Cuatro años después, se emite una nueva licencia: el mercado de criptomonedas de Japón se está reestructurando

Después de casi cuatro años de silencio, la lista de licencias de intercambio de activos criptográficos en Japón finalmente ha dado la bienvenida a un nuevo jugador: el 21 de agosto, Laser Digital Japan, una filial de Nomura Holdings, completó su registro como operador de intercambio de activos criptográficos, convirtiéndose en la primera nueva institución de intercambio de criptomonedas en Japón desde 2022.

A diferencia de los intercambios de criptomonedas que son bien conocidos por los inversores minoristas, Laser Digital Japan no está planeando competir por el comercio minorista desde el principio. Su plan inicial se centra principalmente en proporcionar liquidez a los proveedores de servicios de criptomonedas con licencia en Japón, y luego ofrecer servicios de intercambio de activos digitales a inversores institucionales.

Como una empresa bajo un gigante financiero tradicional, obtener una licencia después de cuatro años sin nuevas instituciones similares en Japón ya es notable. Sin embargo, lo realmente interesante no es solo que Japón finalmente tenga un nuevo licenciatario, sino que el mercado de criptomonedas de Japón está experimentando cambios más profundos que el simple "re-emisión de licencias".

De pioneros globales a cuatro años sin nuevos jugadores

Japón es uno de los primeros países en establecer un sistema regulatorio formal para el intercambio de criptomonedas. Desde 2017, Japón ha implementado oficialmente un sistema de registro para operadores de intercambio de activos criptográficos, exigiendo que las empresas que ofrecen servicios de intercambio de criptomonedas y monedas fiduciarias en el país obtengan un registro.

A medida que plataformas de intercambio como Coincheck enfrentaron problemas de robo masivo de activos, el enfoque regulatorio de Japón cambió rápidamente hacia el control de riesgos. En la reforma del sistema de 2019, Japón implementó medidas para fortalecer la gestión de activos de clientes, la publicidad, la supervisión de transacciones y la regulación del mercado, exigiendo que los activos criptográficos de los clientes se gestionen principalmente mediante carteras frías. Esta reforma del sistema elevó las barreras de entrada para operar plataformas y moldeó las reglas del mercado japonés en los años siguientes.

Para operar una institución de intercambio de criptomonedas completa en Japón, se deben asumir costos significativos en cumplimiento, seguridad del sistema, gestión de activos y gobernanza interna. La clave para ingresar al mercado no es solo tener un sistema de intercambio, sino demostrar que la empresa puede cumplir a largo plazo con un conjunto de requisitos de gestión de riesgos similares a los de las instituciones financieras.

Por lo tanto, aunque Japón reconoció la legalidad del intercambio de criptomonedas desde hace tiempo, ha formado gradualmente un mercado licenciado con un número limitado de participantes y estrictas barreras de entrada. Los jugadores existentes pueden seguir expandiendo sus negocios y productos, pero no es fácil para nuevos actores ingresar directamente al mercado.

De hecho, la propia experiencia de Laser Digital es bastante representativa. Nomura estableció su subsidiaria de negocios de activos digitales, Laser Digital, en 2022 y estableció una entidad legal en Japón en 2023.

Sin embargo, para esta institución respaldada por uno de los grupos de valores más grandes de Japón, que cuenta con un sistema global de cumplimiento y gestión de riesgos, aún no fue posible completar rápidamente el acceso al mercado. Desde que se estableció en el mercado japonés hasta que completó su registro como operador de intercambio de activos criptográficos en agosto de 2026, esta etapa tomó casi tres años.

Y precisamente porque esta licencia es difícil de obtener, cómo planea Laser Digital utilizarla es más digno de atención que la aprobación en sí.

¿Por qué Nomura se enfoca en el negocio institucional después de obtener una licencia escasa?

Al obtener una licencia tan escasa, la forma más obvia de utilizarla sería participar directamente en el comercio minorista. Sin embargo, Laser Digital no ha seguido este camino. Según el plan actualmente publicado, Laser Digital Japan primero se prepara para servir a los VASP locales en Japón, proporcionando liquidez a estas plataformas a través de su capacidad de intercambio, y luego avanzará hacia el negocio de intercambio de activos digitales para inversores institucionales.

