¿Por qué el dinero de los coreanos sigue fluyendo hacia Estados Unidos, desde los "inversores occidentales" hasta los fondos de pensiones de Corea?

Autor: Zen, PANews

El 25 de julio, en un evento llamado "Reunión de Capital de Riesgo de Silicon Valley" presidido por el presidente de Corea del Sur, Lee Jae-myung, el Fondo Nacional de Pensiones de Corea (NPS) firmó un memorando de entendimiento con seis importantes instituciones de capital de riesgo de Estados Unidos.

Sentados al otro lado de la mesa de negociaciones estaban Sequoia Capital, a16z, Khosla Ventures, Lightspeed Venture Partners, General Catalyst y NEA. Estas seis instituciones gestionan un total de aproximadamente 313 mil millones de dólares en activos, con un historial de inversiones que incluye gigantes tecnológicos como Apple, Nvidia, Google, OpenAI y Anduril.

Según el memorando de entendimiento, ambas partes planean establecer canales de cooperación a largo plazo, explorar oportunidades de inversión de riesgo global y compartir información sobre el mercado y proyectos. El gobierno de Corea organizó este encuentro, mientras que el verdadero protagonista que llegó con el libro de cuentas fue el Fondo Nacional de Pensiones de Corea, que gestiona activos cercanos a 1690 billones de won (aproximadamente 1.16 billones de dólares).

En Corea, los inversores individuales, conocidos como "inversores occidentales", ya están acostumbrados a abrir aplicaciones de corretaje en la noche, esperando la apertura del mercado de Nueva York. Según datos de la Cámara de Compensación de Valores de Corea, hasta el 2 de junio de 2026, el valor de las acciones estadounidenses mantenidas por inversores nacionales a través de corredores locales alcanzó aproximadamente 206.3 mil millones de dólares, marcando un nuevo récord histórico. Después de entrar en julio, el flujo de capital se aceleró nuevamente, con una compra neta acumulada de acciones estadounidenses de aproximadamente 2.596 millones de dólares entre el 1 y el 24 de julio, alcanzando alrededor de cuatro veces el total de junio.

Uno asume la responsabilidad de la pensión nacional, el otro busca el crecimiento de la riqueza personal. Los plazos de inversión, la capacidad de asumir riesgos y las restricciones institucionales de ambos tipos de fondos son muy diferentes, pero ambos cruzan el océano Pacífico cada vez con más frecuencia.

Los "inversores occidentales" en la noche y los fondos de pensiones que no pueden ser completamente soportados por el mercado local

El entusiasmo de los inversores minoristas de Corea por las acciones estadounidenses ha continuado durante años. En el contexto de inversión de Corea, los inversores que permanecen en el mercado de valores nacional son llamados "inversores orientales", mientras que aquellos que se dirigen a los mercados extranjeros son conocidos como "inversores occidentales".

El mercado de valores estadounidense y Seúl tienen una diferencia horaria, y el horario normal de negociación coincide con la noche en Corea, pero esto no es un problema para los coreanos que aman trasnochar. Además, después de que los corredores coreanos ofrecieran servicios de cambio de divisas, negociación de acciones fraccionarias y horarios extendidos, la operación de compra de acciones estadounidenses no es muy diferente de la compra de acciones coreanas.

Esta tendencia incluye dos factores. Una parte del capital está haciendo una asignación global normal. La economía de Corea tiene industrias fuertes como semiconductores, automóviles, baterías y construcción naval, pero la estructura de las empresas que cotizan en bolsa en el país es relativamente concentrada; la otra parte tiene un carácter más especulativo. Los inversores minoristas de Corea han preferido durante mucho tiempo acciones temáticas, productos apalancados y activos de alta volatilidad. Se concentran rápidamente durante las subidas y, tras un cambio de tendencia, es fácil que se produzcan caídas.

Recientemente, las autoridades reguladoras de Corea han endurecido los requisitos de acceso para los ETF de apalancamiento en acciones individuales, precisamente para controlar la volatilidad del mercado provocada por la alta concentración de capital personal.

La salida del NPS hacia el extranjero se basa en otra lógica.

El sistema de pensiones nacional de Corea se inició en 1988, siendo similar a un seguro de pensión público nacional. A partir de julio de 2026, los empleados de las empresas pagarán el 9.5% de sus ingresos mensuales como contribución a la pensión, con las empresas y los empleados asumiendo cada uno el 4.75%; los asegurados individuales generalmente asumen la totalidad de la contribución. Los fondos que quedan después de pagar las pensiones actuales se invierten en acciones, bonos, bienes raíces, infraestructura y fondos de capital privado por parte del NPS.

Hasta finales de abril de 2026, los activos del Fondo Nacional de Pensiones de Corea alcanzaron los 1670.7 billones de won. Desde su creación, ha recibido ingresos acumulados de contribuciones de 945.5 billones de won y ha obtenido ganancias de inversión acumuladas de 1177.9 billones de won; los gastos acumulados por pensiones y gestión han sido de 452.8 billones de won.

