Los costos de minería de Bitcoin de la empresa minera MARA alcanzan los 62862 dólares por moneda, con costos de electricidad de 39674 dólares

CriptoCírculo (120btc.CoM): La principal empresa minera de Bitcoin, MARA Holdings, que cotiza en Nasdaq, publicó el 10 de noviembre, hora de Beijing, su informe financiero del tercer trimestre de 2026, donde detalló la estructura de gastos energéticos para la extracción de cada Bitcoin. Los datos muestran que durante el período del informe, el costo de compra de electricidad de la propia mina de la empresa fue de 39674 dólares, acercándose a la barrera de los 40000 dólares. Cabe señalar que este dato solo refleja los gastos de compra de energía recurrentes pagados directamente a los proveedores de electricidad, y no representa el costo total de minería de la empresa.

El CEO de la firma de seguimiento de la industria CryptoQuant, Ki Young Ju, realizó un segundo cálculo basado en el estado de resultados integral publicado por MARA, estimando que el costo promedio de minería de cada BTC durante el trimestre alcanzó los 62862 dólares. Esta notable diferencia en los términos revela la complejidad de los gastos operativos reales de la empresa minera:

• Limitaciones del indicador de compra de electricidad de la propia mina: Este indicador solo abarca el costo básico de electricidad pagado a los proveedores de energía, dividido por la cantidad de Bitcoins producidos en la propia mina, sin incluir los gastos de gestión de minas subcontratadas de terceros, ni la depreciación de hardware, gastos de gestión diaria y costos de financiamiento de deudas;

• Diferencial entre el precio de la electricidad y la dificultad de la red: Aunque el costo promedio de electricidad de la propia mina de MARA se mantuvo en un nivel relativamente bajo de aproximadamente 0.04 dólares por kilovatio-hora, el costo directo de compra de electricidad por cada moneda aún aumentó levemente en aproximadamente un 1% en comparación interanual. La razón principal es que la tasa de expansión de la dificultad de minería de la red es claramente más rápida que la tasa de crecimiento de su propia capacidad de cálculo, y un precio de electricidad bajo no puede compensar el aumento de costos marginales debido a la dilución de la probabilidad de extracción de bloques;

• Presión múltiple sobre los gastos operativos en el balance: En el tercer trimestre, la empresa registró gastos de compra de electricidad de 4812.4 millones de dólares, pero los gastos de subcontratación de terceros y otros gastos energéticos alcanzaron los 7151.1 millones de dólares, y los gastos de operación en el sitio y mantenimiento de equipos sumaron otros 2148.1 millones de dólares, lo que muestra el consumo adicional de flujo de efectivo debido a la capacidad subcontratada.

En cuanto a los indicadores que miden la eficiencia de operación de la capacidad de cálculo diaria, MARA registró un gasto operativo diario de 30.8 dólares por PH/s de capacidad, mejorando levemente en aproximadamente un 2% en comparación interanual. Este indicador abarca la compra de energía, la subcontratación y el consumo de efectivo en operaciones en el sitio. Sin embargo, mantener las máquinas mineras en funcionamiento y recuperar la inversión de capital a lo largo del ciclo aún presenta diferencias esenciales. El informe financiero muestra que en el estado de resultados consolidado del período se contabilizó una depreciación y amortización de aproximadamente 151 millones de dólares, así como gastos generales y administrativos de 75.815 millones de dólares y gastos por intereses de 13.472 millones de dólares. Para grandes entidades mineras, el pago puntual de la electricidad, el mantenimiento de la operación diaria de la mina y la recuperación completa de la inversión en equipos de activos pesados y los intereses de financiamiento constituyen tres umbrales de rentabilidad progresivos.

Expansión de la capacidad de cálculo en el balance del 18%

En términos de infraestructura de hardware y reservas de capacidad, MARA alcanzó hasta el final del tercer trimestre una capacidad de cálculo conectada de 71.2 EH/s, lo que representa una expansión del 18% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin embargo, este dato representa el límite teórico de carga de los dispositivos físicos conectados a la red eléctrica, que incluye parte de la capacidad inactiva que se desconectó temporalmente debido a programación o mantenimiento, y no puede considerarse como la capacidad promedio efectiva mantenida a alta carga durante todo el trimestre.

