Últimas previsiones sobre el empleo no agrícola: el aumento de empleos podría desacelerarse, la Reserva Federal enfrentará decisiones complejas

Título original: Wolfe Research prevé un aumento de 65,000 empleos en agosto antes de la reunión de la Reserva Federal en septiembre
Autor original: Fiona Craig, InvestorsHub

Nota del editor: El 4 de septiembre, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicará el informe de empleo de agosto. Tras una inesperada disminución de 23,000 empleos en julio y una revisión a la baja de 103,000 en los datos de mayo y junio, el mercado está evaluando si el empleo en EE. UU. solo ha entrado en una fase de bajo crecimiento o si ya ha comenzado a contraerse de manera significativa.

Wolfe Research estima que el empleo no agrícola en agosto aumentará en 65,000, ligeramente por encima del consenso del mercado de 55,000 citado en el artículo original. Este número de previsión en sí no es fuerte: según la estimación de Wolfe, con el crecimiento de la población laboral desacelerándose, aproximadamente 65,000 nuevos puestos al mes solo pueden mantener un equilibrio básico en el mercado laboral. En otras palabras, incluso si la previsión se cumple, es difícil argumentar que la demanda de empleo se está acelerando nuevamente.

La parte más interesante de esta previsión es que diferentes indicadores pueden enviar señales opuestas. Wolfe prevé que la tasa de desempleo aumente del 4.09% al 4.16%, mientras que el crecimiento salarial mensual podría alcanzar el 0.35%, superando las expectativas del mercado; el crecimiento salarial interanual, sin embargo, podría desacelerarse del 3.2% al 3.1%. La desaceleración del empleo y la resistencia salarial a corto plazo podrían complicar aún más el juicio de la Reserva Federal.

El artículo también prevé que la revisión anual de referencia ajustará el total de empleo no agrícola al alza en 180,000. Sin embargo, esta previsión ha sido desmentida por los datos publicados posteriormente. Los resultados preliminares publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. el 28 de agosto indican que el número de empleos no agrícolas hasta marzo de 2026 podría necesitar una revisión a la baja de 79,000. Este resultado aún no se ha incluido en los datos de empleo del mes actual, y la revisión final se publicará en febrero de 2027. Por lo tanto, el juicio del artículo sobre la revisión de referencia solo puede considerarse como una previsión de Wolfe en ese momento y no puede seguir utilizándose como un hecho.

A continuación se presenta la traducción del artículo original:

Wolfe Research estima que el empleo no agrícola en EE. UU. aumentará en 65,000 en agosto, ligeramente por encima del consenso del mercado de 55,000 citado en el artículo original. De estos, se espera que el sector privado agregue 75,000 puestos, mientras que el empleo en el sector público podría disminuir en 10,000.

Si la previsión se cumple, el empleo en agosto mejorará respecto al crecimiento negativo de julio. Sin embargo, Wolfe considera que los 65,000 nuevos puestos son aproximadamente solo la "línea de equilibrio" mensual del mercado laboral actual de EE. UU., es decir, el nivel mínimo de crecimiento necesario para mantener el empleo y la población laboral relativamente estables.

Esta estimación no es un indicador oficial y cambiará con factores como la población, la tasa de participación laboral y la inmigración. Lo que realmente transmite es que, incluso si el empleo nuevo vuelve a ser positivo, podría representar solo una estabilización temporal del mercado laboral y no significa que la demanda de contratación se esté fortaleciendo nuevamente.

¿65,000 nuevos empleos son suficientes para mantener el equilibrio en el mercado laboral?

Los 65,000 nuevos empleos no agrícolas previstos por Wolfe son prácticamente consistentes con un aumento promedio de aproximadamente 61,000 puestos al mes desde 2026. Esto sugiere que el empleo en EE. UU. podría continuar creciendo a un ritmo lento, en lugar de acelerarse aún más.

La debilidad en los últimos meses se ha concentrado en ciertos sectores. El artículo cita datos de Wolfe que indican que el empleo en el sector de ocio y hospitalidad disminuyó en 43,000 en junio y en 40,000 en julio. Wolfe atribuye parte de esta disminución a factores estacionales y a la disminución del crecimiento temporal relacionado con la Copa del Mundo.

