MUFG teste la mise en chaîne des opérations de pension sur les obligations d'État en collaboration avec Progmat et Digital Asset

Points clés de l'article

• Les caractéristiques juridiques des obligations d'État restent inchangées, mises à jour en lien avec les livres existants.
• Exploration de paiements via des dépôts tokenisés, partie d'une preuve soutenue par l'Autorité des services financiers (FSA).

Collaboration pour la mise en chaîne des opérations de pension

Le 13, Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) et trois autres entreprises ont annoncé le lancement d'une expérience de preuve pour traiter les transactions de pension sur les obligations d'État japonaises (JGB) via la blockchain, en collaboration avec Digital Asset et Progmat.

Ils utiliseront la blockchain "Canton Network", conçue spécifiquement pour les services financiers destinés aux investisseurs institutionnels.

Les participants incluent MUFG, Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation, et Mitsubishi UFJ Bank. La preuve se déroulera en deux volets, dans le cadre d'une expérience soutenue par le projet d'amélioration des paiements (PIP) de la FSA, qui a été approuvée en février 2026. Ils envisagent également de collaborer avec des acteurs du marché, y compris des institutions financières nationales et internationales.

Lien avec le livre de comptes des obligations d'État

Le premier volet de la preuve concerne le règlement simultané des JGB et de la monnaie numérique (DvP).

La plupart des obligations d'État japonaises n'émettent pas de titres physiques, mais prennent la forme d'obligations de transfert, où les droits sont transférés via des enregistrements dans un livre géré de manière hiérarchique par la Banque du Japon, les banques et les sociétés de valeurs mobilières. Tout en maintenant cette nature juridique, le livre de comptes des transferts sera mis à jour en fonction des résultats des transactions sur la blockchain. Les monnaies numériques utilisées pour le règlement incluront des dépôts tokenisés qui permettent de gérer les dépôts bancaires sur la blockchain, ainsi que des stablecoins.

Selon la Banque du Japon, plus de 99,9 % des règlements d'obligations d'État au Japon se font dans le cadre du "système de règlement des obligations d'État" où la Banque du Japon agit en tant qu'institution de transfert. La coexistence avec l'infrastructure existante a été un défi pour la tokenisation. Tatsuya Saito, représentant de Progmat, a expliqué dans une note publiée le même jour que cette preuve vise à améliorer le système de règlement des obligations d'État.

La preuve traitera à la fois des JGB et de la monnaie numérique sur le Canton Network, en vérifiant d'abord le DvP sur une chaîne unique. Un "dispositif intermédiaire" reliant le système de gestion des titres de transfert existant à la blockchain sera également mis en œuvre dans la mesure minimale nécessaire pour la preuve.

L'objectif de la preuve est de vérifier si, en tenant compte de l'infrastructure lourde des marchés financiers existants, il est possible de se connecter à une base commune en chaîne pour les domaines post-négociation tels que le règlement, la compensation et la gestion des garanties après la conclusion des transactions. Au lieu de remplacer immédiatement les fonctions des chambres de compensation, qui gèrent le traitement en cas de défaillance des participants, l'idée est d'incorporer progressivement des processus à partir des étapes où des effets sont attendus.

Le deuxième volet concerne la mise en chaîne de l'ensemble du cycle de vie des transactions de pension.

En connectant le protocole de prêt fourni par Secured Finance AG, qui automatise le traitement des prêts garantis sur la blockchain, ils vérifieront si les processus de rapprochement, de transfert de fonds et de garanties, de calcul des intérêts, de gestion des échéances et de restitution des garanties peuvent être intégrés via des contrats intelligents. Cette société fournit une base pour l'utilisation des garanties pour le fonds commun de placement tokenisé (MMF) "uMINT" de UBS.

Taille du marché des pensions et effets attendus

Les transactions de pension désignent les opérations par lesquelles des investisseurs institutionnels, tels que des institutions financières, empruntent des fonds à court terme en utilisant des obligations d'État comme garantie. Selon une enquête du Financial Stability Board (FSB) de février 2026, le marché mondial des pensions utilisant des obligations d'État comme garantie atteindra environ 16 trillions de dollars d'ici fin 2024. Le Japon représente environ 10 % de ce marché, avec un marché domestique estimé entre 250 et 270 trillions de yens. Les transactions sont généralement réglées le jour ouvrable suivant la conclusion, selon le standard "T+1".

