El ascenso de la criptomoneda nativa

¿Cómo la criptomoneda nativa perdió su rumbo?------la captura por parte de los reguladores, la hegemonía de los stablecoins y el crecimiento del mercado de la atención.

Autor: Zeke

Traducción: Biała mowa blockchain

I. La sumisión a la regulación

¿Cómo pasó la industria cripto de la periferia al mainstream? Durante la última década, los sistemas de blockchain descentralizados han proporcionado al mundo un desierto regulatorio. La idea de Satoshi Nakamoto sobre un sistema de dinero electrónico de «igual a igual» puede que no se haya realizado en su totalidad, pero abrió las puertas a un mundo paralelo. En este mundo, las leyes, los gobiernos, la sociedad e incluso la religión no pueden controlar------internet, que existe en múltiples nodos, superando el control centralizado.

Estar fuera de la regulación puede considerarse el motor más importante del temprano éxito de esta industria. Desde el auge de las ICO y sus numerosas derivadas, hasta la explosión de DeFi, impulsada por UNI, y el actual crecimiento de los llamados stablecoins y otras superaplicaciones------cada etapa importante está arraigada en la capacidad de deshacerse de las complejas restricciones de las finanzas tradicionales. La eliminación de la burocracia de TradFi se ha convertido en la base de la formación de la moderna industria cripto.

Pero irónicamente: así como la era de los grandes navegantes eligió regresar a casa tras el fracaso en la búsqueda de nuevas tierras, el criptouniverso parece estar volviendo atrás. El punto de inflexión podría haber sido la aprobación de un ETF de bitcoin o el regreso de Trump al centro del poder. En cualquier caso, la era de la criptomoneda más pura parece estar llegando a su fin. Toda la industria compite por cumplir con las regulaciones, tratando de satisfacer las necesidades de las finanzas tradicionales. Los stablecoins, RWA y los escenarios de pago se han convertido en las nuevas corrientes principales. Además, solo quedan emisiones de activos puras------imágenes, historias, direcciones de contratos, que se han convertido en nuestros únicos temas de discusión. La «cadena de memes» ya no es un término despectivo.

¿Cómo llegamos a esto? Durante los últimos dos años he considerado esta cuestión desde diferentes perspectivas, pero en su mayoría se reduce a que la blockchain aún no tiene medios efectivos para limitar a los malintencionados que están detrás de las direcciones de las carteras. Podemos garantizar la honestidad de los nodos, podemos implementar DeFi sin permisos, pero no podemos detener todo lo que sucede en este bosque oscuro. Muchas narrativas inevitablemente desaparecen. NFT, GameFi y SocialFi dependen en gran medida de equipos en el mundo real. La blockchain tiene enormes ventajas en financiamiento, pero ¿quién controla cómo esos equipos utilizan los fondos? ¿Quién se asegurará de que las historias se conviertan en productos reales?

La visión de aplicaciones no financieras no puede lograrse simplemente actualizando la infraestructura. Si en los servidores centralizados no se pueden realizar buenas acciones, ¿por qué deberíamos esperar que la blockchain pueda hacerlo mejor? No podemos imponer a los equipos de proyectos estándares de prueba de trabajo (PoW). La actual transición hacia el cumplimiento regulatorio irónicamente puede convertirse en el comienzo de la «era no financiera de la criptomoneda». Esta amarga realización------plena de contradicciones, pero cada vez más inevitable.

La criptomoneda se está convirtiendo en un subconjunto del sistema tradicional. El poder, escrito en los registros, se está retirando gradualmente de abajo hacia arriba. Las innovaciones públicas se marchitan gradualmente, las oportunidades se estrechan. Ante nosotros, probablemente se presentará una era de hegemonía en la cadena.

II. Stablecoins

¿Qué significa la hegemonía en la cadena? En mi opinión, se manifiesta en dos aspectos: el crecimiento de los stablecoins y la repetición de viejas historias de internet tradicional.

Primero, consideremos lo primero. La estructura actual de los stablecoins está dominada por modelos basados en reservas de monedas fiat y stablecoins rentables (YBS). En el ámbito de las reservas de monedas fiat, recientemente ocurrió un evento importante------la aprobación de la llamada «Ley de Genios». Aquí están sus principales disposiciones:

Definición y limitaciones de emisión: un «stablecoin de pago» se define como un activo digital utilizado para pagos o liquidaciones, que tiene un respaldo completo 1:1 de activos altamente líquidos, como el dólar o bonos del gobierno a corto plazo. Solo entidades licenciadas y reguladas pueden emitir stablecoins legalmente; se prohíbe la emisión sin permiso a personas físicas o jurídicas.

