[Análisis de Energía] El próximo cuello de botella de la IA no son las GPU... se bloquea la 'red eléctrica'

La inteligencia artificial (IA) ha comenzado a absorber no solo los semiconductores del mundo, sino también la red eléctrica.

Durante los últimos años, la pregunta en la competencia por la infraestructura de IA ha sido simple: "¿Quién asegurará más GPU?

Sin embargo, asegurar cientos de miles de GPU no significa que se construya de inmediato un centro de datos de IA. Se necesita energía para hacer funcionar los chips, hay que enviar la electricidad generada en las plantas hasta los centros de datos, y se requieren transformadores y equipos de conmutación que conviertan la alta tensión en un voltaje que los servidores puedan utilizar.

Es aquí donde surge un nuevo cuello de botella.

Según un informe de la industria de equipos eléctricos de Corea publicado por Goldman Sachs el 28 de agosto, se espera que la demanda eléctrica en EE. UU. aumente un 3.5% anual entre 2025 y 2030, y se prevé que aproximadamente el 70% de este aumento sea absorbido por los centros de datos de IA. Goldman Sachs anticipa que la escasez de equipos eléctricos en EE. UU. continuará al menos hasta 2029, lo que sugiere que el flujo de nuevos pedidos para las empresas de equipos eléctricos de Corea se mantendrá sólido hasta 2028.

El próximo cuello de botella en la era de la IA ya no está solo dentro de las fábricas de semiconductores.

Está entre las plantas de energía y los centros de datos.

■ La demanda eléctrica en EE. UU. que había estado dormida durante 20 años se ha despertado

La industria eléctrica de EE. UU. se había acostumbrado a un entorno completamente diferente durante los últimos 20 años.

Debido a la eficiencia de los electrodomésticos y la proliferación de LED, así como la deslocalización de la manufactura, la demanda eléctrica había estado estancada durante un largo período. Goldman Sachs también ha señalado en análisis anteriores que la tasa de crecimiento de la demanda eléctrica en EE. UU. había estado prácticamente en cero durante mucho tiempo.

La IA ha roto esta tendencia.

Goldman Sachs pronostica que la demanda eléctrica de los centros de datos en EE. UU. aumentará de 31 GW en 2025 a 41 GW en 2026 y a 66 GW en 2027, más del doble en solo dos años.

Se espera que la proporción de la demanda máxima de electricidad en EE. UU. que corresponde a los centros de datos aumente del 4.1% en 2025 al 8.5% en 2027.

A largo plazo, la magnitud será aún mayor.

Un análisis reciente que cita proyecciones de BloombergNEF sugiere que la demanda eléctrica global generada por los chips de IA podría aumentar a aproximadamente 315 GW para 2033. Esto representa más de 11 veces el aumento en comparación con 2025, y se estima que aproximadamente el 64% de la nueva demanda provendrá de EE. UU.

Esto significa que la competencia en IA está trascendiendo la competencia en computación hacia una competencia en energía.

■ ¿Basta con construir plantas de energía? El problema es el 'camino para mover la electricidad'

El problema es que simplemente aumentar la producción de electricidad no resuelve la situación.

No importa cuántas plantas nucleares, de gas o solares se construyan, si no hay una red de transmisión para llevar la electricidad a los centros de datos, no servirá de nada.

La electricidad debe ser producida, transmitida, transformada y luego distribuida.

Los componentes clave de este proceso son los grandes transformadores, los equipos de conmutación, los interruptores y los dispositivos de control de energía.

Sin embargo, en el momento en que comenzó el auge de la inversión en IA, EE. UU. se encontró en una situación de escasez de este equipo.

Según el Departamento de Energía de EE. UU. (DOE), el tiempo de entrega para los transformadores de distribución estándar ha aumentado de 3-6 meses en 2019 a más de 1-2 años recientemente. Para los grandes transformadores de potencia que se utilizan en plantas de energía y subestaciones, la situación es aún más grave, con tiempos de espera de hasta 3-4 años.

Se estima que algunos transformadores de alta tensión pueden tardar hasta 5 años. Además, EE. UU. depende en gran medida de las materias primas como el acero eléctrico orientado y el cobre refinado que se utilizan en los grandes transformadores, que provienen en gran parte del extranjero.

