Diálogo con el CEO de Waterdrop Capital, Dashan: Con la IA en una mano y las criptomonedas en la otra, el petróleo y el oro de esta era

Autor: Binance Square

Invitado: Dashan, CEO y cofundador de Waterdrop Capital

Bienvenido a "Blockchain 100 People". Este es un programa de transmisión en vivo iniciado por Binance Square, donde buscamos a personas que realmente han hecho algo en la industria y han impulsado su desarrollo, para escuchar sus historias. Hoy no solo queremos saber qué ha hecho el invitado, sino también por qué lo hizo en ese momento.

El invitado de hoy es el profesor Dashan. Comenzó a involucrarse con Bitcoin en 2011 y, durante su doctorado en 2013, montó su propia máquina para minar; en 2017, renunció a Huawei HiSilicon, se dedicó a tiempo completo a la industria y fundó Waterdrop Capital, habiendo invertido hasta ahora en más de 200 proyectos y gestionado varios fondos. En los últimos dos años, también ha sido presidente de una empresa de IA, aplicando la experiencia acumulada en minería de Bitcoin en centros de datos de IA.

Desde minero, VC hasta IA, su apuesta continua es la productividad subyacente del próximo mundo digital. Hoy queremos hablar sobre: qué decisiones fueron correctas, en qué áreas cometió errores; cómo está el BTC Layer 2 en el que ha invertido; si la industria de las criptomonedas sigue valiendo la pena; si la IA es un mejor lugar; y cómo vería el Bitcoin actual si usara su propio dinero.

Desde el contacto con Bitcoin durante sus estudios en el extranjero hasta la minería propia

Presentadora Beca: Comenzaste a minar Bitcoin en 2013. Para muchos que recién ingresan a la industria hoy, eso fue hace más de diez años. ¿Cómo entraste en el círculo? ¿Cómo resolviste el equipo y los costos de electricidad? ¿Qué hiciste con las monedas que minaste al principio?

Dashan: Hacía simulaciones de circuitos durante mi doctorado. A menudo tenía que esperar diez minutos, veinte minutos, o incluso media hora para una simulación, así que tenía mucho tiempo libre. Durante ese tiempo, leía varios sitios web y revistas, y fue entonces cuando conocí Bitcoin.

Estaba estudiando en el extranjero. Para los estudiantes internacionales, un problema práctico es cómo transferir dinero del país a otro sin depender completamente de canales como Western Union. En ese momento, pensé que Bitcoin era un excelente medio de pago transfronterizo, así que comencé a aprender sobre él.

En ese momento, minar con una computadora normal ya no era fácil, pero las computadoras que la escuela proporcionaba eran muy potentes, ya que necesitábamos hacer simulaciones de circuitos. Descargué software de minería y logré minar un poco de Bitcoin; pero afectaba demasiado el uso diario, así que no continué. Más tarde, compré máquinas de minería a través de amigos en el país y las gestioné para minar.

En realidad, ya había visto Bitcoin en 2012, pero solo lo consideraba una novedad y no hice mucha investigación. Solo hasta finales de 2012 y principios de 2013, cuando Bitcoin comenzó a subir, empecé a comprar. Así que la primera parte de Bitcoin que poseía no era completamente de minería, la mayoría en realidad era comprada.

¿Por qué renunció a su trabajo en Huawei HiSilicon y se dedicó a tiempo completo a la industria?

Presentadora Beca: En ese momento, renunciaste a tu trabajo en Huawei HiSilicon y te dedicaste a tiempo completo a Bitcoin, lo que para muchos parecía casi "no estar en lo correcto". ¿Cómo tomaste esa decisión?

Dashan: Este proceso fue complicado, no fue una decisión de "todo o nada" al ver Bitcoin por primera vez.

Primero conocí Bitcoin en línea, luego asistí a eventos presenciales, pero en un momento no me atreví a entrar realmente en este círculo. Estaba en Montreal, Canadá, y Zhao Changpeng era medio compañero de clase. Una noche, paseando por el centro, vi una tienda muy pequeña, oscura y parpadeante con luces rojas y verdes, con un letrero que decía "Bitcoin Embassy".

Quise entrar a ver, pero el guardia dijo que para entrar necesitaba un "pasaporte"—es decir, necesitaba tener una billetera de Bitcoin; no importaba si tenía monedas o no, la billetera en sí era el pase. Descargué la billetera en el acto y transferí un poco de Bitcoin para poder entrar. La tienda tenía un ambiente muy punk y salvaje: tatuajes, aros en la nariz, aros en el ombligo, completamente diferente a mi estilo. Salí después de mirar.

Durante mi doctorado, estrictamente hablando, aún no había entrado oficialmente en el círculo, solo era un aficionado. Después de graduarme y regresar a Shanghai, la industria era muy pequeña, ya había algunos meetups, pero el estado de las personas en el círculo no me parecía tan "decente", así que seguía viéndolo como un pasatiempo de nicho.

