700 trillions vers l'étranger, le marché des actifs numériques que la Corée a manqué – Tiger Research

Le marché mondial des actifs numériques s'élargit rapidement grâce aux produits dérivés, aux paiements et aux services sur la chaîne, tandis que le marché coréen reste concentré sur le trading au comptant. La demande d'investissement non satisfaite dans le pays n'a pas disparu, mais s'est déplacée vers des échanges étrangers et des services sur la chaîne. Ce rapport analyse, en collaboration avec Chainalysis, environ 120 000 portefeuilles d'investisseurs coréens estimés pour déterminer où environ 700 trillions de wons se sont dirigés entre 2021 et 2026.

Principaux enseignements {#rps-1}

• Les investisseurs coréens déplacent leurs fonds à l'étranger à la recherche d'opportunités d'investissement. Entre 2021 et 2026, environ 700 trillions de wons ont quitté les échanges nationaux, et bien que le montant total des sorties ait récemment diminué, l'intensité des sorties nettes par rapport au volume des échanges nationaux reste élevée.
• Les fonds transférés à l'étranger ne restent pas sur les échanges. Les investisseurs échangent des produits dérivés sur des échanges décentralisés, participent à des marchés prédictifs, et utilisent des stablecoins pour des paiements réels via des cartes crypto.
• Les entreprises étrangères acquièrent non seulement des frais, mais aussi des clients, des données et de l'expérience commerciale dans ce processus. La demande générée dans le pays devient une base pour la croissance des revenus et de nouvelles entreprises pour les sociétés étrangères.

1. Un marché mondial des actifs numériques en expansion, la Corée à l'arrêt {#rps-2}

Le marché mondial des actifs numériques est en train de se restructurer différemment du passé. Alors que le capital institutionnel entre principalement dans un marché centré sur le trading au comptant des investisseurs individuels, l'utilisation de la technologie blockchain s'étend à l'ensemble de la chaîne de valeur financière. Non seulement la nature du capital qui compose le marché change, mais aussi la manière dont les actifs numériques sont utilisés.

L'accès des investisseurs institutionnels au marché s'élargit grâce aux ETF au comptant sur le Bitcoin et l'Ethereum, et le marché des produits dérivés, y compris les contrats à terme perpétuels et les options, croît rapidement. Les stablecoins élargissent leur utilisation au-delà des moyens d'échange de cryptomonnaies pour inclure les paiements et les transferts, et la tokenisation des actifs physiques modifie également les modes d'émission et de circulation des actifs. L'étendue du marché mondial des actifs numériques s'élargit au-delà des transactions pour englober l'ensemble du secteur financier.

Cependant, ces changements ne se produisent pas à la même vitesse sur tous les marchés. Le marché coréen reste centré sur le trading au comptant des investisseurs individuels, et la participation des institutions au marché est limitée. Les produits dérivés et les nouveaux services financiers qui se développent sur le marché mondial ne parviennent pas à former un marché suffisant dans le pays. À mesure que l'étendue du marché mondial s'élargit, l'écart structurel avec le marché national semble également se creuser. Changement de la part de marché des transactions au comptant nationales par rapport aux échanges mondiaux, source : Tiger Research

Cette différence se vérifie également sur le marché des transactions. Alors que les échanges mondiaux élargissent leur domaine d'activité au-delà des transactions au comptant pour inclure des contrats à terme perpétuels, le trading national reste concentré sur le comptant. En conséquence, la part des échanges nationaux dans le volume total des transactions des principaux échanges nationaux et internationaux continue de diminuer. Le volume des transactions n'est qu'un aspect du marché, mais il montre que la position relative du marché national s'affaiblit dans le processus d'expansion du marché mondial.

