Le porte-parole de la Réserve fédérale : La transformation de la Fed par Trump rencontre le plus fort contrepoids

Walsh aura du mal à constituer sa propre équipe de base.

Source : Jin10 Data

Nick Timiraos, journaliste économique en chef du Wall Street Journal, surnommé le « porte-parole de la Réserve fédérale », a écrit que les résultats des élections de mi-mandat aux États-Unis ont modifié l'équilibre des pouvoirs entre le gouvernement Trump et la Réserve fédérale, apportant le contrepoids le plus fort à ses efforts pour contrôler la Fed. Avec les démocrates contrôlant le Sénat, ils auront un plus grand pouvoir de décision concernant les nominations au sein de la Fed, étant capables d'empêcher Trump de placer davantage de fidèles au conseil des gouverneurs de la Fed.

Bien que Trump puisse nommer Kevin Walsh, qu'il a choisi, à la présidence de la Fed, il lui manque encore un soutien pour obtenir une majorité au sein du conseil de sept membres. À présent, les perspectives d'obtenir ce siège se sont clairement rétrécies.

La Maison Blanche dirigée par Trump a lancé le défi le plus direct à l'indépendance de la Fed depuis des décennies, y compris en tentant sans précédent de renvoyer les membres actuels du conseil. Auparavant, les contrepoids à Trump provenaient principalement de plusieurs sources : un sénateur républicain sur le point de prendre sa retraite bloquant les nominations au sein de la Fed ; Jerome Powell décidant de rester membre après avoir quitté la présidence ; et un tribunal permettant temporairement à la gouverneure Lisa Cook de continuer à exercer ses fonctions.

Avec les démocrates contrôlant le Sénat, ces forces de contrepoids dispersées formeront une contrainte institutionnelle plus large. Au cours du reste du mandat de Trump, les démocrates seront en mesure d'exercer un contrôle sur toutes les nominations au conseil des gouverneurs de la Fed.

Mark Spindel, gestionnaire d'investissement qui étudie les relations entre la Fed et le Congrès et co-auteur d'ouvrages connexes, estime que les plans de Trump pour remodeler la relation entre la Fed et la Maison Blanche ont subi un coup dur. « Cela a clairement été déclaré mort mardi dernier », a déclaré Spindel.

Il a ajouté : « Il ne peut plus faire entrer ses personnes au conseil, ni remplir les sièges de gouverneur à coloration partisane. Cela s'arrête ici. »

Les nominations bloquées, Trump a du mal à contrôler le conseil des gouverneurs de la Fed

Actuellement, Trump a nommé trois des sept gouverneurs de la Fed, dont Walsh. Selon les dispositions actuelles, le prochain siège vacant au conseil proviendra de Powell, dont le mandat de gouverneur se poursuit jusqu'en janvier 2028.

Trump a également tenté de créer un nouveau siège vacant au conseil en renvoyant Cook, en raison d'allégations de fraude hypothécaire. Cook a nié les accusations, et la Maison Blanche prévoit d'organiser une audience à ce sujet en décembre.

La Cour suprême des États-Unis a statué en juin qu'elle pouvait continuer à exercer ses fonctions pendant qu'elle contestait légalement la décision de renvoi. Même si Trump devait finalement gagner en justice, le Sénat contrôlé par les démocrates pourrait toujours refuser de confirmer un successeur, laissant ce siège vacant pendant une longue période.

Les démocrates se sont déjà opposés collectivement à plusieurs reprises aux nominations d'officiels de la Fed proposées par Trump. L'année dernière, lorsque Michelle Bowman a été nommée vice-présidente chargée des affaires de réglementation de la Fed, aucun sénateur démocrate n'a voté en faveur.

Quelques mois plus tard, Stephen Miran a été nommé pour combler un siège vacant au conseil de la Fed, sans obtenir le soutien des démocrates. En mai de cette année, Trump a nommé Walsh à la présidence de la Fed, mais n'a finalement obtenu que le soutien d'un seul démocrate, le sénateur de Pennsylvanie John Fetterman.

Si les démocrates continuent à bloquer les nominations de Trump, sa capacité à changer l'orientation politique de la Fed par des nominations sera limitée. La principale voie par laquelle un président influence la politique monétaire de la Fed a toujours été par les nominations.

Trump n'a jamais caché son désir de réduire les taux d'intérêt, mais le président américain n'a pas le pouvoir de décider directement des taux. Les décisions de taux sont discutées et prises par un comité composé d'officiels de la Fed, dont la plupart ne sont pas nommés par le président.

Les discussions politiques du Comité fédéral de l'open market (FOMC) impliquent 19 officiels, mais seulement 12 ont le droit de vote à chaque réunion. Cela inclut sept gouverneurs de la Fed nommés par le président, le président de la Fed de New York, et quatre des onze présidents des banques régionales de la Fed. Ces quatre sièges sont occupés par des officiels non nommés politiquement et participent au vote selon un mécanisme de rotation.

Actuellement, les officiels nommés par Trump ne représentent que trois des douze membres votants.

