Derrière les nouveaux sommets des actifs risqués, ce qui soutient réellement le marché est la crédibilité des politiques plutôt que l'optimisme émotionnel

Le 5 août, les marchés mondiaux poursuivent leur forte performance des actifs risqués, mais ce qui pousse réellement les flux de capitaux n'est plus simplement les résultats des entreprises ou le thème de l'IA, mais la réévaluation par le marché de la crédibilité institutionnelle et de la capacité d'exécution des politiques après l'intervention simultanée des gouvernements dans l'énergie, les taux de change, les chaînes d'approvisionnement et la politique monétaire.

Les dépenses en capital liées à l'IA restent le moteur de croissance le plus important du marché. Avec la signature d'un accord de services de calcul pouvant atteindre 10 milliards de dollars, ainsi que le lancement de la nouvelle génération de V10 V-NAND, qui augmente considérablement la densité de stockage, cela prouve à nouveau que l'infrastructure de l'IA est toujours en phase d'expansion rapide. Les capitaux du marché continuent d'être prêts à payer une prime pour la puissance de calcul, le stockage et la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs, ce qui montre que les entreprises sont toujours prêtes à supporter des coûts de capital plus élevés pour obtenir un avantage concurrentiel futur. Cependant, les responsables ont simultanément émis des signaux plus hawkish, estimant que le niveau actuel des taux d'intérêt n'est toujours pas suffisant pour contenir efficacement l'inflation, créant ainsi un cadre où l'investissement dans l'IA coexiste avec un environnement de taux d'intérêt élevés. À l'avenir, le marché se concentrera davantage sur la capacité des entreprises à générer suffisamment de flux de trésorerie et de rentabilité pour soutenir des dépenses en capital massives, plutôt que de s'appuyer uniquement sur l'expansion des valorisations pour faire monter les prix des actions.

Un autre changement notable provient du marché de l'énergie. Les négociations ont fait des progrès substantiels, des accords commencent à se dessiner, et il est même question de participer au déminage et d'établir un mécanisme de maintenance commun, montrant que les parties sont progressivement passées de l'affrontement militaire à la phase de négociation sur l'ordre maritime et la gouvernance énergétique. Si la navigation dans le détroit reprend un cours normal à l'avenir, même si les coûts de maintenance augmentent, cela restera bien inférieur aux risques d'approvisionnement engendrés par la guerre, et la prime de risque sur le marché de l'énergie devrait continuer à diminuer. Parallèlement, le gouvernement envisage de prolonger l'exemption de la loi Jones, utilisant davantage d'outils administratifs pour faire baisser les coûts énergétiques domestiques, ce qui reflète que les prix de l'énergie ne sont plus seulement une question économique, mais influencent directement le taux de soutien politique et la stabilité des politiques.

De plus, bien que la banque centrale n'ait pas encore intervenu sur le marché des changes, le ministre des Finances a déclaré publiquement qu'il prendrait les mesures nécessaires pour soutenir le yen, ce qui signifie que le taux de change devient progressivement une partie des outils politiques, et non entièrement déterminé par le marché. D'autre part, la recherche continue d'élargir la portée des droits de douane sur les métaux indique que la politique de protection de la chaîne d'approvisionnement se poursuivra, et que les coûts de fabrication mondiaux et la pression inflationniste resteront difficiles à atténuer complètement à court terme.

Bien qu'il ait de nouveau averti que le marché pourrait connaître un effondrement similaire à celui de 1987, son point de vue repose davantage sur les risques structurels créés par l'effet de levier du marché et la compression de la volatilité, plutôt que sur une détérioration des fondamentaux. Il est à noter qu'alors que le marché boursier américain atteint de nouveaux sommets, le VIX augmente également, indiquant que le marché n'ignore pas complètement les risques potentiels, mais pousse les prix des actifs à la hausse par le biais de couvertures d'options et de transactions à effet de levier. Cette structure signifie que tant que les dépenses en capital liées à l'IA, les bénéfices des entreprises et la crédibilité des politiques peuvent être maintenus, le marché a encore des bases pour une hausse ; mais si l'inflation se réchauffe à nouveau, si les politiques se resserrent davantage ou si les négociations échouent à nouveau, les actions technologiques surévaluées et les stratégies à effet de levier deviendront les principales sources d'augmentation de la volatilité.

À court terme, l'attention du marché se concentrera sur la question de savoir si les accords seront officiellement conclus, sur les dernières déclarations des responsables concernant le chemin des taux d'intérêt, et sur la question de savoir si les investissements dans l'infrastructure de l'IA continueront d'accélérer. Ces trois lignes directrices détermineront ensemble le nouveau équilibre entre le coût du capital mondial, les prix de l'énergie et les valorisations technologiques, et constitueront la base fondamentale pour la tarification des actifs risqués à l'avenir.

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