Las GPU se pueden asegurar relativamente rápido si se paga más.

Los transformadores no son así.

Las especificaciones varían según el cliente, el proceso de fabricación y la certificación de calidad son complicados, y los productos grandes pueden tardar años desde el pedido hasta la instalación.

Incluso construir una nueva fábrica para aumentar la oferta puede llevar varios años.

La velocidad de construcción de los centros de datos de IA y la velocidad de construcción de la red eléctrica son completamente diferentes.

■ "Un problema más grande que la IA"... también hay que cambiar la red eléctrica envejecida

Lo más importante es que la escasez de transformadores no es solo un problema de la IA.

Los centros de datos de IA están creando una nueva demanda, pero EE. UU. también necesita reemplazar su red eléctrica, que tiene décadas de antigüedad.

También se deben aumentar las plantas de energía renovable, conectar nuevas plantas a la red de transmisión y responder a la reubicación de la manufactura y la expansión de los vehículos eléctricos.

El Departamento de Energía de EE. UU. ha señalado recientemente que la escasez en la cadena de suministro de transformadores, interruptores, equipos de subestaciones y equipos de electrónica de potencia está retrasando no solo la conexión de los centros de datos, sino también la expansión de la red eléctrica en EE. UU. Se ha informado que los precios de algunos transformadores han aumentado entre 4 y 9 veces en los últimos 5 años.

Por lo tanto, incluso si la inversión en IA se desacelera más de lo esperado, no se puede suponer que la demanda de equipos eléctricos desaparezca junto con ella.

La red eléctrica envejecida debe ser reemplazada de todos modos.

Esta es la diferencia entre este ciclo de equipos eléctricos y los simples auges de inversión en infraestructura del pasado.

La IA está creando demanda, pero el ciclo no se mantiene solo por la IA.

■ La debilidad de EE. UU. se convierte en la oportunidad de Corea

En este punto, Corea entra en escena.

A diferencia de EE. UU. y Europa, que han reducido su capacidad de fabricación de equipos eléctricos o limitado la inversión en respuesta a una demanda eléctrica estancada durante décadas, Corea ha estado ampliando constantemente su red eléctrica.

La demanda eléctrica nacional ha seguido creciendo debido a la industrialización, urbanización y el crecimiento de industrias intensivas en energía como los semiconductores y pantallas.

Como resultado, Corea cuenta con instalaciones de producción, mano de obra calificada y cadenas de suministro capaces de fabricar transformadores y equipos de conmutación de alta tensión.

La competitividad de los equipos eléctricos de Corea no ha sido creada por la IA.

La competitividad que Occidente había olvidado durante 20 años, ha sido reavivada por la IA.

Hyosung Heavy Industries, HD Hyundai Electric y LS Electric ya están beneficiándose directamente de este cambio estructural.

En el primer trimestre de este año, los nuevos pedidos de las tres empresas superaron los 7 billones de wones y el saldo total de pedidos también superó los 30 billones de wones. Esto es el resultado de la combinación de los centros de datos de IA y la renovación de la red eléctrica envejecida en EE. UU.

Hyosung Heavy Industries obtuvo en febrero un contrato de suministro de transformadores y reactores de alta tensión de 765 kV por un valor de 787 mil millones de wones de un operador de la red de transmisión de EE. UU. Este es el proyecto individual más grande que una empresa de equipos eléctricos de Corea ha ganado en EE. UU.

HD Hyundai Electric también firmó recientemente un contrato a largo plazo para el suministro de equipos de distribución y eléctricos para centros de datos con una de las grandes empresas tecnológicas globales, por un valor de hasta 1.121,2 mil millones de wones.

■ Los pedidos han llegado, pero aún no se han reflejado en los ingresos

En el mercado, ya que las acciones de equipos eléctricos han subido considerablemente, también han surgido preocupaciones sobre el 'pico del ciclo'.

La opinión de Goldman Sachs es diferente.

Goldman Sachs prevé que el impulso de nuevos pedidos de las empresas de equipos eléctricos de Corea continuará hasta 2028, y que el EPS del sector crecerá un promedio de aproximadamente 28% entre 2026 y 2030.

En el caso de Hyosung Heavy Industries, se estima que la tasa de crecimiento promedio del EPS durante el mismo período será de aproximadamente 34%. HD Hyundai Electric se estima en un 19% y LS Electric en un 31%.

