Bernstein-Analyse: Werbeumsatz steigt um 27%, wann wird Metas persönliche KI monetarisiert?

TL;DR
· Metas Umsatz im zweiten Quartal stieg auf 60,8 Milliarden USD, ein Bernstein-Bericht hält die Outperform-Bewertung aufrecht, senkt jedoch das Kursziel auf 800 USD.
· Die annualisierte Umsatzrate von Advantage+ übersteigt 75 Milliarden USD, die Kapitalausgabenprognose für 2026 liegt jedoch weiterhin bei 130 bis 145 Milliarden USD.
· Werbung und Geschäftswerkzeuge profitieren bereits von KI, der Zugang zur persönlichen KI, die Monetarisierungsgeschwindigkeit und regulatorischer Druck bleiben jedoch Bewertungsgrenzen.

Metas Finanzbericht für das zweite Quartal beweist weiterhin die Stärke der Werbebasis, doch die Investitionen in KI bringen auch den Druck auf die Rentabilität an die Oberfläche. Laut einem Bernstein-Bericht bleibt Meta mit einer Outperform-Bewertung bestehen, das Kursziel wurde von 850 USD auf 800 USD gesenkt.

Diese Senkung ist keine Wette auf eine Schwächung des Werbegeschäfts. Metas Gesamterlös im zweiten Quartal betrug 60,801 Milliarden USD, ein Anstieg von 28 % im Jahresvergleich, während die Werbeeinnahmen 59,363 Milliarden USD betrugen, was einem Anstieg von 27 % entspricht. Das Problem ist, dass das Unternehmen die Investitionen in die KI-Infrastruktur auf einem sehr hohen Niveau hält, wobei die Kapitalausgabenprognose für 2026 130 bis 145 Milliarden USD erreicht und auch die Rückzahlungen von Finanzierungsleasingverbindlichkeiten umfasst. Das Management hat auch angedeutet, dass die Investitionen in die KI-Infrastruktur mindestens bis 2027 fortgesetzt werden.

Laut dem Bericht entspricht das Kursziel von 800 USD einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 22 für 2027. Dieses Kursziel lässt weiterhin Spielraum nach oben, aber die Voraussetzung ist klar: KI muss nicht nur die Effizienz der Werbung steigern, sondern auch Meta helfen, den Zugang zur nächsten Generation von Verbrauchern zu sichern und schrittweise eine Gebührenstruktur für verbraucherorientierte KI zu finden.

Metas Aktienkurs ist im vergangenen Jahr von einem Höchststand von 796 USD auf etwa 586 USD gefallen, YTD liegt er 18,2 % hinter dem S&P 500 zurück.

Werbung beschleunigt weiterhin, KI hat bereits Einnahmen generiert

Die härtesten Zahlen von Meta im zweiten Quartal stammen weiterhin aus der Werbung.

Der Gesamterlös des Unternehmens betrug 60,801 Milliarden USD, die Werbeeinnahmen beliefen sich auf 59,363 Milliarden USD. Die täglichen aktiven Nutzer von Family erreichten 3,6 Milliarden, die täglichen aktiven Nutzer von Instagram 2 Milliarden, und die monatlich aktiven Nutzer von Threads überstiegen 500 Millionen. WhatsApp verarbeitet zu Spitzenzeiten 30 Millionen Nachrichten pro Sekunde, was zeigt, dass Meta in den Bereichen Soziale Netzwerke, Kommunikation und Geschäftsnachrichten weiterhin eine solide Basis hat.

KI ist nicht mehr nur eine langfristige Produktvision. Die annualisierte Umsatzrate des Advantage+-Werbepakets übersteigt 75 Milliarden USD, und über 9 Millionen kleine Unternehmen nutzen mindestens ein KI-Werbetool. Für Meta ist dies direkter als die Einführung einer einzelnen KI-Anwendung, da KI in die Werbung, die Erstellung von Inhalten, die Optimierung von Konversionen und die Geschäftswerkzeuge integriert wird und somit in das profitabelste System des Unternehmens eindringt.

Nach der Integration von Muse Spark in Meta AI ist die tägliche Interaktion um 60 % gestiegen. Über 1 Million Unternehmen nutzen Business Agents wöchentlich. Die Einnahmen aus FoA Other überstiegen im zweiten Quartal 1 Milliarde USD, im Vorjahreszeitraum waren es 583 Millionen USD, was einem Anstieg von etwa 73 % entspricht.

Diese Daten können noch nicht direkt mit einer neuen Gewinnkurve gleichgesetzt werden, zeigen jedoch zumindest, dass die KI-Funktionen von Nutzern und Unternehmen tatsächlich verwendet werden und nicht nur auf Pressekonferenzen und in Fahrplänen existieren.

Metas Werbeeinnahmen im zweiten Quartal stiegen im Jahresvergleich um 27 % und liegen damit weiterhin auf einem hohen Niveau im Vergleich zu anderen digitalen Werbepartnern.

Zuckerberg setzt auf persönliche KI, um den Zugang zur nächsten Generation zu verteidigen

Zuckerbergs Konzept der „persönlichen Superintelligenz“ klingt weit hergeholt, aber in der Geschichte von Meta ist die Logik nicht kompliziert: Meta fürchtet nicht die kurzfristigen Schwankungen des Werbewachstums, sondern dass der Zugang der Verbraucher durch neue Produktformen umgeschrieben wird.