2. La demande non satisfaite dans le pays, les investisseurs partent à l'étranger {#rps-3}

Le positionnement relatif du marché national s'affaiblit, mais il est difficile de considérer cela comme le résultat d'une diminution de la demande des investisseurs nationaux. Les produits et services qui sont difficiles d'accès sur le marché national se développent rapidement à l'étranger, ce qui pousse les investisseurs à se tourner vers les bourses étrangères et les services on-chain. La demande d'investissement non satisfaite sur le marché national n'a pas disparu, mais se traduit par des transactions réelles et l'utilisation de services à l'étranger. Tendances des fonds transférés des bourses nationales vers les bourses étrangères, source : Tiger Research La taille de ces transferts est également considérable. Tiger Research, en collaboration avec Chainalysis, a analysé la taille des cryptomonnaies transférées des bourses nationales vers les bourses étrangères sur la base de données on-chain. Les résultats de l'analyse estiment qu'environ 700 trillions de wons ont été transférés à l'étranger entre 2021 et 2026. En 2025, environ 168 trillions de wons ont été transférés, et en 2026, ce chiffre devrait atteindre environ 77 trillions de wons. Ce chiffre ne prend en compte que les voies identifiables, et la taille réelle pourrait être plus importante. Montant des transferts vers les bourses étrangères et intensité nette de sortie par rapport au volume des transactions nationales, source : Tiger Research À première vue, le montant absolu des sorties peut donner l'impression que le transfert de fonds a ralenti récemment. Cependant, lorsque l'ensemble du marché subit une contraction, le volume des transactions nationales et les sorties vers l'étranger diminuent également, rendant difficile l'évaluation de l'intensité des sorties uniquement sur la base du montant absolu. Dans cette analyse, nous avons également examiné l'intensité nette des sorties vers les bourses étrangères en la divisant par le volume des transactions au comptant des trois principales bourses nationales, à savoir Upbit, Bithumb et Coinone. Les résultats montrent que bien que le montant absolu des sorties ait diminué, l'intensité nette des sorties a en fait augmenté. Cela signifie que les fonds s'échappent à l'étranger à un rythme plus rapide que la réduction du volume des transactions nationales. Montant des frais de transfert hors bourse, source : Tiger Research Ainsi, lorsque la demande non satisfaite sur le marché national se déplace vers l'étranger, sa valeur économique est également transférée. Le plus direct est le frais de transaction. Selon les estimations de Tiger Research, utilisant sa propre méthodologie, les frais de transaction payés par les investisseurs nationaux utilisant des bourses étrangères devraient atteindre environ 5 trillions de wons en 2025, et environ 1,4 trillion de wons au premier semestre 2026. Cela signifie que la demande d'investissement générée sur le marché national se transforme en revenus pour les opérateurs étrangers. Cependant, la valeur accumulée à l'étranger ne se limite pas aux revenus des frais. Plus les transactions et l'utilisation des services par les investisseurs nationaux se font à l'étranger, plus les points de contact avec les clients et les données de transaction s'accumulent chez les opérateurs étrangers. Cela leur permet de mieux comprendre la demande des investisseurs nationaux et d'accumuler des capacités pour concevoir et gérer de nouveaux produits. En fin de compte, la demande non satisfaite sur le marché national ne se traduit pas seulement par des revenus pour les opérateurs étrangers, mais devient également une force concurrentielle pour créer et étendre de nouvelles entreprises.

3. La demande d'investissement se propage au-delà des bourses étrangères vers les services on-chain {#rps-4}

Flux de fonds, source : Reactor Le mouvement des fonds qui sortent des bourses nationales ne s'arrête pas aux bourses étrangères. Tiger Research a utilisé l'outil de suivi des fonds de Chainalysis, "Reactor", pour suivre les flux de fonds des portefeuilles présumés appartenant à des investisseurs nationaux. Les résultats de l'analyse montrent que les fonds transférés à l'étranger ne restent pas dans les bourses, mais passent par des portefeuilles personnels pour se diriger vers divers services on-chain tels que des bourses décentralisées et des marchés prédictifs. Pour vérifier si ce phénomène se manifeste uniquement dans certains portefeuilles, nous avons également analysé environ 120 000 adresses de portefeuilles présumées appartenant à des investisseurs nationaux. Les résultats ont révélé une activité d'investissement significative en dehors des bourses étrangères, notamment des transactions à effet de levier via des bourses décentralisées et la participation à des marchés prédictifs. La demande d'investissement non satisfaite sur le marché national se propage ainsi au-delà des bourses étrangères vers le marché on-chain.

