Bank of America predice una caída de hasta el 10% en las acciones europeas debido a los riesgos en el ciclo de IA

Bank of America (BofA) ha mantenido una postura cautelosa sobre las acciones europeas durante meses y, a pesar de la fortaleza de los índices, no ve razón para cambiar su perspectiva. En su último informe de estrategia, la entidad predice que el Stoxx 600 caerá a 580 puntos para el segundo trimestre de 2027, lo que implicaría un ajuste de casi el 10% desde los precios actuales.

La insistencia de BofA en su visión bajista proviene de un diagnóstico claro: el mercado está ignorando la acumulación de riesgos. Esto se ve agravado por el creciente escepticismo respecto al principal catalizador de las acciones durante el último año: el masivo ciclo de gasto en inteligencia artificial.

"Seguimos negativos en las acciones europeas", reiteran los estrategas Sebastian Raedler y Thomas Pearce.

Mercados: El mercado ignora riesgos mientras el ciclo de IA enfrenta escepticismo y presión sobre márgenes.

Para BofA, es paradójico que el Stoxx 600 cotice a menos del 3% de sus máximos históricos en medio de crecientes dudas sobre el auge de la IA. Aunque las fuertes revisiones de ganancias han amortiguado hasta ahora el aumento en los rendimientos reales de los bonos, el banco advierte que este escudo se debilitará si el escepticismo sobre la rentabilidad de las empresas tecnológicas continúa escalando.

El Detalle

Uno de los argumentos centrales de BofA es que diferentes segmentos de los mercados financieros ya han comenzado a exigir una prima de riesgo más alta, mientras que este movimiento apenas se ha traducido en los mercados de acciones.

Bank of America señala, por ejemplo, el aumento en los diferenciales de la deuda soberana francesa, el significativo aumento en las primas de crédito para la deuda estadounidense de menor calidad, y la presión sobre las empresas más endeudadas vinculadas al ecosistema de IA. Sin embargo, las primas de riesgo de acciones permanecen cerca de los mínimos recientes.

Mientras los mercados de acciones han sufrido un recorte en sus múltiplos de valoración ---con el ratio P/E global cayendo de 20.5 a 17.5 veces y el europeo de 15.8 a 13.8 veces---, BofA advierte que esta disminución se debe únicamente al aumento en los rendimientos reales de los bonos. Según la firma, las acciones han absorbido el impacto del costo del dinero, pero aún no han incorporado la corrección pendiente por un mayor riesgo de mercado.

Bank of America: Predice una caída del 10% en las acciones europeas debido a los riesgos del ciclo de IA.

Esta es una de las principales razones por las que mantiene su cautela: si este riesgo también se traduce en acciones, habría espacio para más caídas incluso si los múltiplos ya se han moderado.

El Auge de la IA en el Centro del Debate

El segundo gran argumento de Bank of America radica en la creciente fragilidad del espectacular ciclo de inversión en inteligencia artificial. Las proyecciones de gasto de capital para los próximos doce meses de los principales hyperscalers de EE. UU. ---Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle--- se dispararon de aproximadamente $330 mil millones a principios de 2025 a $1 billón, una cifra que representa aproximadamente el 3% del PIB de EE. UU.

Es importante subrayar la magnitud de la transformación: representa una intensidad de inversión mayor que la registrada en grandes ciclos históricos como el auge ferroviario del siglo XIX o la burbuja tecnológica de los años 90.

Aunque el auge de la IA ha impulsado el PIB global, los balances corporativos y el rally del mercado de valores, Bank of America ha lanzado alarmas. La institución advierte que el sector está entrando en una dinámica clásica de ciclo de inversión: las extraordinarias ganancias iniciales atrajeron una ola masiva de capital que ahora amenaza con llevar a la sobrecapacidad, mayor competencia y un desgaste significativo en los márgenes de beneficio.

Aunque el auge de la IA ha impulsado el PIB global, los balances corporativos y el rally del mercado de valores, Bank of America ha lanzado alarmas.

La lección de episodios anteriores, argumenta el banco, es que "lo que importa para la sostenibilidad de los grandes ciclos de inversión no es el brillo de la nueva tecnología, sino la economía de la nueva industria." En otras palabras, BofA no cuestiona el potencial transformador de la IA; lo que duda es si todas las inversiones que se están realizando pueden generar suficientes retornos para justificar su impresionante magnitud.

Señales de Advertencia

En este punto, emergen las primeras señales de advertencia. La competencia por la dominancia en IA se ha intensificado con la aparición de modelos de peso abierto chinos que ofrecen alta capacidad a muy bajo costo. La consecuencia lógica no tardó en llegar: el precio promedio de los tokens ha caído casi un 50% desde mediados de año, presionando los márgenes de toda la industria.

El argumento alcista sostiene que la caída de precios debería impulsar el uso de estas herramientas para compensar el menor costo unitario. Esta es la aplicación de la llamada Paradoja de Jevons: cuando una tecnología se vuelve más barata, su consumo aumenta tanto que el gasto total termina siendo mayor. Por ahora, Bank of America no ve evidencia suficiente de que este fenómeno esté ocurriendo.

Riesgos latentes: El aumento de los costos de financiamiento y la dificultad para monetizar la IA amenazan la rentabilidad de la inversión.
Imagen creada con IA

El uso de IA en las empresas estadounidenses está disparándose, pero los ingresos están disminuyendo. Según Ramp AI, aunque el consumo de tokens sigue creciendo, el gasto total ha disminuido ligeramente desde agosto debido a que los precios aplastan los márgenes. Para los analistas, esta dificultad para monetizar en medio de una feroz competencia es el precursor clásico de un ciclo de inversión debilitado.

Este escenario se ve agravado por el aumento de los costos de financiamiento. El gasto relacionado con la inteligencia artificial depende cada vez más de la deuda, en un contexto donde los rendimientos de los bonos han experimentado un fuerte aumento. Esta es la cadena de riesgos que preocupa a Bank of America: una capacidad reducida para monetizar la IA, un deterioro en la rentabilidad de la inversión, recortes en Capex, desaceleración económica, revisiones a la baja en las ganancias corporativas y un consecuente aumento en las primas de riesgo de acciones.

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