TikTok hat Meta gezwungen, in der Migration zu Kurzvideos hinterherzulaufen. Nach dem Aufstieg von ChatGPT konnte Meta ebenfalls nicht in den Köpfen der ersten Welle von Nutzern generativer KI eine führende Position einnehmen. Für ein Unternehmen, das von der Nutzungsdauer der Nutzer und der Verbreitung von Werbung profitiert, kann Meta nicht nur Zuschauer bleiben, wenn die Nutzer in Zukunft mehr Zeit mit KI-Assistenten, KI-Agenten, KI-Hardware oder neuen Inhaltsgenerierungstools verbringen.

Das erklärt, warum Meta gleichzeitig mehrere Linien vorantreibt: Muse Spark 1.1 kostenpflichtige API, Unternehmens-KI-Agenten, Meta One Abonnementdienst, integrierte KI in intelligente Brillen und eine Plattform für Geschäftswerzeuge für Unternehmen.

Allerdings sind dies immer noch frühe Signale. Die Wachstumsrate der anderen Einnahmen ist schnell, aber die Basis bleibt klein. Ob API, Abonnements, Ergebnisbeteiligungen und KI-Agenten stabile Einnahmen generieren können, muss noch über einen längeren Zeitraum bewiesen werden.

Die Einnahmen aus FoA Other überstiegen im zweiten Quartal 1 Milliarde USD, was einem Anstieg von etwa 73 % entspricht, sich jedoch noch in der frühen Wachstumsphase befindet.

Zielpreis gesenkt, Druck kommt von höheren Investitionen

Der Hauptdruck auf die Senkung des Kursziels kommt von der Investitionsseite.

Meta gibt eine Umsatzprognose für das dritte Quartal von 61 bis 64 Milliarden USD an, was einem jährlichen Wachstum von 19 % bis 25 % entspricht, wobei etwa 1 Prozentpunkt Währungsdruck enthalten ist. Die Umsatzseite bleibt stark, aber die Kosten und Kapitalausgaben steigen weiterhin und erhöhen die Marktanforderungen.

Die jährliche Kostenprognose liegt zwischen 165 und 169 Milliarden USD. Die Kapitalausgabenprognose für 2026 liegt bei 130 bis 145 Milliarden USD, wobei die untere Grenze um 5 Milliarden USD angehoben wurde und auch die Rückzahlungen von Finanzierungsleasingverbindlichkeiten umfasst.

Laut diesem Bericht wurde die EPS-Prognose für 2026 auf 32,27 USD und für 2027 auf 36,68 USD gesenkt. Die Umsatzgeschichte wurde nicht widerlegt, der Druck auf die Rentabilität ist jedoch klarer. Die Investoren müssen daran glauben, dass diese Investitionen in KI-Server, Modelle, Chips und Talente letztendlich in höhere Werbeeffizienz, stärkere Nutzerbindung oder neue Einnahmen aus Verbraucherkünstlicher Intelligenz umgewandelt werden können.

Das ist auch die Grenze des Kursziels von 800 USD. Der Bericht verwendet eine gewichtete Kombination aus 6,7-fachem EV/Umsatz für 2027 und DCF-Modell, wobei die DCF-Annahmen 10 % WACC und 3,5 % ewiges Wachstum umfassen. Da die Zielpreisprognosen öffentlicher Institutionen nicht vollständig übereinstimmen, ist 800 USD eher als Bewertungsmaßstab für diesen Bericht geeignet als als Markterwartung.

Die Kapitalausgabenprognose für 2026 liegt bei 130 bis 145 Milliarden USD, die Kapitalintensität wird voraussichtlich auf über 50 % steigen und 2027 auf hohem Niveau bleiben.

Werbung kann die Gegenwart beweisen, persönliche KI hat die Zukunft noch nicht bewiesen

Der derzeit überzeugendste Teil von Meta ist, dass KI bereits die Effizienz der Werbung und das Nutzererlebnis verbessert hat. Die Werbeeinnahmen, die Nutzerzahlen und die Einnahmen aus KI-Werbetools unterstützen die Annahme, dass die Basis weiterhin stark bleibt.

Aber der Zugang zur persönlichen KI hat noch nicht den gleichen starken Beweis erbracht.

Die Produktformen der Verbraucherkünstlichen Intelligenz befinden sich weiterhin im Wandel. Sie könnte ein Chat-Assistent, ein Inhaltsgenerierungstool, eine KI-Brille oder ein eingebetteter Nachrichten- und Geschäftsnachrichtenagent in Instagram, WhatsApp und Facebook sein. Welche Form wird zum häufigsten Zugang, welche kann stabile Gebühren erheben und welche kann die Werbeumwandlung steigern, ist derzeit unklar.

Regulierungen könnten auch den Spielraum einschränken. Meta sieht sich weiterhin Klagen und Untersuchungen zu Jugendschutz, Antitrust usw. gegenüber. Wenn KI-Produkte weiter in Kommunikations-, Inhaltsempfehlungs-, Werbe- und Minderjährigenszenarien eindringen, könnten die Compliance-Kosten weiter steigen.

Daher behält das Kursziel von 800 USD eine bedingte Optimismus: Das Kerngeschäft der Werbung kann weiterhin Cashflow für KI-Investitionen bereitstellen, aber die persönliche KI hat sich noch nicht zu einer neuen Einnahmekurve entwickelt, die direkt in die Gewinn- und Verlustrechnung geschrieben werden kann. Meta kann weiterhin Geld ausgeben, um sich den Zugang zur nächsten Generation zu sichern, während der Markt darauf achten wird, wann diese Investitionen nicht mehr nur defensive Kosten sind.