Lo importante es la estructura de reconocimiento de ingresos de la industria de equipos eléctricos.

Un transformador de alta tensión que se pide hoy no se contabiliza inmediatamente como ingresos mañana.

Desde la fabricación hasta la inspección, el transporte y la instalación, puede llevar años.

Por lo tanto, en algún momento, incluso si la tasa de crecimiento de nuevos pedidos se desacelera, el saldo de pedidos ya asegurado durante varios años se convertirá secuencialmente en ingresos y beneficios.

Cuando el mercado discute el 'pico' de los pedidos, los estados financieros de las empresas aún no reflejan todos esos pedidos.

■ ¿Por qué 'transmisión' en lugar de 'distribución'?

Goldman Sachs ha prestado especial atención a la transmisión.

Los equipos de distribución que se instalan justo frente a los centros de datos de IA están muy influenciados por el cronograma de proyectos individuales de los centros de datos.

De hecho, Goldman Sachs cree que una parte considerable de la capacidad de los centros de datos programada para este año no se pondrá en funcionamiento según lo planeado debido a problemas de aseguramiento de energía, permisos y retrasos en la construcción.

Por otro lado, la red de transmisión es diferente.

Si un centro de datos se retrasa, no significa que la renovación de la red eléctrica nacional se detenga.

Los centros de datos de IA, las plantas de energía renovable, la renovación de la red eléctrica envejecida y el movimiento de electricidad entre regiones utilizan la misma red de transmisión.

Por lo tanto, los equipos de transmisión están relativamente menos expuestos a los riesgos de proyectos individuales de IA y pueden beneficiarse de la expansión de la inversión en infraestructura eléctrica en general.

Es por eso que Goldman Sachs prefiere a Hyosung Heavy Industries entre las empresas coreanas y ha emitido una nueva recomendación de 'compra'. Para HD Hyundai Electric y LS Electric, ha emitido recomendaciones de 'neutralidad'.

■ [Análisis] La unidad de competencia de la IA cambia de 'GPU' a 'MW'

Aquí comienza el análisis de Token Post.

El cambio más importante en este ciclo de equipos eléctricos es que la unidad de competencia en la industria de la IA está cambiando.

La primera unidad de competencia en la infraestructura de IA fue la GPU.

La competitividad se basaba en cuántas unidades de NVIDIA H100 y Blackwell se poseían.

En la segunda etapa, la unidad de competencia se convirtió en el centro de datos.

Ahora es importante cuántos racks y sistemas de refrigeración se pueden construir.

Ahora estamos entrando en la tercera etapa.

La unidad de competencia está cambiando de GPU a MW (megavatios).

Si tienes dinero para comprar GPUs pero no puedes asegurar energía, no puedes aumentar la computación de IA.

Incluso si tienes energía, si no puedes obtener la conexión a la red, no puedes operar el centro de datos.

En última instancia, los activos escasos de la infraestructura de IA en el futuro probablemente no solo serán GPUs, sino también contratos de energía, subestaciones, líneas de transmisión, derechos de conexión a la red y terrenos conectados a plantas de energía.

La competitividad de las empresas de IA está descendiendo del software y los semiconductores al mercado de la energía.

■ La industria de la minería de Bitcoin ya conocía este problema

Esto no es algo desconocido en la industria de los activos digitales.

Las empresas de minería de Bitcoin han estado experimentando el mismo problema desde hace tiempo.

Si bien el rendimiento de los mineros es importante, lo que realmente determina la competitividad final son los precios de la electricidad y la estabilidad del suministro eléctrico.

Por eso, las empresas mineras se han trasladado a regiones donde pueden asegurar electricidad barata, han firmado contratos de compra de energía a largo plazo (PPA) con las compañías eléctricas y han asegurado grandes terrenos con conexión a la red.

La IA ahora está siguiendo el mismo camino.

Por esta razón, la tendencia de las empresas mineras de Bitcoin en América del Norte de utilizar sus terrenos y contratos de energía existentes para cambiar a negocios de centros de datos de IA y HPC (computación de alto rendimiento) no es simplemente una diversificación de negocios.

El activo más valioso que poseen no son los mineros, sino los cientos de MW de energía y derechos de conexión a la red que ya han asegurado.