Uno de los puntos más notables es que los fondos ganados por el NPS a lo largo de los años han superado las contribuciones acumuladas recibidas. Esto lo ha llevado a superar el papel de una institución administrativa que solo "cobra contribuciones y paga pensiones".

En 2025, Corea completó la primera reforma significativa del sistema de pensiones en 18 años, aumentando gradualmente la tasa de contribución del 9% al 13%, al tiempo que ajusta la tasa de reemplazo de pensiones. La reforma ha retrasado el tiempo estimado de agotamiento del fondo, pero la presión sobre los ingresos y gastos debido al envejecimiento de la población de Corea sigue aumentando. En el futuro, el rendimiento de las inversiones se convertirá en una variable importante para extender la vida del fondo.

Al mismo tiempo, el tamaño del NPS se ha vuelto tan grande que es difícil concentrarse a largo plazo solo en Corea.

Hasta finales de abril de 2026, el NPS tenía 930.7 billones de won asignados al extranjero, representando el 55.7% de sus activos financieros. De estos, 604.5 billones de won estaban en acciones extranjeras, 103.1 billones de won en bonos extranjeros y aproximadamente 221.4 billones de won en activos alternativos en el extranjero. La proporción de inversión nacional fue del 44.3%.

Si una cantidad tan enorme de fondos se quedara principalmente en Corea, el NPS seguiría aumentando su participación en grandes empresas como Samsung Electronics y SK Hynix, lo que también afectaría significativamente los precios del mercado al comprar y vender. El mercado de valores de Corea tiene una alta concentración industrial, y si las pensiones, el empleo, los ingresos de los residentes y las carteras de inversión dependen simultáneamente de la economía nacional, los riesgos también se acumularían.

Por lo tanto, ampliar las inversiones en el extranjero tiene un doble propósito: por un lado, buscar fuentes de ingresos más ricas, y por otro, reducir las restricciones de capacidad del mercado local y del ciclo económico único. Reuters ha estimado que el tamaño de los activos del NPS es equivalente a aproximadamente el 60% del PIB de Corea, y este tamaño determina que debe organizar fondos a nivel global.

De los mercados públicos de Nueva York a los círculos de capital privado de Silicon Valley

La entrada del NPS en Silicon Valley no fue un giro repentino.

En 2002, el NPS comenzó a confiar a instituciones externas la gestión de acciones extranjeras; en 2005 entró en inversiones alternativas globales; en 2011 estableció una oficina en Nueva York y luego se expandió a Londres y Singapur. En 2024, el NPS abrió una oficina en San Francisco, extendiendo su alcance a la región más concentrada de emprendimiento tecnológico y capital de riesgo en Estados Unidos.

Hoy en día, más de la mitad de los activos financieros del NPS son gestionados por instituciones externas. Las pensiones pueden comprar directamente acciones y bonos en el mercado público, pero al entrar en el capital privado, el capital de riesgo, los bienes raíces y la infraestructura, dependen más de la capacidad de los gestores profesionales para obtener proyectos, realizar debidas diligencias y establecer redes locales.

Estados Unidos ocupa un lugar importante en esta configuración global. El último documento 13F presentado por el NPS ante la Comisión de Valores de Estados Unidos muestra que, hasta finales de marzo de 2026, el valor de sus posiciones en valores cotizados en Estados Unidos era de aproximadamente 131.7 mil millones de dólares, abarcando 562 activos. El 13F solo cubre valores cotizados en Estados Unidos que cumplen con los requisitos de declaración, por lo que no puede representar todas las inversiones del NPS en Estados Unidos, pero ya es suficiente para mostrar su tamaño en Wall Street.

Firmar con Sequoia, a16z y otras seis firmas de capital de riesgo lleva esta ruta un paso más hacia el ecosistema de capital de riesgo de Silicon Valley.

Las grandes empresas tecnológicas en el mercado público ya han alcanzado una etapa madura, mientras que los proyectos de inteligencia artificial, robótica, biotecnología y tecnología de defensa en etapas tempranas son principalmente controlados por capital de riesgo. Formar un equipo para buscar, evaluar y gestionar estas startups resulta muy costoso y carece de una red local. Establecer canales de cooperación fijos con capitales de riesgo líderes puede ayudar a acceder a participaciones en fondos, proyectos en etapas de crecimiento e información del mercado.

Para las seis firmas de capital de riesgo, el NPS también es atractivo. Las instituciones de capital de riesgo necesitan recaudar continuamente nuevos fondos, y el capital de pensiones públicas, que es grande y tiene plazos largos, es una fuente importante de LP institucional. Especialmente en el contexto de la expansión de las rondas de financiamiento en infraestructura de IA, robótica y tecnología profunda, el valor del capital a largo plazo se vuelve aún más destacado.

