¡Las recompras de bonos de EE. UU. liberan liquidez! Arthur Hayes apuesta por 'estas 4 criptomonedas' para el mercado alcista

Autor: Ariel, Crypto City

¿Iguales pero diferentes? Arthur analiza las recompras de bonos a largo plazo de EE. UU.

Recientemente, el Tesoro de EE. UU. anunció que ampliaría su recompra de bonos a largo plazo, lo que impulsó activos duros como Bitcoin y oro. Notablemente, Bitcoin subió más del 20% en una semana, superando la marca de los 80,000 dólares, lo que llevó al mercado a preguntarse si se avecina un "nuevo mercado alcista".

En respuesta, Arthur Hayes, ex CEO de BitMEX y fundador de la oficina familiar Maelstrom, publicó un nuevo artículo el 25 de agosto titulado "Iguales pero diferentes". Se centra en las estrategias operativas del actual Secretario del Tesoro, Scott Bessent, y de la ex Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, analizando cómo ambos enfrentaron presión por las tasas de rendimiento de los bonos y adoptaron operaciones de liquidez similares, que él cree que son impulsores clave para el aumento de Bitcoin.

Similitudes entre dos Secretarios del Tesoro de EE. UU.

Hayes comienza su artículo con una escena ficticia de un club nocturno, describiendo cómo Bessent y Yellen, a pesar de ser de diferentes equipos gubernamentales y haberse criticado mutuamente sus ideologías, terminaron siguiendo el mismo camino en la práctica.

Argumenta que ambos tuvieron que lidiar con la presión de los políticos para expandir continuamente el gasto, eligiendo finalmente utilizar las herramientas operativas del Tesoro para imprimir dinero y reducir los rendimientos de los bonos, inyectando así liquidez en dólares en el mercado, que eventualmente fluiría hacia Bitcoin y otros activos criptográficos.

El rendimiento del bono a 10 años del 5% es la línea roja de la política

El rendimiento del bono a 10 años de EE. UU. es el indicador de precios más crucial en todo el sistema financiero de EE. UU., afectando las tasas hipotecarias, las tasas de bonos corporativos y otros costos de financiamiento tanto para consumidores como para empresas, que se calculan principalmente en función de este rendimiento.

Una vez que el rendimiento se acerque al 5%, los costos de financiamiento aumentarán significativamente, lo que llevará a una desaceleración de la actividad económica. Por lo tanto, tanto Yellen como Bessent son particularmente sensibles a este umbral; tan pronto como el rendimiento se acerque a este nivel, intervendrán activamente.

De la estrategia de bonos a corto plazo de Yellen a las recompras de bonos a largo plazo de Bessent

Hayes explica que los bonos se pueden clasificar por vencimiento en letras del Tesoro a corto plazo (T-bills, que vencen en un año) y bonos a largo plazo (que vencen en más de veinte años). Las letras del Tesoro a corto plazo son altamente líquidas y son activos preferidos para los fondos del mercado monetario (MMFs).

A finales de 2023, Yellen aumentó significativamente la emisión de letras del Tesoro a corto plazo, lo que llevó a que los fondos que anteriormente estaban estacionados en el mecanismo de recompra inversa nocturna (RRP) de la Reserva Federal y no podían ser utilizados por el sistema bancario fluyeran hacia las letras del Tesoro que podían ser prestadas nuevamente. Esta operación fue posteriormente denominada "Emisión Activista del Tesoro" (ATI) en círculos académicos.

En ese momento, la escala del RRP cayó de 2.5 billones de dólares a 100 mil millones de dólares, equivalente a liberar 2.4 billones de dólares en liquidez, lo que impulsó simultáneamente el índice Nasdaq y Bitcoin a subir.

Ahora, Bessent enfrenta una situación similar. Debido a la emisión excesiva de letras del Tesoro a corto plazo que acelera la tasa de acumulación de deuda, ha optado por utilizar el Programa de Gestión de Reservas de la Reserva Federal (RMP) para continuar comprando letras del Tesoro mientras utiliza el mecanismo de recompra de bonos a largo plazo del Tesoro para recomprar bonos a más largo plazo con los ingresos de la emisión de bonos, reduciendo así los rendimientos a largo plazo.

El 19 de agosto, Bessent anunció un aumento de 20 mil millones de dólares en la escala de recompra de bonos a largo plazo para el próximo trimestre fiscal. Tras el anuncio, el rendimiento a 10 años cayó brevemente, y Bitcoin se recuperó en consecuencia.

Sin embargo, Hayes señala que dado que la deuda total de EE. UU. asciende a 40 billones de dólares, tal aumento sigue siendo insuficiente, y el rendimiento posteriormente regresó a los niveles anteriores al anuncio.

¿Cuánto más puede subir Bitcoin?

Hayes cree que Bessent tiene varios caminos potenciales por delante:

1. Imitar el modelo de control de la curva de rendimiento del Banco de Japón, anunciando recompras ilimitadas cada vez que el rendimiento a 10 años supere el 5%.
2. Continuar un aumento gradual en las recompras mientras utiliza otras herramientas del Tesoro para crear liquidez.
3. Utilizar los aproximadamente 1 billón de dólares actuales en la Cuenta General del Tesoro (TGA) para apoyar las recompras.

Sin embargo, independientemente del enfoque que se tome, espera que los fondos fluyan en última instancia hacia activos de riesgo.

Hayes enfatiza que este ciclo de relajación de liquidez apenas ha comenzado, y durante este proceso, los precios pueden no aumentar de manera constante, y la volatilidad probablemente aumentará. Por lo tanto, a menos que uno sea un comerciante profesional, no recomienda utilizar apalancamiento.

Revela que su fondo, Maelstrom, ha maximizado actualmente sus posiciones de riesgo, manteniendo principalmente Bitcoin ($BTC), Ethereum ($ETH), Ethena ($ENA) y Ether.fi ($ETHFI) entre otros activos, preparándose para el próximo mercado alcista.