La decisión de unirme a tiempo completo llegó a finales de 2016. En ese momento, Bitcoin había pasado por otra ronda de aumentos y me di cuenta de que el Bitcoin que había minado y comprado en mis primeros años ya tenía un valor considerable, parecía que no necesitaba depender completamente de un trabajo. Aun así, no salté de inmediato, sino que exploré gradualmente lo que debía hacer.

Hasta que llegó la ola ICO en 2017, vi que Sequoia, IDG y muchos talentos destacados de Tsinghua y Peking comenzaron a entrar. Pensé, si estas personas están entrando, no debe ser un error que yo también lo haga, y fue entonces cuando realmente me dediqué a tiempo completo. Antes de eso, ya había estado en la industria de manera amateur durante unos años.

En ese momento, ni siquiera había compartido con mi familia y antiguos amigos que estaba trabajando en blockchain, hasta que más tarde el país mostró un interés evidente en blockchain, fue cuando hice el "anuncio oficial". Así que no fue una decisión legendaria tomada de la noche a la mañana, sino un proceso de comprensión y confirmación gradual.

¿Cómo se fundó Waterdrop Capital? ¿En qué invirtieron al principio?

Presentadora Beca: Waterdrop Capital se fundó en 2017. ¿De dónde vino el dinero inicial? ¿Cuál fue la primera inversión?

Dashan: Antes de la fundación oficial de Waterdrop en 2017, varios socios ya habían realizado muchas inversiones personales, como Ethereum, Cosmos, Polkadot, VeChain, etc. Cuando Ethereum vino a Shanghai para su presentación, dos de nuestros socios compraron a un precio muy bajo; el nombre "Ethereum" en chino también fue determinado por otro socio nuestro, Cangxi, al participar en la traducción del libro blanco.

En 2017, con el auge de ICO, nuevos proyectos surgían todos los días, incluso varios por día. Nos dimos cuenta de que solo con el esfuerzo personal ya no podíamos competir en esta industria, así que decidimos formar un equipo. El capital inicial fue reunido por los socios, todos aportaron la misma cantidad de dinero y tomaron la misma participación; como yo era el más joven, todos pensaron que los jóvenes deberían trabajar más, así que me dejaron ser el CEO. Así fue como se fundó un fondo de tokens muy grassroots.

A principios de 2018, Mars Finance organizó una conferencia de blockchain en Chongqing y seleccionó los 40 mejores fondos de tokens, y nosotros estábamos entre ellos. En ese momento, casi no había espacio en el escenario. En 2017, puede que surgieran dos o trescientas empresas similares a la nuestra, pero de esa ola, ahora creo que quedan menos de diez.

En cuanto a la primera inversión formal de la empresa, ya no recuerdo a quién se la hicimos. Antes de la fundación de Waterdrop, los socios ya tenían varios proyectos, así que agregamos o trasladamos los fondos al fondo, lo que hace difícil definir quién recibió el primer cheque.

Pero recuerdo que realmente completamos la salida y obtuvimos un retorno de 100 veces en solo tres proyectos: Ethereum, Cosmos y Polkadot. Aquí no contamos a Bitcoin, porque Bitcoin fue una inversión personal, no una inversión de VC. Hay muchos proyectos con retornos superiores a 10 veces, y muchos que en papel tienen retornos de 100 veces o incluso 1,000 veces, pero cuando llega el desbloqueo y la salida real, un retorno de 100 veces es muy raro.

¿A dónde van los fondos que colaboran con Taiping Asset Management?

Presentadora Beca: El fondo Pacific Waterdrop, que colabora con Taiping Asset Management, tendrá cuatro subfondos para 2025. ¿En qué invierte cada uno? ¿El capital de Waterdrop sigue invirtiendo en criptomonedas o se ha trasladado a IA, acciones estadounidenses, Pre-IPO?

Dashan: Nuestra colaboración con Taiping comenzó en 2022. De 2017 a 2021, Waterdrop estuvo básicamente en Shanghai; en 2021, el entorno regulatorio se volvió más estricto, y realizar negocios relacionados con criptomonedas en el continente, incluida la inversión, enfrentó grandes restricciones de cumplimiento. Por lo tanto, trasladamos la empresa a Hong Kong y establecimos la estructura de cumplimiento LPF en ese momento.

A finales de 2022, algunas empresas de Hong Kong, especialmente instituciones con antecedentes de empresas estatales, pudieron prever que Hong Kong emitiría nuevas políticas de apoyo a la industria de criptomonedas. Un amigo de Taiping se puso en contacto con nosotros, esperando colaborar para entrar en esta industria. Al principio, no lo creía mucho: ellos son grandes instituciones con antecedentes estatales, nosotros somos un equipo pequeño y grassroots, ¿cómo podrían tomarnos en serio? En nuestra primera reunión, elegí un lugar de comida callejera, fui en sandalias y pantalones cortos, mientras que ellos llegaron en trajes, fue una escena muy interesante.

