Los bancos encontraron una forma de copiar las stablecoins sin perder el dinero que financia sus préstamos

Los bancos se defienden de las stablecoins diciendo que están construyendo depósitos tokenizados para modernizar los pagos, con dinero programable y liquidación las 24 horas.

El director de RWA de Falcon Finance, Artem Tolkachev, dijo a CryptoSlate que la explicación cubre solo la mitad de la razón:

"Es el balance, no la tecnología."

Un depósito tokenizado mantiene el dinero que una stablecoin movería fuera del balance de un banco, dejándolo como un depósito contra el cual el banco aún puede prestar. Tolkachev dijo:

"Una stablecoin compite con el depósito. Un depósito tokenizado es el depósito, solo que programable."

Debajo de las stablecoins y los depósitos tokenizados

Tolkachev dijo que, para quien los posea, un depósito tokenizado, una stablecoin respaldada por reservas y un dólar sintético sobrecolateralizado se ven idénticos.

En el caso de un depósito tokenizado, los 100 millones de dólares se encuentran en el balance de un banco. El banco gana el rendimiento prestándolo, y el titular asume el riesgo crediticio de ese banco, aunque la posición aún cuenta como un depósito asegurado.

La posición de la FDIC respalda esa interpretación, diciendo que la tokenización cambia la forma de un depósito mientras deja intacta su sustancia.

En una stablecoin respaldada por reservas, el dinero se mueve a las reservas del emisor, y el emisor gana el rendimiento de esas reservas. El titular asume el riesgo operativo y de reservas del emisor sin derecho a las ganancias, ya que la Ley GENIUS prohíbe a los emisores pagar ese rendimiento a los titulares. No hay seguro de depósito detrás de la posición.

En un dólar sintético sobrecolateralizado, el token está respaldado por más colateral que su valor nominal, mantenido separado del emisor. El rendimiento depende de cómo se gestione ese colateral, y la protección del titular proviene del tamaño del sobrecolateral y la separación entre la custodia y el propio emisor.

Tolkachev señaló que este es el "mismo valor nominal" con "tres propietarios de riesgo diferentes", añadiendo que la pregunta clave es dónde se encuentra el dinero y quién puede tocarlo.

La lucha es por el financiamiento, y comienza antes de que los depósitos salgan

La Reserva Federal de Dallas dijo en julio que un token de depósito sigue siendo un depósito de banco comercial, permanece en el balance del banco emisor, se liquida a la par y se encuentra dentro del mismo marco de supervisión que cualquier otro depósito.

La propuesta de abril de la FDIC declaró que los depósitos mantenidos como reservas de stablecoin estarían asegurados al emisor de stablecoin como un depósito corporativo, con los titulares individuales de stablecoin sin reclamar un seguro de paso propio.

El seguro de depósitos en sí debería aplicarse de la misma manera independientemente de qué tecnología registre la obligación de depósito subyacente.

Tolkachev también argumentó que, si las stablecoins desvían depósitos de los bancos, el primer efecto son mayores costos de financiamiento, y esto se manifiesta antes de que alguien note que los depósitos están saliendo. Un banco que pierde financiamiento de depósitos barato y estable tiene que reemplazarlo con dinero mayorista más caro para mantener el mismo nivel de préstamos, comprimiendo los márgenes antes de que los préstamos mismos se reduzcan.

Agregó que el patrón es "más discutido que medido", con la investigación actual tratándolo como un canal plausible que aún espera documentación real.

Tanto la Reserva Federal como el Banco de Pagos Internacionales han identificado por separado el mismo mecanismo, vinculando la migración de depósitos impulsada por stablecoins a mayores costos de financiamiento y, eventualmente, a la revalorización de préstamos.

Tolkachev dijo:

"Esta es una lucha por la responsabilidad más barata en el sistema, y el costo del crédito depende de quién gane."

Wells Fargo anunció planes a principios de agosto para lanzar depósitos tokenizados para clientes corporativos y comerciales este otoño, comenzando con transacciones de USD a GBP antes de expandirse más en 2027.

El banco dice que el producto tendrá las mismas protecciones regulatorias y elegibilidad para el seguro de depósitos que sus productos de depósito existentes.

JPMorgan ya opera JPM Coin como un token de depósito en la blockchain Base, permitiendo a los clientes institucionales mover dinero y presentar garantías en vías públicas mientras el saldo subyacente permanece como un depósito en un banco comercial.

Qué lado del balance gana en los próximos años

Tolkachev dijo que una stablecoin sigue teniendo más sentido para el dinero que necesita moverse, de forma transfronteriza, las 24 horas, en liquidación on-chain o entre contrapartes al instante.

Un depósito bancario sigue teniendo más sentido para el dinero que necesita permanecer, con seguro, una relación de préstamo y un balance detrás de él.

Dijo:

"La mayoría de los tesoreros usarán ambos, adaptados al trabajo."

Tolkachev también advirtió que un depósito bancario viene con un prestamista evaluando el riesgo y un regulador observando las reservas detrás de él. Una stablecoin entrega un dólar sin esa maquinaria, por lo que se mueve más rápido y por eso un tesorero debería verificar la garantía detrás de ella antes de confiar en el rendimiento que ofrece.

El caso optimista tiene a grandes bancos construyendo redes de depósitos tokenizados interoperables que mantienen los saldos de tesorería corporativa dentro de las vías bancarias, añadiendo liquidación programable 24/7 sin renunciar al financiamiento subyacente.

En ese escenario, los depósitos tokenizados se convierten en la verdadera respuesta de la industria bancaria a las stablecoins, igualando la tecnología mientras mantienen la base de depósitos que financia sus préstamos.

El caso negativo tiene incluso un modesto movimiento del 1% al 3% fuera de los depósitos de bancos comerciales de EE. UU., que valen aproximadamente entre 195 mil millones y 586 mil millones frente a la base de depósitos actual de 19,5 billones de dólares. Ese capital se mueve a las stablecoins más rápido de lo que los depósitos tokenizados pueden mantener la línea.

Bajo ese camino, los costos de financiamiento aumentan primero, los márgenes se comprimen y sigue la revalorización de préstamos. El mercado está comenzando a tratar las stablecoins como una amenaza genuina para el lado de los pasivos de los balances bancarios, mucho más allá de su reputación actual como un producto de pagos únicamente.

Los bancos están construyendo depósitos tokenizados porque las stablecoins demostraron lo que un dólar programable puede hacer por los clientes. La lucha que ahora se lleva a cabo es sobre qué lado de la transacción se queda con el dinero mientras espera.

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