3.1. La demande de transactions de produits dérivés s'étend aux bourses décentralisées {#rps-5}

Les investisseurs coréens se tournent vers les échanges décentralisés pour répondre à la demande non satisfaite de produits dérivés. Selon une analyse on-chain, entre janvier 2024 et juillet 2026, les portefeuilles identifiés comme appartenant à des investisseurs coréens ont déposé un montant cumulé de 2,4 trillions de wons sur trois échanges décentralisés, dont Hyperliquid et Lighter. Ces échanges voient une activité de trading à effet de levier, principalement sur des contrats à terme perpétuels, absorbant ainsi la demande pour des produits dérivés difficilement accessibles en Corée.
Tendance du volume de transactions des utilisateurs coréens sur Hyperliquid, source : Tiger Research
Les fonds entrants se traduisent par des volumes de transactions plus importants grâce au trading à effet de levier. En juillet 2026, le volume nominal des transactions des portefeuilles estimés d'investisseurs coréens ayant négocié sur Hyperliquid s'élevait à environ 7,4 trillions de wons, avec environ 1 200 portefeuilles. Bien que le volume nominal puisse être considérablement élevé en raison de la nature du trading à effet de levier, le fait qu'il y ait eu plus de 7 trillions de wons de transactions en un mois montre que le trading on-chain de produits dérivés par les investisseurs coréens a déjà atteint une taille significative.
Produits négociés par les utilisateurs coréens sur Hyperliquid, source : Tiger Research
Sur Hyperliquid, les actifs négociés s'étendent au-delà des cryptomonnaies vers des actifs traditionnels. Entre janvier et juillet 2026, les principaux actifs négociés par les portefeuilles estimés d'investisseurs coréens incluaient de nombreux produits basés sur SK Hynix, Samsung Electronics et le pétrole. La possibilité d'utiliser un effet de levier élevé et de négocier en dehors des heures de trading régulières semble avoir influencé cette demande. La demande de négocier de manière différente sur des actifs traditionnels, ainsi que sur des cryptomonnaies, se traduit par des transactions on-chain.

La taille des fonds des investisseurs participants varie également. Pendant la période d'analyse, plus de 7 000 portefeuilles ont été identifiés comme appartenant à des investisseurs coréens, et certains d'entre eux géraient des fonds considérables. Un portefeuille, supposé appartenir à un investisseur coréen, a établi une position courte à effet de levier de 10 fois sur un contrat à terme perpétuel basé sur SK Hynix avec un dépôt de 1 milliard de wons en juillet 2026. Cela montre que les volumes de transactions des portefeuilles identifiés sont largement répartis et que des fonds importants sont également activement gérés sur le marché des produits dérivés on-chain.

