BIS: Aumentos en las tasas bancarias reducen el crecimiento de las stablecoins en 3 puntos

El crecimiento del mercado de las stablecoins se ha desacelerado cuando los bancos de EE. UU. aumentaron las tasas de interés de los depósitos, con una nueva investigación que encuentra que un aumento de un punto base en las tasas de depósito se asoció con aproximadamente tres puntos porcentuales menos de crecimiento en la capitalización de mercado de las stablecoins durante diez semanas.

• Los investigadores del BIS encontraron que tasas de depósito más altas se asociaron con un crecimiento más lento de las stablecoins durante diez semanas.
• Un aumento de un punto base en la tasa de depósito correspondió a aproximadamente tres puntos porcentuales menos de crecimiento en el mercado de stablecoins.
• Los investigadores estimaron que el crecimiento de USDC se desaceleró en 4.8 puntos porcentuales, frente a 1.9 puntos porcentuales para USDT.
• Un modelo de variable instrumental estimó una desaceleración mayor de nueve puntos porcentuales tras un aumento de un punto base en las tasas de depósito.
• Patrones de sustitución similares aparecieron en certificados de depósito y escenarios de préstamos de finanzas descentralizadas, encontraron los investigadores.

En un documento de trabajo del 13 de octubre titulado ¿Son las stablecoins y los depósitos bancarios sustitutos?, los economistas Rashad Ahmed e Iñaki Aldasoro examinaron datos semanales de EE. UU. desde enero de 2019 hasta junio de 2025. Sus hallazgos sugieren que los consumidores e inversores responden a los rendimientos ofrecidos por las cuentas bancarias tradicionales al decidir cuánto dinero mantener en stablecoins.

El estudio encontró una relación más fuerte para el USDC de Circle que para el USDT de Tether. Identificó un comportamiento similar entre los certificados de depósito bancarios y las stablecoins suministradas a plataformas de préstamos descentralizados.

Los investigadores advirtieron que sus hallazgos no establecen que la adopción de stablecoins haya reducido los depósitos totales de los bancos o los préstamos en todo el sistema bancario de EE. UU.

Tasas de depósitos bancarios más altas vinculadas a un crecimiento más lento de las stablecoins

El documento de trabajo examina si las stablecoins compiten con los depósitos bancarios tradicionales por fondos, particularmente cuando los bancos ofrecen a los clientes mejores tasas de interés.

Ambos productos pueden servir como almacenes de valor relativamente estables y apoyar los pagos. Sus rendimientos financieros difieren porque los depósitos bancarios convencionales pueden pagar intereses, mientras que las stablecoins de pago principales generalmente no pagan intereses directamente a los tenedores.

Utilizando observaciones semanales, los investigadores compararon los cambios en las tasas de depósito de EE. UU. con los cambios posteriores en la capitalización de mercado de las stablecoins respaldadas por reservas.

Su modelo estadístico base encontró que un aumento de un punto base en las tasas de depósito se asoció con aproximadamente 2.8 puntos porcentuales menos de crecimiento acumulado de las stablecoins durante las siguientes diez semanas.

Un punto base equivale a 0.01 puntos porcentuales. Por lo tanto, la relación estimada se refiere a un cambio relativamente pequeño en los rendimientos de los depósitos bancarios.

Para contextualizar, el crecimiento promedio de la capitalización de mercado de las stablecoins durante un período de diez semanas fue de aproximadamente 15% en la muestra del estudio.

JUSTO AHORA: Estudio del BIS encuentra que un pequeño aumento en la tasa de depósitos bancarios puede desacelerar el crecimiento de las stablecoins

Un aumento de 0.01 puntos porcentuales en las tasas de depósito de EE. UU. se vinculó a aproximadamente una caída de 3 puntos en el crecimiento de la capitalización de mercado de las stablecoins durante 10 semanas, con un efecto más fuerte en $USDC que en $USDT, mientras que los principales... pic.twitter.com/M8Uwu0I3MA --- crypto.news (@cryptodotnews) 17 de octubre de 2026

Aplicar la estimación base redondeada reduciría esa tasa de crecimiento a aproximadamente 12%. El cálculo describe una desaceleración en el crecimiento, no necesariamente una disminución en la capitalización total del mercado de las stablecoins.

Los autores controlaron por la tasa de fondos federales, los rendimientos del Tesoro de EE. UU., los movimientos del dólar, los precios de Bitcoin y la volatilidad del mercado de valores al estimar la relación.

Usaron esas variables para separar los cambios en el rendimiento de los depósitos bancarios de otras condiciones económicas y del mercado de criptomonedas que podrían influir en la demanda de stablecoins.

El documento identifica la relación como evidencia de que las stablecoins y los depósitos bancarios son sustitutos parciales, lo que significa que sus usuarios pueden cambiar sus tenencias cuando cambian los beneficios financieros relativos.

Investigadores del BIS estiman un efecto más fuerte utilizando otro modelo

Para examinar si los resultados básicos subestimaron la relación, los investigadores utilizaron un segundo enfoque estadístico conocido como variables instrumentales.

Su análisis se basa en cómo los bancos ajustan las tasas de interés de los depósitos de los clientes cuando la tasa de fondos federales aumenta.

Según el documento, los bancos tienden a responder más lentamente a los cambios en la política monetaria cuando las tasas de interés son relativamente bajas. Una vez que la tasa de fondos federales supera aproximadamente el 3%, las tasas de interés de los depósitos se vuelven más sensibles a los cambios en la política.

Los investigadores utilizaron esta diferencia en el comportamiento de precios de los bancos para estimar el efecto de tasas de interés de depósitos más altas en la demanda de stablecoins.

