Fundador de Lattice Capital: VC de criptomonedas, Ver para creer por la fe

Autor: Regan Bozman, cofundador de Lattice Capital

Compilado por: Hu Tao, ChainCatcher

El "tema candente" de esta semana en Twitter de criptomonedas parece ser una preocupación común: ¿significa la reducción de fondos disponibles que las criptomonedas ya no son tan atractivas? La escala del capital de riesgo en criptomonedas está claramente disminuyendo—no hay duda de eso.

En cuanto a por qué está sucediendo esto y qué significa, hay más debate. [Rob Hadick](https://www.rootdata.com/zh/member/Rob Hadick?k=MTUxMjA=) cree que el capital de riesgo en criptomonedas se está concentrando en los mejores fundadores y los mejores fondos, lo cual es precisamente un signo de madurez de la industria. Por otro lado, [Meltem](https://www.rootdata.com/zh/member/Meltem Demirors?k=MTMwMDA=) argumenta que las razones de la disminución son (a) una falta de fundadores iniciales de alta calidad, y (b) el área escalable de las criptomonedas es demasiado pequeña en comparación con otras industrias de alto crecimiento.

No tengo mucho que añadir a este debate específico. Claramente, todavía hay fundadores excepcionales en el espacio de las criptomonedas construyendo proyectos. Sin embargo, en comparación con 2021, ahora hay muchos menos fundadores iniciando negocios en el espacio de las criptomonedas, mientras que hay significativamente más fundadores iniciando negocios en otros campos como la IA. ¿Se debe esto a una falta de capital, o está esta brecha causando la escasez de capital? Ambas pueden ser ciertas.

No hay duda de que este trabajo también es mucho más difícil que antes. A medida que los fondos fluyen, los retornos se han comprimido. Los tokens también enfrentan más desafíos estructurales de los que enfrentaron de 2017 a 2021. Desde el auge de la IA, hay muchos menos allocadores dispuestos a financiar fondos de capital de riesgo en criptomonedas. Si no amas verdaderamente el capital de riesgo en criptomonedas, ahora es un buen momento para hacer otra cosa.

La semana pasada, fui a El Segundo para asistir al Demo Day de Disciplus, centrado en tecnología industrial. Me sorprendió encontrar a muchos inversores en criptomonedas allí. Se sentía como encontrarse con otro amigo casado en un bar: ambos no deberíamos estar aquí. La tecnología industrial no es el enfoque de Lattice (personalmente soy inversor en Disciplus), pero quería entender mejor la dinámica del mercado de capital de riesgo no relacionado con criptomonedas.

Entender cómo están respondiendo los inversores en criptomonedas al actual entorno del mercado es la pregunta más interesante, ya que impacta directamente en el futuro de los mercados de capital en criptomonedas. Claramente, algunas personas se dirigen a "Gundo" (un apodo para El Segundo). Pero no todos lo están haciendo.

Actualmente, veo tres formas principales en que los inversores en criptomonedas están respondiendo: la primera es abandonar completamente y hacer algo completamente diferente. Esto podría ser asumir roles operativos en el espacio de criptomonedas o trabajar en campos completamente ajenos a las criptomonedas. A medida que muchos fondos de la era de tasas de interés cero continúan desapareciendo, el fenómeno de abandonar fondos establecidos se está volviendo cada vez más común en la industria del capital de riesgo. Sí, los activos de fondos super grandes están creciendo, pero su ritmo de expansión en el tamaño de los equipos probablemente no compensará el número de fondos que están muriendo.

Algunos gestores de fondos de criptomonedas están teniendo tanto éxito que ahora pueden invertir en lo que quieran, ya no están limitados por los mandatos de los fondos. [Kyle Samani](https://www.rootdata.com/zh/member/Kyle Samani?k=MTI5NjI= "Co-fundador de Multicoin Capital") es el ejemplo más público. Samani nos recuerda que, aunque un mal rendimiento puede empujar a las personas hacia este camino, claramente hay algunos inversores con un rendimiento excepcional que simplemente sienten que hay problemas más interesantes que resolver fuera.

La segunda opción es continuar haciendo capital de riesgo dentro de sus propios fondos, pero ampliar su alcance de inversión. Esto es fácil para algunos y no para otros. No todos los fondos activos en el espacio de criptomonedas están explícitamente centrados únicamente en criptomonedas. Mi impresión es que el alcance de inversión de Meltem siempre ha sido más amplio que solo criptomonedas, por lo que equipos como Crucible pueden cambiar su enfoque directamente a otras áreas.

