Pourquoi l'indice boursier coréen est-il plus volatile que le Bitcoin ?

[Mexique = Sim Young-jae, correspondant spécial] Cette année, la bourse coréenne a enregistré l'un des taux de croissance les plus élevés au monde tout en affichant la plus grande volatilité. Le rallye des semi-conducteurs AI, centré sur Samsung Electronics et SK Hynix, a propulsé le KOSPI à son plus haut historique, mais l'analyse indique que l'investissement concentré dans ces deux actions, les ETF à effet de levier et les transactions des investisseurs individuels ont entraîné des fluctuations extrêmes sur l'ensemble du marché.

Rendement maximal généré par l'IA, mais aussi la plus grande volatilité

Bloomberg a analysé le 31 (heure locale) que la bourse coréenne a enregistré cette année le rendement le plus élevé parmi les principales bourses mondiales tout en affichant la plus grande volatilité. La volatilité du rendement du KOSPI depuis le début de l'année a dépassé 60 %, soit près du double de celle de l'indice Nikkei 225 du Japon, et elle est même supérieure à celle du Bitcoin selon l'indice Bitcoin de Bloomberg.

En raison de ces fluctuations rapides, la Bourse de Corée a déclenché un total de neuf fois des circuits de protection jusqu'à la fin juillet de cette année. L'année dernière, il n'y en a eu aucune, et en 2024, il n'y en a eu qu'une seule. En particulier, après la chute de fin juillet, le gouvernement et la Banque de Corée ont annoncé qu'ils mettraient en place des mesures pour stabiliser le marché.

Bloomberg a identifié Samsung Electronics et SK Hynix comme les principales causes de la volatilité actuelle du KOSPI. La demande de semi-conducteurs de mémoire à large bande passante (HBM) nécessaires aux systèmes AI a explosé, entraînant une forte augmentation des performances et des prix de ces deux entreprises, qui représentent plus de la moitié de la capitalisation boursière du KOSPI. Si l'on inclut les filiales, cette proportion augmente encore.

En conséquence, les fonds passifs suivant le KOSPI se sont en fait concentrés sur l'investissement dans l'industrie de l'IA. Selon Bloomberg, lorsque le KOSPI a atteint son plus haut historique fin juin, plus de 650 des 831 actions composant l'indice avaient en fait chuté. Ce sont quelques grandes actions de semi-conducteurs qui ont tiré l'indice vers le haut.

Les craintes concernant les investissements excessifs dans les centres de données des grandes entreprises technologiques américaines, y compris Meta Platforms, ainsi que des résultats inférieurs aux attentes ont également accru la volatilité. Bloomberg a rapporté que ces préoccupations ont conduit à une evaporation de 27 % de la capitalisation boursière de SK Hynix en trois jours à la fin juillet. Par la suite, SK Hynix a connu une forte hausse de 30 %, et le KOSPI a rebondi de 18 %, atteignant à nouveau un niveau record.

Les ETF à effet de levier et les investisseurs individuels amplifient la volatilité

Bloomberg a également identifié le marché des ETF à effet de levier comme une autre caractéristique de la bourse coréenne.

La Corée a vu le marché des ETF à effet de levier croître rapidement depuis le lancement par Samsung Asset Management du premier ETF à effet de levier en Asie, le "KODEX Leverage", en 2010. Cependant, cette année, les autorités financières ont autorisé une dizaine d'ETF à effet de levier suivant les actions de Samsung Electronics et SK Hynix, ce qui a considérablement modifié la structure du marché. Actuellement, environ 90 % de ces produits sont détenus par des investisseurs individuels.

Selon Bloomberg, à un moment donné, le volume des transactions combinant les actions de Samsung Electronics et SK Hynix avec les ETF à effet de levier qui les suivent a représenté plus de 70 % du volume total des transactions de la bourse coréenne. Cela a créé une structure qui amplifie encore les hausses et les baisses des deux actions.

Le ministre des Finances, Koo Yun-cheol, a reconnu qu'après la chute du marché à la fin juillet, les autorités auraient dû examiner attentivement les risques avant de lancer ces produits. Le gouvernement a déclaré qu'il envisagerait de limiter le montant que les investisseurs individuels peuvent investir dans les ETF à effet de levier à un certain pourcentage de leurs actifs et d'augmenter les coûts de transaction, selon Bloomberg.

Les étrangers vendent, les particuliers achètent

Bloomberg a analysé que les achats agressifs des investisseurs individuels ont élargi la volatilité du marché.

Les investisseurs individuels coréens ont acheté plus de 110 trillions de wons dans le marché KOSPI cette année. Ces fonds ont contribué à réduire le coût de financement de Samsung Electronics et SK Hynix et à soutenir l'expansion des investissements massifs dans l'IA, mais ont également amplifié les fluctuations des prix des actions.

En revanche, les investisseurs étrangers ont entrepris de vendre massivement pour réduire leur exposition à ces deux actions dans une optique de gestion des risques. Bloomberg a rapporté que les étrangers ont vendu environ 115 milliards de dollars d'actions KOSPI cette année, dont plus de 40 milliards de dollars provenaient uniquement de SK Hynix.

Bloomberg a expliqué que les investisseurs individuels coréens, souvent appelés "les fourmis", ont une forte tendance à acheter en groupe. Ils ont tendance à vendre par peur lorsque les prix des actions chutent et à acheter en retard lorsque les prix augmentent, réagissant plus fortement aux mouvements de prix à court terme qu'aux fondamentaux des entreprises par rapport aux investisseurs institutionnels.

Goldman Sachs a analysé dans un rapport fin juin que les actifs gérés par les ETF à effet de levier sur les indices et les actions individuelles en Corée ont explosé, passant de 5 milliards de dollars au début de l'année à plus de 40 milliards de dollars. JP Morgan a déclaré dans un rapport du 29 que la liquidation des ETF à effet de levier était presque terminée et que le désendettement des fonds spéculatifs était également jugé à environ 90 % terminé.

Bloomberg a évalué que l'IA est devenue un nouveau moteur de croissance pour la bourse coréenne, mais une dépendance excessive à quelques actions et l'expansion des investissements à effet de levier agissent comme des facteurs rendant le marché global encore plus instable.

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