的建设。
尽管如此，其首个商业反应堆要到十年末才会投入运营，因此任何技术或监管上的延误都可能影响基于尚不存在的收入的估值。
在这一行业的一部分案例中，Svriz Levato强调，“市场正在为叙事定价，而不是现金流”，这是分析该行业提供的机会时的重要区别。

数据中心的能源需求为核公司开辟了新机会。
由能源转型推动的增长

除了成熟企业与仍在押注未来项目的开发者之间的差异外，预计该行业的很大一部分增长依赖于在不放弃脱碳目标的情况下增加电力供应的必要性。
在这种情况下，核能作为可再生能源的补充出现，因为它可以在运行期间持续产生电力并且排放低，即使在太阳能或风能发电减少时也是如此。
然而，扩大其在能源结构中的份额仍然面临重大挑战。建设大型核电站需要高额投资和可能延续数年的时间，因此该行业的一部分创新正是为了降低这些障碍。

在这种背景下，出现了小型模块化反应堆，简称SMR，旨在利用标准化设计和小规模单元来简化其建设并便于在大型消费中心附近安装。Svriz Levato将这些公司定义为**“关于一个可能需要多年才能到来的未来的选择”，因为任何监管或技术上的延迟都可能对尚未拥有足够收入来支撑的估值产生重大影响**。

然而，核能的增长也为不完全依赖新一代反应堆成功的其他公司打开了机会。在这里，出现了GE Vernova，这是一家专注于发电和电网设备及技术的美国公司，提供核能、天然气和水电的解决方案，进行多元化发展。

因此，其业务可以同时捕捉到新发电能力建设和现代化电网所需投资的机会，这些电网将需要吸收日益增长的电力需求。

此外，这种曝光度得到了已经巩固的业务的支持。根据Cohen的说法，GE Vernova的收入达到了370亿美元，并保持着70吉瓦的可调度发电合同组合，这代表了超过2025年阿根廷整个系统记录的电力需求的两倍。

尽管如此，这种更大的稳健性也要求关注估值，因为该公司的股票价格大约比其估计的公允价值420美元高出40%。

地缘政治的影响

近年来，能源转型中增加了地缘政治维度的显著影响。俄罗斯对乌克兰的入侵和天然气的波动性，以及中东战争的爆发和随之而来的霍尔木兹海峡关闭，显示了依赖少数供应商的成本，并加强了多元化供应的必要性。

在这种框架下，核能再次被视为不仅是低排放的来源，也是减少对外部危机暴露的工具。

这种逻辑有利于像Brookfield Renewable Partners这样的公司，这是一家专注于可再生能源和能源基础设施的全球公司。尽管其投资组合集中在水电、风能和太阳能资产上，但它也通过西屋电气参与核能业务，该公司是反应堆制造商和电厂技术供应商。

根据Cohen的说法，美国政府承诺投入800亿美元开发新的西屋AP1000反应堆。与此同时，Brookfield估计其在该公司的股份约占其总收入的7%。

因此，他们的行动结合了对能源转型的多元化投资和对核能投资回归的特定押注，尽管其进展仍将受到国家支持和长期项目执行的制约。

地缘政治紧张局势和霍尔木兹海峡的关闭加强了对更大能源安全的追求。

-- 价格

关键成分的波动性：铀

随着运行或计划中的反应堆数量的增加，确保能够操作它们的燃料的需求也在增长。因此，铀成为核能回归的另一个主要受益者，尽管在2026年期间的表现也显露出在这一链条阶段投资的风险。
经过十年的低迷价格，U3O8（铀交易的化合物）在2026年开始时强劲反弹。因此，期货在1月底达到了每磅101.55美元，是两年来的最高水平，但随后修正了近18%，在3月降至每磅83.50美元的最低点。
从那时起，它们恢复了一部分涨幅，并在过去几个月稳定在每磅85美元左右。1月的跳升受到强劲的金融购买等因素的推动，而随后的修正则伴随着美元的走强和其他大宗商品的普遍下跌，主要是由于霍尔木兹海峡的关闭。
然而，期货的下跌并没有伴随长期前景的相应恶化。虽然短期价格在1月的高点后回落，长期供应合同的价值从1月的每磅89美元上升到6月的95.50美元。
这种差异是重要的，因为电力公司通过多年协议确保了大部分燃料，因此这些合同的演变更清晰地反映了对未来铀需求的预期。
在这一产业链的这一部分，Cameco被视为暴露于这一情景的最成熟的选择之一。这家加拿大公司是西方主要的铀生产商之一，在加拿大和哈萨克斯坦拥有资产，并参与核燃料循环的不同阶段。

铀在2026年表现出强烈的波动性。
此外，与仍依赖未开发项目的矿业公司不同，它的收入约为25亿美元，净利润约为4.3亿美元，根据Criteria的数据显示。
同时，其长期合同组合使其能够捕捉到最大的燃料需求，而不完全受市场日常波动的影响。