CPI به بازار فضای تنفس می‌دهد، اما کسری بودجه، ین و ریسک‌های انرژی همچنان هزینه‌های مالی بلندمدت را افزایش می‌دهند

در تاریخ 13 اوت، CPI ایالات متحده در ماه جولای 0.1% افزایش ماهانه و 3.4% افزایش سالانه داشت، و CPI اصلی 2.5% افزایش سالانه را نشان داد. عملکرد کلی تورم ملایم بود و کاهش قیمت‌های انرژی بخشی از فشار هزینه‌های مسکن را جبران کرد. پس از انتشار این داده‌ها، بازار پیش‌بینی افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر را از حدود 50% به حدود 40% کاهش داد و فشار سیاست‌های کوتاه‌مدت کمی کاهش یافت.

اما این CPI به تنهایی نمی‌تواند به انتظارات تسهیلی تبدیل شود. کسری بودجه ایالات متحده همچنان در حال گسترش است و در 10 ماه گذشته کسری انباشته به نزدیک 1.8 تریلیون دلار رسیده است، و حجم بدهی‌های دولتی به 40 تریلیون دلار نزدیک می‌شود و هزینه‌های بهره نیز به طور مداوم در حال افزایش است. در این زمینه، ایالات متحده نیاز به انتشار مداوم حجم زیادی از اوراق قرضه دولتی دارد و بازدهی مزایده اخیر اوراق قرضه 10 ساله به بالاترین سطح خود از سال 2007 رسیده است و بازدهی 30 ساله به 5.25% نزدیک می‌شود که نشان‌دهنده این است که هزینه‌های مالی بلندمدت تحت تأثیر تأمین مالی، چسبندگی تورم و حق بیمه ریسک بازار قرار دارد.

بنابراین، کلید بازار نرخ بهره ایالات متحده در حال حاضر تنها به این بستگی ندارد که آیا فدرال رزرو در سپتامبر نرخ بهره را افزایش می‌دهد یا خیر، بلکه این است که حتی اگر فدرال رزرو نرخ بهره را ثابت نگه دارد، آیا بازدهی بلندمدت همچنان به دلیل کسری بودجه و تأمین اوراق قرضه دولتی افزایش خواهد یافت یا خیر. این همچنین به این معناست که شرایط مالی لزوماً با کاهش نرخ‌های سیاستی بهبود نخواهد یافت و برای دارایی‌های با ارزش‌گذاری بالا و اهرم بالا، بازدهی بلندمدت همچنان منبع فشار مهمی است.

در آسیا، ین دوباره به نزدیکی سطح 160 نزدیک می‌شود و PPI ژاپن در ماه جولای 7.2% افزایش سالانه داشته است که انتظار افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در سپتامبر را داغ‌تر می‌کند. اگر سیاست پولی ژاپن به طور بیشتری عادی شود و همچنین اختلاف نرخ بهره بین ژاپن و ایالات متحده کاهش یابد، تخصیص سرمایه جهانی و معاملات آربیتراژ ین ممکن است تحت تأثیر قرار گیرد.

طلا از کاهش ریسک‌های انتهایی افزایش نرخ بهره، تضعیف دلار و عدم قطعیت مالی بهره‌مند می‌شود، اما در حال حاضر بیشتر به یک بازگشت تاکتیکی که توسط انتظارات نرخ بهره هدایت می‌شود نزدیک است، نه صرفاً یک معامله کاهش نرخ. کنفرانس جکسون هول، داده‌های تورم و اشتغال همچنان تعیین‌کننده این خواهند بود که آیا روند طلا ادامه خواهد داشت یا خیر.

از سوی دیگر، درگیری‌های روسیه و اوکراین دوباره ریسک‌های تأمین انرژی و غذا را به بازار جهانی بازمی‌گرداند. روسیه و اوکراین اخیراً به طور مداوم به بندرهای دریای سیاه، تأسیسات انرژی و کشتی‌های تجاری حمله کرده‌اند و اوکراین در فصل اوج صادرات غلات قرار دارد. اگر حمل و نقل دریای سیاه تحت تأثیر بیشتری قرار گیرد، ممکن است قیمت گندم و مواد غذایی مرتبط افزایش یابد و ریسک‌های تورم انرژی که قبلاً وجود داشت، پیچیده‌تر شود.

به طور کلی، CPI ماه جولای فشار فوری بر افزایش نرخ بهره فدرال رزرو را کاهش داد، اما محدودیت‌های هزینه‌های مالی ناشی از کسری بودجه بالا، بدهی بالا و بازدهی بلندمدت بالا را از بین نبرد. در آینده، هسته قیمت‌گذاری دارایی‌های جهانی به تدریج بر روی دو نیروی "آیا تورم به طور مداوم کاهش می‌یابد" و "آیا تأمین مالی، نرخ‌های بلندمدت را افزایش می‌دهد" متمرکز خواهد شد. برای دارایی‌های با نوسان بالا مانند بیت‌کوین، در کوتاه‌مدت باید به نقدینگی دلار و بازدهی بلندمدت اوراق قرضه ایالات متحده توجه کرد، نه فقط مشاهده نرخ بهره سیاستی فدرال رزرو.