Glassnode: چرا بیت کوین در حالی که بازارهای سهام و طلا در حال افزایش هستند، "بی‌حرکت" است؟

نویسنده: Glassnode

ترجمه: AididiaoJP، Foresight News

بازارهای جهانی به رکوردهای جدیدی دست یافته‌اند، اما بیت کوین همچنان بی‌حرکت است. این گزارش بر روی این "سکون" تمرکز دارد: دزدی‌ای که بازار تقریباً خواب‌آلود است، سیگنال‌های کف که از طریق بی‌حوصلگی و نه تسلیم جمع‌آوری شده‌اند، و یک بازار گزینه که به عنوان "بی‌حرکت" قیمت‌گذاری شده است، اما از نظر احساسی به هر تغییر کوچکی حساس است.

خلاصه

• بازارهای سهام و طلا افزایش یافته‌اند، در حالی که قیمت نفت به شدت کاهش یافته و بیت کوین تقریباً بی‌حرکت مانده است.
• 594 بیت کوین دزدیده شده است و حجم بیت کوین‌های خوابیده به 200 برابر مقدار دزدیده شده رسیده است؛ قیمت به هر دو بی‌توجه است.
• سیگنال‌های کف از طریق بی‌حوصلگی و نه تسلیم در حال شکل‌گیری هستند، اما هنوز به کف واقعی هر دور از بازار خرسی قبلی نرسیده‌اند.
• خریدهای نهادی در دو سال گذشته هنوز در حال معکوس شدن هستند.
• قیمت‌گذاری گزینه‌ها نشان می‌دهد که هیچ‌کدام از دو طرف حرکت بزرگی نخواهند داشت، اما احساسات در هر نوسان کوچک بازار تغییر می‌کند.
• این نوع فشار عمیق در تاریخ تقریباً همیشه به سمت بالا شکسته شده است؛ اما در این بار، موتور تقاضا هنوز فعال نشده است.

هفته‌ای بدون بیت کوین

اگر بازارهای اصلی را در یک محور مشترک قرار دهیم و صفر را به عنوان مبنا در نظر بگیریم، این هفته به وضوح مشخص است. دو شاخص اصلی به رکوردهای جدیدی دست یافته‌اند، طلا به طور همزمان افزایش یافته و قیمت نفت در روز یکشنبه به دلیل اخبار تنش‌زا در مورد کاهش اعتبار به شدت کاهش یافته است. بیت کوین تنها دارایی است که در آخر هفته نیز معامله می‌شود، اما کمی پایین‌تر از موقعیت گزارش هفته گذشته قرار دارد و بیش از چهار درصد از S&P 500 عقب‌تر است. به جز شخصیت اصلی این گزارش، بقیه حرکت کرده‌اند. محتوای بعدی تلاش می‌کند تا این موضوع را توضیح دهد.

فدرال رزرو بی‌حرکت مانده و ترس به سرعت کاهش یافته است

حرکت بازار سهام به تصمیمات FOMC وابسته است. در تاریخ 29 ژوئیه، فدرال رزرو نرخ بهره را ثابت نگه داشت و واکنش اولیه بازار فروش بود: S&P در پایین‌ترین نقطه تابستان بسته شد و احساسات ترس در بازار به اوج خود رسید. ارزیابی مجدد تنها یک روز معاملاتی طول کشید. سرعت کاهش ترس، در سطحی است که از سال 2009 تنها ده بار مشاهده شده است. چهار روز پس از تصمیم، شاخص به 7737 نقطه رسید و رکورد بالای جدیدی را از ژوئن شکست و در همان روز، Euro Stoxx 50 نیز رکورد خود را شکست. نکته کلیدی در این ترتیب است: بازار ابتدا "صبر" را فروخت، یک خواب کوتاه کرد و سپس در عرض چهار روز متوجه شد که "صبر" در واقع خبر خوبی است.

داده‌های پیشرو بهبود یافته‌اند

بی‌حرکتی به عنوان خبر خوب تفسیر شده است، زیرا داده‌های زیرین تغییر کرده‌اند. شاخص‌های اقتصادی پیشرو در عرض دو ماه روند نزولی یک ساله را معکوس کرده‌اند و اعتماد مصرف‌کننده به بالاترین سطح خود از اوایل سال 2024 رسیده است. عدم حرکت بانک مرکزی و بهبود داده‌های پیشرو به معنای کاهش خطرات بیشتر است و اجازه می‌دهد تا رشد به خودی خود پیش برود؛ بازار سهام به دقت این موضوع را قیمت‌گذاری کرده است. بیت کوین به هیچ یک از این موارد توجهی نکرده است. سکون آن ناشی از ضعف است یا بی‌حالی، داده‌های بعدی پاسخ خواهند داد.