Sin embargo, este MOU sigue siendo un mapa de ruta de colaboración. Los contenidos divulgados oficialmente se centran principalmente en la exploración de oportunidades de inversión global, el intercambio de información y la cooperación a largo plazo, sin compromisos específicos de fondos ni evidencia de que el NPS haya concentrado grandes sumas de dinero en las seis instituciones. En el anuncio, el NPS enfatizó que evaluará las oportunidades de inversión, el entorno del mercado y los factores de riesgo antes de ampliar gradualmente las inversiones en capital de riesgo en el extranjero.

Además, el gobierno de Corea espera que este canal también beneficie a las startups nacionales. La información publicada por la oficina presidencial menciona que ambas partes también discutieron la inversión en empresas emergentes de Corea y su entrada en el mercado global, y a16z ya ha establecido una oficina en Corea. Para el NPS, el rendimiento de la inversión y la seguridad de los fondos de pensiones siguen siendo las principales métricas. Al mismo tiempo, ayudar a las empresas coreanas a conectarse con Silicon Valley también podría generar externalidades industriales.

La misma dirección del dólar, pero con dos enfoques de riesgo diferentes

Los inversores minoristas de Corea y el NPS están ampliando sus inversiones en el extranjero, pero realizan transacciones completamente diferentes.

Los minoristas pueden concentrar su capital en unas pocas acciones tecnológicas o usar apalancamiento para perseguir tendencias a corto plazo. El NPS necesita gestionar simultáneamente acciones, bonos, bienes raíces, infraestructura y activos privados, con plazos de inversión que abarcan varias décadas. Las pérdidas de inversiones individuales son asumidas por las familias, mientras que un gran error en las pensiones afectará las expectativas de jubilación de toda la sociedad.

Su verdadero punto en común radica en la comprensión de los límites del mercado local de Corea.

Los inversores comunes buscan oportunidades de crecimiento en empresas tecnológicas estadounidenses; el NPS, por otro lado, busca suficientes activos diversificados para un fondo que supera los 1600 billones de won. Cuando la economía de Corea no puede proporcionar toda la exposición a la industria y la capacidad del mercado, el capital naturalmente se extiende hacia los mercados globales, siendo Estados Unidos uno de los destinos más importantes.

Esta elección también comienza a tener un impacto macroeconómico.

La compra de activos en el extranjero requiere cambiar a dólares. La continua compra de acciones estadounidenses por parte de los minoristas de Corea y el aumento de la asignación del NPS al extranjero generan demanda de dólares. A principios de 2026, la ola de compras de acciones estadounidenses por parte de los minoristas de Corea fue vista como uno de los factores internos importantes que presionaron al won; las operaciones de divisas del NPS son aún más grandes, y un ajuste único puede afectar la oferta y la demanda del mercado.

Para reducir el impacto de la compra concentrada de dólares por parte del NPS en el mercado spot, el banco central de Corea y el NPS han extendido el acuerdo de intercambio de divisas hasta finales de 2026. El NPS puede obtener dólares para inversiones en el extranjero a través de las reservas de divisas del banco central, reduciendo la necesidad de vender won directamente; en momentos de rápida depreciación del won, el NPS también llevará a cabo coberturas estratégicas de divisas.

Por lo tanto, la política de Corea enfrenta un dilema de equilibrio a largo plazo: las pensiones necesitan diversificación global y mayores rendimientos, mientras que la estabilidad del tipo de cambio y el mercado de capitales local desean que los fondos permanezcan moderadamente en el país.

En mayo de 2026, el NPS aumentó su objetivo de proporción de acciones nacionales para finales de año al 20.8%, mientras que también estableció un objetivo de acciones extranjeras del 35.6% para finales de 2027. Este ajuste considera tanto el aumento del mercado de valores de Corea como la presión que la inversión en el extranjero ejerce sobre el won, mostrando que la ruta de globalización del NPS se calibrará continuamente con el entorno del mercado.

Por lo tanto, la entrada del NPS en Silicon Valley no significa que el gobierno de Corea haya comenzado a utilizar los fondos de pensiones de toda la nación para realizar una apuesta de alto riesgo en tecnología. Más bien, se trata de una extensión de su configuración global de más de veinte años: el tamaño del fondo sigue creciendo, la capacidad del mercado nacional es limitada y la estructura demográfica exige que busque rendimientos a largo plazo más altos y diversificados. En este sentido, los fondos de pensiones de países europeos como los Países Bajos y Suiza han estado a la vanguardia.

Lo que realmente merece atención es que la estructura de riqueza de los residentes de Corea está cambiando. El trabajo, la propiedad y la responsabilidad de la pensión siguen estando arraigados en Corea, pero cada vez más activos financieros buscan crecimiento en Estados Unidos y en los mercados globales. El MOU firmado entre el NPS y seis capitales de riesgo de Silicon Valley es solo el último punto en este proceso.

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