Más tarde descubrí que realmente estaban tomándolo en serio. Después de participar en 2049, surgió la noticia de que Hong Kong apoyaría nuevas políticas para la industria de criptomonedas, volé a Hong Kong de inmediato para avanzar en la colaboración y firmé un acuerdo de intención ese mismo día. Para 2023, los fondos relacionados comenzaron a establecerse gradualmente.

Principalmente hay cuatro fondos:

• Uno es un fondo de VC para proyectos tempranos, que ya ha completado sus inversiones, invirtiendo en aproximadamente 40 proyectos;

• Otro es un fondo de mercado secundario, principalmente centrado en altcoins, que ya ha sido liquidado;

• Uno es un fondo puramente de Bitcoin, que resulta ser el que mejor rendimiento ha tenido. Sigue una operación de gran ciclo: compra Bitcoin en mercados bajistas y vende en mercados alcistas, con no más de dos transacciones al año;

• El otro es un fondo RWA, que se centra en activos relacionados con RWA.

También intentamos un fondo cuantitativo, pero lo detuvimos a mitad de camino. En general, los fondos de activos digitales que colaboran con Taiping aún se centran en criptomonedas y no invierten en otras áreas.

Sin embargo, el capital propio de Waterdrop, en los últimos dos años, ha comenzado a prestar atención a oportunidades fuera de las criptomonedas. A finales de 2024, observamos que, además de Bitcoin, muchas altcoins que dependen de narrativas pero carecen de implementación difícilmente seguirán obteniendo liquidez. Así que escribimos un informe titulado "Nuevas tierras altas de liquidez fuera de las criptomonedas", cuyo núcleo es discutir el mercado de acciones estadounidenses.

En ese momento, teníamos varios proyectos no liquidados, así que comenzamos a sugerir: si la empresa tiene ingresos y ganancias, no es necesario insistir en emitir tokens, también se puede considerar salir a bolsa. Como una institución nativa de criptomonedas, seguimos creyendo que los tokens tienen muchas ventajas, pero eso no significa que todos los proyectos deban seguir el camino de emitir tokens. En el mercado no regulado, cuando los fundadores emiten tokens, en realidad están vinculando su reputación a largo plazo a ese token; emitir tokens no siempre es la mejor opción.

Desde finales de 2024, comenzamos a prestar atención a acciones relacionadas con criptomonedas y aprovechamos la oportunidad de DAT después. Al mismo tiempo, impulsamos a algunos proyectos en los que invertimos a transformarse en IA, al menos dos han tenido buenos avances, uno de los cuales está en proceso de cotización en Nasdaq. Todo esto es resultado de la planificación de 2024.

¿Por qué en 2024 se invirtió fuertemente en BTC Layer 2?

Presentadora Beca: En 2024, el ecosistema BTC está muy activo, Waterdrop es una de las instituciones que ha invertido más, y algunos dicen que eres uno de los principales impulsores de BTC Layer 2 en esa ronda. ¿Qué oportunidad viste en ese momento?

Dashan: En ese momento, mi opinión en X era muy clara: tenía mucha fe en el ecosistema de Bitcoin, pero no tanto en las inscripciones. Las inscripciones tempranas, al igual que muchas monedas meme hoy en día, carecen de un respaldo de valor real y dependen principalmente de la popularidad y la comunidad. Puede ser un fenómeno cultural para jugar, pero no debería ser una inversión seria.

Mirando hacia atrás, sigo manteniendo este juicio: el ecosistema de Bitcoin se está desarrollando cada vez mejor, mientras que las inscripciones que quedan no son muchas. Bitcoin es el tipo de activo más grande y estable en la industria, y la brecha entre él y otras monedas sigue ampliándose. Ya sea Ethereum u otras monedas, si observamos su tendencia de precios en relación con Bitcoin, la mayoría no superará a Bitcoin a largo plazo. Por supuesto, en cada mercado alcista habrá algunos activos que superen, pero no es fácil acertar repetidamente.

Para las instituciones, concentrarse en el ecosistema de Bitcoin también es la elección correcta. En los últimos años, muchos VC de criptomonedas han tenido dificultades, muchos colegas ya no están activos e incluso han desaparecido. Si Waterdrop invirtiera en los mismos temas que todos, también podría ser peligroso; solo porque nos concentramos en el ecosistema de Bitcoin, hemos obtenido retornos relativamente buenos.

En el mercado bajista, las altcoins generalmente no se desempeñan bien, y el ecosistema BTC tampoco tiene todos los proyectos que funcionan bien; pero comparando horizontalmente con narrativas como metaverso, NFT, ZK, GameFi, el ecosistema de Bitcoin sigue siendo relativamente bueno. Entre los proyectos en los que invertimos, como River, Lorenzo, Particle, Merlin, Bsquare, al menos hay una docena que aún están desarrollándose bien, lo que ha sostenido el valor neto de nuestro último fondo y nos ha permitido rendir cuentas a nuestros LP.

