Focus 預示 Selic 可能再度降息：對投資的影響

本週一（21 日）巴西中央銀行公布的 Focus 報告顯示，市場預期發生了重要變化。2026 年底的 Selic 中位數從 13.75% 降至 13.50%，這表明經濟學家們預期在 12 月之前至少會再有一次降息。同時，對於今年 IPCA 的預測則從 4.90% 上升至 4.92%。

乍看之下，這些變化似乎是矛盾的。通脹上升理應在理論上阻礙降息循環。然而，數據卻講述了一個更為複雜的故事，理解這一動態對於未來幾個月需要做出資產配置決策的人來說至關重要。

為何市場即使在通脹上升的情況下仍預測 Selic 會降低

Selic 預期的調整是對上週 Copom 決定的直接反應，該決定將利率從 14.25% 降至 13.75%。委員會暗示有空間繼續放鬆政策，市場則回應將預測中再加入 0.25 個百分點的降息。

另一方面，通脹仍然處於不舒適的水平，但顯示出邊際放緩的跡象。對於 2026 年 IPCA 的預期雖然高於 3% 的目標，但仍低於四週前預測的 5.02%。換句話說，短期內的趨勢是緩解，儘管絕對水平仍然較高。

這種持續的通脹與疲弱經濟活動之間的微妙平衡，使得 Copom 能夠繼續降息。2026 年的 GDP 預測降至 1.88%，連續第二週回落。2027 年的預測也從 1.45% 降至 1.43%。這是一個歷史上有助於抑制通脹壓力的疲弱增長情景，正如該網站之前的分析所探討的。

Focus 數據對投資者的實際意義

隨著 Selic 仍然保持在 13.50%，固定收益仍然是主角。一個 100% CDI 的 CDB 提供約 13.50% 的年回報，遠高於預測的通脹。另一方面，固定利率債券在降息的情況下變得更具吸引力，因為它們允許在利率下降之前鎖定當前利率。

例如，2029 年的固定利率國債如果市場對 Selic 的走勢預測正確，將變得更具吸引力。預測顯示 2027 年的利率為 12%，2028 年為 10.50%，2029 年為 10%。今天購買固定利率債券的人可以在整個期間內鎖定當前收益率，隨著利率下降而獲得差額。

對於變動利率，情況則更為模糊。降息通常有利於股票，特別是對信貸敏感的行業，如零售和建築。然而，疲弱的經濟增長限制了企業利潤的擴張潛力。利率與股市之間的動態在很大程度上取決於降息的速度和經濟活動的反應。

穩定的匯率是 Focus 中最被低估的數據

值得注意的一點是匯率預測的持續穩定。美元在 2026 年底的預測仍為 5.20 雷亞爾，幾週來沒有變化。2027 年為 5.28 雷亞爾；2028 年為 5.30 雷亞爾；2029 年為 5.36 雷亞爾。

這種匯率的穩定性有兩個原因。首先，穩定的美元減輕了進口成本的通脹壓力，這進一步強化了 Copom 將有空間繼續降息的論點。其次，減少了預期的波動性，這有利於以雷亞爾計價的風險資產。

當然，這是一個可能迅速破裂的共識。任何重大的財政惡化或外部衝擊都會使匯率重新走動。但目前市場對這一走勢顯示出相對的舒適，這在幾個季度前並未如此明顯，正如我們最近對巴西宏觀經濟情況的報導所跟蹤的那樣。

對於週二的 Copom 會議紀要的期待

市場的下一個催化劑是預計於週二（22 日）公布的 Copom 會議紀要。該文件詳細說明了委員會的內部討論，並可能揭示董事們對於降息循環持續的信心程度。

有三個重點值得特別關注。第一是風險平衡的評估：Copom 是否認為通脹上升的風險更大或下降的風險更大。第二是對產出缺口的提及，即實際 GDP 與潛在 GDP 之間的差異，這衡量了經濟的閒置。第三是對於未來降息速度的任何信號，無論是 0.25 還是 0.50 個百分點。

如果會議紀要確認鴿派的基調（傾向於降息），未來的利率應該會回落，固定利率債券將獲得更多動力。如果基調更為謹慎，市場可能會回吐本週 Focus 中反映的部分樂觀情緒。

長期情景需要謹慎

對於長期的通脹預測仍然高於目標。2027 年的預期為 4.30%。2028 年為 3.80%。只有在 2029 年中位數才接近 3.50%，仍高於 3% 的目標中心。

這表明通脹收斂的過程將是緩慢的。中央銀行可能在短期內繼續降息，但在通脹未顯示出更明確的回落跡象之前，難以將 Selic 降至 10% 以下。實際利率，即名義利率減去通脹，歷史上仍然偏高。

對於投資者而言，實際的含義是直接的：固定收益仍然是配置的基礎，但在後固定、固定和與通脹掛鉤的債券之間的多樣化需要根據每個人的時間範圍進行調整。在通脹和 Selic 的預期朝相反方向變動時，將所有資金押注在單一方向上，通常會付出代價。

這些內容僅供參考和教育，並不構成投資建議。過去的收益並不保證未來的結果。