در حالی که فرانسه در حال بدهی است، نروژ ۳۷۰۰۰۰ یورو به ازای هر نفر کنار می‌گذارد

یک سود رکوردشکن ۱۶۰ میلیاردی در شش ماه

صندوق ثروت ملی نروژ بهترین نیمه اول سال تاریخ خود را ثبت کرده است. بین ژانویه و ژوئن ۲۰۲۶، این صندوق سود رکوردشکنی به میزان ۱۷۵۳ میلیارد کرون نروژی، معادل حدود ۱۶۰ میلیارد یورو (۱۸۴ میلیارد دلار) به دست آورد که بازدهی ۹.۴ درصدی را نشان می‌دهد.

این رکورد به شدت به احیای ارزش‌های فناوری آسیایی وابسته است، همانطور که رئیس آن نیکولای تانگن اشاره کرده است. این صندوق در شرکت‌های بزرگی مانند TSMC، سامسونگ و تنسنت سرمایه‌گذاری کرده است که افزایش قیمت آنها کل سبد سهام را که در نیمه سال ۱۳ درصد افزایش یافته است، تحت تأثیر قرار داده است.

با این حال، قلب سبد سهام همچنان آمریکایی است: بیش از نیمی از سهام آن در ایالات متحده فهرست شده است و سه موقعیت برتر آن شامل انویدیا، اپل و مایکروسافت است.

در مجموع، ارزش صندوق در پایان ژوئن ۲۰۲۶ به ۲۰۷۱ میلیارد یورو رسید که نزدیک به ۴ برابر تولید ناخالص داخلی نروژ است. با توجه به ۵.۶ میلیون نفر جمعیت، این به معنای نزدیک به ۳۷۰۰۰۰ یورو به ازای هر شهروند است. این صندوق به طور متوسط ۱.۵ درصد از تمام شرکت‌های فهرست شده در جهان را در اختیار دارد که آن را به بزرگترین سرمایه‌گذار جهانی تبدیل می‌کند. این صندوق حتی اخیراً ۱.۲ میلیارد دلار در اسپیس‌ایکس سرمایه‌گذاری کرده است.

مدیریت محتاطانه، محافظت شده توسط یک قاعده طلایی

این صندوق تحت مدیریت NBIM، بازوی بانک مرکزی نروژ، به نمایندگی از وزارت دارایی اداره می‌شود. استراتژی آن هیچ‌گونه ریسکی ندارد: در اصل، این صندوق عمدتاً شاخص‌های بزرگ جهانی را تقلید می‌کند و تنها ۰.۲۲ امتیاز بیشتر از شاخص مرجع خود در این نیمه سال به دست آورده است. قدرت آن به تنوع و ثبات آن بستگی دارد، نه به نبوغ بازار.

این تنوع بسیار زیاد است: ۷۲ درصد در سهام، ۲۶ درصد در اوراق قرضه و بقیه در املاک و مستغلات، که در هزاران شرکت توزیع شده است. این صندوق تنها در خارج از کشور سرمایه‌گذاری می‌کند تا از داغ شدن بیش از حد اقتصاد نروژ جلوگیری کند و برخی شرکت‌ها را به دلایل اخلاقی کنار می‌گذارد.

به ویژه، این صندوق از تقریباً هیچ چیز شروع کرد: اولین واریز آن در مه ۱۹۹۶ تنها ۲ میلیارد کرون بود، که معادل حدود ۳۰۰ میلیون دلار آن زمان بود. امروز، نزدیک به دو سوم ارزش آن از بازده‌های انباشته شده در بازار سهام ناشی می‌شود.

کلید این انباشت به یک قاعده طلایی که در سال ۲۰۰۱ تصویب شد، مربوط می‌شود: دولت از دست زدن به سرمایه منع شده و تنها می‌تواند از بازده واقعی مورد انتظار، که امروز ۳ درصد در سال است، هزینه کند. بنابراین، باقی‌مانده همیشه سرمایه‌گذاری می‌شود و از اثر بهره مرکب بهره‌مند می‌شود.

در مقابل فرانسه‌ای که در حال بدهی است، یک فرصت از دست رفته

فرانسه تصویری معکوس ارائه می‌دهد با بدهی عمومی ۳۵۳۶ میلیارد یورو در پایان مارس ۲۰۲۶، که معادل نزدیک به ۵۰۶۰۰ یورو به ازای هر نفر است. تنها هزینه‌های بهره آن در سال ۲۰۲۶ حدود ۷۴ میلیارد یورو خواهد بود. تنها سود نروژی در یک نیمه سال می‌تواند بیش از دو برابر این هزینه سالانه را پوشش دهد.

با این حال، فرانسه اقدام به راه‌اندازی چیزی شبیه به یک صندوق ثروت ملی کرده بود. از سال ۱۹۹۹، دولت صندوق ذخیره برای بازنشستگی را تأسیس کرد که موظف بود تا سال ۲۰۲۰ ۱۵۰ میلیارد یورو جمع‌آوری کند تا شوک جمعیت سالخورده را کاهش دهد.

پس، چه چیزی شکست خورد؟ مشکل هرگز از بازارها نبود: این صندوق به خوبی مدیریت شده بود، اما حمایت کافی نداشت. به دلیل عدم تأمین مالی کافی، در سال ۲۰۱۰ تنها ۳۵ میلیارد یورو ارزش داشت که به دور از هدف ۱۵۰ میلیاردی بود.

و از سال ۲۰۱۱، قانون حتی آن را مجبور کرد که به تدریج صندوق‌های خود را خالی کند، از طریق یک انتقال سالانه اجباری (۲.۱ میلیارد یورو تا سال ۲۰۲۴، سپس ۱.۴۵ میلیارد) به CADES، صندوقی که موظف به کاهش بدهی‌های تأمین اجتماعی است. این صندوق که به عنوان پس‌انداز بلندمدت طراحی شده بود، در نهایت به یک کمک مالی ساده تبدیل شد که امروز در حدود ۲۰ میلیارد یورو ثابت مانده است.

چه درسی برای پس‌انداز شما؟

در غیاب یک صندوق ثروت ملی، اصل نروژی همچنان قابل انتقال به سطح فردی است: زود شروع کنید، به طور منظم سرمایه‌گذاری کنید (به عنوان مثال از طریق خریدهای برنامه‌ریزی شده) و بگذارید بهره‌های مرکب کار کنند، بدون اینکه در زمان‌های افت بازار به وحشت بیفتید.

در طول زمان، مثال نروژی نشان می‌دهد که استراتژی نتیجه می‌دهد، به شرطی که از اهرم‌های مناسب استفاده شود.