3.2. Une autre option pour les investisseurs coréens, le marché prédictif {#rps-6}

Évolution du volume des transactions sur le marché mondial des prévisions, source=Tiger Research
Une participation significative des investisseurs nationaux se manifeste également sur le marché des prévisions, qui connaît une croissance rapide à l'échelle mondiale. Le marché des prévisions est un marché où l'on échange des résultats d'événements futurs dans des domaines tels que la politique, l'économie et le sport. Bien que ce type de transaction soit limité dans le pays, des échanges actifs ont lieu sur Polymarket. Selon une analyse on-chain, entre janvier 2024 et juillet 2026, environ 3 700 portefeuilles, supposés être des investisseurs nationaux, ont utilisé Polymarket, avec un volume total de transactions atteignant environ 636 milliards de wons.
Évolution du volume des transactions et du nombre d'utilisateurs de Polymarket en Corée, source=Tiger Research
Les transactions ont considérablement augmenté en lien avec les principaux événements politiques en Corée. Entre mars et juin 2025, période marquée par la destitution et les élections présidentielles, les produits liés à la Corée ont représenté plus de la moitié du volume total des transactions des portefeuilles supposés être des investisseurs nationaux, avec un volume total de transactions d'environ 89,6 milliards de wons sur toute la période d'analyse.
Après les élections présidentielles, la part des transactions liées à la politique coréenne a rapidement diminué, mais des échanges ont continué sur divers sujets, y compris la situation internationale, la Coupe du Monde, la Ligue coréenne de baseball (KBO), la Ligue des champions de League of Legends (LCK), et même des produits prédisant la météo à Séoul. La diversification des transactions, qui étaient initialement concentrées sur la politique coréenne, montre que l'utilisation du marché des prévisions par les investisseurs nationaux ne se limite pas à des événements politiques spécifiques.
Top 20 des produits Polymarket par volume de transactions des investisseurs nationaux, source=Tiger Research
En examinant le volume des transactions par produit, on peut voir plus précisément où se concentre l'intérêt des investisseurs nationaux. Les enjeux mondiaux tels que les élections présidentielles américaines et la situation internationale dominent le haut du classement des volumes de transactions, tandis que des produits liés à la politique coréenne, comme "L'élection de Lee Jae-myung comme président", affichent également des volumes de transactions élevés. Les transactions des investisseurs nationaux sur le marché des prévisions se forment sur l'ensemble des enjeux mondiaux, tout en étant également significatives pour les produits liés à la politique coréenne.
Top 20 des produits Polymarket par nombre de portefeuilles participants des investisseurs nationaux, source=Tiger Research
En examinant également le nombre de portefeuilles participants, les caractéristiques des produits liés à la Corée deviennent encore plus claires. Les produits liés à la politique nationale, tels que l'élection de Lee Jae-myung et la destitution de l'ancien président Yoon Seok-youl, ont attiré plus de portefeuilles supposés être des investisseurs nationaux que les produits liés aux élections présidentielles américaines. En termes de volume de transactions, les enjeux mondiaux et les produits liés à la Corée se partagent le haut du classement, tandis que le nombre de portefeuilles participants montre une participation plus large pour les produits liés à la politique coréenne.

3.3. La demande de paiement via des cartes crypto à l'étranger {#rps-7}

Évolution des paiements mensuels par carte crypto dans le monde, source=Tiger Research
À l'échelle mondiale, les cartes crypto se répandent rapidement, et le marché utilisant des actifs numériques pour la consommation se développe également. Les cartes crypto permettent d'utiliser des actifs numériques de manière similaire aux cartes traditionnelles en les connectant aux réseaux de paiement existants. Il est possible d'obtenir des cartes virtuelles via des applications pour des paiements en ligne ou mobiles, et certains services offrent également des cartes physiques pouvant être utilisées dans des points de vente hors ligne. L'utilisation des actifs numériques s'étend au-delà des transactions et des investissements pour inclure des paiements quotidiens.

La demande pour les cartes crypto à l'étranger augmente rapidement en Corée du Sud. À la fin juillet 2026, le nombre total de téléchargements des principales applications de cartes crypto telles que RedotPay, KAST, ether.fi, Tria et Plasma en Corée du Sud est estimé à environ 38 000. Parmi celles-ci, une analyse des services RedotPay et ether.fi sur la blockchain a révélé que le nombre de portefeuilles estimés appartenant à des utilisateurs coréens s'élève à environ mille pour les deux services combinés.
Les tendances des paiements mensuels des cartes crypto mondiales, source : Tiger Research
Les fonds entrant dans ces portefeuilles via les cartes crypto montrent également une tendance à la hausse. Les montants mensuels chargés sur les cartes de RedotPay et ether.fi ont particulièrement augmenté en 2026, lorsque le taux de change entre le won et le dollar est resté élevé. Bien qu'il ne soit pas possible d'établir une relation de cause à effet directe entre le taux de change et les montants chargés, on peut considérer que la demande d'utilisation des stablecoins liés au dollar pour les paiements reflète une partie de cette tendance. Les actifs numériques déplacés à l'étranger sont également utilisés comme fonds pour les paiements.
Tendances des paiements des utilisateurs d'ether.fi en Corée, source : Tiger Research
La taille des paiements peut être confirmée plus précisément via ether.fi. Bien que RedotPay et ether.fi permettent tous deux d'utiliser les actifs numériques chargés pour les paiements par carte, il existe des différences dans la portée des données pouvant être vérifiées sur la blockchain. RedotPay peut suivre les montants chargés entrants via la carte, tandis qu'ether.fi permet de vérifier les flux de fonds liés aux paiements, ce qui permet également de comptabiliser les montants des paiements des portefeuilles estimés appartenant à des utilisateurs coréens. Les résultats de l'analyse montrent que les fonds chargés sur ether.fi sont utilisés pour des paiements chez les commerçants, ce qui démontre que les stablecoins sont utilisés au-delà de leur fonction de détention pour des dépenses quotidiennes.

