El primer discurso de Waller en Jackson Hole, el mercado espera la 'solución a la inflación'

Kevin Waller, presidente de la Reserva Federal de EE. UU., subirá al escenario de Jackson Hole. El mundo está atento a qué mensaje enviará Waller, quien sostiene el timón de la dirección macroeconómica global.

Waller ha defendido la idea de que "el mercado se mueve por sí mismo según los datos, y la Reserva Federal solo actúa como árbitro". Sin embargo, la intervención directa del secretario del Tesoro, Scott Bessen, en el mercado de bonos del gobierno, intentando reducir los rendimientos de los bonos a largo plazo, ha causado controversia.

Incluso si Waller hace comentarios agresivos, habrá problemas (conflicto con Bessen), y si muestra una actitud más dovish, también habrá problemas (conflicto con la teoría de aumento de tasas dentro de la Reserva Federal). Repetir la teoría del "árbitro de la Reserva Federal" podría llevar a críticas de "irresponsabilidad".

¿Podrá Waller mantener la política de inflación del 2% en esta situación crítica? Si el mercado de bonos del gobierno reacciona de manera violenta a una sola palabra de Waller, el mercado de inversiones podría verse atrapado en un torbellino enorme.

Waller dará un discurso principal en el simposio anual de política económica de la Reserva Federal de Kansas City, que se celebrará el 28 de agosto a las 10 a.m. (hora del este de EE. UU.) en Jackson Hole, Wyoming.

Lo que el mercado desea no es solo una reafirmación de la voluntad de estabilizar los precios. Se busca una explicación más clara sobre cómo la Reserva Federal responderá a la persistente inflación y qué criterios se utilizarán para decidir la política monetaria durante el resto del año.

La estrategia de comunicación de Waller no ha sido fluida desde el inicio de su mandato. Desde la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en julio, no ha especificado su juicio sobre la economía estadounidense y ha evitado dar orientación sobre la dirección futura de las tasas. Está pidiendo al mercado que encuentre su camino observando los datos por sí mismo.

El mercado de bonos del gobierno ha expresado su descontento con esta actitud de Waller. Se ha interpretado que no ha mostrado suficiente voluntad de devolver la inflación a su nivel objetivo. Como resultado, los rendimientos de los bonos del gobierno a largo plazo en EE. UU. han alcanzado su nivel más alto en 20 años. Ante esto, el secretario del Tesoro Bessen ha anunciado que aumentará significativamente el tamaño de la recompra de bonos del gobierno, lo que ha inducido a la baja los rendimientos de los bonos. En cierto sentido, el Tesoro ha hecho lo que la Reserva Federal debería haber hecho.

Con la inflación persistente y las preocupaciones sobre el déficit fiscal, la presión sobre Waller para que presente una dirección más clara sobre la respuesta futura de la Reserva Federal ha aumentado, al igual que sus predecesores.

Es incierto si Waller ofrecerá la respuesta que el mercado desea.

Waller está operando cinco grupos de trabajo (TF) que revisan áreas clave de funcionamiento interno de la Reserva Federal. Uno de ellos incluye la revisión de la estrategia de comunicación de la Reserva Federal. Bloomberg ha señalado que es posible que Waller reafirme solo su compromiso con la estabilidad de precios en Jackson Hole, sin mencionar cómo logrará esos objetivos.

El mercado de bonos del gobierno podría considerar el "silencio estratégico" de Waller como irresponsable. En este caso, se teme una situación explosiva en la que los rendimientos de los bonos, que Bessen ha logrado estabilizar, se disparen.

Bloomberg Economics ha analizado que Waller se enfrenta a dos opciones en Jackson Hole.

La primera es hacer lo que no pudo hacer en la conferencia de prensa del FOMC de julio. Explicar que la Reserva Federal tiene un plan concreto para reducir la inflación, de manera que tranquilice al mercado.

La segunda es mantener la dirección existente de reducir la orientación futura. Esto implica que los actores del mercado se muevan por su cuenta, mientras que la Reserva Federal solo actúa como árbitro. Es un enfoque que aumenta la flexibilidad de la política de la Reserva Federal sin enviar señales al mercado sobre qué factores moverán la política monetaria.

Se espera que Waller se concentre más en explicar el marco teórico de la reforma de la Reserva Federal que está impulsando, en lugar de dar señales específicas sobre las tasas. Existe la posibilidad de que presente argumentos de que la orientación futura ha disminuido la flexibilidad de la política monetaria y ha confundido las señales del mercado.

El mercado exige señales de política más claras de Waller, pero él mismo podría intentar alejarse de la forma en que el banco central promete políticas futuras por adelantado.

Por lo tanto, el núcleo del discurso de Jackson Hole no se centra únicamente en señales de aumento o disminución de tasas. Representa una importante prueba de cómo el sistema de Waller en la Reserva Federal se comunicará con el mercado en el futuro.

Antes del discurso de Waller, algunos indicadores de precios en EE. UU. han mostrado signos de desaceleración. Sin embargo, la inflación sigue superando con creces el objetivo de la Reserva Federal.

El índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) y el índice PCE subyacente han estado por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal durante varios años. A partir de 2026, los precios han comenzado a aumentar nuevamente, aunque recientemente han mostrado algunos signos de desaceleración.

El gobierno de EE. UU. publicará el índice de precios PCE de julio, que es el indicador preferido por la Reserva Federal, el 26 de agosto. Los economistas esperan que el índice PCE de julio haya aumentado un 3.6% en comparación con el mismo mes del año anterior. Si se cumplen las previsiones, sería la tasa de aumento más baja en cuatro meses.

Sin embargo, el riesgo de inflación no ha desaparecido. La guerra con Irán se está prolongando, lo que ha llevado a un aumento en los precios internacionales del petróleo este mes. Esto significa que, aunque la inflación se desacelere, el camino hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal podría no ser fácil.

Los indicadores económicos que Waller aceptará antes de su discurso en Jackson Hole también pueden influir en el mensaje de política monetaria en el futuro. Si se confirma la desaceleración de la inflación, podría haber más opciones de política, pero dado que la inflación sigue superando el 2%, será difícil presentar una trayectoria de tasas clara que el mercado espera.

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