Sin embargo, no creo que el Layer 2 de BTC sea tan "grandioso" o insustituible. El contexto que impulsó esta dirección fue que Ethereum experimentó una gran cantidad de Layer 2 altamente homogéneos, con un número que podría llegar a cientos o incluso miles, de los cuales muy pocos sobrevivieron. En cambio, el Layer 2 de Bitcoin tiene solo unos diez o veinte, y la tasa de supervivencia de los proyectos en su ecosistema es relativamente más alta. Ellos también deben atravesar esta ronda de mercado bajista y, a medida que el valor de Bitcoin crezca, encontrar capacidades que son difíciles de lograr en otros ecosistemas, incluyendo el Layer 2 de Ethereum, para establecer su propia ventaja competitiva.

"Los proyectos realmente buenos no deben emitir tokens, deben salir a bolsa directamente"

Presentador Beca: Has dicho que "los proyectos realmente buenos no deben emitir tokens, deben salir a bolsa directamente". Esta frase ha sido muy comentada y algunos la han interpretado como un golpe para la industria de las criptomonedas. Ha pasado más de un año, ¿cuántos proyectos has convencido?

Dashan: Esta frase en sí no es completa. Lo que quiero decir es que los proyectos realmente buenos pueden optar por salir a bolsa; si un proyecto solo puede emitir tokens, es muy probable que no sea lo suficientemente bueno. Pero hay algunos proyectos que pueden salir a bolsa y emitir tokens, y eso depende de cuál mercado tenga mejor liquidez. Si el mercado de criptomonedas tiene mejor liquidez, se puede emitir un token; si el mercado de acciones tiene mejor liquidez, se puede salir a bolsa, es una elección empresarial.

Si una empresa no tiene espacio para elegir, generalmente es más conforme y seguro optar por el mercado de capitales regulado. Pero esto no significa que no haya proyectos de calidad en la industria de las criptomonedas. Proyectos como BNB y Uniswap son de alta calidad, sus beneficios y capacidades comerciales no son inferiores a muchas empresas en el mercado de acciones, y es completamente posible que tengan ambas opciones.

De hecho, hemos convencido a varios proyectos. En nuestro portafolio, hay más de cinco proyectos que están en cola para salir a bolsa. Aparte de las empresas relacionadas con DAT, al menos cinco proyectos han salido a bolsa gracias a sus negocios.

Tomemos como ejemplo a Good Vision AI. Originalmente era una pequeña empresa que también consideró emitir un token. Vimos que tenía ingresos reales, así que sugerimos que no emitiera un token en el mercado bajista de altcoins, sino que invirtiera más dinero, expandiera su línea de negocio de IA y aumentara sus ingresos, y luego siguiera el camino de salir a bolsa. Sus ingresos crecieron de dos o tres millones de dólares en 2024 a aproximadamente 7 millones de dólares en 2025, alcanzando alrededor de 70 millones de dólares este año; bajo la narrativa de IA y la infraestructura de computación, salir a bolsa se convirtió en una opción más razonable, y emitir un token podría traer nuevos problemas regulatorios.

Por supuesto, la regulación de la emisión de tokens y las ICO está cambiando dinámicamente. Estados Unidos también está discutiendo un nuevo marco regulatorio para las ICO, y diferentes escalas de financiamiento pueden corresponder a diferentes requisitos. Si estas reglas se implementan, las ICO o la emisión de tokens podrían tener nuevas oportunidades. Los tokens son herramientas financieras que aparecieron más tarde que las acciones, no necesariamente son inferiores, e incluso podrían ser herramientas más avanzadas; la clave es observar el entorno del mercado y la regulación en ese momento.

¿Elevar el umbral de entrada al emprendimiento al hacer que los proyectos salgan a bolsa?

Presentador Beca: Las verdaderas equipos técnicos que pueden salir a bolsa son pocos. ¿Tu consejo no eleva el umbral de entrada al emprendimiento? ¿Es salir a bolsa mucho más difícil que emitir un token?

Dashan: Tienes razón, pero el emprendimiento no debería ser algo con un umbral muy bajo. Emprender en la industria tradicional es extremadamente difícil. Si usas tu propio dinero para emprender, lo que pierdes son tus ahorros o el dinero de tus padres; pero una vez que buscas financiamiento externo, especialmente de inversores no calificados o de minoristas en la comunidad, el daño afecta a más familias.

Hemos pasado por la burbuja de las ICO en 2017 y 2018. Las personas que se atrevían a hacer ICO en sus inicios eran las que se atrevían a comer cangrejos, la mayoría de los proyectos eran buenos, muchos de ellos aún están vivos, al menos no han desaparecido. Pero a finales de 2017 y principios de 2018, muchas personas se dieron cuenta de que podían recaudar dinero solo contando una historia, así que comenzaron a estafar. Aunque parecía que se había reducido el umbral de entrada al emprendimiento, en realidad llevó a una mezcla de calidad, y al final, las malas monedas desplazaron a las buenas.

