实物资产交易54%，手续费贡献8.3%

实物资产代币化(RWA)交易吸引了高流动性(HYPE)的新用户，但手续费贡献仍然有限。分析指出，去中心化金融(DeFi)平台竞争的焦点正从简单的交易量转向订单流和收益分配结构。

阿克投资数字资产研究负责人洛伦佐·瓦伦特(Lorenzo Valente)在20日公开的采访中表示，随着RWA专用市场的扩大，客户接触的应用程序将能够更好地控制流动性和手续费。比特币.com新闻报道，他强调了在现有基础设施上专注于RWA交易的模型，而不是在应用程序之间进行大规模迁移。

讨论的起点是高流动性。瓦伦特在7月23日的X平台上表示：“高流动性首次在一周内的交易量超过了加密货币的RWA。”在同一帖子中，RWA占据了周交易量的54%，而个别股票占RWA交易的61%。

这与我们之前报道的高流动性RWA交易占周交易量过半的趋势相呼应。当时市场关注的是RWA是否超越了加密货币的无限期期货交易。此次争论进一步深入到交易量的收益归属问题。

DeFiLlama的研究统计显示，从2026年1月1日至6月30日，高流动性新进入的534,362个钱包中，有169,514个钱包在RWA市场进行了首次交易，占比31.7%。这表明RWA作为吸引新用户的渠道发挥了作用。

收益化的情况则有所不同。在RWA中首次交易的钱包在同一时期创造了1116亿美元（约合155.2万亿韩元）的交易量。然而，在新用户总手续费4.126亿美元（约合5732亿韩元）中，这些钱包贡献的手续费仅为3410万美元（约合474亿韩元），仅占8.3%。

交易量和手续费并未以相同的比例变化。钱包数量反映了新接触点，交易量显示了市场的利用程度，而手续费则展示了平台的收益贡献。仅凭一个指标很难断言RWA改变了高流动性的整体收益结构。

手续费结构也解释了这种差异。Trade.xyz的文件显示，HIP-3资产的标准手续费在高流动性和Trade.xyz之间各分配50%。如果应用了增长模式，整体手续费可能会比标准水平低90%以上。

HIP-3是一个允许外部开发者在高流动性上部署自己市场的结构。在这一模型中，哪个应用程序聚集用户以及哪个市场设计者设定交易对和手续费规则变得尤为重要。这意味着交易所的外观不如前端和市场分配者的谈判能力重要。

RWA是指可以将股票、债券、商品等现实资产交易为基于区块链的商品的资产类别。高流动性的特点在于，RWA交易以无限期期货的形式扩展，而不是现货持有或结算。尽管暴露于基础资产价格，但并不自动附带股东权利、分红权或实物交付权。

CoinShares在与Token Terminal联合发布的报告中指出，2026年第二季度，代币化RWA的存款增加至74亿美元（约合10.3万亿韩元）。同期，整体DeFi存款减少了约15%。RWA不仅是一个新的资产类别，还在改变链上交易和存款的构成。

然而，RWA的增长并不意味着平台盈利能力的改善。DeFiLlama的研究显示，2026年上半年，RWA作为用户引入路径发挥了作用，但在新用户总手续费中，RWA首次交易钱包的贡献仅为8.3%。

利益相关者的立场也各不相同。获得订单流的应用程序和市场分配者在用户关系和手续费分配中可以发挥更大作用。相反，链和交易基础设施即使受益于交易量的增加，实际收益贡献也可能因折扣手续费或分配规则而受到限制。

对于国内投资者而言，RWA交易的扩大被解读为市场结构的变化，而不仅仅是一个简单的主题。代币化股票或商品挂钩产品将传统金融资产的价格暴露转移到24小时的链上交易环境中，但不同产品的权利和监管适用范围可能不同。这就是需要区分交易量、钱包数量和手续费的原因。

高流动性的RWA实验表明，在DeFi市场中，交易什么同样重要，谁能吸引用户并分配手续费也变得至关重要。根据目前确认的数据，RWA对用户引入有所贡献，但对收益的贡献仍然有限。

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