L'importance des cartes crypto réside dans le fait que les fonds déplacés à l'étranger peuvent continuer à être consommés sans revenir en Corée après l'investissement. Cette tendance peut également être observée au niveau des portefeuilles individuels. Un portefeuille de grande valeur, estimé appartenir à un investisseur coréen, a transféré des fonds d'une bourse coréenne vers un portefeuille personnel, a effectué des transactions sur Hyperliquid et Polymarket, puis a transféré une partie des fonds vers la carte ether.fi pour les paiements. Il a été confirmé que les fonds sortis des bourses coréennes continuent d'être utilisés sur les bourses étrangères et sur la blockchain, passant ainsi d'un investissement à une consommation.

4. Il reste un temps d'or pour changer le flux de sortie des fonds

Bien que le volume des fonds déplacés à l'étranger soit déjà considérable, il reste encore des possibilités de changer ce flux. Comme l'a montré l'analyse précédente, la demande des investisseurs coréens n'a pas diminué, mais la demande non satisfaite en Corée se traduit par des transactions et des utilisations sur des bourses étrangères et des services sur la blockchain. Tant que la demande existe encore, si un marché capable de l'accueillir est créé en Corée, le flux de fonds à l'avenir pourrait également changer.
L'important est de créer un environnement où les fonds peuvent rester en Corée et un chemin pour que les fonds déjà déplacés à l'étranger puissent revenir. Il est nécessaire d'élargir la portée de la demande qui peut être satisfaite en Corée afin de réduire les nouvelles sorties de fonds, tout en réduisant également les frictions institutionnelles qui se produisent lors du retour des fonds étrangers en Corée. Pour changer la direction des fonds, il est essentiel de réduire les sorties de fonds futures tout en augmentant le retour des fonds déjà à l'étranger.

4.1. Il faut créer des raisons pour que les fonds restent en Corée

Pour que les fonds restent en Corée, les entreprises locales doivent être en mesure de répondre à la demande d'investissement en évolution sur le marché local. Le marché mondial des actifs numériques s'étend au-delà du trading au comptant vers des produits dérivés et divers services, et récemment, des actifs traditionnels tels que des contrats à terme sur actions sans échéance et des actions tokenisées sont également échangés de nouvelles manières. En revanche, en Corée, les réglementations et les normes nécessaires pour soutenir ces produits et services ne sont pas encore suffisamment établies, ce qui fait que les activités des bourses se concentrent sur le trading au comptant. Ce n'est pas que la demande n'existe pas en Corée, mais plutôt que la structure rend difficile pour les entreprises locales de relier la demande existante à de nouveaux produits et marchés.