Por lo tanto, siempre que se trate de dinero ajeno, incluso si es dinero de minoristas, el umbral debe ser alto. Un fundador que emite un token está atando su reputación de por vida a la cadena. Diez o veinte años después, la gente aún sacará a relucir el token que emitiste y que luego se volvió cero para juzgarte. Emitir un token es una responsabilidad, debe haber un cierto umbral o regulación para que los fundadores sean más cautelosos; a menos que lo que hagas sea solo un Meme Coin anónimo, que todos saben que es entretenimiento y juego. Siempre que pongas tu reputación personal, tus conexiones y recursos en la emisión de un token, debes tomarlo en serio.

¿Qué consejo darías a los emprendedores de criptomonedas que quieren salir a bolsa?

Presentador Beca: ¿Qué consejo tienes para los emprendedores de criptomonedas que desean llevar sus proyectos a la bolsa?

Dashan: Salir a bolsa con un proyecto de criptomonedas es completamente diferente de emitir un token, y es más difícil que salir a bolsa de una empresa de internet tradicional. Las empresas de internet tradicionales principalmente consideran usuarios, ingresos y datos; los proyectos de criptomonedas también deben lidiar con problemas de cumplimiento y regulación. Pero una vez que tienes éxito, tu competencia en el mercado público será más ventajosa, porque hay menos opciones disponibles. Emitir un token significa competir con miles o decenas de miles de proyectos; en el sector de criptomonedas de Nasdaq, puede que solo haya unas pocas docenas de acciones. Los verdaderos buenos proyectos son más fáciles de destacar.

Mis consejos son dos.

Primero, haz un negocio real, no solo cuentes historias. Especialmente para salir a bolsa en Nasdaq, hay requisitos para ingresos, tamaño de la empresa y base de clientes. Debes tener clientes reales y un negocio real.

Segundo, dado que eliges salir a bolsa, debes abrazar verdaderamente las finanzas tradicionales. Los fundadores no pueden solo interactuar con la comunidad, solo publicar en X o hacer meetups; eso depende principalmente de los minoristas, y las cosas que pueden hacer son limitadas. Necesitas interactuar con fondos de Wall Street, fondos de cobertura, creadores de mercado y reguladores, y entrar en círculos formales y principales. Por ejemplo, ir a una escuela de negocios, establecer conexiones con gerentes de fondos tradicionales, fundadores de empresas que ya están en bolsa o empresarios, y aprender sus reglas y recursos. Donde juegues, debes integrarte verdaderamente en ese círculo.

¿De Crypto VC a presidente de una empresa de IA, ¿significa que ya no confías en las criptomonedas?

Presentador Beca: Después de nueve años como Crypto VC, te convertiste en presidente de una empresa de centros de datos de IA, lo que es un gran cambio. La gente podría pensar que tienes menos confianza en las criptomonedas que en la IA, ¿cómo respondes?

Dashan: En absoluto. El tema de mis recientes discursos ha sido "mano izquierda criptomonedas, mano derecha IA: el oro y el petróleo de la era digital". Creo que los dos nuevos activos más importantes de la era digital, dos nuevas industrias, son las criptomonedas y la IA. Son dos caras de la misma moneda, son la oportunidad de esta era para los jóvenes.

Cada era tiene su propio dividendo. La propiedad inmobiliaria, el petróleo y los automóviles son los dividendos y ventajas de la era pasada; nuestra era ha visto la aparición de criptomonedas y IA. Durante los primeros años acumulamos nuestro primer capital en criptomonedas, y una vez que tuvimos algo de acumulación, naturalmente también deberíamos entrar en otro gran tema de esta era: la IA.

Pero no se debe entrar en la IA de manera ciega. Algunos me preguntan si debo invertir en almacenamiento, módulos ópticos o plataformas de agentes, y creo que esas no son necesariamente nuestras ventajas. Nuestra mayor acumulación en la industria de las criptomonedas son la potencia de cálculo, las minas y los equipos de minería. Hemos invertido en muchas minas y proyectos de equipos de minería, y convertir las minas de Bitcoin en centros de datos de IA (AIDC) es algo natural. Tenemos electricidad y espacio, por lo que hacer AIDC es más ventajoso que entrar directamente para un equipo tradicional.

Además, AIDC admite "minería dual": si el precio de Bitcoin vuelve a un nivel alto, se puede volver a minar Bitcoin; si la IA entra en una burbuja, no necesariamente caerá a cero. Esa es la razón por la que entramos en la IA y por la que soy presidente.

