Las fusiones y adquisiciones (M&A) en la industria cripto están cobrando protagonismo a medida que Europa lanza el MiCA, mientras que el Reino Unido finaliza sus propias regulaciones para el mercado de criptomonedas. La nueva realidad es simple: obtener una licencia no es suficiente, ahora las empresas deben pagar durante años por el cumplimiento, el control de riesgos, la protección del cliente y la infraestructura operativa. Una presión similar se nota también en América del Norte: en EE. UU. y Canadá, los requisitos más estrictos también están empujando a las empresas hacia asociaciones, venta de activos o la búsqueda de un propietario más grande.
El régimen europeo MiCA se ha convertido en un hito importante para la industria cripto, pero la pregunta principal ahora no es quién fue el primero en obtener permisos. Lo que es mucho más importante es: ¿podrán las pequeñas empresas cripto soportar el costo de operar en un entorno regulado completo?
La transición a la supervisión continua cambia el equilibrio de poder. Las startups, que antes ganaban gracias a la velocidad y especialización, ahora se ven obligadas a abarcar varias áreas costosas:
Para algunos jugadores, esto puede ser un motivo para buscar un comprador, un socio o fusionarse con estructuras más grandes.
Cuanto más caro se vuelve el cumplimiento continuo, más se mueve el mercado hacia la consolidación: las licencias, el capital y la infraestructura lista se convierten en argumentos clave para las M&A.
Es por eso que las fusiones y adquisiciones en el sector cripto pueden ser una continuación natural de la regulación. Cuanto más alto sea el umbral de entrada, más se valoran la escala, el capital y la infraestructura lista.
En la agenda internacional, estas transacciones se evalúan cada vez más a través de varios factores prácticos:
Las empresas que ya tienen lo que es difícil y costoso construir desde cero se convierten con más frecuencia en objetivos para transacciones:
La atractividad de tal objetivo generalmente se basa en varias cosas: licencias, infraestructura tecnológica, base de clientes, cumplimiento y capacidad para integrarse rápidamente en los procesos del comprador.
En las transacciones con activos digitales, el precio objetivo depende no solo de los ingresos o del número de clientes. También son importantes las propiedades de los propios activos:
Para los tokens, stablecoins y otros activos digitales, se observa por separado cómo su liquidez, estado legal y modelo tecnológico afectan la futura transacción.
La verificación de tal objetivo es casi siempre más compleja que la debida diligencia financiera habitual:
Reino Unido está preparando su propia estructura regulatoria de criptomonedas a través de la FCA. Se espera que sea comparable en rigor a MiCA, pero estructurada de manera diferente: la actividad de criptomonedas debe estar integrada en el sistema de regulación de servicios financieros ya existente.
Esta es una diferencia importante. En la Unión Europea, MiCA crea un régimen separado para el mercado de activos criptográficos. En el modelo británico, las empresas de criptomonedas, en esencia, vivirán dentro de la misma arquitectura que las firmas de inversión tradicionales. Esto significa requisitos de capital, operaciones, gestión, activos de clientes y control de riesgos.
La FCA quiere mantener la competencia y realmente se esfuerza por ayudar a los nuevos participantes del mercado. Pero los estándares del regulador son muy altos, especialmente en cuestiones de protección al consumidor, señaló Stephen Lightstone, socio de la oficina de Londres de Morgan Lewis y co-líder de la práctica global de fintech de la firma.
Según Stephen Lightstone, el uso de reglas ya existentes hará que el régimen británico se parezca menos a un marco de criptomonedas separado. La empresa de criptomonedas será considerada casi como una organización financiera normal, y obtener la autorización de la FCA seguirá siendo una tarea complicada.
Para los bancos y las empresas de inversión que han estado operando en tales condiciones durante mucho tiempo, la adaptación a los servicios de criptomonedas puede ser relativamente comprensible. Ya tienen departamentos de cumplimiento, procedimientos de control y experiencia en la interacción con los reguladores. Sin embargo, los nuevos jugadores de criptomonedas tendrán que construir todo esto casi desde cero.
Uno de los elementos más difíciles del régimen británico puede ser el enfoque de la FCA hacia el almacenamiento de activos de los clientes. Se trata de la aplicación de las reglas CASS, que requieren separar los activos de los clientes de los fondos de la propia empresa y formalizar tales relaciones a través de estructuras fiduciarias.
Para el mercado de criptomonedas, esto se suma a su propia especificidad:
No es solo una formalidad, sino una infraestructura completa que debe mantenerse diariamente.