Cuando se estableció Paradigm, claramente se posicionó como un fondo de criptomonedas; ahora están trabajando en "tecnología fronteriza." Muchos fondos (incluido el nuestro) tienen mandatos explícitos para invertir en activos digitales y negocios relacionados. Los documentos de los fondos a menudo definen esto de manera amplia, pero creo que para la mayoría de los gestores de fondos de criptomonedas, hay un consenso muy claro con sus LPs (socios limitados): representan "exposición a criptomonedas."

Por lo tanto, estos gestores pares modifican sus LPA (Acuerdos de Sociedad Limitada) para participar en negocios no relacionados con criptomonedas, obtienen consentimiento verbal de los LPs o lo hacen en secreto. Esto es claramente un espectro; se podría argumentar que todos los negocios de IA utilizarán en última instancia stablecoins, contando así también como "negocios de criptomonedas." No estoy diciendo que este punto de vista sea correcto, solo que los límites pueden ser bastante difusos.

La tercera opción es ceñirse al negocio principal. Si crees que esta industria crecerá 100 veces en el futuro, con menos competencia y valoraciones más bajas, entonces ahora es un gran momento para invertir. Este es el camino que hemos elegido.

¿Qué puerta contiene riqueza?

Entiendo el atractivo de la segunda opción, pero sigo siendo escéptico. El capital de riesgo es una industria excepcionalmente competitiva y sigue un patrón de crecimiento de ley de potencia. Hay una razón por la que Y Combinator captura alrededor del 90% de los retornos globales de aceleradoras. Los mejores fondos de capital de riesgo a menudo participan en los proyectos de mayor calidad, lo que aporta la mayor parte de los retornos. Esto significa que, a menos que estés entre los mejores, participar no tiene sentido; y convertirse en el mejor es increíblemente, increíblemente difícil.

El campo derivado más común en el espacio de las criptomonedas es la inteligencia artificial. La IA es vasta, se desarrolla rápidamente y cambiará el mundo. Es casi con certeza el mercado de capital de riesgo más competitivo de las últimas dos décadas. Cada vez más fondos están invirtiendo en empresas de mayor valor (pero estas empresas tienen muchas preguntas sobre sus modelos de negocio). Compites con fondos centrados en IA, todos los fondos de capital de riesgo generalistas y casi todas las fuentes de capital de riesgo en el planeta. Por lo tanto, soy muy escéptico de que la mayoría de los fondos de criptomonedas realmente tengan alguna ventaja competitiva. Por supuesto, habrá excepciones, y algunos gestores de fondos de criptomonedas han considerado seriamente las estrategias de inversión en IA. Pero creo que la mayoría de los fondos de criptomonedas, en última instancia, desaparecerán.

En campos de tecnología profunda/industrial como El Segundo, la competencia puede no ser tan feroz, pero los desafíos aún existen. Estás a punto de dejar la industria históricamente más eficiente en capital (protocolos de código abierto) y entrar en una industria intensiva en capital. Además, estas industrias requieren habilidades técnicas específicas para el análisis.

Oportunidades restantes en el espacio de las criptomonedas.

Esto nos lleva de vuelta al espacio de las criptomonedas, que de alguna manera refleja... las tendencias más amplias actuales en el mercado de capital riesgo, donde unas pocas empresas están recaudando una mayor proporción de los fondos disponibles. El mercado se está diversificando. En el pasado, había muchos fondos de criptomonedas de entre 100 millones y 200 millones de dólares. Ahora se dividen principalmente en fondos especializados en etapas tempranas de menos de 70 millones de dólares y grandes fondos de plataforma. La principal diferencia entre el capital riesgo en criptomonedas y el capital riesgo tradicional es que el capital riesgo en criptomonedas está disminuyendo, mientras que el capital riesgo tradicional está creciendo a un ritmo asombroso.

Nuestro enfoque sigue siendo la siembra. Oportunidades en industrias o categorías que grandes empresas institucionales aún no han reconocido. "El actual mercado de criptomonedas enfrenta claramente muchos desafíos, pero creo que con un poco de atención, podemos encontrar tantas oportunidades como desafíos." En muchos mercados globales, las aplicaciones financieras basadas en criptomonedas están prosperando. La circulación de stablecoins no USD sigue siendo mínima. Puede que solo hayamos completado el 5% de la actualización del sistema financiero; por lo tanto, muchas oportunidades esperan ser descubiertas en el futuro."

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