Good Vision AI originalmente se centraba en el enrutamiento de tokens, diseñando soluciones de uso de potencia de cálculo para empresas y usuarios. Hemos invertido bastante y tenemos una alta proporción de acciones, por lo que soy presidente, en esencia, también es una responsabilidad hacia nuestra inversión, no es una inversión financiera común que un VC tiene de uno o dos puntos. Este rol es temporal; cuando la empresa sea lo suficientemente fuerte, o cuando salgamos, deberíamos devolver más la empresa a los fundadores.

La empresa actualmente tiene un despliegue que va desde la potencia de cálculo básica y los centros de potencia de cálculo, hasta los servicios de potencia de cálculo intermedios, y la investigación y desarrollo conjunta con agentes de IA en la parte superior, incluyendo agentes de transacciones, agentes de desarrollo de medicamentos y agentes de juegos. Esto puede combinarse con nuestra disposición original en la industria de las criptomonedas. Esta es también la primera vez que me uno más profundamente a un equipo emprendedor después de años de inversión. Ahora, la financiación y el avance hacia la salida a bolsa de la empresa son bastante rápidos, y el impulso es bueno.

No he perdido la fe en las criptomonedas, de hecho, tengo más confianza. En esta ronda, comencé a comprar Bitcoin gradualmente desde 80,000 dólares, continué comprando cuando cayó a 70,000 y 60,000 dólares, y finalmente compré en un punto relativamente bajo; actualmente, mi posición en Bitcoin es mayor que en la ronda anterior. Mi título favorito en mi biografía personal sigue siendo "predicador de Bitcoin", incluso está por encima de ser socio fundador de Waterdrop Capital y presidente de Good Vision AI.

¿Quién se encargará de la infraestructura de criptomonedas si todos los mineros se dedican a la IA?

Presentador Beca: Ahora muchos equipos de centros de datos de IA provienen de mineros, ellos son los que mejor entienden la potencia de cálculo, la operación y mantenimiento, y también son los que más pueden soportar el trabajo duro. Después de que todos se dediquen a servir a la IA, ¿quién se encargará de la infraestructura de criptomonedas?

Dashan: No hay necesidad de preocuparse. La movilidad de personas y capital indica precisamente que la industria es saludable. Si una industria siempre tiene a las mismas personas y nadie se va, eso es lo que debería preocuparnos: ¿por qué deberían venir nuevos para tomar el relevo? Si los poseedores no se mueven, el capital externo tampoco se atreverá a entrar.

Es normal que los OG de la criptomoneda vendan Bitcoin para comprar casas, coches y mejorar su vida. Invertir debería mejorar la vida, y el consumo también impulsará el desarrollo de otras industrias.

Los mineros que se dedican a la IA no significan que se vayan permanentemente de las criptomonedas. En un mercado bajista, si el mismo espacio y la misma electricidad generan más ingresos al servir a la IA que al minar Bitcoin, todos naturalmente se moverán hacia la IA; pero cuando el precio de Bitcoin vuelva a niveles más altos, también regresarán. Esto no daña a la industria, sino que la promueve.

Además, también hay nuevas personas que están entrando silenciosamente: empresas tradicionales, ETF, instituciones relacionadas con control de riesgos y estrategias de mercado, así como algunas empresas de pagos e internet, que están comenzando a asignar Bitcoin gradualmente. A menudo, el mercado bajista es el momento en que las grandes instituciones occidentales se posicionan y entran.

Creo que una de las mayores oportunidades en la criptomoneda en este momento es RWA, especialmente tokenizar las acciones privadas de Pre-IPO. Por ejemplo, dividir y tokenizar las cuotas de inversión en empresas no cotizadas como Anthropic y OpenAI, y ponerlas en la cadena para su comercio. Los minoristas tradicionales o clientes de alto patrimonio, incluso si tienen una buena opinión sobre una empresa, pueden no tener suficiente capital y canales para acceder a las participaciones tempranas; si pueden participar de manera pequeña, 24/7 y de forma líquida, más usuarios tradicionales ingresarán al mercado de criptomonedas.

Por lo tanto, es normal que algunos se vayan y otros entren. Irse no necesariamente significa que sean pesimistas sobre la industria, también puede ser que hayan encontrado oportunidades más rentables; después de ganar dinero, aún pueden regresar a comprar Bitcoin. Las criptomonedas y la IA no deben ser vistas como opuestas, ni menospreciarse mutuamente, son dos caras de la economía digital. Los profesionales de la IA deben entender la importancia de la blockchain, y los profesionales de las criptomonedas también deben ver que la IA es uno de los escenarios de aplicación importantes de la blockchain.

¿Hay burbuja en la IA ahora? ¿Cómo distinguir entre demanda real y emoción?

Presentador Beca: También están involucrados en el mercado de acciones y la IA. La burbuja de la IA ha sido discutida durante más de un año, ¿todavía se puede invertir? ¿Cómo distinguir entre demanda real y emoción del mercado?

Dashan: Primero aclaro: esto no es un consejo de inversión, solo es mi opinión personal.

