La conformidad de las stablecoins podría decidir los ganadores institucionales: CEO de Aquanow

La conformidad de las stablecoins podría determinar qué emisores ganan adopción institucional, ya que las nuevas reglas contables y regulatorias de EE. UU. elevan los estándares para el canje, las reservas y los controles de riesgo, según Phil Sham, CEO de Aquanow.
Resumen

• La FASB ha propuesto aclarar cuándo ciertos activos digitales pueden calificar como equivalentes de efectivo.
• Los derechos de canje directo podrían hacer que la misma stablecoin reciba un tratamiento contable diferente según los acuerdos de tenencia.
• Las reglas de la Ley GENIUS restringirán el mercado estadounidense a emisores con licencia bajo un cronograma escalonado.
• Los emisores más grandes pueden ganar liquidez, aunque las stablecoins más pequeñas pueden competir a través de usos especializados.

La Junta de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) emitió una propuesta el 18 de agosto que aclararía cómo se aplica la definición existente de equivalentes de efectivo a ciertos activos digitales, incluidas algunas stablecoins.

La propuesta no clasifica cada stablecoin como efectivo. En cambio, se centra en activos calificados con características como estabilidad de precios, reservas líquidas y derechos contractuales que permiten a los tenedores canjear directamente con el emisor por efectivo a pedido.

La propuesta de la FASB llegó un día después de que el Tesoro de EE. UU. solicitara comentarios públicos sobre las reglas para implementar la Sección 3 de la Ley GENIUS. Juntas, las dos medidas podrían reducir la incertidumbre contable mientras elevan el umbral de cumplimiento para los emisores que buscan adopción institucional en EE. UU.

Phil Sham, CEO y cofundador del proveedor de infraestructura de activos digitales Aquanow, dijo a crypto.news que el reconocimiento contable podría eliminar una barrera significativa para las instituciones financieras. Sin embargo, dijo que no haría automáticamente que las stablecoins fueran equivalentes a los depósitos bancarios u otras tenencias de efectivo tradicionales en cada parte de una institución.
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La contabilidad de las stablecoins podría eliminar la fricción en la tesorería

Clasificar las stablecoins calificadas como equivalentes de efectivo podría facilitar su uso por parte de las empresas en la gestión de tesorería, pagos y liquidaciones. El cambio también podría afectar cómo las empresas presentan activos digitales en sus balances y evalúan su liquidez disponible.

Sham dijo que la propuesta podría facilitar la incorporación de stablecoins elegibles a los flujos de trabajo financieros existentes.

"Si se adopta, la propuesta podría eliminar fricciones contables significativas y hacer que las stablecoins calificadas sean más fáciles de integrar en los flujos de trabajo de tesorería y liquidación."

El tratamiento contable solo abordaría una parte del proceso de aprobación institucional. Los bancos, las firmas de inversión y las corporaciones aún tendrían que considerar las reglas de capital regulatorio, los límites de riesgo internos, los estándares de colateral y las obligaciones contractuales.

Muchos acuerdos de bonos y facilidades de crédito tienen sus propias definiciones de efectivo y equivalentes de efectivo. Incluso si una stablecoin cumple con el estándar de la FASB, un prestatario puede necesitar la aprobación del prestamista antes de usar el activo para cumplir con un convenio de liquidez o un requisito mínimo de efectivo.

Las instituciones también tendrían que evaluar la custodia, la exposición al emisor, la liquidez del mercado secundario y su capacidad para canjear durante períodos de tensión en el mercado.

"Las empresas también requerirían confianza en el canje, la custodia, la exposición al emisor, los controles operativos y la liquidez bajo estrés", dijo Sham. "Podría acelerar la adopción, pero no reemplazar las tenencias de efectivo tradicionales de la noche a la mañana."

La distinción significa que un estándar contable favorable podría apoyar el uso de stablecoins sin resolver cada preocupación legal, crediticia y operativa asociada al activo.

Los derechos de canje pueden importar más que el token

El enfoque de la FASB en el canje directo y a demanda también podría producir diferentes resultados contables para las instituciones que mantienen la misma stablecoin.

Las stablecoins son generalmente fungibles en la cadena, lo que significa que una unidad de un token está diseñada para ser intercambiable con otra. Sin embargo, los derechos legales asociados a esas unidades pueden depender de si el titular las compró directamente al emisor, las posee a través de un custodio o tiene exposición a través de una cuenta de intercambio.

Una institución que posea una stablecoin a través de un intercambio puede tener un reclamo contractual contra la plataforma en lugar de contra el emisor. Según Sham, esa exposición adicional a la contraparte podría impedir que el activo cumpla con los criterios propuestos de equivalencia en efectivo.

