El grupo Hyperliquid solicita a la CFTC permitir contratos perpetuos de energía

El Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] han solicitado a la CFTC que permita contratos perpetuos regulados vinculados al crudo WTI, al crudo Brent y al gas natural de Henry Hub, después de que sus mercados registraran más de 500 mil millones de dólares en volumen acumulado.

Resumen

• trade[XYZ] ha operado mercados perpetuos en Hyperliquid desde octubre de 2025.
• Los grupos afirmaron que el comercio continuo podría ayudar a las empresas estadounidenses a cubrir su exposición energética durante los fines de semana.
• Los precios perpetuos del crudo anticiparon casi el 75% de las reaperturas del domingo examinadas en un estudio citado.
• La presentación propone márgenes en stablecoin, límites de apalancamiento e infraestructura de mercado regulada en cadena.

El Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] dijeron en una presentación conjunta del 26 de agosto que los reguladores estadounidenses pueden llevar contratos perpetuos de energía a los mercados regulados sin esperar nueva legislación.

Presentada en respuesta a una revisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas, la carta solicita un camino legal que cubra contratos vinculados al crudo West Texas Intermediate, al crudo Brent y al gas natural de Henry Hub. trade[XYZ], el primer gran implementador de mercado de terceros en Hyperliquid, ha ofrecido tales productos desde octubre de 2025.

Sus mercados han generado más de 500 mil millones de dólares en volumen de comercio acumulado, según la presentación, que citó a Bloomberg. La cifra abarca varias clases de activos disponibles a través de trade[XYZ], incluidos sus productos energéticos.

A diferencia de los futuros con fecha, los contratos perpetuos no expiran. Los comerciantes, en cambio, realizan pagos de financiamiento recurrentes diseñados para mantener cada contrato cerca del precio de su activo de referencia, permitiendo que una posición permanezca abierta sin ser transferida a un nuevo mes de entrega.

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Los contratos perpetuos de energía podrían llenar los vacíos de cobertura de fin de semana

El acceso continuo formó una parte central del caso de los grupos, particularmente cuando eventos geopolíticos movieron los precios del petróleo mientras los mercados de futuros establecidos en EE. UU. estaban cerrados.

Después de que un conflicto en el Medio Oriente interrumpiera las exportaciones de energía el 28 de febrero, las aerolíneas, refinerías y gestores de fondos con exposición al crudo no pudieron cambiar sus posiciones a través de los mercados de futuros regulados en EE. UU. hasta que el comercio se reanudó el domingo por la noche, según la presentación. Los contratos perpetuos vinculados al petróleo en Hyperliquid continuaron operando durante el fin de semana.

Según los grupos, aproximadamente dos tercios del cambio en el precio del petróleo entre el cierre del viernes y la reapertura del domingo del índice ya había ocurrido en el mercado en cadena. El Brent alcanzó casi 120 dólares por barril para el 9 de marzo, mientras que los precios del combustible para aviones se duplicaron en pocas semanas, según informes de noticias citados en la presentación.

La investigación publicada por el Hyperliquid Policy Center también comparó los precios perpetuos del crudo con el nivel de reapertura posterior del índice. En casi el 75% de los cierres de fin de semana estudiados, el contrato perpetuo terminó más cerca del precio de apertura del domingo que del cierre del viernes anterior del índice.

El mismo estudio no encontró una disminución estadísticamente medible en la calidad de los precios de reapertura del CME WTI después de que trade[XYZ] lanzara su contrato de crudo, según la presentación. El Hyperliquid Policy Center utilizó el hallazgo para argumentar que los contratos perpetuos pueden operar junto a los futuros con fecha sin debilitar el índice establecido.

Los futuros con fecha seguirían siendo útiles para las empresas que necesitan liquidación física, exposición a un mes de entrega particular o posiciones basadas en la forma de la curva de futuros. Los contratos perpetuos, en comparación, podrían servir a los participantes que buscan exposición continua al precio sin tener que renovar regularmente un contrato en su próximo vencimiento.

El tamaño del contrato también podría afectar el acceso. La presentación señaló que un contrato de futuros WTI de referencia cubre 1,000 barriles, representando alrededor de 70,000 dólares en exposición nominal a precios recientes, mientras que el comercio de crudo fuera de horas en trade[XYZ] fue de aproximadamente 1,300 dólares.

En mayo, una asociación perpetua de petróleo entre Intercontinental Exchange y OKX demostró que los operadores de mercado establecidos también estaban examinando productos energéticos disponibles las 24 horas. ICE acordó licenciar sus precios de Brent y WTI para contratos perpetuos ofrecidos por OKX en mercados seleccionados fuera de los Estados Unidos.

Revisión de la CFTC ha abierto un camino regulatorio en EE. UU.

La CFTC solicitó comentarios públicos en junio sobre dos cuestiones conectadas: extender los futuros de energía estándar al comercio continuo y listar contratos perpetuos vinculados a materias primas energéticas físicas o almacenables.

