¿Qué significa el "mercado de nicho" del oro?

La asignación de oro en las carteras de inversión de EE. UU. sigue siendo baja, pero es extremadamente sensible a los flujos de capital.

Escrito por: Bu Shuqing, Wall Street Journal

El mercado del oro es enorme, pero sigue siendo un "activo de nicho" en las carteras de los inversores occidentales, y esta característica es la razón fundamental por la que el precio del oro es altamente sensible a los flujos de capital.

Un análisis de Goldman Sachs muestra que en diciembre del año pasado, los ETF de oro solo representaban el 0.17% de las carteras de inversión financiera privadas en EE. UU., por debajo del nivel máximo de 2012. Goldman estima que cada vez que la proporción de oro en las carteras de inversión de EE. UU. aumenta en 0.01 puntos porcentuales, el precio del oro sube aproximadamente un 1.4%. Esto significa que incluso un flujo de capital muy moderado puede tener un efecto significativo en el aumento del precio del oro.

Actualmente, el oro se encuentra entre los mayores aumentos mensuales de la historia. Un cálculo de JPMorgan para mayo de 2025 confirma aún más la alta sensibilidad del mercado: si los inversores extranjeros trasladan el 0.5% de sus activos en EE. UU. a oro, esto equivaldría a aproximadamente 70 mil millones de dólares al año, lo que podría impulsar el precio del oro en aproximadamente un 18% anualmente bajo las condiciones del mercado en ese momento.

Bajo un gran volumen, la liquidez real es limitada

El oro, medido en términos de volumen total, es una de las clases de activos más grandes del mundo.

Se estima que el valor del oro almacenado en la superficie supera los 30 billones de dólares, y el volumen de transacciones en el mercado spot de Londres superó los 1 billón de dólares en una semana a principios de este año. El volumen diario de transacciones de oro a nivel mundial supera fácilmente los 300 mil millones de dólares.

Sin embargo, esta sorprendente escala de transacciones es en gran medida una ilusión.

Bloomberg informa que el volumen de transacciones mencionado se compone principalmente de intercambios de alta frecuencia entre bancos, creadores de mercado, fondos algorítmicos y comerciantes de divisas, y no de nuevos fondos de inversión que realmente buscan adquirir metales físicos.

Esta característica estructural determina que el mercado del oro en realidad tiene dificultades para absorber grandes transferencias de capital de los inversores en bonos sin provocar un aumento significativo en los precios. Para aquellos inversores que buscan refugio debido a preocupaciones sobre la deuda de EE. UU., el "cuello de botella" del mercado del oro se convierte en un motor interno para el aumento de precios.

El "comercio de devaluación monetaria" sigue en aumento

La lógica central que sostiene el precio actual del oro es la continua atención del mercado a los costos de endeudamiento a largo plazo de EE. UU. El llamado "comercio de devaluación monetaria" implica que los inversores apuestan a que los formuladores de políticas reducirán las tasas de interés y erosionarán el poder adquisitivo del dólar para aliviar la presión de la deuda, comprando oro como cobertura.

Bloomberg informa que si los esfuerzos por contener los costos de endeudamiento a largo plazo de EE. UU. continúan, esta lógica comercial se fortalecerá aún más.

Este viernes, el presidente de la Reserva Federal, Waller, dará un discurso en Jackson Hole, Wyoming, y el mercado estará muy atento a sus declaraciones. Si Waller envía señales de que la presión fiscal comienza a transmitirse a la política monetaria, esto aumentará aún más la atracción del oro, inyectando un nuevo catalizador al "comercio de devaluación monetaria".

¿Puede mantenerse? Depende de la atención de los inversores

La capacidad del oro para mantener su impulso actual depende en gran medida de si los inversores continúan centrando su atención en el problema de la deuda del gobierno de EE. UU., en lugar de desviar su mirada hacia los conflictos en Irán o la creciente ola de inversiones en inteligencia artificial.

Desde una perspectiva estructural, la proporción de oro en las carteras de los inversores occidentales sigue siendo relativamente baja, especialmente después de años de fuertes aumentos en el mercado de valores de EE. UU., lo que ha mantenido la atracción relativa del oro a largo plazo bajo presión. Este estado de baja asignación es tanto la raíz de la alta sensibilidad del precio del oro a los flujos de capital como también significa que, una vez que cambie el sentimiento de los inversores, el potencial de aumento sigue siendo considerable.

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