穩定幣合規性可能決定機構贏家：Aquanow CEO

穩定幣的合規性可能決定哪些發行者能夠獲得機構的採用，因為美國新的會計和監管規則提高了贖回、儲備和風險控制的標準，Aquanow CEO Phil Sham 如是說。
摘要

• FASB 提出了澄清某些數字資產何時可以被視為現金等價物的建議。
• 直接贖回權可能使同一穩定幣在不同持有安排中獲得不同的會計處理。
• GENIUS 法案的規則將限制美國市場僅限於持牌發行者，並按階段時間表實施。
• 較大的發行者可能獲得流動性，儘管較小的穩定幣可以通過專門用途競爭。

金融會計準則委員會於 8 月 18 日發布了一項提案，澄清現有的現金等價物定義如何適用於某些數字資產，包括一些穩定幣。

該提案並不將每個穩定幣歸類為現金。相反，它專注於具有價格穩定性、流動儲備和允許持有者直接向發行者按需贖回現金的合約權利等特徵的合格資產。

FASB 的提案在美國財政部要求公眾對實施 GENIUS 法案第 3 條的規則發表意見的前一天到達。這兩項措施可能減少會計不確定性，同時提高尋求在美國獲得機構採用的發行者的合規門檻。

Aquanow 的 CEO 兼聯合創始人 Phil Sham 告訴 crypto.news，會計認可可能消除金融機構的一個重要障礙。然而，他表示，這不會自動使穩定幣在機構的每個部分都等同於銀行存款或其他傳統現金持有。
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穩定幣會計可能消除財務摩擦

將合格穩定幣歸類為現金等價物可能使公司在財務管理、支付和結算中更容易使用它們。這一變化也可能影響公司如何在資產負債表上呈現數字資產並評估其可用流動性。

Sham 表示，該提案可能使將合格穩定幣納入現有金融工作流程變得更容易。

"如果被採納，該提案可能消除重要的會計摩擦，並使合格穩定幣更容易整合到財務和結算工作流程中。"

會計處理僅會解決機構批准過程的一部分。銀行、投資公司和企業仍需考慮監管資本規則、內部風險限制、擔保標準和合約義務。

許多債券協議和信貸設施對現金和現金等價物有自己的定義。即使穩定幣符合 FASB 標準，借款人可能仍需獲得貸方的批准，才能使用該資產來滿足流動性契約或最低現金要求。

機構還需要評估保管、發行者風險、二級市場流動性以及在市場壓力期間贖回的能力。

"公司還需要對贖回、保管、發行者風險、操作控制和在壓力下的流動性有信心，" Sham 說。"這可能加速採用，但不會立即取代傳統的現金持有。"

這一區別意味著有利的會計標準可能支持穩定幣的使用，而不解決與該資產相關的每一個法律、信用和操作問題。

贖回權可能比代幣更重要

FASB 對直接、按需贖回的關注也可能為持有相同穩定幣的機構產生不同的會計結果。

穩定幣在鏈上通常是可互換的，這意味著一個代幣的單位設計上可以與另一個代幣單位互換。然而，這些單位所附帶的法律權利可能取決於持有者是直接從發行者購買，通過保管人持有，還是通過交易所賬戶持有。

通過交易所持有穩定幣的機構可能對平台而非發行者擁有合約索賠。根據Sham的說法，這種額外的對手方風險可能會阻止資產滿足提議的現金等價標準。

"同樣的穩定幣在鏈上可能是可互換的，但根據持有者的合約權利可能會被不同對待。"

如果破產隔離信託或保管安排合法地將直接贖回權轉讓給受益所有人，則可能產生另一種結果。Sham表示，結果將取決於最終的會計標準、機構的文件以及安排的條款。

因此，該提案可能會影響機構穩定幣產品的結構。交易所和保管人可能面臨壓力，顯示客戶保留可執行的贖回權，而不僅僅是對中介的索賠。

"因此，會計合格性可能同樣取決於穩定幣的持有方式，而不僅僅是資產本身，"Sham說。

GENIUS法案規則提高合規門檻

GENIUS法案為尋求接觸美國客戶的發行者增加了一個單獨的監管測試。

根據財政部提議的實施框架，從2027年1月18日起，未獲得適當的聯邦或州許可的人一般不被允許在美國發行支付穩定幣。

該法律還對在國內提供的外國發行穩定幣設置了條件。外國發行者需要具備遵循合法美國命令的技術能力，並遵守美國與其本國管轄區之間的適用安排。

另一項限制將於2028年7月18日開始。數字資產服務提供商一般不再被允許向美國客戶提供支付穩定幣，除非由持牌發行者發行。

對於在合格穩定幣中選擇的機構，Sham表示，正式授權將僅僅是起點。公司將檢查發行者的贖回條款、其儲備的質量和集中度、資產隔離和獨立報告。

他們還可能研究如果發行者或其儲備銀行之一失敗會發生什麼。

"機構會問三個實際問題：誰欠我們美元，這筆錢存放在哪裡，以及在壓力下我們能多快恢復它？"

Sham表示，1:1的儲備索賠本身並不足夠。機構用戶希望有證據表明他們可以持續按面值贖回，包括在流動性條件惡化時。

治理、網絡安全、業務連續性、反洗錢程序和制裁控制也可能影響發行者贏得機構業務的能力。

合規可能集中穩定幣流動性

結合的會計和許可要求可能會將更多活動引導向一小部分擁有既定銀行關係、分銷渠道和合規團隊的發行者。

大型發行者可以在更廣泛的用戶基礎上分攤監管和運營成本。他們還受益於現有的交易所整合和更深的流動性，使他們的穩定幣更易於用於交易、結算和擔保。

Sham表示，這些優勢可能使新發行者更難吸引足夠的流動性以競爭。

"流動性可能集中在既定發行者之間，因為合規成本、分銷和網絡效應有利於規模。這將使新進者更難，但並非不可能，進行競爭。"

小型發行商仍然可以透過針對區域支付需求、特定行業的結算或是大型美元支持代幣未能滿足的市場來建立市場。如果用戶無法可靠地贖回代幣，或者中介無法在美國提供該代幣，僅僅降低成本可能不足以吸引用戶。

根據Sham的說法，小型發行商需要健全的監管基礎、明確的贖回條款以及一個準備好支持該資產的生態系統。

他表示：「合規性贏得了競爭的權利；實用性和生態系統的準備程度推動了使用。」

FASB的提案和GENIUS法案框架仍然需遵循各自的規則制定過程。財政部表示，對其提議規則的意見應在聯邦公報發布後的60天內提交。

如果這些規則大致按照提議生效，穩定幣的競爭可能會從主要基於供應、收益和交易可用性的競賽，轉向由法律索賠、儲備訪問權和在危機期間能夠返還美元所塑造的競爭。
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