La intervención del Tesoro de EE. UU. no controla las tasas de interés a largo plazo... "Finalmente podría haber una crisis"

[Reportera: Myung Jeong-seon, Block Media] El Tesoro de EE. UU. ha sacado a relucir la opción de aumentar las recompras para estabilizar el mercado de bonos a largo plazo, pero la reacción del mercado ha sido limitada. La tasa de los bonos del Tesoro a 30 años se mantiene cerca de su nivel más alto en 19 años, y la tasa a 10 años también se mueve cerca de su punto más alto en un año. En el mercado se señala que, a menos que se resuelva fundamentalmente la deuda nacional de EE. UU., que asciende a 40 billones de dólares, y el gran déficit fiscal, será difícil contener las tasas de interés a largo plazo solo con medidas de liquidez a corto plazo.

El secretario del Tesoro, Scott Vessen, ha declarado recientemente que ampliará las recompras de bonos a largo plazo y utilizará medios adicionales para estabilizar el mercado. Sin embargo, la tendencia a la baja en las tasas de interés, que se había observado inmediatamente después del anuncio, se revirtió en un día. El mercado está atento a si el Tesoro implementará medidas más contundentes para evitar el aumento abrupto de las tasas a largo plazo.

30 años al 5.276%... el efecto de las recompras del Tesoro se desvaneció en un día

Según MarketWatch y otros, la tasa de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzó el 5.276% el 21 de septiembre (hora local), manteniéndose cerca de su nivel más alto en 19 años. La tasa de los bonos a 10 años se situó en el 4.737%, acercándose a su máximo en un año.

Los precios de los bonos y las tasas de interés se mueven en direcciones opuestas. Mantener las tasas de interés a largo plazo en niveles altos significa que la ampliación de las recompras anunciada por el Tesoro no ha logrado calmar la inquietud del mercado.

El secretario Vessen ha declarado que aumentará el volumen de recompras de bonos a largo plazo este otoño y utilizará diversas herramientas políticas que posee el Tesoro para apoyar al mercado. También se anticipan medidas adicionales para reducir la carga fiscal de EE. UU.

Sin embargo, la confianza del mercado aún no se ha recuperado completamente.

Tracy Chen, gerente de cartera de Brandywine Global, comentó que "el secretario Vessen ha fracasado en contener las tasas de interés a largo plazo" y evaluó que el movimiento del mercado de bonos muestra que el llamado 'grupo de autodefensa de bonos' aún no confía en el Tesoro.

El aumento de las tasas de interés a largo plazo no es solo un problema de Wall Street. Dado que es la base de los costos de financiamiento a largo plazo, como las hipotecas y los préstamos para automóviles, puede traducirse directamente en una carga para los hogares y las empresas. Además, el gobierno también enfrenta una mayor carga fiscal a medida que aumentan los costos de emisión de bonos del Tesoro.

1.8 billones de dólares en déficit fiscal... las recompras no resuelven el problema fundamental

El problema es que, aunque las recompras del Tesoro pueden mejorar la liquidez del mercado, no resuelven el problema de la deuda de EE. UU. en sí.

El déficit fiscal acumulado del gobierno federal de EE. UU. en este año fiscal ya asciende a aproximadamente 1.8 billones de dólares. El gobierno debe seguir emitiendo bonos del Tesoro para cubrir el déficit.

Incluso si el Tesoro vuelve a comprar bonos a largo plazo, es probable que aumente la emisión de bonos a corto plazo para obtener fondos. Como resultado, aunque hay un efecto en la estructura de vencimiento de los bonos del Tesoro, no se reduce la demanda total de endeudamiento.

La deuda nacional de EE. UU. asciende a aproximadamente 40 billones de dólares. Además, se espera que el costo neto de intereses para el año fiscal 2026 supere el billón de dólares. Cuanto más tiempo se mantengan las tasas altas, mayor será la carga de intereses que el gobierno tendrá que soportar.

John Arnold, fundador de Arnold Ventures, afirmó que "es razonable pensar que en algún momento habrá una crisis". Arnold, excomerciante de energía de Enron, ahora dirige una fundación benéfica.

Arnold también considera que la reciente inestabilidad en el mercado de bonos podría ser una fluctuación temporal y que el mercado podría estabilizarse nuevamente. Sin embargo, advirtió que si la situación actual persiste sin cambios en la estructura fiscal de EE. UU., podría llevar a una crisis.

Dustin Reed, estratega principal de bonos de Mackenzie Investments, también evaluó que, en un contexto de aumento de las tasas de interés a largo plazo, "se necesitan más medidas y es probable que se produzcan respuestas adicionales".