Requisitos de reservas y transparencia: los emisores deben tener activos de reserva equivalentes a los stablecoins emitidos para garantizar la solvencia y estabilidad. Se requiere divulgación pública regular de las reservas, y los emisores con una capitalización de mercado superior a 50 mil millones de dólares deben someterse a auditorías financieras anuales y cumplir con los requisitos de lucha contra el lavado de dinero (AML) y financiamiento del terrorismo (CFT).

Regulación y cumplimiento: se ha establecido una clara estructura regulatoria. Los stablecoins no se consideran valores y se regulan de acuerdo con la legislación bancaria (y no la SEC). Se requiere el cumplimiento obligatorio del proceso de obtención de licencias, regulación AML, congelación de activos y mecanismos de destrucción.

Innovación e inclusión financiera: este proyecto de ley tiene como objetivo proporcionar una base legal clara para el desarrollo de la industria de stablecoins en EE. UU., aumentar la inclusión financiera y fortalecer la posición dominante del dólar en la economía digital.

Limitaciones para grandes empresas tecnológicas: sin aprobación regulatoria, se prohíbe a las grandes empresas tecnológicas emitir stablecoins para prevenir monopolios.

Las preocupaciones persistentes sobre el posible colapso de Tether se han convertido en gran medida en cosa del pasado. Los pagos más bajos se están convirtiendo gradualmente en la corriente principal, la adopción masiva de blockchain finalmente comienza a tomar forma. Pero, ¿qué significa esto cuando los stablecoins están sujetos a una regulación estricta? ¿Cómo reaccionarán otros países? Las razones del éxito de los stablecoins son conocidas y no necesitan repetirse.

La aprobación de este proyecto de ley efectivamente transfiere el control sobre el medio de las transacciones en cadena en EE. UU. Las empresas privadas obtienen ganancias de los bonos del gobierno de EE. UU., y el país que controla la moneda ahora tiene un enorme poder sobre los sistemas de blockchain. Descartando las preocupaciones sobre la continuación de la hegemonía del dólar, imagina que todos los stablecoins en un cierto protocolo DeFi de repente se congelan------ya no parece un miedo ficticio.

Por otro lado, los stablecoins rentables (YBS) están ganando popularidad. La visión de Ethena es extremadamente ambiciosa------ofrecer rendimientos que compitan con UST durante un mercado alcista, mientras que tiene una estabilidad que supera con creces la última. Como mencioné anteriormente, los verdaderos stablecoins nativos pueden eventualmente depender de estrategias de neutralización de delta, como f(x)Protocol o cobertura en plataformas como Hyperliquid. Pero hoy, parece que todos quieren un pedazo de este pastel YBS. Primero fueron los fondos de cobertura tradicionales, luego los creadores de mercado como DWF, y ahora incluso las plataformas de trading están entrando en la jugada. Puede que nunca se conviertan en el próximo Tether, pero todos compiten por la oportunidad de capturar una parte del mercado ENA.

Esta frenética ola de YBS se ha desviado claramente de las intenciones iniciales. Los equipos de proyectos utilizan su capital inicial y estrategias cada vez más agresivas para capturar cuota de mercado. Las verdaderas innovaciones se sumergen, y las barreras de entrada para las startups siguen creciendo. En tal entorno, la tecnología y los diseños sofisticados se vuelven irrelevantes, la descentralización también pierde significado. Protocolos innovadores como f(x) son en gran medida ignorados. La fórmula del éxito de hoy se ha convertido en la infraestructura de CEX más equipos cuantitativos de primer nivel. En esta guerra, el APY y la conveniencia para el usuario dominan todo.

Aunque elegir YBS puede ser mejor que intercambiar ETH por imágenes JPEG o perseguir narrativas absurdas, estos productos rentables empaquetados en CEX se han convertido en la única «innovación» reconocida de este ciclo, subrayando cuán grande es la desviación del desarrollo pasado.

III. Emisión de activos

Las blockchains públicas se han convertido en las plataformas más grandes para la emisión de activos, y las ICO marcaron el comienzo de este juego. Todo lo que ha sucedido después es una variación de ello, pero al menos ha contribuido a nuevas narrativas y al avance de la industria. Sin embargo, la tendencia actual claramente está volviendo a los modelos de desarrollo de internet tradicional. Plataformas como Base y Pump tienen modelos de negocio que son casi idénticos a Web2, devolviendo casi ningún valor a la comunidad------en algunos aspectos incluso quedándose atrás de las plataformas de trading centralizadas (CEX). La visión original de Web3 era democratizar todo, construir en conjunto y prosperar juntos, pero esta idea ha perdido su sentido.

Este es solo el primer punto. Hoy en día, cada líder está explorando cómo convertirse en una plataforma para la emisión de activos, y qué significa realmente la emisión innovadora de activos. El launchpad se ha convertido en el último bastión para los usuarios nativos de cripto para realizar sus sueños de riqueza. Pero incluso aquí, el ecosistema es poco saludable. Los usuarios deben pagar a la plataforma o a herramientas como GMGN para participar, la experiencia no se diferencia de disparar desde las trincheras. La emisión de activos se vuelve cada vez más confusa y complicada, en algunos casos incluso ocurre completamente fuera de la cadena.