Los inversores minoristas siempre han sido uno de los clientes más rentables para los intercambios de criptomonedas. Aunque el monto de cada transacción no es grande, la cantidad de usuarios es enorme, la frecuencia de transacciones es alta, y las tarifas suelen ser mucho más altas que las de los clientes institucionales. Por ejemplo, se estima que los ingresos por transacciones de consumidores de Coinbase alcanzarán aproximadamente 3.3 mil millones de dólares en 2025, mientras que los ingresos por transacciones institucionales serán inferiores a 500 millones de dólares, aunque las instituciones contribuyen con un volumen de transacciones mucho mayor que los minoristas.

El problema es que, para Nomura, lo que realmente necesita compararse no es cuál de los negocios, minorista o institucional, es más rentable, sino cuál de ellos es más adecuado para aprovechar las ventajas de recursos que ya posee.

Después de más de diez años de desarrollo, el mercado de comercio minorista en Japón ya está bastante maduro. Plataformas como Coincheck, bitFlyer, bitbank, SBI VC Trade, GMO Coin y Binance Japan han estado operando durante años, y cuentan con usuarios, aplicaciones, marcas, canales de pago y sistemas operativos ya establecidos. Si Laser Digital quiere competir por los minoristas desde cero, necesitaría reconstruir un sistema de marketing, adquisición de nuevos clientes, atención al cliente y gestión de usuarios, además de invertir grandes cantidades en subsidios.

Por otro lado, la lógica de competencia en el mercado institucional es completamente diferente. Cuando una empresa de gestión de activos, fondos corporativos o oficinas familiares se preparan para asignar grandes cantidades de activos digitales, a menudo se preocupan más por si pueden obtener suficiente profundidad en órdenes grandes, si las contrapartes son confiables, cómo se custodian los activos, y si los departamentos internos de cumplimiento y gestión de riesgos pueden aceptarlo.

Y estos puntos de preocupación caen precisamente dentro del ámbito de capacidades que las instituciones bancarias tradicionales conocen mejor. Los ingresos de este tipo de negocios institucionales no provienen solo de las tarifas de transacción, sino que también pueden derivarse de márgenes de mercado, transacciones en bloque y ejecución de órdenes, y extenderse aún más a la gestión de activos, custodia y otros servicios de activos digitales.

Las operaciones globales de Laser Digital ya cubren el comercio secundario y la gestión de activos, y la empresa asociada de Nomura, Komainu, se está posicionando en la custodia de activos digitales. En comparación con construir un negocio minorista desde cero, el mercado institucional es claramente más adecuado para que Nomura aproveche sus propias ventajas.

Para los intercambios de criptomonedas nativos, su camino suele ser primero tener usuarios y luego aumentar más productos financieros en torno a esos usuarios. En cambio, instituciones financieras tradicionales como Nomura ya tienen clientes institucionales y buscan incorporar criptomonedas en su sistema de servicios financieros existente.

A principios de este año, Nomura realizó una encuesta entre 518 profesionales de inversión de instituciones como inversores institucionales, oficinas familiares y organizaciones benéficas en Japón. Los resultados mostraron que el 65% de los encuestados ven los activos criptográficos como una oportunidad para diversificar su asignación de activos. Entre los encuestados que consideran ingresar al mercado de criptomonedas en los próximos tres años, el 79% ya tiene planes de inversión, mientras que los métodos de valoración, la volatilidad de precios, la regulación y el riesgo de contrapartes siguen siendo los principales obstáculos.

Para Laser Digital, estos obstáculos y barreras son en sí mismos un negocio. Por lo tanto, Nomura no necesita crear otro intercambio como Coincheck. Solo necesita proporcionar liquidez a las plataformas de intercambio existentes, ejecutar órdenes en bloque para inversores institucionales y continuar atendiendo las necesidades de gestión de activos, custodia y derivados de estos clientes.

En este sentido, Laser Digital está intentando replicar el modelo de comercio institucional que Nomura ha utilizado durante décadas en los mercados de capital tradicionales en el ámbito de las criptomonedas.

El clima regulatorio está cambiando, las finanzas tradicionales comienzan a posicionarse

Sin embargo, Laser Digital sigue siendo un caso aislado, y el significado de esta licencia sigue siendo limitado. Lo que la hace digna de atención es el cambio en el entorno político en el que se encuentra la industria de criptomonedas de Japón.

A medida que los activos criptográficos se mantienen cada vez más como activos de inversión, cómo integrarlos en el sistema de regulación del mercado de capitales existente se ha convertido en un tema importante en la reforma regulatoria de Japón.