Les entreprises mondiales ont également élargi leur domaine d'activité en fonction des changements du marché. Des bourses mondiales majeures comme Coinbase et Binance ont élargi leurs activités vers des domaines adjacents tels que les produits dérivés et les services destinés aux institutions, et ont acquis les technologies et infrastructures nécessaires par le biais de développements internes ou d'acquisitions. Lorsque de nouvelles demandes se forment, elles peuvent être reliées aux activités existantes pour évoluer vers de nouveaux marchés. En revanche, les entreprises coréennes ont eu du mal à s'étendre vers de nouvelles activités dans le marché des actifs numériques, devant chercher des moteurs de croissance dans d'autres industries. Cela découle en grande partie de la différence dans les bases institutionnelles qui permettent de commercialiser de nouvelles demandes.
Découverte des prix sur le marché boursier coréen même en dehors des heures de négociation, source : Tiger Research
Les contrats à terme sur actions sans échéance montrent pourquoi les entreprises coréennes doivent être en mesure de répondre à la nouvelle demande d'investissement. Comme l'analyse précédente l'a montré, un portefeuille estimé appartenant à un investisseur coréen a échangé des contrats à terme sans échéance basés sur des actions coréennes, y compris SK Hynix, à l'étranger. Les contrats à terme sur SK Hynix montrent une tendance très similaire à celle des actions coréennes, tout en continuant à être échangés même pendant la nuit et le week-end lorsque le marché boursier coréen est fermé. Étant donné qu'ils reflètent relativement fidèlement le prix de l'actif sous-jacent et que les prix sont formés même en dehors des heures de négociation régulières, ils pourraient également être utilisés comme un signal de prix complémentaire au marché au comptant coréen. Cela montre que la demande non satisfaite en Corée ne se limite pas à des transactions à l'étranger, mais peut également créer une fonction qui complète le marché existant.

Pour répondre à cette demande sur le marché national, il est nécessaire d'aller au-delà de l'évaluation individuelle de l'autorisation de certains produits et de mettre en place des critères permettant de commercialiser de nouveaux produits et services dans le cadre de la réglementation. Au lieu de permettre tous les produits de manière uniforme, il est essentiel de clarifier les critères nécessaires à la protection des investisseurs et à la gestion des risques, afin que les entreprises respectant ces critères puissent étendre leurs activités en fonction de la demande changeante. Cela permettra de modifier la structure actuelle où la demande générée localement se forme d'abord sur les marchés étrangers, tout en conservant l'expérience commerciale et la compétitivité accumulées dans le pays.

4.2. Élargir le chemin pour le retour des fonds étrangers {#rps-10}

Bien qu'il existe diverses opportunités d'investissement dans le pays, il n'est pas naturel que les fonds déjà déplacés à l'étranger reviennent facilement. Si le processus de rapatriement des fonds implique de nombreuses étapes de vérification et que les critères de déclaration et de taxation ne sont pas clairs, la charge de rapatriement ne peut que s'alourdir. Il est nécessaire de créer un environnement où les fonds peuvent rester dans le pays tout en réduisant également la charge du processus de retour des fonds déjà à l'étranger.
2026 Principaux contenus de la révision de l'ordonnance sur la loi sur les informations financières spécifiques, source : Tiger Research
Avec la révision de la loi sur les informations financières spécifiques, la gestion de la prévention du blanchiment d'argent pour le transfert d'actifs cryptographiques est également renforcée. Le champ d'application de la règle de voyage s'étend aux transactions de faible montant, et des critères de gestion distincts sont appliqués en fonction du niveau de risque des contreparties pour les fonds circulant entre les bourses étrangères et les portefeuilles personnels. En plus de la nécessité de gestion pour la prévention du blanchiment d'argent, il est essentiel de clarifier les critères d'application afin d'éviter une charge inutile sur les mouvements de fonds normaux, étant donné que le processus de rapatriement des fonds étrangers implique une augmentation des étapes de vérification.
Indice de recherche sur la taxation des cryptomonnaies et tendance des montants sortis des bourses étrangères, source : Tiger Research
Lorsque la taxation sera mise en œuvre, il y aura davantage de considérations à prendre en compte lors du rapatriement des actifs à l'étranger. Les actifs circulant entre les bourses étrangères, les portefeuilles personnels et les services on-chain doivent être vérifiés pour leur coût d'acquisition et leur historique de transactions, mais les critères concernant la manière de traiter des transactions complexes et quels documents seront acceptés comme preuve ne sont pas encore suffisamment précis. Le problème réside non pas tant dans l'impôt lui-même, mais dans le fait que, dans un contexte où le système n'est pas encore bien établi, le fardeau et l'incertitude pour les investisseurs qui doivent organiser et déclarer eux-mêmes leurs transactions passées peuvent augmenter. À une époque où l'intérêt pour la recherche sur la taxation et la déclaration a augmenté, il existe également une tendance à l'augmentation des sorties de fonds des bourses nationales, ce qui nécessite d'examiner l'impact de cette incertitude sur les flux de fonds.
Ainsi, pour faciliter le retour des fonds étrangers, il est nécessaire de réviser les réglementations qui restreignent inutilement les mouvements de fonds normaux et de clarifier les critères et procédures d'application des réglementations nécessaires. La prévention du blanchiment d'argent et la taxation sont nécessaires, mais si les obligations de vérification et de déclaration sont renforcées sans que les critères soient suffisamment établis, cela pourrait également freiner le rapatriement normal des fonds. Il est essentiel de maintenir la gestion nécessaire tout en réduisant les charges inutiles qui surviennent lors du processus de mouvement des fonds, afin que les fonds déplacés à l'étranger puissent revenir dans le pays.
5. Les nouvelles opportunités créées par les fonds revenus dans le pays {#rps-11}

