Crypto : La SEC précise le statut des tokens, du staking et des rachats
La SEC apporte de nouvelles précisions au marché crypto. Dans une FAQ publiée le 25 septembre, son personnel détaille le traitement des tokens, du liquid staking, des programmes de rachat et des promesses faites par les émetteurs. Un actif crypto qui n'est pas lui-même une valeur mobilière peut toujours être vendu dans le cadre d'un contrat d'investissement. Tout dépend notamment de ce que l'émetteur promet aux acheteurs.
En bref
- La promotion des usages actuels d'un réseau ne suffit généralement pas à créer un contrat d'investissement.
- Certains tokens représentant des actifs placés en staking peuvent être considérés comme des outils numériques ou des commodities.
- Un programme de rachat peut devenir sensible si un projet non fonctionnel le présente comme une source de rendement.
La crypto dépend aussi des promesses faites aux acheteurs
La SEC avait déjà clarifié en mars le traitement de plusieurs catégories de crypto-actifs. Les nouvelles réponses vont davantage dans le détail. Elles s'intéressent moins au nom donné au token qu'aux conditions dans lesquelles il est proposé aux investisseurs.
Décrire les fonctions déjà disponibles d'un réseau ne constitue probablement pas, à lui seul, une promesse d'<< efforts managériaux essentiels >>. Un projet peut également évoquer de futures fonctionnalités sans nécessairement franchir cette limite. Notamment lorsque son discours ne laisse pas entendre que ces développements doivent générer un profit pour les acheteurs.
Le problème apparaît lorsque l'investisseur achète en comptant sur le travail promis par une équipe pour faire progresser la valeur de son investissement. Dans ce cas, même un actif crypto qui n'est pas lui-même un titre financier peut être lié à un contrat d'investissement soumis aux lois fédérales américaines.
La distinction est assez concrète. Un émetteur peut vendre un token aujourd'hui, promettre de construire un réseau demain et présenter ce travail comme la source attendue des gains futurs. Tant que cette promesse essentielle reste attachée à l'actif, certaines ventes ultérieures peuvent encore relever du droit des securities.
La SEC précise aussi que la réalisation des promesses de fonctionnalité ou de décentralisation doit être évaluée selon ce que l'émetteur avait lui-même annoncé aux acheteurs.
Staking et rachats obtiennent des réponses plus précises
Le staking occupe une partie importante de la FAQ. Un << Staking Receipt Token >> peut simplement servir de reçu représentant la propriété d'un actif numérique placé en staking. Dans les circonstances décrites par la SEC, si l'actif sous-jacent est une commodity numérique qui n'est pas associée à un contrat d'investissement, ce reçu peut être classé comme un outil numérique. Lorsqu'il est émis directement par un protocole de liquid staking, il peut aussi être classé comme une commodity numérique.
Ce reçu ne doit toutefois pas ajouter de nouveaux avantages financiers propres. L'émetteur ne peut pas utiliser librement l'actif déposé, le prêter, le nantir ou le réhypothéquer.
Le sujet n'est pas nouveau. Les précédentes positions de la SEC sur le liquid staking avaient déjà provoqué des débats dans l'industrie crypto.
Les rachats de tokens reçoivent également leur propre réponse. Le sujet prend de l'ampleur : les projets crypto ont consacré près de 640 millions de dollars aux rachats de jetons en 2026.
Pour un réseau déjà fonctionnel, annoncer le rachat d'un token non-security ne constitue pas, selon le staff, une promesse d'efforts managériaux essentiels. La situation change pour un réseau qui n'est pas encore fonctionnel. Si l'émetteur présente son programme de rachat comme un moyen de créer du rendement pour les détenteurs, l'annonce peut entrer dans l'analyse du contrat d'investissement.
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La SEC pose des limites à ses propres précisions
Cette FAQ n'est pas une nouvelle loi crypto. La SEC le dit dès le début du document : les neuf réponses représentent les opinions du personnel de sa Division of Corporation Finance. Elles ne constituent ni une règle ni une déclaration officielle de la Commission. Elles n'ont pas de force juridique et ne créent aucune nouvelle obligation. La Commission elle-même ne les a ni approuvées ni désapprouvées.
Autre précision pour les exchanges : proposer simplement un marché secondaire pour une crypto ne transforme pas automatiquement une plateforme en << promoter >>. Elle doit répondre à la définition prévue par la Rule 405 du Securities Act.
Le cadre américain devient néanmoins plus détaillé. Après le minage, le staking, les stablecoins ou encore les règles applicables aux titres tokenisés, la SEC descend maintenant au niveau des promesses commerciales, des reçus de staking et des mécanismes de rachat. Pour les projets crypto, quelques mots dans une présentation peuvent donc compter autant que les propriétés techniques du token.
Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, promotions en ligne ou informations mentionnées ici ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, trader ou effectuer toute autre opération sur des actifs crypto. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. La disponibilité des services, produits et événements liés à WEEX peut varier selon les régions. Veuillez vous assurer que votre participation respecte les lois et réglementations locales applicables.
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