"La misma stablecoin podría ser fungible en la cadena pero tratada de manera diferente dependiendo de los derechos contractuales del titular."

Un fideicomiso o acuerdo de custodia a prueba de quiebras podría producir otro resultado si transfiere legalmente los derechos de redención directa al propietario beneficiario. Sham dijo que el resultado dependería del estándar contable final, la documentación de la institución y los términos del acuerdo.

Por lo tanto, la propuesta podría influir en cómo se estructuran los productos de stablecoin institucionales. Los intercambios y custodios pueden enfrentar presión para demostrar que los clientes retienen derechos de redención exigibles en lugar de solo un reclamo contra un intermediario.

"La elegibilidad contable podría depender, por lo tanto, tanto de cómo se mantiene la stablecoin como del activo en sí", dijo Sham.

La Ley GENIUS añade una prueba regulatoria separada para los emisores que buscan acceso a clientes en EE. UU.

Bajo el marco de implementación propuesto por el Tesoro, una persona generalmente no podría emitir una stablecoin de pago en EE. UU. después del 18 de enero de 2027, sin una licencia federal o estatal adecuada.

La ley también impone condiciones a las stablecoins emitidas en el extranjero que se ofrecen en el país. Los emisores extranjeros necesitarían la capacidad técnica para seguir órdenes legales de EE. UU. y cumplir con los acuerdos aplicables entre EE. UU. y sus jurisdicciones de origen.

Una restricción adicional comenzará el 18 de julio de 2028. Los proveedores de servicios de activos digitales generalmente ya no podrán ofrecer stablecoins de pago a clientes en EE. UU. a menos que un emisor con licencia las emita.

Para las instituciones que eligen entre stablecoins elegibles, Sham dijo que la autorización formal será solo el punto de partida. Las empresas examinarán los términos de redención del emisor, la calidad y concentración de sus reservas, la segregación de activos y los informes independientes.

También es probable que estudien qué sucede si el emisor o uno de sus bancos de reserva falla.

"Las instituciones hacen tres preguntas prácticas: ¿quién nos debe el dólar, dónde se mantiene y qué tan rápido podemos recuperarlo en situaciones de estrés?"

Sham dijo que un reclamo de reserva 1:1 no sería suficiente por sí solo. Los usuarios institucionales querrían evidencia de que pueden redimir consistentemente al par, incluso cuando las condiciones de liquidez se deterioran.

La gobernanza, la ciberseguridad, la continuidad del negocio, los procedimientos de prevención de lavado de dinero y los controles de sanciones también podrían afectar la capacidad de un emisor para ganar negocios institucionales.

El cumplimiento podría concentrar la liquidez de las stablecoins

Los requisitos contables y de licencia combinados podrían dirigir más actividad hacia un grupo limitado de emisores con relaciones bancarias establecidas, canales de distribución y equipos de cumplimiento.

Los grandes emisores pueden distribuir los costos regulatorios y operativos entre una base de usuarios más amplia. También se benefician de integraciones de intercambio existentes y una liquidez más profunda, lo que hace que sus stablecoins sean más fáciles de usar para el comercio, la liquidación y el colateral.

Sham dijo que esas ventajas podrían dificultar que los emisores más nuevos atraigan suficiente liquidez para competir.

"La liquidez puede concentrarse entre emisores establecidos porque los costos de cumplimiento, la distribución y los efectos de red favorecen la escala. Eso dificultará, pero no hará imposible, que los nuevos jugadores compitan.

Los emisores más pequeños aún podrían construir un mercado al dirigirse a las necesidades de pago regionales, liquidaciones específicas de la industria o mercados desatendidos por los tokens respaldados por dólares más grandes. Los costos más bajos por sí solos pueden no ser suficientes si los usuarios no pueden canjear el token de manera confiable o si los intermediarios no pueden ofrecerlo en los EE. UU.

Un emisor más pequeño necesitaría bases regulatorias sólidas, términos de canje claros y un ecosistema preparado para apoyar el activo, según Sham.

"El cumplimiento otorga el derecho a competir; la utilidad y la preparación del ecosistema impulsan el uso", dijo.

La propuesta de la FASB y el marco de la Ley GENIUS siguen sujetos a sus respectivos procesos de elaboración de normas. El Tesoro dijo que los comentarios sobre su regla propuesta deben presentarse dentro de los 60 días posteriores a su publicación en el Registro Federal.

Si las reglas entran en vigor en gran medida como se propuso, la competencia de las stablecoins podría cambiar de una carrera basada principalmente en la oferta, el rendimiento y la disponibilidad de intercambio hacia una moldeada por reclamaciones legales, acceso a reservas y la capacidad de devolver dólares durante una crisis.
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