جی پی مورگان رتبه خرید تنیس را حفظ کرد، قیمت هدف 690 دلار هنگ کنگ، تمرکز بر اینکه آیا سرمایه‌گذاری‌های AI به درآمد واقعی تبدیل می‌شود

در تاریخ 13 اوت، جی پی مورگان در آخرین گزارش خود، رتبه «خرید» برای Tencent Holdings (0700.HK) را حفظ کرد و قیمت هدف را 690 دلار هنگ کنگ تعیین کرد. این گزارش معتقد است که Tencent در دوره سرمایه‌گذاری AI بین سال‌های 2026 تا 2027 قرار دارد و سال 2026 ممکن است نقطه اوج رشد سود باشد. پیش‌بینی می‌شود که رشد EPS پس از تعدیل حدود 2 درصد باشد، اما با تدریجی شدن درآمدزایی AI و کاهش هزینه‌های سرمایه‌گذاری، رشد سود در سال 2027 به محدوده 10 تا 15 درصد بازخواهد گشت.

این گزارش اشاره می‌کند که درآمد Tencent در سه‌ماهه دوم سال به میزان 11 درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافته و به 204.8 میلیارد یوان رسیده است، در حالی که سود خالص غیر IFRS نیز 9 درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافته و به 68.4 میلیارد یوان رسیده است. درآمد خدمات بازاریابی 22 درصد و درآمد بازی‌های محلی 17 درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافته است، همچنین درآمد فناوری مالی و خدمات شرکتی 9 درصد رشد داشته است. پس از افزایش قیمت در ماه مه، رشد کسب و کار ابری به بیش از 20 درصد بازگشته است.

جی پی مورگان بیان می‌کند که بازار ممکن است در حال حاضر به ثبات سود Tencent و منفی شدن جریان نقدی آزاد به عنوان نشانه‌ای از توقف رشد یا مصرف نقدینگی نگاه کند، اما آنها معتقدند که کسب و کار اصلی Tencent همچنان قادر به حمایت از سرمایه‌گذاری‌های AI است. این گزارش تخمین می‌زند که Tencent در سه‌ماهه دوم حدود 10.5 میلیارد یوان در محصولات جدید AI مانند Mix Yuan، Yuan Bao، CodeBuddy، WorkBuddy و Xiao Wei سرمایه‌گذاری کرده است که بیشتر از 8.8 میلیارد یوان در سه‌ماهه اول است.

این گزارش همچنین اشاره می‌کند که جریان نقدی آزاد ظاهری Tencent در سه‌ماهه دوم منفی 13.8 میلیارد یوان بوده است، اما اگر پیش‌پرداخت‌های محاسباتی را کنار بگذاریم، جریان نقدی آزاد تعدیل شده مثبت 37.6 میلیارد یوان خواهد بود. جی پی مورگان معتقد است که Tencent هنوز می‌تواند از طریق جریان نقدی کسب و کار اصلی و برخی از فروش‌های بیش از 700 میلیارد یوان از پرتفوی سرمایه‌گذاری‌های خود، حمایت مالی برای دوره سرمایه‌گذاری AI فعلی فراهم کند.

در مورد کاتالیزورهای آینده، جی پی مورگان به انتشار Mix Yuan در چهار سال آینده، تأخیر در تأیید درآمد لایه پرداخت WorkBuddy و آزمایش و تجاری‌سازی بالقوه Agent «Xiao Wei» در WeChat توجه دارد. این گزارش می‌گوید که Xiao Wei با تکیه بر روابط اجتماعی WeChat، شبکه تجاری، پرداخت و اکوسیستم برنامه‌های کوچک، اگر در آینده داده‌های کاربران، GMV یا درآمدزایی را افشا کند، ممکن است متغیر کلیدی برای ارزیابی مجدد ارزش AI Tencent در بازار باشد.

از نظر ریسک، جی پی مورگان بیان می‌کند که اگر رشد تبلیغات Tencent در سه‌ماهه سوم کمتر از اعداد بالای نوجوانان باشد، و هزینه‌های AI در سه‌ماهه به بیش از 12 تا 13 میلیارد یوان افزایش یابد و فاقد درآمد واضحی برای جبران باشد، یا Mix Yuan به تأخیر بیفتد و پس از سال 2026 منتشر شود، ارزیابی آنها از بازده سرمایه‌گذاری AI Tencent به سمت احتیاط خواهد رفت.