Ce que cette analyse montre n'est pas seulement une fuite de capitaux. La demande non satisfaite dans le pays se traduit par des transactions et l'utilisation de services à l'étranger, entraînant des revenus et de nouvelles opportunités commerciales qui échappent aux opérateurs étrangers. L'important est de créer un marché capable de répondre à cette demande également dans le pays, afin de rediriger une partie des revenus et des opportunités commerciales qui se produisent actuellement à l'étranger.
Chiffre d'affaires attendu lors de la conversion de la demande de transactions à l'étranger des investisseurs nationaux, source : Tiger Research
La taille de cette opportunité n'est pas négligeable, même si l'on considère uniquement les frais de transaction. Les frais de transaction estimés payés par les investisseurs nationaux utilisant des bourses étrangères pourraient atteindre environ 5 trillions de wons en 2025. Si l'on suppose le même niveau d'activité de transaction et de frais, si 10 % de cela est généré par des opérateurs nationaux, cela pourrait représenter environ 500 milliards de wons, 25 % environ 1,25 trillion de wons, et 50 % environ 2,5 trillions de wons de chiffre d'affaires. Même sans créer de nouvelles demandes, il est possible de rediriger une partie des transactions déjà effectuées par les investisseurs nationaux à l'étranger.
Comparaison de la composition des revenus de Dunamu et Coinbase au premier trimestre 2026, source : Tiger Research
Cependant, la valeur qui peut être créée dans le pays est plus grande que les frais de transaction. Coinbase a commencé par le trading au comptant et a élargi ses activités à la garde, aux services institutionnels et aux stablecoins, et au premier trimestre 2026, près de la moitié de son chiffre d'affaires provenait d'activités autres que le trading. En revanche, la majorité des revenus de Dunamu provient des frais de transaction en wons. Bien qu'il existe une demande pour les actifs numériques, la portée du marché qui peut être créée dépend de la capacité des opérateurs à relier cette demande à divers produits et services.
Avant que cet écart ne se creuse davantage, les opérateurs nationaux doivent établir une base pour relier la nouvelle demande à des activités commerciales. Le marché mondial s'élargit déjà rapidement, mais dans le pays, la base institutionnelle pour commercialiser de nouveaux produits et services n'est pas encore suffisamment établie. Étant donné que cet écart peut se figer, le moment est venu pour le marché des actifs numériques nationaux. Il est nécessaire de mettre en place un cadre institutionnel tout en créant des incitations pour que les transactions et les fonds se dirigent vers le marché national.
La fiscalité est l'un des moyens de créer ces incitations. La Thaïlande exonère d'impôt sur le revenu les plus-values des particuliers réalisées par le biais d'opérateurs de actifs numériques agréés dans le pays entre 2025 et 2029, incitant ainsi à l'utilisation du marché réglementé. La Corée pourrait également examiner la fiscalité non seulement comme un moyen de garantir des recettes fiscales, mais aussi comme un outil politique pour attirer des transactions et des fonds vers le marché national dans le cadre du processus de révision du système.