Con los factores estacionales volviéndose relativamente favorables en agosto, Wolfe prevé que el empleo en el sector de ocio y hospitalidad aumente ligeramente en 5,000.

Sin embargo, la capacidad de la recuperación del empleo en estos sectores para representar una mejora en la demanda general aún debe ser evaluada con cautela. Si los nuevos puestos provienen principalmente de la recuperación técnica de sectores que habían disminuido drásticamente, mientras que sectores como la manufactura, servicios profesionales y comercio minorista continúan débiles, el mercado laboral en general podría seguir enfriándose.

Además, la revisión a la baja de los datos de julio ya ha aumentado la sensibilidad del mercado a las correcciones de datos históricos. Los datos publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. muestran que el aumento de empleo no agrícola en mayo fue revisado de 129,000 a 63,000, y el de junio de 57,000 a 20,000, lo que suma una disminución de 103,000 en dos meses. Por lo tanto, además del número de nuevos empleos en agosto, también es importante si los dos meses anteriores serán revisados a la baja nuevamente.

El crecimiento salarial mensual podría rebotar, pero la tendencia interanual sigue enfriándose

Wolfe estima que el salario promedio por hora en agosto crecerá un 0.35% mensual, superando el consenso del mercado de 0.2% citado en el artículo original; la tasa de crecimiento interanual podría disminuir del 3.2% en julio al 3.1%.

Las tendencias mensuales y anuales opuestas no son contradictorias. El crecimiento salarial mensual puede verse afectado por la fecha de la encuesta, el pago de bonificaciones, la estructura de la industria y las horas de trabajo, mientras que los datos interanuales reflejan el cambio acumulado durante los últimos 12 meses.

Wolfe considera que el período de referencia de la encuesta de empleo de agosto abarca la mitad del mes, lo que podría reflejar más adecuadamente los aumentos salariales que entran en vigor a mediados de mes, lo que a su vez podría elevar el salario promedio por hora de ese mes. Esta es la explicación de la agencia sobre la estructura de la encuesta, aunque los resultados reales aún podrían verse afectados por los cambios en la proporción de empleo en sectores de altos y bajos salarios.

Desde la perspectiva de la Reserva Federal, un crecimiento salarial mensual del 0.35% podría reforzar la percepción de que la presión salarial a corto plazo sigue siendo resistente; sin embargo, si la tasa de crecimiento interanual continúa cayendo al 3.1%, esto indicaría que la dirección de la inflación salarial a medio plazo sigue desacelerándose.

Por lo tanto, el mercado necesita observar simultáneamente tres dimensiones: si el crecimiento salarial mensual supera las expectativas, si la tasa interanual sigue cayendo y si hay cambios en las horas de trabajo promedio por semana. Solo un rebote en el salario promedio por hora de un mes no es suficiente para confirmar que la presión salarial se está acelerando nuevamente.

La tasa de desempleo podría aumentar al 4.16%, pero la tasa de participación laboral es más clave

Wolfe estima que la tasa de desempleo en agosto aumentará del 4.09% de julio al 4.16%. Según la forma habitual de publicación, esto podría reflejarse como un aumento de la tasa de desempleo del 4.1% al 4.2%.

La agencia considera que la encuesta de hogares podría seguir mostrando una gran volatilidad. Según sus estadísticas, desde 2026, la población laboral de EE. UU. ha disminuido en aproximadamente 2.5 millones, de los cuales alrededor de 1 millón ocurrió en los últimos dos meses. La rápida variación en la escala de la fuerza laboral complica aún más la interpretación de la tasa de desempleo.

La tasa de desempleo depende del número de desempleados y del total de la fuerza laboral. Si algunos trabajadores dejan de buscar empleo y se retiran del mercado laboral, incluso si la demanda de empleo disminuye, la tasa de desempleo podría mantenerse estable o incluso disminuir; si la tasa de participación laboral aumenta y más personas regresan al mercado laboral, la tasa de desempleo podría aumentar, incluso si las empresas no están despidiendo de manera significativa.

Por lo tanto, una tasa de desempleo del 4.2% en sí misma no necesariamente representa un deterioro repentino del mercado laboral. La cuestión más clave es si el aumento de la tasa de desempleo proviene de una disminución en el número de empleos o de un aumento en la tasa de participación laboral.

