Le CIO de Bitwise prévoit un doublement des valorisations des cryptomonnaies grâce aux revenus des tokens

Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, a soutenu le 12 août que les valorisations des cryptomonnaies en dehors de Bitcoin pourraient augmenter considérablement à mesure que davantage de protocoles relient les revenus générés par l'activité du réseau à leurs tokens natifs. Résumé

• Le CIO de Bitwise, Matt Hougan, affirme qu'une meilleure capture des revenus pourrait aider à doubler ou plus les valorisations des cryptomonnaies.
• Hyperliquid dirige environ 99 % des revenus des frais vers des achats de HYPE grâce à son mécanisme de Fonds d'Assistance.
• La gouvernance d'Uniswap a financé environ 7,5 millions de brûlures de UNI grâce aux frais de protocole depuis décembre 2025.
• Les dix premiers mois de rachat d'Aave ont acquis plus de 205 000 AAVE en utilisant 42 millions de dollars d'allocations.
• Les commissaires de la SEC examineront des règles d'offres de cryptomonnaies sur mesure lors d'une réunion ouverte prévue pour vendredi.

Dans une note, Hougan a cité Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun et Lighter comme exemples de projets utilisant des frais ou d'autres revenus de protocole pour financer des achats ou des brûlures de tokens. Il s'attend à ce que davantage d'applications DeFi et de réseaux de couche 1 adoptent des structures similaires au cours des 12 à 24 mois à venir.

Sa prévision la plus forte était explicitement conditionnelle. Hougan a écrit que "nous pourrions voir les valorisations doubler ou plus" si son avis selon lequel le lien entre les revenus de protocole et la valeur des tokens continue de se renforcer s'avère correct. Bitwise indique également que la note représente une évaluation à un moment donné et n'est ni une garantie de résultats futurs ni un conseil en investissement.
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Les valorisations des cryptomonnaies font face à un test de revenus

L'argument de Hougan repose sur un changement dans la manière dont certains tokens capturent l'activité économique. Historiquement, de nombreux tokens de gouvernance offraient aux détenteurs des pouvoirs de vote sans lier directement les frais de protocole à la demande de tokens. Les systèmes de rachat et de brûlure tentent de créer ce lien en utilisant les revenus pour acquérir des tokens sur le marché, puis en les retirant de l'offre ou en les conservant dans des mécanismes contrôlés par le protocole.

"Pendant des années, les revenus étaient le meilleur argument contre les cryptomonnaies. Ils sont sur le point de devenir le meilleur argument en leur faveur." --- @Matt_Hougan

Découvrez pourquoi dans la dernière note du CIO de Bitwise : https://t.co/xCXF27w0l4 pic.twitter.com/l4Gg5IO4YE
--- Bitwise (@Bitwise) 12 août 2026

Hyperliquid fournit l'un des exemples les plus clairs actuellement. Sa documentation officielle indique que les frais de transaction vont au Fonds d'Assistance, qui les convertit en HYPE, avec le HYPE acquis brûlé et retiré de l'offre circulante et totale. Hougan estime qu'environ 99 % des revenus des frais ont été dirigés vers ce mécanisme.

Le modèle est déjà devenu une partie importante du récit d'investissement de HYPE. Comme rapporté précédemment, Hyperliquid a dirigé plus de 1,16 milliard de dollars en frais de transaction vers des achats de HYPE, créant une demande récurrente de tokens liée à l'activité d'échange. Cette demande dépend toujours des volumes de transactions et de la génération de frais, ce qui signifie qu'une activité plus faible réduirait le montant disponible pour de futurs achats.

Hougan a comparé la structure aux rachats d'actions, mais la comparaison a ses limites. Un token de cryptomonnaie ne porte pas automatiquement les droits légaux attachés à des actions d'entreprise. Les détenteurs de tokens manquent généralement d'une revendication contractuelle d'actionnaire sur les bénéfices, les actifs ou les distributions, et la gouvernance peut modifier l'économie des tokens. Hougan a reconnu ces différences dans sa propre analyse.

Uniswap et Aave montrent deux modèles de revenus différents

Uniswap s'est davantage orienté vers une structure de brûlage automatisée depuis que la gouvernance a approuvé UNIfication en décembre 2025. La mesure a brûlé 100 millions de UNI du trésor et a activé des frais de protocole pour les pools v2 et v3. En juillet, la gouvernance d'Uniswap a rapporté que les frais de protocole avaient financé environ 7,5 millions de UNI supplémentaires en brûlures, d'une valeur d'environ 25,6 millions de dollars selon les chiffres utilisés dans sa proposition.

Le système continue de s'étendre. Un vote on-chain pour activer les frais du protocole v4 sur Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, Optimism et Robinhood Chain a été exécuté le 27 juillet avec 46,6 millions de UNI votant en faveur. Dans une couverture connexe, Uniswap a élargi son mécanisme de brûlage de UNI lié aux revenus alors que la gouvernance a poussé les frais du protocole vers plus de versions et de réseaux.

Aave utilise une structure différente. Les dossiers de financement du DAO montrent que son programme de rachat a acquis plus de 205 000 AAVE au cours de ses 10 premiers mois après son lancement en avril 2025. Environ 42 millions de dollars ont été alloués à ces achats, représentant plus de 1,28 % de l'offre totale de 16 millions d'AAVE.