En el lado de la producción real, la expansión contable de la capacidad de cálculo no se tradujo linealmente en un aumento de tokens:

• La producción total mostró un debilitamiento intertrimestral: Durante el trimestre, la empresa produjo efectivamente 2247 Bitcoins, aunque debido a la baja base del año pasado, se registró un leve aumento del 5% en comparación interanual, pero en comparación con el segundo trimestre de este año, hubo una disminución notable del 7%;

• Condiciones climáticas extremas limitan la tasa de operación: La gerencia señaló en el informe operativo que su mina principal en Texas, EE. UU., enfrentó perturbaciones por temperaturas extremas en verano, ya que la respuesta a la demanda de la red eléctrica y las frecuentes interrupciones por calor provocaron paradas, debilitando gravemente el tiempo de funcionamiento en línea para la extracción de bloques;

• Desviación entre la capacidad teórica y la producción efectiva: La intensificación de la competencia en la red, la fluctuación de la tasa de operación de las máquinas mineras y la varianza en los resultados de extracción están diluyendo los beneficios de la expansión del hardware, lo que indica que simplemente acumular capacidad nominal no se traduce directamente en resultados de liquidación en la cadena.

La ganancia justa en el balance sostiene la apariencia de ganancias netas

En el nivel del estado de resultados, MARA muestra una alta dependencia de la revalorización de activos. Los datos de la carta a los accionistas indican que en el tercer trimestre, la utilidad neta atribuible a los accionistas comunes alcanzó los 634 millones de dólares, pero esto se debe principalmente al reconocimiento de ganancias por cambios en el valor razonable de aproximadamente 885 millones de dólares, que incluye la revalorización del valor de mercado de los activos digitales subyacentes y sus cuentas por cobrar.

Junto con la brillante utilidad neta en el balance, existe una presión temporal sobre la capacidad de generación de efectivo del negocio real:

• Los ingresos principales mostraron una disminución significativa: Durante el trimestre, los ingresos se contrajeron un 35% interanual hasta 164 millones de dólares, lo que indica que la explosión en el estado de resultados no se debe a una compresión sustancial del costo de minería por moneda o un aumento en la capacidad de generación de efectivo del negocio principal, sino a un aumento temporal en el balance debido a la recuperación de la valoración en el mercado secundario de Bitcoin;

• Reducción de la liquidez mediante la venta de efectivo: Después del cierre del tercer trimestre, la empresa vendió 13597 Bitcoins en el mercado spot a un precio promedio de aproximadamente 81039 dólares, acumulando aproximadamente 1100 millones de dólares en efectivo;

• Reducción de la exposición a la liquidez mediante la liberación de garantías: La gerencia utilizó 750 millones de dólares de los fondos obtenidos de la venta anterior para pagar completamente un préstamo garantizado de 750 millones de dólares, y logró descongelar y recuperar 17477 Bitcoins que anteriormente servían como garantía. Esta operación es un típico reequilibrio defensivo del balance posterior al trimestre, y no representa los ingresos operativos de minería generados en el trimestre.

Al monetizar parte de los activos revalorizados para obtener efectivo, MARA ha resuelto completamente el riesgo de margen adicional y liquidación que podría enfrentar en caso de caída de precios de las criptomonedas, mejorando su flexibilidad financiera; sin embargo, esta operación financiera no ha reducido fundamentalmente los costos rígidos de compra de electricidad y consumo operativo físico necesarios para la extracción de cada Bitcoin. La capacidad de la empresa para convertir el colchón de capital proporcionado por la tenencia de efectivo en flujos de efectivo operativos sostenibles dependerá en gran medida de su eficiencia en la absorción de recursos eléctricos y la capacidad de producción por unidad de capacidad de cálculo.

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