Las GPUs se pueden comprar nuevas.

Pero la conexión a la red a menudo no se puede adquirir solo con dinero.

Esta es la razón por la que la minería de Bitcoin y la IA, aunque parecen industrias completamente diferentes, convergen en la capa de infraestructura física.

■ La 'pico y pala' de la era de la IA no son solo los semiconductores

No solo aquellos que encontraron oro ganaron dinero durante la fiebre del oro del siglo XIX.

También había empresarios que vendían picos y palas.

La primera pico y pala de la era de la IA fue la GPU.

La segunda fueron los centros de datos y los sistemas de refrigeración.

Y ahora, la tercera pico y pala está surgiendo en forma de equipos eléctricos.

Transformadores, interruptores, HVDC, cables y ESS están lejos de los modelos de IA deslumbrantes.

Pero sin ellos, incluso las GPUs que valen miles de millones no se encenderán.

Por lo tanto, la perspectiva de inversión y política industrial en la industria de la IA también necesita descender un nivel por debajo de los semiconductores.

No solo debemos mirar a las empresas que fabrican chips, sino también a las que encienden esos chips.

■ ¿Puede el RWA descender hasta la red eléctrica?

También surge otro punto de conexión en el mercado de activos digitales.

La construcción de centros de datos de IA y redes eléctricas requiere una enorme cantidad de capital a largo plazo.

Las subestaciones, líneas de transmisión, instalaciones de generación de energía y centros de datos son activos de infraestructura típicos. Generan flujos de efectivo constantes, pero requieren una inversión inicial muy grande.

Si el mercado de RWA (activos respaldados por activos reales) crece y se tokeniza la estructura financiera y los derechos de ingresos de esta infraestructura, los centros de datos y la infraestructura eléctrica podrían convertirse en candidatos naturales para activos subyacentes.

Sin embargo, aún es prematuro considerar que la tokenización de la red eléctrica se ha establecido en el mercado financiero.

Lo que es importante ahora es la dirección.

A medida que la IA expande la economía digital, está surgiendo la paradoja de que se necesita más capital para respaldar los activos físicos.

La IA en la nube está exigiendo, en última instancia, tierra, cables de cobre, transformadores y plantas de energía.

■ La segunda oportunidad que Corea no debe perder

Desde la perspectiva de Corea, este cambio tiene dos significados.

El primero es la exportación.

Después de los semiconductores, empresas como Hyosung Heavy Industries, HD Hyundai Electric y LS Electric están surgiendo como nuevas industrias de exportación en el ciclo de infraestructura de IA.

Particularmente, la escasez de la cadena de suministro en EE. UU. no se resolverá a corto plazo.

Las fábricas de transformadores no son industrias que puedan aumentar inmediatamente la producción solo con la inversión de capital, como las fábricas de semiconductores. Se necesita experiencia en producción, certificación y mano de obra calificada.

Esta es la razón por la que el valor de la base de manufactura que Corea ya tiene está aumentando.

El segundo es la industria de IA nacional.

Corea también debe superar la misma barrera para expandir sus centros de datos de IA.

Un problema más difícil que asegurar GPUs puede ser la red eléctrica, la conexión a la red, la concentración de energía en la región metropolitana y la ubicación de los centros de datos.

Es posible que las empresas coreanas ganen dinero debido a la escasez de la red eléctrica en EE. UU., mientras que la industria de IA en Corea se retrase debido a la escasez de la red eléctrica nacional, lo que podría generar una contradicción.

En última instancia, la política industrial de IA ya no se puede completar solo con políticas de semiconductores.

Se debe ver como un sistema que incluye semiconductores, generación de energía, redes de transmisión, transformadores, ESS, centros de datos y refrigeración.

La primera guerra de la IA fue la competencia por asegurar GPUs.

La segunda guerra fue la construcción de centros de datos.

Ahora comienza la tercera guerra.

¿Quién puede asegurar la electricidad y quién puede enviar esa electricidad a donde se necesita?

Cuanto más parezca la IA una tecnología del mundo virtual, paradójicamente, más aumenta el valor de los activos más reales.

Son los cables de cobre, los transformadores, las plantas de energía y las redes de transmisión.

El próximo cuello de botella de la IA no son los chips. Es la red eléctrica que encenderá los chips.

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