Sin duda, los proyectos de NFT y GameFi tampoco han alcanzado la plena descentralización, pero al menos tenían componentes en la cadena. Contribuyeron al desarrollo de la infraestructura y ayudaron a la industria a obtener atención mainstream. Desde principios de este año, comenzando con la estructura de IA, ahora vemos proyectos que están completamente desconectados de la cadena, emitiendo tokens------algunos de los cuales son plataformas para la emisión de activos, sin tocar la blockchain. La especulación extrema reduce el nivel general de la industria. ¿Cuál es el sentido de todo esto?

CZ y Vitalik, sorprendidos por la captura de los meme-coins, introdujeron el concepto de DeSci (ciencia descentralizada): dejemos que los especuladores especulen, mientras que las verdaderas innovaciones ocurren en el ámbito científico. Esto parece una rara transformación de intereses. Pero, ¿pueden las investigaciones sobre ratones y mecánica clásica realmente competir con los actuales memes de internet y extraños productos de IA? Esta narrativa solo tuvo popularidad a corto plazo. Después de la desaceleración de la IA y DeSci, entran en escena las Celebrity Coins------desde Trump en América del Norte hasta el presidente Milei en América del Sur------exprimiendo la última liquidez del mercado.

Cuando el mercado se enfría y las narrativas no pueden girar, la emisión de activos se vuelve hacia esquemas Ponzi. El modelo «Virtuals» combina Launchpool de Binance con la estrategia Alpha: apostar tokens para obtener puntos para participar en la emisión, y luego volver a apostar los tokens recién emitidos. El precio realmente se disparó. Sin embargo...... este esquema descarado ya no puede cautivarme. ¿Qué vendrá después? ¿El llamado mercado de capitales de internet «Believe»?

No puedo estar seguro. Pero en el ciclo pasado, entre numerosos volantes, esquemas Ponzi y narrativas efímeras, al menos obtuvimos DeFi------una verdadera joya que fomentó una gran cantidad de innovaciones. ¿Y qué puede nacer de esta nueva ola de especulaciones? Solo veo una continua disminución de las barreras para la emisión y un aumento de las actividades malintencionadas. Quizás realmente necesitemos una nueva guía de reglas.

IV. Atención

En el pasado, el crecimiento de un proyecto dependía de la narrativa y la tecnología------la generación de consenso, que a su vez fomentaba el crecimiento. Y ahora compramos atención. Plataformas como Blur utilizan un sistema de puntos para comprar atención; las plataformas de trading utilizan dinero real para crear organizaciones tipo MCN alrededor de KOL. Esta es una reproducción ideal del modelo Pinduoduo + Douyin en la criptoesfera. A diferencia de los fundadores que vagan por grandes cumbres predicando tecnologías, este nuevo camino es sin duda más directo y efectivo.

Sin duda, la atención es uno de los activos más valiosos de este tiempo, pero es difícil de medir. Kaito intenta cuantificarla. Aunque «Yap-to-Earn» no es nuevo------SocialFi ha intentado hacer esto durante mucho tiempo------pero Kaito ha añadido elementos de IA, afirmando que puede evaluar la «valoración» de la información y cuantificar el impacto. Sin embargo, este modelo no puede capturar el valor a largo plazo. Los tokens se convierten en productos de consumo rápido.

Todos hemos sentido las deficiencias del sistema de puntos de tres etapas, también he analizado el impacto de Blur en artículos anteriores. Si los futuros proyectos deben depender de la compra de atención, es difícil evaluar si esto es correcto o incorrecto. El marketing agresivo no es malo. Pero toda la ecosistema parece deslizarse hacia una cultura de bombeo universal (Universal Pump). La antigua era de la criptomoneda realmente está llegando a su fin. La monetización de la influencia se ha convertido en un negocio maduro------ya sea el presidente de EE. UU., Binance o los actuales bloggers populares. Todo esto no puede traer prosperidad a largo plazo. Cada uno simplemente obtiene lo que necesita.

Conclusión

Los stablecoins están alcanzando un nivel global. Los pagos basados en blockchain se están volviendo inevitables. Sin embargo, los nativos de este ámbito pueden no necesitarlo en absoluto. Necesitamos verdaderos stablecoins nativos, casos de uso no financieros y la próxima verdadera ola de innovación. No queremos vivir en un mundo Web3, completamente basado en la monetización del tráfico.

El tiempo demuestra que algunos OG de bitcoin, tal vez no estaban equivocados. Pero aún espero que se equivoquen.