یک تست فشار 25 دقیقه‌ای

در صبح روز جمعه 31 ژوئیه، بازار با یک تست فشار نامشخص مواجه شد. در عرض 25 دقیقه، مهاجم با استفاده از آسیب‌پذیری تولید کلید در کیف پول سخت‌افزاری Coldcard که پنج سال پیش کشف شده بود، حدود 594 بیت کوین را از حدود 500 کیف پول خودمدیریتی به سرقت برد که ارزش آن تقریباً 38 میلیون دلار است. این دزدی تقریباً در آغاز خود به پایان رسید. اما واکنشی که در زنجیره ایجاد کرد، چندین روز ادامه داشت و همچنین واضح‌ترین آزمایش طبیعی رفتار دارنده در این دوره بود.

"عرضه احیا شده بیش از یک سال" (مقدار بیت کوینی که حداقل یک سال پس از حرکت دوباره به حرکت درآمده است) در سه روز بعد به حدود 119000 بیت کوین افزایش یافت که 200 برابر مقدار دزدیده شده است. تمام دارنده‌های اکوسیستم بیت کوین‌ها را از دانه‌های ممکن است که ممکن است مورد حمله قرار گیرند، منتقل کردند. در مقایسه با سه هفته جریان عادی، این یک اوج جداگانه بود. از این تعداد، تنها حدود یک دهم در نهایت به صرافی‌ها رسید و تعداد آدرس‌های جدید در عرض سه روز به سطح پایه بازگشت، در حالی که عرضه کیف پول‌هایی که کمتر از یک ماه نگهداری شده‌اند، از آن زمان 40 درصد افزایش یافته و همچنان در حال افزایش است. این یک جابجایی به کیف پول‌های سرد جدید است، نه فروش و تصفیه.

از نظر نقدینگی، تقریباً هیچ نشانه‌ای از این رویداد ثبت نشده است. بزرگترین جابجایی بیت کوین‌های قدیمی در این دوره، نه فشار قابل اندازه‌گیری بر قیمت ایجاد کرد و نه واکنش قیمتی قابل شناسایی. بازاری که نسبت به دزدی از هسته گروه خودمدیریتی بی‌توجه است، نه خریداران فعالی دارد و نه فروشندگان فعالی ------ و این دقیقاً وضعیتی است که شاخص‌های دوره بعدی توصیف می‌کنند.

منطقه کف، اما بدون تصفیه

سیگنال‌های کف در میان بی‌حوصلگی

سیگنال‌های کف بیت کوین معمولاً از طریق درد به وجود می‌آیند: یک فروش تسلیمی عرضه سود را به حد افراط می‌رساند و در عین حال نوسانات به شدت افزایش می‌یابد. اما این بار از طریق بی‌حوصلگی به همان منطقه رسیده است. فشردگی سود به حد خود رسیده است، اما این نتیجه چند ماه کاهش تدریجی است و وقتی به اینجا رسید، نوسانات در کف و نه در سقف قرار دارد. مقصد آشناست، اما مسیر در کف‌های قبلی بی‌سابقه است.

در آستانه در، اما هنوز وارد اتاق نشده است

"ثابت خستگی فروشندگان" (نسبت عرضه سود به نوسانات واقعی) این نکته را به وضوح بیان می‌کند. میانگین 30 روزه آن در پایین‌ترین نقطه این دوره قرار دارد و به منطقه‌ای که در هر کف قبلی شکل گرفته، وارد شده است، اما هنوز حدود یک سوم بالاتر از کف نهایی هر بازار خرسی قبلی است. این شاخص در آستانه در ایستاده است، اما هنوز وارد اتاق نشده است: اگر دوره‌های قبلی الگو باشند، هنوز یک سقوط نهایی وجود ندارد.

مسیر در حال معکوس شدن است

طرف تقاضا داستانی متناسب را روایت می‌کند. مسیر نهادی در آخرین بازار صعودی ------ ETF‌های نقدی ایالات متحده به همراه خزانه‌داری‌های شرکتی ------ در یک فصل گذشته به بازگشت بیت کوین‌ها پرداخته است: تنها در ماه ژوئن، حدود 65800 بیت کوین خالص از صندوق‌ها خارج شده است که بدترین ماه ثبت شده است، در حالی که بهترین ماه خالص جذب در پایان سال 2024 بیش از 218000 بیت کوین بوده است. خرید خزانه‌داری‌های شرکتی همچنان ادامه دارد، اما به اندازه‌ای نیست که خروج صندوق‌ها را جبران کند. هرچند که کف چگونه شکل بگیرد، باید در غیاب خریدهای ساختاری که بازار را در دو سال گذشته تعریف کرده‌اند، شکل بگیرد، تا زمانی که آن خریدها دوباره به سمت بازار برگردند.