Mientras la tasa de desempleo cayó al 4.1% en julio, la tasa de participación laboral también disminuyó al 61.4%. Si en agosto la tasa de participación aumenta y la tasa de desempleo sube ligeramente, podría ser solo que más trabajadores comienzan a buscar empleo nuevamente; si la tasa de participación sigue siendo baja y la tasa de desempleo sigue aumentando, la señal de enfriamiento del empleo será más clara.

Wolfe se equivocó en la revisión de referencia, pero la magnitud de la revisión a la baja es temporalmente limitada

Cuando se publicó el artículo original, Wolfe esperaba que la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. ajustara al alza el total de empleo no agrícola hasta marzo de 2026 en aproximadamente 180,000, lo que equivale a un aumento promedio de aproximadamente 15,000 puestos al mes durante los 12 meses anteriores.

Los resultados publicados el 28 de agosto contradicen esta dirección de previsión. La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. estima preliminarmente que el total de empleo no agrícola hasta marzo de 2026 necesitará una revisión a la baja de 79,000, con una magnitud de aproximadamente 0.1%; el empleo en el sector privado necesitará una revisión a la baja de 178,000.

Esta revisión se basa en registros administrativos más completos, como la Encuesta de Empleo y Salarios por Cuarto (QCEW), y se utiliza para calibrar la encuesta mensual a empresas. La revisión preliminar de 79,000 indica que el total de empleo anterior fue ligeramente sobreestimado, pero en relación con el total de empleo no agrícola, la magnitud de la revisión es limitada y también es menor que el promedio de 0.2% de las revisiones de referencia en la última década.

Es importante señalar que esta es solo una estimación preliminar y no cambiará inmediatamente los datos mensuales de empleo no agrícola publicados actualmente. El resultado final se publicará en febrero de 2027 junto con el informe de empleo de enero de 2027.

Más precisamente, esta revisión no ha cambiado el juicio general de que el empleo está enfriándose, pero tampoco ha proporcionado evidencia de que el mercado laboral haya sido sobreestimado de manera significativa anteriormente. Lo que realmente ha sido refutado es la previsión específica de Wolfe de "un aumento de 180,000".

El empleo no agrícola podría mejorar, pero no necesariamente prueba que el empleo se esté fortaleciendo nuevamente

Según la previsión de Wolfe, el informe de empleo de agosto podría presentar una combinación bastante compleja: nuevos empleos que pasan de negativos a positivos, pero solo en el nivel necesario para mantener el equilibrio del mercado laboral; una ligera subida en la tasa de desempleo; y un crecimiento salarial mensual superior a las expectativas, mientras que la tasa de crecimiento interanual sigue desacelerándose.

Esta combinación no proporcionará respuestas simples a la Reserva Federal.

Si los nuevos empleos se acercan a 65,000, la tasa de desempleo sube al 4.2% y los valores anteriores se revisan a la baja nuevamente, el mercado podría interpretar esto como un enfriamiento continuo del mercado laboral. Si el crecimiento salarial mensual alcanza el 0.35%, los responsables de la política aún tendrán que enfrentar la cuestión de la presión salarial a corto plazo que sigue siendo fuerte.

Si los nuevos empleos son significativamente superiores a la previsión y los salarios también aumentan, las expectativas de aumento de tasas podrían recibir apoyo; si el empleo está muy por debajo de la línea de equilibrio, la tasa de desempleo aumenta y los salarios se desaceleran, el umbral para que la Reserva Federal continúe aumentando las tasas podría elevarse.

La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. ha confirmado que el informe de empleo de agosto se publicará el 4 de septiembre a las 8:30 a.m. hora del este. Los informes de PPI y CPI de agosto están programados para publicarse el 10 y 11 de septiembre, respectivamente, y la reunión de la Reserva Federal se llevará a cabo del 15 al 16 de septiembre.

Por lo tanto, el empleo no agrícola determinará si las pruebas del lado del empleo continúan debilitándose, pero no es el único variable en la decisión de política de septiembre. Incluso si los nuevos empleos son solo 65,000, lo que realmente influye en el juicio de la Reserva Federal seguirá siendo si el empleo, la tasa de participación, los salarios y la inflación pueden apuntar todos en la misma dirección.