Si une partie de la demande et des capitaux qui se dirigeaient vers l'étranger peut être redirigée vers le marché national, l'impact ne se limite pas aux frais de transaction. Cela élargit le marché pour les entreprises nationales qui peuvent créer de nouveaux produits et services, ce qui peut conduire à la croissance des entreprises et à la compétitivité industrielle. La croissance du marché et des entreprises peut, à long terme, contribuer non seulement à la valeur économique qui reste dans le pays, mais aussi à l'élargissement de la base fiscale. Ce qui est nécessaire en ce moment, c'est de ne pas se limiter à établir des réglementations, mais de créer également les conditions pour qu'un nouveau marché puisse se développer dans le pays.

Annexe. Méthodologie d'analyse {#rps-12}

Ce rapport est basé sur des données de labellisation d'adresses on-chain construites en interne par Tiger Research pour identifier et analyser les portefeuilles supposés appartenir à des investisseurs nationaux. Tiger Research a commencé à analyser les flux de capitaux on-chain du marché des actifs numériques en Corée depuis 2023 et a accumulé des critères et des données pour identifier les portefeuilles liés aux investisseurs nationaux. Actuellement, environ 5 millions d'adresses liées aux échanges nationaux et internationaux ont été collectées et utilisées comme données de base pour l'identification des portefeuilles.

Le processus d'identification et de validation des portefeuilles supposés appartenir à des investisseurs nationaux a également utilisé des données on-chain ainsi que de l'intelligence open source (OSINT). Nous avons vérifié les adresses de portefeuilles liées à des comptes publics sur Discord, Twitter et GitHub, et avons également examiné les historiques d'activités publiés sur des dApps comme OpenSea et POAP. En particulier, les événements et les campagnes de distribution d'airdrops ciblant les utilisateurs coréens sont relativement actifs, ce qui a permis de recueillir divers indices sur la corrélation des portefeuilles avec la Corée.

De plus, en utilisant le Reactor de Chainalysis, nous avons analysé les relations entre les adresses, les flux de capitaux et les clusters, et avons également croisé les résultats d'identification existants. Grâce au Reactor, nous avons pu suivre des portefeuilles associés qui étaient difficiles à identifier uniquement avec nos propres données, élargissant ainsi considérablement notre portée d'identification, et en conséquence, cette analyse a utilisé environ 120 000 adresses de portefeuilles supposés appartenir à des investisseurs nationaux.

Les activités on-chain des portefeuilles identifiés ont été analysées à l'aide des plateformes d'analyse de données blockchain Allium et Dune. Nous avons suivi les mouvements de fonds des portefeuilles et les interactions avec des contrats intelligents, et avons agrégé les activités sur des services majeurs tels que Hyperliquid, Polymarket et Crypto Card. Sur cette base, nous avons analysé où les fonds des portefeuilles supposés appartenant à des investisseurs nationaux se déplacent en dehors des échanges et quelles activités en découlent.

Environ 120 000 adresses de portefeuilles ne représentent pas l'ensemble des investisseurs en actifs numériques nationaux. Une grande partie des investisseurs nationaux effectue des transactions au sein des échanges centralisés, et relativement peu d'investisseurs utilisent directement des portefeuilles personnels ou des services on-chain. Cet ensemble de données vise à analyser les flux de capitaux et les comportements d'utilisation des investisseurs nationaux qui se déplacent en dehors des échanges pour utiliser des services on-chain, plutôt que de représenter l'ensemble des investisseurs. Il inclut également des portefeuilles qui utilisent de manière répétée des services on-chain ou gèrent des fonds d'une taille considérable, ce qui peut être utilisé pour examiner les activités de ce groupe d'investisseurs.