El crédito de la Reserva Federal y la intervención en el yen se calientan simultáneamente, los altos costos de financiamiento están reconfigurando la valoración de activos globales

El 3 de agosto, los mercados globales mostraron una clara divergencia la semana pasada. Los informes de ganancias de los líderes tecnológicos siguen demostrando que el gasto de capital en IA no ha disminuido, con Microsoft, Google y Amazon impulsando un fuerte rebote en el sector de semiconductores. Las exportaciones de semiconductores de Corea del Sur aumentaron casi un 180% interanual, y el KOSPI alcanzó el mayor aumento diario en la historia, lo que indica que el mercado no ha negado la lógica de crecimiento a largo plazo de la IA, sino que está reexaminando las empresas que realmente tienen flujo de caja y capacidad de rentabilidad. Sin embargo, los factores que realmente dominan los precios de los activos globales han comenzado a cambiar de los fundamentos empresariales a la revalorización del costo del capital.

La Reserva Federal mantuvo las tasas de interés sin cambios en julio, pero tres funcionarios abogaron públicamente por un aumento de tasas. Además, Waller propuso reducir la frecuencia de las reuniones del FOMC y seguir debilitando la guía prospectiva, lo que obliga al mercado a interpretar los datos económicos con menos información, y también ha llevado a un rápido aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo. Esto no refleja una expectativa del mercado de tasas más altas, sino que comienza a exigir una prima de riesgo más alta, reevaluando la credibilidad de la política de la Reserva Federal para controlar la inflación. Cuando el rendimiento a 30 años alcanzó un máximo de varios años, los activos de alta valoración, incluso con fundamentos sólidos, deben soportar una mayor presión de tasa de descuento.

Por otro lado, Japón y Estados Unidos han intervenido raramente en el yen, lo que representa un cambio importante en los mercados de capital global. Japón ya no solo defiende su tipo de cambio, sino que está tratando de evitar que la depreciación continua del yen impacte aún más en el mercado de bonos japonés, incluso transmitiendo efectos al sistema financiero global a través del mercado de bonos del Tesoro estadounidense. Si Japón y Estados Unidos continúan interviniendo conjuntamente, aumentará la presión para cerrar operaciones de arbitraje, lo que podría enfrentar a la liquidez global a un nuevo riesgo de contracción. Por lo tanto, la importancia de este evento del yen no radica en el tipo de cambio en sí, sino en que la mayor fuente de fondos de arbitraje global comienza a estar sujeta a restricciones políticas. Es importante señalar que la situación en el Medio Oriente sigue llena de señales contradictorias. Aunque ha habido avances en las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, las posiciones de Irán e Israel siguen siendo firmes, y el tema de la apertura del estrecho de Ormuz aún no se ha concretado. La caída temporal de los precios del petróleo refleja más bien una reducción temporal de la prima de riesgo del mercado, en lugar de que el riesgo geopolítico haya sido eliminado. Mientras haya incertidumbre en el suministro de energía, la Reserva Federal seguirá teniendo dificultades para ignorar la presión de la inflación importada.

Esta semana, el mercado recibirá datos importantes como el ISM, JOLTs, ADP y el empleo no agrícola, mientras que los informes de ganancias de empresas como Palantir, AMD y SpaceX también proporcionarán una importante validación sobre si la demanda de IA sigue expandiéndose. Sin embargo, en comparación con si las empresas seguirán presentando resultados brillantes, al mercado le preocupa más si las altas tasas de interés, los altos rendimientos y la contracción de la liquidez global comenzarán a erosionar la valoración de los activos de riesgo. En el futuro cercano, la clave para determinar la dirección del mercado ya no será solo si las empresas pueden crecer, sino si los fondos globales están dispuestos a seguir pagando un costo de capital más alto por valoraciones elevadas.

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