Vente massive d'obligations souveraines mondiales : signes inquiétants... Les taux américains baissent mais ceux de la France et de l'Italie explosent - WSJ

[Journaliste de Blockmedia, Myungjeong Seon] La pression de vente sur le marché mondial des obligations souveraines varie selon les pays, entraînant une volatilité accrue. Alors que le marché des obligations américaines voit une demande pour les actifs refuges et que les taux d'intérêt baissent (les prix des obligations augmentent), les taux des obligations des principaux pays européens tels que la France, l'Italie et la Grèce, confrontés à des inquiétudes budgétaires, ont explosé. De plus, la liquidation des transactions à effet de levier des fonds spéculatifs axés sur les obligations européennes exacerbe l'inquiétude sur le marché mondial.

Selon le Wall Street Journal (WSJ) du 1er (heure locale), le taux des obligations américaines à 10 ans est tombé à 5,239 % après avoir atteint le jour précédent un sommet de 24 ans (5,292 %). En revanche, les taux des obligations des principaux pays européens ont tous augmenté, traçant une trajectoire opposée à celle des obligations américaines.

Jusqu'à présent, les taux des obligations des principales économies développées avaient montré une tendance à la hausse conjointe, mais à partir de ce jour, un "différenciation" marquée s'est intensifiée, avec un afflux de fonds vers les obligations américaines et une pression de vente sur les obligations européennes. Ed Alhusseini, gestionnaire de portefeuille chez Columbia Threadneedle, a diagnostiqué que "des signes d'une crise se forment sur le marché".

Préférence pour les actifs refuges américains vs explosion de la volatilité en Europe... Le risque budgétaire de la France comme "clé"

Le marché des obligations américaines a confirmé à nouveau son statut d'"actif refuge" malgré les craintes de taux d'intérêt élevés. Bien que la publication récente de solides indicateurs économiques ait accru les craintes de resserrement supplémentaire, paradoxalement, l'incertitude mondiale croissante a entraîné un afflux d'achats, principalement sur les obligations à long terme. Cependant, les taux des obligations américaines restent à des niveaux parmi les plus élevés depuis des décennies, maintenant des conditions de resserrement financier qui pèsent sur les coûts d'emprunt des entreprises et des ménages.

Le véritable problème réside en Europe. Les marchés obligataires de la France, de l'Italie et de la Grèce ont connu des fluctuations extrêmes au cours de la journée. En particulier, le taux des obligations à 10 ans de la France a varié de jusqu'à 0,16 point de pourcentage en une seule journée, atteignant le double de la plage de variation quotidienne habituelle.

Benoît Ann, directeur général chez MFS Investment Management, a expliqué que "la pression à la hausse des taux d'intérêt, qui a éclaté dans une économie américaine surchauffée, se transfère à d'autres pays, poussant les investisseurs à chercher la "chaîne la plus faible" sur le marché mondial".

Bien que le gouvernement français ait proposé un plan de redressement budgétaire visant à réduire les dépenses d'environ 50 milliards de dollars et à ramener le déficit à 5 % du PIB, la réaction du marché a été froide. Benjamin Schroeder, stratège en taux chez ING, a déclaré que "les investisseurs voient au-delà du budget déjà annoncé vers l'instabilité politique et budgétaire" et a évalué que "le temps n'est pas en faveur de la France".

En réalité, l'écart (spread) entre les taux des obligations à 10 ans de la France et de l'Allemagne s'est élargi jusqu'à 1,4 point de pourcentage. C'est le niveau le plus élevé depuis la crise de la zone euro. L'écart avec les obligations allemandes, considérées comme les actifs les plus sûrs de la zone euro, témoigne de la gravité avec laquelle le marché perçoit les risques budgétaires et politiques de la France.

La crise de liquidité exacerbée par les "short squeezes" et les liquidations forcées des fonds spéculatifs

Le facteur décisif qui a aggravé cette pression de vente est la liquidation des transactions à effet de levier des fonds spéculatifs.

Au cours des dernières années, de nombreux fonds spéculatifs ont investi massivement dans des transactions à effet de levier visant à tirer parti des différences de prix entre les obligations françaises et les swaps de taux d'intérêt. Cela a été une source de revenus utile lorsque le marché obligataire était stable, mais lorsque la volatilité du marché a explosé, les pertes ont rapidement augmenté.

En particulier, les fonds ayant une forte proportion d'emprunt (effet de levier) ont été contraints de liquider leurs positions (margin call) en raison de l'échec à maintenir le ratio de garantie, entraînant une vente massive d'obligations françaises. Alors que la liquidité se détériorait rapidement, les investisseurs ont commencé à réaliser des bénéfices et à vendre massivement des obligations italiennes et grecques dans un souci de gestion des risques.

Blake Gwynn, responsable de la stratégie des taux américains chez RBC Capital Markets, a mentionné que "les structures long/short qui étaient concentrées sur le marché obligataire européen subissent toutes des pertes et s'effondrent". Igor Yelnick, fondateur d'Alphidens Capital, a également averti que "la dépendance des fonds à l'effet de levier est beaucoup plus élevée qu'à l'époque des crises passées" et que "si cela coïncide avec un scénario de récession, cela pourrait entraîner un cercle vicieux".

Chute en chaîne des actions et de l'euro... Attention à la réponse de la BCE

L'inquiétude sur le marché obligataire s'est propagée comme un effet domino à d'autres classes d'actifs. L'indice CAC40 de France a chuté de 1,6 %, tandis que les marchés boursiers espagnol et italien ont également chuté de plus de 2 %. La valeur de l'euro a également chuté d'environ 1 % par rapport au dollar, atteignant un niveau le plus bas en un an à 1,12 dollar.

En dehors de l'Europe, le taux des obligations à long terme du Japon a grimpé à son plus haut niveau depuis 1996, en raison du fardeau énorme de la dette publique, entraînant également des fluctuations. En revanche, le marché boursier américain a maintenu une relative stabilité, soutenu par la préférence pour les actifs américains en tant qu'actifs refuges, avec le S&P 500 en hausse de 0,2 % et le Nasdaq enregistrant une légère hausse.

Les regards des marchés financiers mondiaux se tournent désormais vers la Banque centrale européenne (BCE). Alors que la volatilité du marché obligataire augmente rapidement, le marché s'attend à ce que la BCE retire prématurément son orientation de hausse des taux ou intervienne sur le marché. Le WSJ a prévu que "même si le marché des obligations américaines trouve une stabilité à court terme, si les fissures sur le marché obligataire européen persistent, cela pourrait devenir une bombe à retardement pour l'ensemble du marché financier mondial."

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