Su revisión abarca la fiabilidad de los precios de referencia, los riesgos de manipulación, la vigilancia, los límites de posición, el margen, la compensación, las salvaguardias para los clientes y los posibles efectos en los mercados de energía física. Después de agregar preguntas y recibir solicitudes de más tiempo, la agencia extendió la fecha límite de presentación al 26 de agosto.

El presidente de la CFTC, Michael Selig, dijo que la agencia necesitaba un "registro claro y basado en datos" mientras las entidades reguladas consideraban horarios de negociación más largos y nuevos diseños de contratos. La comisión no ha aprobado los contratos perpetuos de energía, y la consulta pública no garantiza que los autorice.

Ya existe una ruta regulada para algunos productos de activos digitales. Como informó crypto.news en mayo, la CFTC aprobó el contrato perpetuo de Bitcoin de Kalshi como el primer contrato de su tipo regulado a nivel federal en los Estados Unidos.

La aprobación trató el producto no expirable de Kalshi como un contrato de futuros, aunque la CFTC limitó su análisis a ese contrato y productos estructurados de manera similar que hacen referencia a materias primas digitales con mercados spot profundos y continuamente activos. Los productos energéticos requieren una consideración separada porque el petróleo crudo y el gas natural tienen mercados físicos, sistemas de entrega y referencias que operan de manera diferente a Bitcoin.

El Hyperliquid Policy Center también ha buscado un marco de equidad de la CFTC y la Comisión de Bolsa y Valores. En una presentación del 24 de agosto, el grupo argumentó que los contratos perpetuos de equidad que califiquen deberían ser tratados como futuros de valores cuando tengan las características establecidas de los contratos de futuros.

Los sistemas onchain apoyarían operaciones continuas

Para los contratos de energía, la última presentación pide a la CFTC que adopte un marco neutral en tecnología en lugar de requerir una estructura de mercado particular. Las bolsas y las cámaras de compensación tendrían que demostrar el cumplimiento de los principios fundamentales existentes de la CFTC antes de operar de manera continua.

El Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] dijeron que los sistemas onchain pueden ejecutar comercio, verificaciones de margen, compensación, liquidación y vigilancia en todo momento. Bajo el modelo de trade[XYZ], las posiciones se financian por adelantado, mientras que el margen se recalcula con cada transacción en lugar de esperar un período de liquidación programado.

Según la presentación, las liquidaciones estándar de libros de órdenes han manejado el 97.9% de todo el volumen nocional liquidado en los mercados de trade[XYZ]. Los procesos de respaldo predefinidos y de pérdidas colaterales cubrieron el resto.

Debido a que las transacciones, los cambios de margen y las liquidaciones aparecen en un libro mayor público, los grupos dijeron que los operadores regulados podrían llevar a cabo vigilancia en tiempo real sin agregar requisitos de informes separados para cada participante del mercado. Cualquier operador de EE. UU. aún tendría que cumplir con las reglas aplicables sobre la integridad del mercado, la protección del cliente y el mantenimiento de registros.

Una integración de datos de julio agregó precios de Hyperliquid y trade[XYZ] a TradingView, permitiendo a los usuarios monitorear mercados onchain que cubren materias primas, acciones, divisas y criptomonedas fuera del horario estándar de las bolsas.

Los stablecoins podrían proporcionar margen durante el fin de semana

La presentación también pide a la CFTC que reconozca los stablecoins elegibles y los activos tradicionales tokenizados como margen para derivados compensados. A diferencia de las transferencias a través de bancos que cierran los fines de semana, el colateral basado en blockchain puede moverse mientras un mercado continuo permanece abierto.

La política actual de la CFTC ya permite ciertos activos digitales en algunas transacciones de derivados compensados. Bajo el programa piloto de colateral criptográfico de la agencia, los comerciantes de futuros participantes pueden aceptar Bitcoin, Ether y stablecoins calificadas, sujeto a requisitos de informes, capital y gestión de riesgos.

El Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] quieren que la comisión aclare cómo se aplicaría dicho tratamiento a los mercados energéticos. Su propuesta no solicita colateral criptográfico en swaps no compensados, que permanecen fuera del piloto existente.

Junto con las reglas de colateral, los grupos propusieron límites de apalancamiento establecidos según la clase de activos y divulgaciones en lenguaje sencillo que expliquen los pagos de financiamiento y los procesos de liquidación. Las medidas de integridad del mercado también tendrían que abordar la manipulación de precios y la fiabilidad de los puntos de referencia durante los períodos en que los mercados energéticos físicos están inactivos.

Varios requisitos de la CFTC están redactados en torno a las horas de operación convencionales, incluyendo plazos vinculados al siguiente "día hábil". La presentación solicita al regulador que explique cómo se aplicarían dichos términos cuando un intercambio, sistema de compensación y red de colateral continúan funcionando durante noches, fines de semana y días festivos.

La solicitud final pide a los operadores regulados que utilicen infraestructura onchain para la ejecución, margen, compensación, liquidación y mantenimiento de registros siempre que los sistemas cumplan con los principios fundamentales existentes de la CFTC. Lee más: Chainlink desbloquea el préstamo DeFi para acciones tokenizadas de Coinbase