La compra conjunta de yenes por parte de EE. UU. y Japón es 'expansión cuantitativa'... La inyección de dinero de la Reserva Federal causa confusión en el mercado de bonos y oportunidades para Bitcoin

[Bloque de medios, reportera Lee Jeong-hwa] Se ha analizado que la Reserva Federal está llevando a cabo una expansión cuantitativa (Quantitative Easing, QE) de manera irregular, ya que Estados Unidos y Japón han iniciado una compra conjunta de yenes sin precedentes.

La QE implica que la Reserva Federal moviliza su poder de emisión de dólares para proporcionar liquidez masiva al mercado, lo que afecta no solo a activos de riesgo como acciones, sino también al aumento de precios de activos alternativos como el oro y Bitcoin.

Sin embargo, a largo plazo, esto puede provocar un aumento de precios y causar confusión en el mercado de bonos. Algunos temen que esta medida pueda reavivar el fenómeno de 'Sell America'.

El 6 de octubre, medios económicos importantes de EE. UU., como el Wall Street Journal (WSJ) y Bloomberg, informaron que hay voces de preocupación en el mercado de bonos sobre las repercusiones de la intervención de las autoridades financieras de EE. UU. y Japón en el mercado de divisas.

Intervención irregular en el tipo de cambio del yen, en conflicto con la política de la Reserva Federal

La intervención conjunta en el mercado de divisas por parte de EE. UU. y Japón se está llevando a cabo de manera irregular, alejándose de los métodos convencionales. Esto podría obstaculizar el cambio hacia una política de endurecimiento de la Reserva Federal y causar una grave confusión en los mercados financieros, incluido el de bonos.

Recientemente, el yen ha caído a su nivel más bajo frente al dólar en 40 años. EE. UU. y Japón realizaron su primera intervención conjunta para comprar yenes desde 1998. Sin embargo, la estructura de financiamiento irregular que surgió durante este proceso y los mensajes políticos inconsistentes han generado efectos secundarios que aumentan las dudas de los inversores globales sobre los activos estadounidenses.

Un 'desvío irregular' sin precedentes para evitar el impacto en el mercado de bonos

El método tradicional de intervención en el mercado de divisas implica que Japón venda los bonos del Tesoro de EE. UU. que posee para obtener dólares y luego inyecte esos dólares en el mercado de divisas para comprar yenes. Sin embargo, las autoridades estadounidenses temían el impacto que una venta masiva de bonos del Tesoro podría tener en el ya inestable mercado de bonos de EE. UU.

Por lo tanto, el Departamento del Tesoro de EE. UU. optó por un desvío irregular sin precedentes. En lugar de vender los bonos del Tesoro de EE. UU. que Japón posee, se les alentó a utilizar esos bonos como garantía para obtener préstamos en dólares a través de la ventanilla de repos de emergencia de la Reserva Federal y luego inyectar esos dólares en el mercado de divisas.

Prácticamente, esto es como si EE. UU. estuviera imprimiendo dólares para apoyar los fondos de compra de yenes de Japón.

Para evitar la confusión directa en el mercado de bonos de EE. UU., también se utilizó un mecanismo irregular que compra yenes a través de euros.

Nathan Sheets, economista jefe global de Citigroup, dijo: "Las autoridades estadounidenses estaban muy preocupadas por el impacto potencial en el mercado de bonos de EE. UU. si la intervención se realizara de manera tradicional".

Nathan Sheets interpretó que "el secretario del Tesoro, Scott Bessent, está monitoreando muy de cerca el mercado de bonos de EE. UU., y esta intervención muestra que había un riesgo de cola potencial que él debía gestionar".

Esto indica que intentaron evitar una situación en la que la intervención para frenar la depreciación del yen causara un gran impacto en el mercado de bonos de EE. UU.

En cuanto a esta intervención, el secretario Bessent explicó que existía el riesgo de que la depreciación del yen provocara una depreciación general de las monedas asiáticas.

En una entrevista con los medios, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo: "Tomaremos todas las medidas necesarias para ayudar a Tokio de manera que beneficie a la economía estadounidense y estabilice los mercados globales". Además, en relación con la intervención de compra a través de euros, el secretario Bessent aclaró que "esta medida es simplemente una redistribución de las reservas de divisas de EE. UU.".

Conflicto con la política monetaria de la Reserva Federal

Sin embargo, esta intervención en el mercado de divisas a través de préstamos entra en conflicto directo con la dirección de política de endurecimiento que la Reserva Federal debe seguir para controlar la inflación.

Dado que EE. UU. apoya la intervención mediante préstamos en dólares, esto ha llevado a una expansión artificial del balance de la Reserva Federal y a la inyección de miles de millones de dólares en liquidez en el mercado. Esto provoca efectos similares a los de una expansión cuantitativa (QE), lo que inevitablemente contrarrestará los efectos cuando la Reserva Federal implemente políticas de endurecimiento en el futuro.

Particularmente, esta operación irregular se opone a la política de reducción del balance que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha proclamado. Como resultado, la política de intervención unilateral del Tesoro ha obligado a la Reserva Federal a llevar a cabo medidas de relajación monetaria no deseadas.

La semana pasada, la Reserva Federal envió señales de un 'congelamiento de tasas agresivo', pero al intervenir en el mercado del yen, en realidad realizó una acción contradictoria al inyectar enormes cantidades de dinero en el mercado.