Alors que l'inflation redevient une priorité pour la politique monétaire, la direction politique réelle de la Fed sous Walsh est en contradiction avec le chemin de baisse des taux souhaité par Trump. La Fed a augmenté les taux pour la première fois depuis 2023 en septembre et a maintenu les taux inchangés le mois dernier. Les investisseurs s'attendent actuellement à ce que la Fed augmente à nouveau les taux en décembre.

Trump attribue cette situation à ce qu'il appelle un conseil « politisé », estimant que les membres du conseil sont hostiles à Walsh. Cook était l'un des deux officiels qui ont voté contre l'augmentation des taux le mois dernier.

Cependant, un vote contre a un impact limité sur les décisions du FOMC. Miran est un conseiller économique senior de la Maison Blanche que Trump a nommé au conseil de la Fed l'année dernière. Avant de quitter ses fonctions en mai de cette année, il a soutenu des politiques monétaires plus accommodantes lors des six réunions auxquelles il a participé, mais n'a obtenu le soutien d'un autre officiel partageant la même position qu'une seule fois.

Le plan de réforme de Walsh fait face à des résistances internes

Avec les démocrates contrôlant le Sénat, l'influence sur Walsh ne se limite pas à restreindre Trump dans l'augmentation des sièges au conseil, mais pourrait également rendre difficile le choix de ses propres assistants clés.

Timiraos a écrit que Walsh souhaite réformer en profondeur la manière dont la Fed communique à l'extérieur, évalue la situation économique et gère son bilan. Mais si la Maison Blanche ne parvient pas à parvenir à un accord avec les démocrates du Sénat, ces réformes devront dépendre de la capacité de Walsh à convaincre les membres actuels du conseil.

Le conseil actuel comprend trois gouverneurs nommés par l'ancien président Biden, ainsi que l'ancien président de Walsh, Powell. Ces membres n'ont pas été choisis par Walsh.

La politique monétaire dépend souvent de la manière dont le président de la Fed guide la position médiane au sein du comité et pousse les membres à former un consensus. Les présidents de la Fed ont généralement compté sur leurs assistants clés choisis pour renforcer leur position politique et promouvoir les décisions.

Ben Bernanke, qui a pris ses fonctions en 2006, a rapidement accueilli Walsh et Frederic Mishkin au conseil. Walsh avait alors aidé Bernanke à faire avancer le processus de confirmation des nominations, tandis que Mishkin était co-auteur des recherches de Bernanke sur les objectifs d'inflation.

En 2014, le vétéran de la banque centrale Stanley Fischer est devenu le vice-président de Janet Yellen quelques mois après son entrée en fonction en tant que présidente de la Fed. En 2018, Powell avait également œuvré en coulisses pour s'assurer qu'il puisse nommer Richard Clarida, dont les positions étaient alignées, en tant que vice-président.

Timiraos a déclaré dans son article que le contrôle démocrate du Sénat aura également son mot à dire sur le choix de la personne qui remplacera Philip Jefferson en tant que vice-président de la Fed en septembre prochain. Même si Trump nomme un membre actuel du conseil de la Fed, cela devra également être confirmé par le Sénat. Bowman a également traversé cette procédure lorsqu'elle a été promue vice-présidente l'année dernière.

Derek Tang, économiste de la société d'analyse de politique monétaire, a déclaré que les présidents de la Fed ont toujours compté sur « un vice-président très puissant » pour les aider à clarifier leurs idées politiques personnelles et à promouvoir un consensus au sein du comité.

Il estime que pour Walsh, « ce chemin semble effectivement se rétrécir ».

Cependant, même sans nouveaux membres au conseil, Walsh dispose toujours d'un espace pour influencer le fonctionnement de la Fed. En tant que président de la Fed, il peut décider de l'ordre du jour des réunions du conseil et influencer l'organisation du personnel senior de la Fed.

Au cours des cinq premiers mois de son mandat, Walsh a déjà réduit la durée des conférences de presse et a annoncé qu'il réduirait le nombre de réunions consacrées à la fixation des taux à partir de l'année prochaine.

Timiraos a écrit que dans le domaine de la réglementation bancaire et des systèmes de paiement, les décisions pertinentes sont prises uniquement par le conseil des gouverneurs de la Fed. L'impact direct du contrôle démocrate du Sénat sur ces politiques pourrait être relativement limité, car le conseil prend rarement des règles de réglementation majeures par un vote de 4 contre 3.

Mais si Trump ne parvient pas à nommer un quatrième gouverneur, les initiatives de Bowman visant à assouplir les exigences en capital des grandes banques et à ouvrir le système de paiement de la Fed aux institutions non bancaires pourraient nécessiter le soutien d'un gouverneur nommé par les démocrates pour être adoptées.

De plus, la question de savoir si Powell ou d'autres membres actuels du conseil choisiront de quitter le conseil avant la fin de leur mandat reste en suspens. La clé réside dans leur perception de la suffisance des arrangements institutionnels habituels de la Fed pour garantir son indépendance.

En avril de cette année, Powell a expliqué pourquoi il avait choisi de rester membre du conseil après la fin de son mandat de président, en admettant que cette décision n'était pas courante. Il a déclaré qu'il espérait que la Fed et l'exécutif pourraient « revenir à un état de respect des lois et des pratiques établies, c'est-à-dire permettre à la Fed d'agir selon ses responsabilités ».