La file d'attente de staking de 43 jours d'Ethereum n'est pas un signal de demande clair, selon Sygnum

Résumé rapide

• Thomas Brunner de Sygnum Bank a déclaré que la file d'attente des validateurs d'Ethereum de 43 jours reflète à la fois la mécanique du protocole et la demande institutionnelle, mettant en garde contre le fait de la considérer comme un simple signal haussier.
• "Presque personne ne désengage, ce qui indique une conviction réelle," a-t-il déclaré. "La file d'attente d'entrée mesure autant la plomberie que la demande."

La file d'attente d'entrée des validateurs d'Ethereum a gonflé à environ 2,5 millions d'ETH, avec de nouveaux stakers attendant environ 43 jours pour s'activer, tandis que la file d'attente de sortie est restée largement vide, selon les données de Beaconcha.in.

Thomas Brunner, responsable de la garde et du staking chez Sygnum Bank, a déclaré que le retard n'est pas le signal haussier clair qu'il semble être en surface.

"La file d'attente est vraiment longue, et une partie de cela est la demande réelle que nous avons observée avec les ETF au comptant et à notre propre niveau," a déclaré Brunner dans une interview écrite avec The Block. "Mais une part significative de ce retard de staking est mécanique, pas directionnelle, et elle provient de la mise à niveau Pectra de l'année dernière."

La mise à niveau Dencun a réduit le taux d'entrée quotidien des validateurs à environ 57 600 ETH, a déclaré Brunner, et Pectra ne l'a pas augmenté. Pectra permet également aux validateurs de détenir jusqu'à 2 048 ETH chacun et de composer automatiquement, donc les grands opérateurs remplissent maintenant les validateurs existants. Chaque remplissage, certains aussi petits que 1 ETH, attend dans la même file d'attente que les nouveaux stakers.

"Ce retard reflète les opérateurs réorganisant et composant le stake qu'ils détiennent déjà, pas seulement un nouvel appétit pour l'ETH," a déclaré Brunner.

La file d'attente de sortie largement vide, en revanche, offre un signal sans ambiguïté.

"Presque personne ne désengage, ce qui indique une conviction réelle," a-t-il déclaré. "La file d'attente d'entrée mesure autant la plomberie que la demande."

La base de staking d'Ethereum (ETH) a continué de croître parallèlement à la file d'attente. Environ 41,2 millions d'ETH, soit 33,8 % de l'offre en circulation, est actuellement staké, selon Beaconcha.in.

Conviction institutionnelle

Brunner a déclaré que les institutions ne sont pas découragées par des prix d'ETH plus faibles.

L'Ether se négociait à plus de 1 800 $ vendredi, en baisse de 1,7 % sur la journée, selon la page de prix ETH de The Block. Par ailleurs, TD Cowen a abaissé jeudi sa prévision de prix de l'ether pour fin 2026 à 2 371 $ contre environ 3 650 $, citant des progrès plus lents que prévu vers un cadre réglementaire américain pour les actifs financiers tokenisés tout en maintenant sa thèse à long terme sur Ethereum.

"Beaucoup d'institutions voient maintenant le rendement du staking comme natif à l'actif et le cas d'utilisation comme toujours intact," a-t-il déclaré. "Lorsque l'histoire économique et technique à long terme tient, les prix temporaires plus faibles importent moins. Le capital continue de circuler car l'horizon est mesuré en années, pas en trimestres."

Il a ajouté que les détenteurs à long terme n'ont que peu de raisons de ne pas staker : "Cela vous protégera contre toute inflation de protocole pendant les phases de faible activité et vous fournira un bon rendement grâce aux frais de transaction et au MEV lorsque l'activité augmente et que l'ETH devient déflationniste en raison de la combustion."

La confidentialité reste un obstacle

Brunner a identifié la confidentialité des validateurs comme un obstacle clé restant à la participation institutionnelle.

"Sur Ethereum, tout est visible par conception," a-t-il déclaré. "L'adresse de dépôt, le validateur, le certificat de retrait, tous liés dans une ligne droite que quiconque avec des analyses de base peut suivre. Cela signifie que la taille, le timing, même la stratégie approximative d'une institution est exposée. Pour beaucoup d'argent professionnel, ce n'est pas un risque abstrait. C'est suffisant pour les faire hésiter à se développer."

Il a déclaré que la proposition de staking léger EIP-8222 pourrait aider à résoudre cela en fermant le dernier lien validateur-retrait. Cependant, la proposition comporte également des compromis, y compris des dénominations fixes qui peuvent nuire à l'efficacité du capital et des périodes d'attente de réclamation variables qui compliquent les opérations institutionnelles.

"Les acteurs qui gagneront seront ceux qui peuvent prendre la nouvelle couche de confidentialité et satisfaire leurs propres auditeurs et exigences de contrôle," a noté Brunner. "La confidentialité aide l'entrée. Elle n'efface pas le besoin d'une infrastructure sérieuse en dessous.",