Los requisitos de CASS son extremadamente difíciles. Pueden empujar a nuevos participantes a unirse a una empresa tradicional que ya cumple con estas reglas y tiene los mecanismos de control necesarios, afirma Steven Lightstone.
Este escenario parece lógico. Si una pequeña empresa de criptomonedas no puede construir rápidamente y de manera económica todo el conjunto de procesos, le resulta más fácil convertirse en parte de un grupo financiero o asociarse con un jugador que ya tenga licencias, capital y procedimientos comprobados.
La consolidación también puede acelerarse porque los propios bancos han comenzado a adoptar una actitud más tranquila hacia los activos digitales. Cuanta menos incertidumbre regulatoria haya, más fácil será para las instituciones financieras lanzar productos relacionados con las criptomonedas.
Hoy en día, menos del 20% de los bancos europeos ofrecen algún tipo de servicio cripto. Esto significa que el mercado sigue estando muy poco desarrollado, declaró Simon Schneider, director general de Sygnum Europe.
Simon Schneider considera que el principal significado de MiCA no radica solo en los nuevos tipos de licencias. Lo más importante es la certeza jurídica, que durante mucho tiempo ha faltado a los bancos. Cuando las reglas son claras, las grandes organizaciones financieras están más dispuestas a invertir en infraestructura y ofrecer servicios a los clientes.
Como referencia, menciona a Suiza. Después de la aprobación de la legislación sobre tecnología de registro distribuido, el interés de los grandes bancos en los servicios cripto ha aumentado notablemente. Actualmente, según Simon Schneider, aproximadamente tres cuartas partes de los principales bancos del país ya ofrecen servicios relacionados con activos digitales. Él sugiere que Europa podría seguir un camino similar con el tiempo.
Sin embargo, es poco probable que los bancos desplacen completamente a las empresas orientadas a las criptomonedas. Es más probable que se produzca otro escenario: los grupos financieros se apoyarán en proveedores de infraestructura para lanzar varias líneas de negocio:
Sygnum Europe se está enfocando cada vez más en la infraestructura regulada para instituciones financieras, en lugar de competir directamente por el cliente minorista.
Estamos viendo un cambio claro hacia organizaciones reguladas. Los bancos ya tienen relaciones comerciales, canales de distribución, así como toda la infraestructura regulatoria y de cumplimiento, dijo Simon Schneider.
También espera que parte de los activos se desplace hacia proveedores regulados a medida que las empresas sin licencias MiCA reduzcan sus operaciones en Europa. Sin embargo, las soluciones de custodia institucional y el almacenamiento autónomo, en su opinión, continuarán existiendo en paralelo.
Bitcoin, Ethereum, stablecoins y otros activos digitales pueden influir en las fusiones y adquisiciones no solo como objeto de regulación. También pueden utilizarse en los pagos entre empresas, formar parte de la estrategia de tesorería y funcionar como una herramienta de diversificación de activos.
Si la empresa objetivo tiene activos cripto significativos, el comprador evalúa su liquidez, volatilidad, estado legal y seguridad de almacenamiento. Este tipo de cartera puede aumentar la atractividad del objetivo, pero al mismo tiempo complica la verificación, integración y transferencia de activos después de la transacción.
La consolidación también cambia la distribución de la liquidez. Cuantos más activos y clientes se transfieren a proveedores regulados, más fuerte se vuelve el papel de los grandes jugadores. Para los usuarios, esto puede significar un acceso más amplio a los servicios a través de bancos y grupos financieros, pero a las pequeñas empresas les resulta más difícil competir sin licencias, capital e infraestructura confiable.
Las reglas británicas, si se implementan en la lógica actual, reforzarán la tendencia paneuropea: el éxito de las empresas de criptomonedas depende cada vez menos solo de la tecnología y cada vez más de la capacidad de operar como una institución financiera regulada.
Para una industria que ha crecido sobre la idea de startups rápidas desafiando a los grandes jugadores, este es un giro serio. En el nuevo entorno competitivo, no necesariamente gana quien lanza el producto más rápido, sino quien puede soportar los costos, las verificaciones, los requisitos de capital y la supervisión constante.
Es precisamente por eso que la próxima ola de transacciones en la industria de criptomonedas podría no ser casual, sino estructural. La regulación estricta aumenta el precio de la autonomía, lo que significa que las asociaciones, adquisiciones y fusiones con bancos se convierten para muchas empresas en una forma de permanecer en el mercado, y no en una opción de respaldo.
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