Mensajes políticos ambiguos y reavivamiento del debate sobre 'Sell America'

Entre los factores que han alimentado la confusión del mercado, además de la estructura de financiamiento, han actuado múltiples causas. La Reserva Federal bajo la presidencia de Kevin Warsh ha mostrado una actitud pasiva en la comunicación, lo que ha aumentado las dudas sobre su voluntad de combatir la inflación.

Además, se ha informado sobre contactos inusualmente frecuentes entre el presidente Donald Trump y el presidente Warsh, lo que también ha socavado la credibilidad de la política. El WSJ informó que Trump ha llamado repetidamente a Warsh para pedirle consejo sobre el impacto de la guerra en Irán en la economía. No se ha informado de inmediato si en estos contactos discutieron sobre política monetaria.

El hecho de que el presidente de la Reserva Federal, que debe mantener su independencia, reciba 'llamadas telefónicas' frecuentes del presidente es un factor que debilita la confianza del mercado.

Además, la intervención del Tesoro en el yen ha llevado a críticas de que la dirección de la política económica en Washington se ha vuelto muy ambigua.

Como resultado, los inversores han comenzado a exigir una prima de riesgo político. La tasa de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años superó el 5%, el nivel más alto desde 2007. La prima de plazo asociada a la tenencia de bonos a largo plazo también se disparó al 1.56%, el nivel más alto desde 2013.

Rajeev De Mello, gerente de cartera global macro de Gama Asset Management, dijo: "Las acciones de Scott Bessent y Kevin Warsh son un doble golpe que los inversores globales no pueden ignorar".

Rajeev De Mello señaló: "Los inversores deben reflejar el riesgo político en el valor del dólar y la curva de rendimiento de los bonos, y de hecho ya están comenzando a hacerlo". Esto significa que el valor del dólar está cayendo y la tasa de rendimiento de los bonos está bajo presión de aumento.

En el mercado, hay señales de que el comercio de 'Sell America', que implica la venta simultánea de bonos del Tesoro de EE. UU. y dólares, está resurgiendo.

Desencadenamiento de la debilidad del dólar

Carol Lye, gerente de dinero de Brandywine Global Investment Management en la oficina de Singapur, dijo: "Esta combinación de mensajes confusos no ayuda en absoluto a la entrada de capital extranjero en EE. UU.".

Carol Lye afirmó: "Las acciones del secretario Bessent en apoyo de la fortaleza del yen son evidencia que respalda aún más su pronóstico de debilidad del dólar".

Steve Brice, director global de inversiones de Standard Chartered en la oficina de Singapur, también dijo: "Los inversores odian la incertidumbre extrema".

Steve Brice prevé que las acciones irregulares del gobierno están erosionando las fortalezas estructurales del mercado estadounidense, y que el valor del dólar caerá entre un 3% y un 4% en los próximos 12 meses.

Ranjiv Mann, gerente de cartera senior de Allianz Global Investors, advirtió: "La Reserva Federal corre el riesgo de quedarse atrás en el ciclo de aumento de tasas para combatir la inflación, lo que podría hacer que el extremo posterior de la curva de rendimiento se sacuda".

Ronald Temple, estratega principal de mercado de Lazard en el sector de asesoría financiera y gestión de activos, también dijo: "Hay muchas dudas en el mercado sobre la creencia de que EE. UU. es un refugio de activos seguros", y predijo que la tendencia a la baja en el valor del dólar se reanudará en los próximos años.

Si la confianza en el dólar se debilita, es probable que activos alternativos como el oro y Bitcoin reciban la atención del mercado.

Límites de la intervención irregular

En medio de estas preocupaciones generalizadas, la intervención conjunta ha reducido temporalmente el tipo de cambio dólar/yen de 164 yenes a 155.21 yenes, creando un efecto de fortalecimiento del yen a corto plazo.

Sin embargo, pocos días después, el tipo de cambio del yen volvió a subir a alrededor de 158 yenes. Se analiza que sin una mejora estructural fundamental, será difícil mantener el fortalecimiento del yen solo con la intervención en el mercado de divisas.

Michael Wan, analista principal de divisas de MUFG Bank, reconoció: "Es cierto que la intervención conjunta puede contribuir de manera importante a liquidar las posiciones de los vendedores de yenes a corto plazo".

Sin embargo, el analista principal de divisas, Michael Wan, advirtió que "dado que las tasas de interés reales en Japón siguen siendo bajas y hay una gran ansiedad en el mercado sobre el gasto fiscal masivo del gobierno japonés, para que el yen se recupere de manera sostenible, debe haber un cambio fundamental real".

Paul Mackel, jefe de investigación de divisas global de HSBC, dijo: "Es muy posible que las autoridades de EE. UU. y Japón continúen interviniendo en el mercado de divisas con ajustes adicionales según la situación del mercado".

De hecho, la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, está firmemente deseando aumentar el gasto del gobierno para estimular la economía. Sin embargo, estos esfuerzos de aumento del gasto pueden, a su vez, profundizar la debilidad del yen y generar un ciclo vicioso de déficit fiscal.

En última instancia, si llega el momento en que Japón, el mayor tenedor de bonos del Tesoro de EE. UU. del mundo, debe vender en gran medida los bonos que posee, existe la preocupación de que no se pueda evitar un impacto directo en el mercado de bonos.

Skylar Montgomery Koning, estratega de Bloomberg, analizó: "La confianza en la capacidad de la Reserva Federal para controlar la inflación se ha visto socavada bajo la presidencia de Kevin Warsh, y la realidad es que las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. ya están bajo una fuerte presión". Por lo tanto, el gobierno de EE. UU. se vio obligado a encontrar formas de evitar la venta forzada de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de Japón.

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