Mi conclusión es que actualmente no hay burbuja en la IA, pero no tener burbuja no significa que no habrá en el futuro. Desde la situación en la línea de potencia de cálculo de IA, ahora es completamente un mercado de vendedores. Cualquier potencia de cálculo que esté a punto de lanzarse en Estados Unidos o Japón puede ser comprada rápidamente, y la potencia de cálculo que se puede entregar en los próximos seis meses a un año a menudo se agota con anticipación. Los modelos de lenguaje grandes ya están profundamente integrados en la vida cotidiana, el uso de herramientas como DeepSeek y ChatGPT sigue creciendo, y los informes financieros de empresas de hardware como chips y almacenamiento son muy fuertes, lo que indica que la demanda es real.

Pero la demanda real no significa que el mercado financiero no pueda colapsar anticipadamente. Estaré atento a dos puntos de riesgo.

El primero es si las expectativas sobre la salida a bolsa de grandes empresas de IA se revertirán. Aunque los informes financieros, las ganancias y los beneficios actuales sean buenos, las instituciones pueden anticipar una burbuja un año después y salir del mercado seis meses o incluso un año antes, sin esperar a que los ingresos realmente caigan. El mercado de valores opera con expectativas, no con la situación actual. Es importante observar si los pedidos, las tendencias y la narrativa del mercado cambian después de la salida a bolsa de las grandes empresas.

El segundo es el posible exceso de capacidad que podría surgir después del otoño de 2028. Según los datos de ese momento, se espera que la inversión de EE. UU. en infraestructura de IA supere los 500 mil millones de dólares en 2025, y que en 2026 al menos se duplique a 1 billón de dólares. Estos AIDC requieren al menos dos años desde la construcción hasta su implementación, y la producción concentrada probablemente comenzará después del otoño de 2028. En ese momento, la oferta de capacidad de cálculo podría crecer más de diez veces, y la clave será ver si el consumo de aplicaciones como AI Agent también puede crecer más de diez veces.

Si la demanda crece rápidamente en sincronía, la industria aún puede avanzar; si la demanda no se mantiene al ritmo y la oferta aumenta drásticamente, podría haber un exceso de capacidad. Esto no es raro: las infraestructuras como la fibra óptica de Internet, los cables submarinos y las autopistas han pasado por un proceso de construcción masiva, exceso de oferta, estallido de burbujas y luego una lenta recuperación y uso completo. La capacidad de cálculo de IA también podría experimentar un ciclo similar.

¿Impactará las elecciones intermedias de EE. UU. en las criptomonedas?

Presentadora Beca: Si los resultados de las elecciones intermedias de EE. UU. son desfavorables para las criptomonedas, ¿podría la industria sufrir otro golpe y volver a un mercado bajista? ¿Cambiarías tu cartera debido a una elección?

Dashan: He asistido a conferencias de Bitcoin en Hong Kong y he hablado con algunas personas cercanas a los gobiernos occidentales. El actual gobierno de EE. UU. se autodenomina amigable con las criptomonedas, y Trump a menudo es llamado "el presidente de las criptomonedas". Dado que han recibido apoyo de la industria de criptomonedas, necesitan rendir cuentas a los votantes antes de las elecciones, promoviendo algunas leyes o al menos lanzando buenas noticias.

Por lo tanto, antes de las elecciones intermedias, no estoy tan preocupado por el mercado. En cuanto a la Clarity Act, lo que he oído es que hay mucha resistencia y puede que no se apruebe; pero el mercado también está anticipando otras posibles buenas noticias, como si el Tesoro Nacional de EE. UU. comprará Bitcoin a gran escala. Si realmente hay miles de millones de dólares entrando, tendrá un impacto significativo en el precio de Bitcoin.

Mi juicio es que podría haber oportunidades antes de las elecciones, pero cuanto más cerca estemos de las elecciones, más cautela se necesita: si los resultados son buenos, Trump puede no necesitar seguir enfatizando el tema de las criptomonedas; si los resultados son malos, las políticas de criptomonedas de los oponentes también podrían ejercer presión. Actualmente, tengo una posición bastante pesada, pero a medida que nos acercamos a la fase sensible antes de las elecciones, estaré muy atento a los cambios.

A largo plazo, sigo siendo optimista. No necesariamente hay una simple oposición y apoyo entre los dos partidos en EE. UU. sobre el tema de las criptomonedas, porque hay muchos poseedores de activos criptográficos en EE. UU., y ninguna de las partes se atreve a menospreciar a este grupo. En un ciclo de cuatro años, incluso si el mercado se debilita a corto plazo, se debe mantener la cautela; Bitcoin aún tendrá su próxima ronda de mercado alcista. Esta es también solo mi opinión personal y no es un consejo de inversión.

¿Qué deben tener en cuenta los minoristas que quieren participar en Pre-IPO?