از ریسک‌گریزی به دفاع

راهنمای بازار ما وضعیت کنونی را خلاصه می‌کند: پس از نزدیک به سه هفته در منطقه ریسک‌گریزی، شاخص‌های ترکیبی به منطقه دفاعی وارد شده‌اند و ورودی‌های مختلف به طور کلی سازگار هستند. دفاع به این معناست که بازار از وخامت باز ایستاده است، اما هنوز حرکتی ندارد. چک لیست کف نیمی پر شده است و نیمی که پر نشده، منتظر همان عنصر گمشده است: یک رویداد اجباری.

هیچ‌کس برای جهت هزینه نمی‌کند

اگر سطح گزینه‌ها را به دو بال تقسیم کنیم، "پاداش ترس" که در گزینه‌های بیت کوین مورد توجه قرار گرفته، واقعاً عجیب‌تر است. نوسانات ضمنی صعودی در پایین‌ترین سطح تاریخی این شاخص قرار دارد، نزدیک به 23٪؛ در حالی که نوسانات ضمنی نزولی نسبتاً عادی است ------ آخرین بار که ارزان‌تر بود، در آگوست 2023 بود. این عدم تقارن نه به دلیل رقابت برای گزینه‌های نزولی، بلکه به دلیل ناپدید شدن خرید گزینه‌های صعودی است. هیچ‌کس برای صعود هزینه نمی‌کند و هیچ‌کس برای نزول هزینه نمی‌کند.

احساسات بی‌قرار است

در همین حال، احساسات بی‌قرار است. سریع‌ترین شاخص‌های موقعیت ما ------ انحراف دلتا 25 در یک هفته، این هفته در روزی که قیمت نقدی تقریباً بی‌حرکت بود، بیش از هشت نقطه سقوط کرد؛ دو هفته پیش در اوج 7 ژوئیه، همان خلأ دوباره در عرض چهار روز پر شد. ترس کوتاه‌مدت در نوسانات تنها چند درصدی در حال چرخش است، در حالی که سطح نوسانات قیمت‌گذاری شده در کف قرار دارد. این نوع نوسان تقریباً تماماً در گزینه‌ها اتفاق می‌افتد: نرخ هزینه‌های دائمی در سطح نرمال بلندمدت ثابت مانده است، بنابراین اهرم یک تقویت‌کننده نیست، بلکه احساسات است. بازار یک هفته آرامش خرید کرده است، اما همچنان برای ریسک نیم ساله هزینه می‌کند.

تاریخ نظر دارد

تاریخ در مورد این نوع فشردگی نظر دارد. زمانی که نوسانات واقعی یک ماهه به عمق مشابهی فشرده می‌شود، آزادسازی تقریباً همیشه به سمت بالا حل می‌شود، این نرخ مرجع بهترین نقطه داده سازنده در این دوره است. اما یک پیش‌شرط وجود دارد: فشردگی‌های گذشته معمولاً در شرایطی که موتور تقاضا در حالت بیکار است، حل شده‌اند، و این بار که شکل گرفته، مسیر در حال معکوس شدن است و هنوز یک سقوط نهایی وجود ندارد.

نتیجه‌گیری

یک جمله برای خلاصه‌سازی وضعیت کنونی: بازاری که فشرده شده، دارای موقعیت‌های ناکافی و از نظر ریسک جهانی عقب مانده است، شرایط کف در حال شکل‌گیری است اما هنوز کامل نشده است. فشردگی تضمین می‌کند که حرکت نهایی نسبت به هر موقعیتی بسیار بزرگ به نظر می‌رسد، و تضمین می‌کند که جمعیت دیرتر به سمت جلو می‌رود. بازگشت جریان خالص ورودی ETF یا گسترش نوسانات از فشردگی به سمت بالا، بهبود را تأیید خواهد کرد. ثابت فروشندگان به منطقه‌ای که در هر بازار خرسی قبلی به آن رسیده‌اند، نشان‌دهنده تکمیل الگوی کلاسیک کف است. "قیمت‌گذاری به صفر، واکنش بیش از حد" یک وضعیت پایدار نیست.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.