Le cadre de revenus plus large d'Aave évolue également. Sa proposition Aave Will Win dirige 100 % des revenus des produits de marque Aave vers le trésor du DAO, après le partage des revenus avec des partenaires spécifiés et les incitations pour les utilisateurs. Le cadre stipule également que le DAO reçoit des frais de protocole. Cela ne signifie pas que chaque dollar atteignant le DAO est automatiquement et immédiatement utilisé pour acheter de l'AAVE.

Kulechov a déclaré en juin que "100 % des revenus du protocole Aave et de GHO vont au token $AAVE", tout en disant que l'équipe concevait un système de rachat automatisé et non discrétionnaire Aavenomics 3.0. La distinction est importante car le nouveau mécanisme automatisé a été décrit comme un travail en cours plutôt qu'un déploiement déjà terminé. Une couverture antérieure de crypto.news a montré que la gouvernance d'Aave envisageait des rachats récurrents plus importants d'AAVE.

Pump.fun et Solana poussent la capture des revenus au-delà de DeFi

Pump.fun a rendu son modèle de frais exceptionnellement explicite. Sa page officielle de token indique que 50 % des revenus du protocole sont alloués aux rachats. La plateforme est passée d'un modèle qui engageait tous les revenus à des achats à une structure qui dirige la moitié des revenus nets vers des rachats et des brûlages automatisés de PUMP.

Le mécanisme produit une activité mesurable. Comme l'a rapporté crypto.news cette semaine, Pump.fun a généré 10,03 millions de dollars de frais de protocole hebdomadaires tout en brûlant 5,02 millions de dollars de PUMP entre le 3 août et le 9 août. La plateforme a déclaré que 2,15 milliards de PUMP avaient été achetés et brûlés pendant cette période.

Le même débat se déplace vers l'économie de couche de base. Hougan a cité le processus SGP 0003 de Solana, qui combine des propositions conçues pour augmenter les brûlages de frais et réduire l'émission de tokens plus rapidement. Un composant, SIMD 0553, remplacerait les frais de signature fixes de Solana par des frais d'inclusion plus un coût basé sur les ressources qui est brûlé.

La modélisation de l'auteur de la proposition Temporal estime que la mise en œuvre complète pourrait augmenter les brûlages quotidiens d'environ 648 SOL à entre 7 500 et 9 000 SOL avec une activité réseau comparable.

La proposition a dépassé un concept initial. Le signalement des validateurs a franchi le seuil requis le 5 août, et le processus de gouvernance formel est maintenant en cours. La proposition nécessite encore l'approbation des validateurs, donc l'augmentation projetée des brûlages de SOL ne doit pas être considérée comme un changement mis en œuvre.

La réglementation américaine pourrait décider jusqu'où les modèles de revenus se répandent

Hougan attribue une partie du changement vers les mécanismes de revenus des tokens à un environnement réglementaire américain plus permissif. Son argument fait référence au litige Ripple et au changement de direction de la SEC, mais l'histoire juridique nécessite plus de précision que de simplement dire que XRP a été jugé non sécurisé. Le tribunal de district a constaté que les ventes institutionnelles de Ripple violaient les lois sur les valeurs mobilières tandis que certaines autres ventes ne constituaient pas des contrats d'investissement. La SEC et Ripple ont rejeté leurs appels en août 2025, laissant le jugement final en place.

Le cadre réglementaire a depuis évolué. En mars 2026, la SEC a adopté une interprétation qui a créé des catégories pour les actifs cryptographiques et a abordé les cas où un actif cryptographique non sécurisé peut néanmoins être impliqué dans un contrat d'investissement. Le président Paul Atkins a décrit ce cadre comme un effort pour fournir des limites plus claires en vertu des lois fédérales sur les valeurs mobilières existantes.

Cela ne constitue pas une approbation légale générale pour les rachats de jetons, les destructions ou les distributions de revenus. L'analyse des valeurs mobilières peut encore dépendre de la manière dont un jeton est proposé, des droits ou des promesses qui l'accompagnent et de la relation entre les acheteurs et l'équipe du projet. L'affirmation de Hougan selon laquelle le changement réglementaire accélérera la capture des revenus est donc une thèse d'investissement plutôt qu'un résultat juridique établi.

Le prochain développement aux États-Unis arrive rapidement. La SEC doit tenir une réunion ouverte à 10 heures, heure de l'Est, le 14 août pour examiner s'il convient de proposer des règles d'offre adaptées pour certains contrats d'investissement impliquant des actifs cryptographiques. L'ordre du jour ne précise pas que ces règles autoriseront spécifiquement le partage des revenus des jetons. Toute proposition précéderait également d'autres étapes de réglementation avant de devenir définitive.

Ce processus réglementaire sera important pour la thèse plus large de Hougan. Comme l'a précédemment rapporté crypto.news, Hougan s'attend à ce que la croissance des cryptos aux États-Unis se poursuive malgré les retards de la loi CLARITY, en partie parce qu'il croit que la réglementation des agences peut fournir une autre voie vers des conditions d'exploitation plus claires. Reste à prouver si ces règles facilitent la capture des revenus et si les investisseurs attribuent des valorisations plus élevées en conséquence.