Lorsque les transactions de pension sont mises en chaîne, il est généralement possible d'effectuer des transactions 24 heures sur 24, 365 jours par an, avec des règlements instantanés. Cela facilite également les transactions diurnes où des fonds sont empruntés et remboursés en quelques heures, ainsi que la participation d'investisseurs étrangers sans être contraints par les heures de marché japonaises. Le fait de transférer simultanément des obligations et des fonds dans la même transaction réduit également le risque de principal associé au transfert d'un seul côté.

Les documents de présentation mentionnent également les effets attendus, tels que l'automatisation de l'ensemble du cycle de vie, l'amélioration de l'efficacité opérationnelle, ainsi que la réalisation de transactions de pension diurnes et l'extension des délais de règlement, ce qui améliore l'efficacité des fonds et des capitaux.

La gestion des garanties pourrait également changer. Les garanties sont souvent fragmentées par emplacement, entité ou plateforme de transaction, et il est courant que les participants au marché conservent des garanties supplémentaires pour faire face aux pénuries. Si la localisation et l'utilisation des garanties peuvent être suivies en temps réel, cela pourrait permettre de réduire les "garanties conservées par précaution".

Cependant, si toutes les transactions individuelles sont réglées immédiatement, la quantité de fonds et de titres nécessaires, qui était compressée par le "netting" qui compense les ventes et les achats pour ne transférer que la différence, pourrait en fait augmenter. À court terme, il est plus réaliste d'implémenter cela de manière complémentaire à partir des transactions diurnes et des transactions hors heures.

Dans la répartition des rôles au sein de MUFG, Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities et Mitsubishi UFJ Bank agissent en tant que participants au marché, Mitsubishi UFJ Bank et Mitsubishi UFJ Trust Bank en tant qu'institutions de gestion des comptes, et Mitsubishi UFJ Bank en tant qu'institution financière traitant les dépôts. MUFG prévoit également de collaborer avec Morgan Stanley, son partenaire stratégique en capital, et déclare dans ses documents de présentation qu'il souhaite travailler avec divers participants au marché.

Exemples internationaux et discussions intersectorielles

La mise en chaîne des transactions de pension est déjà avancée en Europe et aux États-Unis. Un rapport publié en juin par l'International Capital Market Association (ICMA) a résumé que les avantages des registres distribués (DLT) sont attendus dans les domaines post-négociation tels que le règlement et la gestion des garanties.

Broadridge aux États-Unis a annoncé que le volume moyen quotidien des transactions de pension utilisant des registres distribués a atteint 362 milliards de dollars en mai 2026, avec un volume de traitement mensuel de 7,2 trillions de dollars. La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) des États-Unis prévoit de lancer un service de tokenisation des obligations d'État américaines en octobre.

Au Japon, le Digital Asset Co-Creation Consortium (DCC), dirigé par Progmat, a établi en mai un "groupe de travail sur les obligations d'État tokenisées et les pensions en chaîne". En plus des trois méga-banques, BlackRock Japan et JPX Research Institute, Secured Finance, qui participe à cette preuve, a également rejoint le groupe de travail en mai, avec l'objectif de publier un rapport intermédiaire d'ici octobre.

Cette preuve est un projet distinct du groupe de travail, mais M. Saito explique qu'elle vise à vérifier les discussions réglementaires et pratiques intersectorielles à travers des systèmes et des flux de transactions concrets.

Dans les transactions financières, il existe un fossé entre la preuve et la commercialisation, et il est nécessaire de concevoir individuellement les exigences fonctionnelles et le traitement en cas de défaillance de communication. Cette vérification est considérée comme une étape vers la commercialisation pour les institutions financières japonaises, et pas seulement pour MUFG.

M. Saito a déclaré dans sa note qu'il souhaite vérifier si le marché des JGB, qui possède l'une des plus grandes tailles et liquidités au monde, peut être connecté à un marché financier en chaîne fonctionnant 24 heures sur 24, sans rompre la confiance existante.

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, promotions en ligne ou informations mentionnées ici ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, trader ou effectuer toute autre opération sur des actifs crypto. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. La disponibilité des services, produits et événements liés à WEEX peut varier selon les régions. Veuillez vous assurer que votre participation respecte les lois et réglementations locales applicables.