Presentadora Beca: Ahora muchas personas participan en Pre-IPO, pero muchos proyectos suben rápidamente al abrir y luego retroceden, lo cual es muy similar a las gráficas K de los proyectos de criptomonedas después de salir al mercado. Si los minoristas quieren participar en Pre-IPO, ¿qué consejo les darías?

Dashan: Primero, es muy común que los proyectos de Pre-IPO alcancen un precio alto en el primer día de apertura y luego tarden mucho tiempo en volver a ese punto alto. La lucha de intereses, la manipulación y la asimetría de información en los mercados financieros tradicionales no son menos que en el mundo de las criptomonedas; los minoristas están en desventaja por naturaleza.

Lo primero que pueden hacer los minoristas es usar el tiempo para obtener espacio: si realmente creen en un activo, deben mantenerlo a largo plazo y no dejarse presionar por las maniobras a corto plazo. Tomando Bitcoin como ejemplo, si compraron en los primeros años y mantuvieron, independientemente de cómo fluctúe el mercado, es posible que el resultado a largo plazo sea diferente. Por supuesto, si van a comprar altcoins, deben ser más cautelosos al seleccionar activos realmente de calidad. En segundo lugar, deben intentar obtener cuotas cercanas a las de los inversores iniciales, cerca del costo institucional. Ahora hay proyectos que intentan tokenizar las cuotas de las rondas de inversión más tempranas y ponerlas en el blockchain para su comercio. Si los minoristas pueden participar a precios cercanos a los institucionales, en lugar de comprar a precios altos después de la apertura, la estructura de riesgo y rendimiento será completamente diferente. Por ejemplo, si una participación de capital de una empresa de calidad se tokeniza, los minoristas pueden obtenerla a un costo más bajo antes de la salida a bolsa, y aunque el precio caiga después de la salida, aún podrían tener un buen colchón de seguridad y liquidez.

Me gusta la dirección de tokenizar las acciones privadas de Pre-IPO de empresas de calidad y ponerlas en el blockchain. Esto reduce la barrera y el costo para que los minoristas participen en activos de calidad, y también aumenta la flexibilidad. En comparación, los activos que las instituciones no están dispuestas a comprar y que solo atraen a los minoristas con historias probablemente no sean buenos activos. Los activos de calidad que las instituciones ya poseen a un costo razonable son los que valen la pena investigar más; si los minoristas quieren obtener rendimientos excesivos, la clave es acercarse al costo institucional, en lugar de comprar en picos emocionales.

Esto tiene similitudes con la lógica de las ICO tempranas de 2017: en ese momento, los activos en blockchain eran escasos, y los participantes transferían dinero directamente a los protocolos; la ventaja de las instituciones era principalmente la escala de capital, pero los minoristas y las instituciones eran relativamente iguales en términos de calificación para participar. En el futuro, si más protocolos en blockchain pueden permitir que los minoristas obtengan participaciones tempranas en activos de calidad de manera justa y transparente, los minoristas tendrán una mayor oportunidad de cerrar la brecha con las instituciones.

¿Cuál es la diferencia esencial entre aquellos que permanecen en la industria y aquellos que desaparecen a mitad de camino?

Presentadora Beca: Desde que empezaste a minar en 2013, luego hiciste inversiones, gestionaste minas y ahora trabajas en IA. ¿Cuál es la diferencia esencial entre aquellos que permanecen y aquellos que desaparecen?

Dashan: Creo que hay dos puntos.

Primero, ¿hay un enfoque a largo plazo? Si quieres permanecer, debes tener una visión a largo plazo y no solo concentrarte en lo que está justo delante de ti. Si solo te enfocas en los beneficios a corto plazo, no verás los agujeros que hay adelante y es fácil caer en ellos. Debes saber qué hacer y qué no hacer.

Segundo, ¿tienes principios? No puedes ganar dinero de cualquier manera; debes pensar en lo que eres bueno y lo que te gusta, y luego ganar dinero que te haga sentir seguro y feliz. La energía de cada persona es limitada.

Conclusión

Hoy no solo estamos hablando de los catorce años del profesor Dashan, sino también de las experiencias de un grupo de personas en la industria: desde estudiar un doctorado en 2013, hacer VC en 2017, hasta invertir fuertemente en BTC Layer 2 en 2024, y ahora cambiar hacia la IA, todas las elecciones apuntan a la misma pregunta: ¿cómo apostar por la próxima generación de la productividad subyacente del mundo digital?

Esta pregunta no tiene una respuesta estándar. Lo que escuchamos hoy es la respuesta de alguien que ha estado activo en la industria durante mucho tiempo, tomando decisiones, revisando constantemente y ajustando su dirección. Para ti, que estás frente a la pantalla, quizás lo más importante no sea copiar su respuesta, sino preguntarte: ¿por qué permaneces en esta industria? ¿Qué planeas apostar la próxima vez?

Agradecemos al profesor Dashan y a todos los espectadores que han llegado hasta aquí. "100 personas en blockchain", nos vemos en el próximo episodio.

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