Reducir impuestos y austeridad fiscal no es fácil... la presión política antes de las elecciones intermedias

Para tranquilizar al mercado, se señala que el Tesoro necesita enviar señales de que reducirá el déficit fiscal de EE. UU. más allá de las recompras de bonos del Tesoro.

Sin embargo, en la práctica, esto no es fácil. Aumentar los impuestos o implementar políticas de austeridad para reducir el gasto presenta una gran carga política antes de las elecciones intermedias de noviembre.

Chen, la gerente de cartera, considera que el secretario Vessen debería tomar más medidas para demostrar que la administración Trump se toma en serio la resolución de los problemas fiscales. Sin embargo, evaluó que no será fácil impulsar aumentos de impuestos o políticas de austeridad antes de las elecciones.

Los altos precios del petróleo y el aumento del gasto militar también son variables. El aumento del gasto militar debido a la guerra en Irán y los altos precios del petróleo están reavivando la inquietud sobre la inflación. Si aumentan las presiones inflacionarias, también puede haber restricciones en las políticas destinadas a reducir las tasas de interés a largo plazo.

Así, el problema de las tasas de interés a largo plazo en EE. UU. se analiza como un problema estructural más relacionado con el déficit fiscal y las preocupaciones sobre la inflación que simplemente la falta de liquidez en el mercado de bonos.

El Tesoro dice "bajen las tasas" y la Fed dice "observemos el mercado"... señales contradictorias

El hecho de que los mensajes de política del Tesoro y de la Reserva Federal (Fed) estén sutilmente en desacuerdo también está aumentando la incertidumbre en el mercado.

El Tesoro, bajo la dirección del secretario Vessen, ha dejado claro su compromiso de contener el aumento de las tasas de interés a largo plazo. Tanto la ampliación de las recompras de bonos a largo plazo como la mención de medidas políticas adicionales están orientadas a reducir los costos de endeudamiento.

Por otro lado, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, enfatiza que los precios del mercado deben ser una señal importante para juzgar la dirección de la política.

Reed, el estratega principal de bonos, analizó que "el Tesoro dice que hay un problema de liquidez a largo plazo, pero Warsh quiere que el mercado muestre qué está reflejando en los precios", señalando que ambas instituciones están enviando mensajes diferentes.

Por lo tanto, se ha vuelto importante qué declaraciones hará Warsh en el simposio de política económica de Jackson Hole esta semana.

Daniela Haysen, analista principal de mercados de Capital.com, pronosticó que si Warsh menciona la inflación persistente y el reciente aumento de las tasas de interés a largo plazo, así como el futuro tamaño y papel del balance de la Fed, podría haber una considerable revalorización en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., así como en el dólar y en el mercado de acciones de oro.

¿Finalmente será el mercado más fuerte que la política?... la próxima carta es "una intervención mayor"

La atención del mercado ahora se centra en qué cartas adicionales sacará el Tesoro.

La ampliación de las recompras puede facilitar las transacciones en el mercado de bonos a largo plazo y ayudar a aliviar el desajuste de oferta y demanda en ciertos tramos. Sin embargo, la estructura que requiere que el gobierno de EE. UU. continúe emitiendo nuevos bonos para mantener un gran déficit fiscal no cambiará.

En última instancia, para mantener las tasas de interés a largo plazo en niveles bajos de manera sostenible, se señala que es necesario recuperar la confianza en la solidez fiscal junto con la gestión de la liquidez del mercado.

Es posible que el Tesoro amplíe aún más el volumen de recompras o ajuste la estructura de vencimiento de las emisiones. Algunos en el mercado sugieren que si las autoridades políticas realmente quieren contener el aumento de las tasas de interés a largo plazo, podrían considerar medidas de intervención más directas.

Sin embargo, cuanto mayor sea la intensidad de la intervención, mayor será la posibilidad de conflicto con la política monetaria de la Fed. Especialmente si el gobierno intenta bajar artificialmente las tasas de interés a largo plazo en un contexto en el que la inflación no se ha controlado completamente, podría aumentar la preocupación sobre la fiscalidad en el mercado de bonos.

En última instancia, la variable clave en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. no es cuántos bonos recomprará el secretario Vessen, sino cómo el gobierno de EE. UU. gestionará su deuda de 40 billones de dólares y el gran déficit que se repite cada año. Dado que la reciente intervención del mercado no ha logrado detener el aumento de las tasas de interés a largo plazo, se considera que el mercado de bonos de EE. UU. ha entrado en una fase de prueba tanto para la próxima respuesta del Tesoro como para el mensaje de la Fed.

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