En julio de 2026, el parlamento japonés aprobó la enmienda a la Ley de Transacciones de Productos Financieros y la Ley de Fondos, estableciendo la dirección de transferir la regulación del intercambio de activos criptográficos de la Ley de Fondos a la Ley de Transacciones de Productos Financieros. Los activos criptográficos no serán considerados directamente como "valores" como acciones o bonos, pero su intercambio estará más sujeto a las reglas del mercado de capitales en términos de divulgación de información, transacciones desleales y protección del inversor.

Además, el sistema fiscal también está cambiando simultáneamente. La reforma fiscal de Japón para el año fiscal 2026 ya ha propuesto, bajo la premisa de implementar la reforma regulatoria correspondiente, aplicar un impuesto separado del 20% a las ganancias de transacciones de activos criptográficos específicos que cumplan con los requisitos, y permitir que las pérdidas relacionadas se transfieran durante tres años.

En el pasado, las ganancias de inversión en criptomonedas de los individuos en Japón se gravaban principalmente como ingresos diversos, y los inversores de altos ingresos enfrentaban tasas impositivas efectivas significativamente más altas que las de productos financieros como acciones. Esto siempre se ha considerado una importante limitación para el desarrollo del mercado de criptomonedas en Japón. Una vez que el sistema correspondiente se implemente formalmente, la brecha en el tratamiento fiscal entre los activos criptográficos y las acciones se reducirá significativamente.

Además de los beneficios mencionados, el sistema de "medios de pago electrónicos y servicios de intermediación de activos criptográficos" implementado en junio de este año, ha reducido el costo de acceso de las instituciones financieras a las criptomonedas desde otra dirección.

Bajo el nuevo mecanismo de intermediación, si una empresa solo acepta la delegación de una institución con licencia para proporcionar servicios de mediación de intercambio de activos criptográficos a los clientes, sin asumir funciones completas de intercambio como la custodia de activos, no necesariamente necesita obtener una licencia completa de intercambio de activos criptográficos.

Esto significa que en el futuro, las empresas bajo grupos bancarios, plataformas de valores y finanzas en línea, no necesariamente tendrán que construir un sistema completo de intercambio para tener la oportunidad de integrar servicios de activos criptográficos en sus canales de clientes existentes.

El efecto conjunto de estos cambios institucionales es reducir gradualmente el costo de interfaz entre las criptomonedas y el sistema financiero tradicional. Cuando los activos criptográficos puedan ser distribuidos más fácilmente por las empresas de valores, asignados por fondos institucionales y combinados con los sistemas existentes de custodia, liquidación y gestión de activos, las grandes instituciones financieras con licencias, redes de clientes y capital, también encontrarán más fácil extender sus negocios existentes hacia las criptomonedas.

Esto podría dar lugar a una división del trabajo en la industria que se asemeje más a las finanzas tradicionales: algunos controlan la entrada de clientes, otros proporcionan liquidez, algunos se encargan de la ejecución de transacciones, otros custodian activos, y otros empaquetan estas capacidades en fondos, ETF u otros productos de inversión.

En el pasado, la participación de grandes grupos financieros en la industria de criptomonedas se limitaba a adquisiciones y operaciones de plataformas de intercambio de criptomonedas. En el futuro, lo que podrían estar compitiendo cada vez más son la liquidez, la intermediación institucional, la gestión de activos, la custodia, las monedas estables y las redes de liquidación. La obtención de la licencia por parte de Laser Digital ocupa precisamente el segmento de intercambio y liquidez.

Para las instituciones financieras tradicionales, las oportunidades que trae este cambio son diferentes de hace unos años. Cuando las criptomonedas se veían principalmente como un mercado de intercambio emergente de alto riesgo, las ventajas tradicionales de los grandes bancos y empresas de valores no eran tan evidentes; pero cuando el mercado comienza a involucrar productos de inversión, comercio institucional, custodia, monedas estables y liquidación, las licencias, capital, redes de clientes y capacidades de gestión de riesgos de estas empresas comienzan a volverse importantes.

A medida que Japón rediseña la interfaz entre las criptomonedas y el mercado de capitales tradicional, una de las claves para la próxima ronda de competencia podría ser quién puede ocupar primero estas posiciones clave que conectan fondos, productos y clientes. Y Laser Digital ya ha dado la respuesta de Nomura.