Su modelo de variable instrumental produjo una reducción estimada de 9.1 puntos porcentuales en el crecimiento acumulado de la capitalización de mercado de stablecoins durante diez semanas por un cambio de un punto base en la tasa de interés de depósitos.

El resultado fue aproximadamente tres veces la estimación básica de 2.8 puntos porcentuales.

Sin embargo, la cifra más alta proviene de un método estadístico diferente que se centra en los cambios de tasas durante condiciones de tasas de interés más altas. No significa que cada aumento de un punto base en la tasa de interés de depósitos reducirá el crecimiento de stablecoins en 9.1 puntos porcentuales en cada entorno de mercado.

Los autores realizaron controles adicionales que involucraron volúmenes de comercio de criptomonedas y grandes interrupciones en el mercado de criptomonedas, incluyendo el colapso de TerraUSD, la quiebra de FTX y la eliminación del BUSD de Binance.

Después de tener en cuenta esos episodios, la relación estimada siguió siendo negativa.

Una prueba separada examinó criptomonedas fuera del sector de stablecoins. Los investigadores encontraron que su enfoque de variable instrumental no predecía cambios comparables en la capitalización de mercado de criptoactivos no stablecoins.

El documento utilizó este resultado para probar si la relación estimada estaba impulsada por movimientos que afectan al mercado de criptomonedas en general.

USDC reacciona más fuertemente a las tasas bancarias que USDT

La investigación identifica una clara diferencia entre las dos stablecoins respaldadas por el dólar más grandes.

Durante el período de diez semanas, las estimaciones básicas asociaron un aumento de un punto base en la tasa de interés de depósitos con una reducción de 4.8 puntos porcentuales en el crecimiento acumulado de la capitalización de mercado de USDC.

Para USDT, la estimación correspondiente fue de 1.9 puntos porcentuales. Por lo tanto, la respuesta estimada para USDC fue aproximadamente 2.5 veces el tamaño de la respuesta registrada para USDT.

Según los autores, la mayor sensibilidad de USDC es consistente con sus conexiones más cercanas a los usuarios institucionales de EE. UU. y los mercados financieros nacionales.

USDT sirve a un mercado internacional más grande, incluyendo usuarios fuera de los Estados Unidos cuyos decisiones financieras pueden depender de arreglos bancarios locales y acceso a activos en dólares.

El documento no determina exactamente cómo los usuarios individuales movieron fondos entre cuentas bancarias y stablecoins. Sus hallazgos provienen de relaciones estadísticas entre las tasas de interés de depósitos y los cambios en la capitalización de mercado de stablecoins.

Los investigadores examinaron si sus resultados seguían siendo consistentes al reemplazar las tasas de interés de depósitos ordinarias con las tasas ofrecidas en certificados de depósito, comúnmente conocidos como CDs.

Sus estimaciones continuaron mostrando una relación negativa entre los rendimientos de depósitos bancarios y el crecimiento de stablecoins.

El estudio encontró un comportamiento similar entre las stablecoins suministradas a protocolos de préstamos de finanzas descentralizadas, incluso después de tener en cuenta los rendimientos disponibles a través de esas plataformas.

Los autores interpretaron los hallazgos como una evidencia adicional de que la fijación de precios de depósitos bancarios influye en la demanda de stablecoins en diferentes usos.

Los hallazgos sobre stablecoins entran en el debate sobre las reglas bancarias en EE. UU.

La investigación llega mientras los bancos de EE. UU. y las empresas de criptomonedas continúan debatiendo cómo deberían operar las stablecoins reguladas junto a los depósitos tradicionales.

La Asociación Americana de Banqueros y el Instituto de Política Bancaria solicitaron cambios en el momento de las consultas federales, argumentando que las reglas de diferentes reguladores bancarios necesitaban ser consideradas juntas.

Los representantes bancarios han cuestionado si las recompensas de stablecoin ofrecidas a través de intercambios y otros intermediarios podrían alentar a los clientes a mover fondos fuera de cuentas de depósitos asegurados.

En enero, los representantes de la banca comunitaria de EE. UU. advirtieron sobre las recompensas de stablecoin, argumentando que los arreglos de rendimiento indirecto podrían competir con los productos de depósito.

La investigación examina una pregunta relacionada desde la dirección opuesta: si los bancos que pagan a los clientes más intereses pueden influir en las tenencias de stablecoin.

Los bancos han estado explorando sus propios productos basados en blockchain mientras los reguladores desarrollan requisitos para stablecoin.

En junio, Custodia Bank y Vantage Bank probaron un token de doble propósito diseñado para operar como un depósito bancario dentro de una red bancaria y como una stablecoin fuera de ella.

El proyecto tenía como objetivo permitir a los bancos participantes ofrecer transferencias en blockchain mientras mantenían una conexión con su infraestructura de depósitos existente.

Por separado, el CEO de Katana, Matthew Fisher, dijo en septiembre que los tenedores de stablecoin podrían ganar rendimientos a través de protocolos de préstamo descentralizados independientes, aunque esos arreglos expondrían a los participantes a riesgos más allá de los productos de depósito bancario convencionales.

El documento del BIS no evalúa cómo la Ley GENIUS ha afectado la demanda de stablecoin. Su conjunto de datos subyacente termina en junio de 2025, antes de la publicación de octubre de 2026.

Ahmed y Aldasoro escribieron que sus hallazgos se refieren a un período que abarca un ciclo importante de tasas de interés elevadas en EE. UU. Reconocieron que la historia relativamente corta del sector de stablecoin limita lo que sus datos pueden establecer sobre el comportamiento bancario a largo plazo.

El documento de trabajo presenta las opiniones de sus autores, no una posición oficial de política del BIS o de sus bancos centrales miembros.